長盛基金馬文祥談可轉(zhuǎn)債：全局性把控資產(chǎn)配置 才能有效控制回撤

8月份以來，可轉(zhuǎn)債市場迎來了一波上漲行情?！蹲C券日報》基金新聞部記者注意到，截至10月29日，可轉(zhuǎn)債A自8月份以來累計上漲5.53%，由此帶動了可轉(zhuǎn)債基金的業(yè)績轉(zhuǎn)暖，可對比的16只可轉(zhuǎn)債基金同期平均凈值增長3.83%，跑贏同期債券型基金1.44%的平均回報率。 “跌時能躲、漲時能跟”的可轉(zhuǎn)債基金真的迎來投資黃金期嗎？這類基金如何解決可投資標(biāo)的稀缺的痛點(diǎn)？在風(fēng)險控制上，這類基金又是怎樣面對天生的高波動性？近日，長盛基金固定收益部副總監(jiān)、長盛可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理馬文祥接受了《證券日報》基金新聞部記者的采訪，在他看來，唯有全局性把控資產(chǎn)配置才能有效控制業(yè)績回撤。 存量轉(zhuǎn)債高估值 將得到修復(fù) 《證券日報》基金新聞部記者注意到，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的規(guī)模合計350億元左右，不但容量小，而且有一部分券種的估值有點(diǎn)偏高，這對可轉(zhuǎn)債基金的資產(chǎn)配置帶來考驗。對于記者的擔(dān)憂，馬文祥表示，近日有上市銀行可轉(zhuǎn)債獲批，在市場擴(kuò)容中存量轉(zhuǎn)債的高估值一定程度上會得到修復(fù)，對新建倉的基金來說建倉成本會低。 據(jù)了解，近日幾家銀行都在籌劃發(fā)可轉(zhuǎn)債，寧波銀行的可轉(zhuǎn)債方案已經(jīng)證監(jiān)會審核通過，光大銀行的可轉(zhuǎn)債申請報告正在審核中，中信銀行董事會決議將發(fā)行400億元可轉(zhuǎn)債。此外，國泰君安日前推出上市以來首個再融資計劃，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過80億元。 “粗略估算，僅寧波銀行、光大銀行和國泰君安可轉(zhuǎn)債發(fā)出后，市場容量就能增長至少一倍以上，存量轉(zhuǎn)債的高估值將得到修復(fù)?！瘪R文祥對此表示，“從整個投資周期看的更長遠(yuǎn)，銀行證券轉(zhuǎn)債的資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對于全市場來說是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)；從股票的估值看，正股屬于低估值大盤股，有比較長遠(yuǎn)的表現(xiàn)，正股表現(xiàn)好，其可轉(zhuǎn)債也會有一個新的投資機(jī)會。這些有金融屬性的轉(zhuǎn)債在發(fā)行結(jié)束以后形成市場供給，且是基金資產(chǎn)配置的主力品種。這些轉(zhuǎn)債的量大，成交活躍，對基金流動性上的支持業(yè)是非常重要的” 控制回撤需 資產(chǎn)配置下功夫 值得注意的是，雖然可轉(zhuǎn)債基金屬于債券型基金，但從收益和風(fēng)險結(jié)構(gòu)上來看，可轉(zhuǎn)債的波動與股票市場行情關(guān)聯(lián)更加緊密。如果可轉(zhuǎn)債的波動與正股漲跌同步，其配置可轉(zhuǎn)債的基金面臨的風(fēng)險要比普通的債券型基金大得多，在收益特征上也與普通的債券基金有一個比較大的差異。 在回撤控制上，馬文祥對《證券日報》基金新聞部記者表示，可轉(zhuǎn)債主要有三個風(fēng)險點(diǎn)，分別是市場利率的上漲、標(biāo)的股的股價波動以及市場的系統(tǒng)性下跌?？赊D(zhuǎn)債有一個相對優(yōu)勢，即個券會有一個條款博弈的過程，在股價下跌時通常都會有一個比較強(qiáng)烈的預(yù)期，尤其是在回售期內(nèi)發(fā)行人因此而向下修正轉(zhuǎn)股價的概率會加大，該轉(zhuǎn)債的價值大幅提升，大家對轉(zhuǎn)債的未來預(yù)期會相對好一些。 “可轉(zhuǎn)債基金控制好回撤，最主要的還是在資產(chǎn)配置上下功夫，具體組合的構(gòu)建、組合持倉的集中度、分散風(fēng)險的能力的組合等方面，管理人需要做一個全局性的布局和把控。短期、中期、長期的資產(chǎn)配置中，管理人要清楚配置的哪些資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，哪些是高風(fēng)險資產(chǎn)，哪些會受重點(diǎn)配置，哪些資產(chǎn)會做一個階段性的回避。做完這樣的判斷以后，對于這只基金未來一段時間主要的表現(xiàn)已經(jīng)決定差不多了?！瘪R文祥進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，管理人要做好自己的本職工作，一定要加強(qiáng)投資、研究能力，要持續(xù)學(xué)習(xí)、研究、挖掘價值和機(jī)會，這是投資管理人的核心競爭力，誰能在這方面做得好，誰的長期競爭優(yōu)勢就能顯現(xiàn)出來。 在采訪即將結(jié)束時，馬文祥對記者表示，“資產(chǎn)配置能力是可轉(zhuǎn)債基金對市場把控、風(fēng)格把控的前提，有了這個前提，后續(xù)的操作才有意義。若過于輕率地做出資產(chǎn)配置決策，可能會放大投資風(fēng)險，這在投資上是大忌。”