債市“黑天鵝”頻現(xiàn) 基金劃定投資禁區(qū)

債券違約事件頻發(fā),“黑天鵝”成為市場(chǎng)?？?。有基金經(jīng)理直言,下半年債券市場(chǎng)違約事件不可避免,基金風(fēng)控是必須堅(jiān)守的重心。

債市“黑天鵝”頻現(xiàn)

東北特鋼違約事件震動(dòng)市場(chǎng),所幸2016年半年報(bào)顯示,基金早已脫身。但市場(chǎng)上并非只有一家“東北特鋼”。8月1日,武漢國(guó)裕物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)發(fā)布“15國(guó)裕物流CP001”的特別風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱,公司財(cái)務(wù)狀況惡化,“15國(guó)裕物流CP001”到期兌付存在不確定性。國(guó)裕物流有兩只存續(xù)債券,分別是4億元的“15國(guó)裕物流CP001”和2億元的“15國(guó)裕物流CP002”,期限均為1年,應(yīng)分別于8月6日(順延至8月8日)和10月28日到期還本付息。

早在今年2月,國(guó)裕物流就被列入評(píng)級(jí)觀察名單;今年4月,其評(píng)級(jí)主體被下調(diào)至BBB-,債項(xiàng)評(píng)級(jí)也同樣下調(diào)至A-;而到了今年7月,兩者更是分別被下調(diào)至CCC及C.

華南一家大型基金公司債券基金經(jīng)理指出,債券違約是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的必然現(xiàn)象。目前中央和地方政府都在盡力避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn),但個(gè)別僵尸企業(yè)的債券違約無(wú)法避免,債券違約應(yīng)該會(huì)成為債券市場(chǎng)的常態(tài)。

滬上一家基金公司人士也表示,下半年單個(gè)債券的違約事件依然可能發(fā)生,畢竟債務(wù)到期量很大,很多公司都是通過(guò)短期的滾動(dòng)融資在發(fā)債,一旦續(xù)不上,就很可能出問(wèn)題,但不至于引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

基金劃定投資禁區(qū)

據(jù)了解,面對(duì)債券市場(chǎng)日益嚴(yán)峻的違約風(fēng)險(xiǎn),基金公司早已行動(dòng)起來(lái)。華南一家基金公司內(nèi)部投研會(huì)分析指出,在企業(yè)再融資備受關(guān)注和政府“兜底”意愿減弱的環(huán)境下,極端情況時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或相互交織,可能由“點(diǎn)”到“面”地將信用風(fēng)險(xiǎn)向整個(gè)行業(yè)或地區(qū)發(fā)酵,從而給投資者帶來(lái)?yè)p失。而在近期東北特鋼、上海云峰債券持有人會(huì)議上,均出現(xiàn)了建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫停相關(guān)區(qū)域企業(yè)發(fā)債的議案,部分投資機(jī)構(gòu)已避免投資東北區(qū)域企業(yè)債券;過(guò)剩產(chǎn)能企業(yè)雖然近期表現(xiàn)活躍,但也已經(jīng)是很多機(jī)構(gòu)投資者投資的禁區(qū)。

上述債券基金經(jīng)理指出,這種舉措治標(biāo)不治本。應(yīng)該加強(qiáng)信用研究,提高鑒別信用風(fēng)險(xiǎn)的能力。從投資角度來(lái)說(shuō),要做好風(fēng)險(xiǎn)控制,分散化投資,降低高危行業(yè)債券的配置比例,未來(lái)債券投資的價(jià)值很大程度來(lái)源于對(duì)發(fā)行主體信用資質(zhì)的鑒別。換言之,要將風(fēng)險(xiǎn)控制在事發(fā)前,而非事后彌補(bǔ)。

上述滬上基金公司相關(guān)人士也表示,債券收益率已進(jìn)入一個(gè)底部震蕩的區(qū)域,今年還是以配置短久期優(yōu)質(zhì)信用債為主,同時(shí)尋找一些利率債的波段性交易機(jī)會(huì)。今年債市是一個(gè)小年,年初時(shí)有人甚至預(yù)測(cè)債市可能進(jìn)入熊市。“我們對(duì)今年的債市并不悲觀。首先,寬松的貨幣政策和低利率都會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)。其次,從大類資產(chǎn)的配置來(lái)看,銀行作為重要的配置主體,這兩年對(duì)固定收益資產(chǎn)的配置需求不會(huì)很快消失,資產(chǎn)荒仍在困擾很多機(jī)構(gòu)投資者。”他表示,隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā),市場(chǎng)擔(dān)心央企、國(guó)企的信用狀況,下半年這些擔(dān)憂依然存在,但風(fēng)險(xiǎn)已低于上半年。同時(shí)供給側(cè)改革越來(lái)越明確,配套政策也逐漸清晰,無(wú)序或者突發(fā)的信用違約事件會(huì)有所減少,而且那些經(jīng)營(yíng)狀況很差的公司本來(lái)就屬于在供給側(cè)改革中要被淘汰的一批。

上述華南大型基金公司債券基金經(jīng)理也認(rèn)為,從基本面看,政府穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的力度逐漸加強(qiáng),經(jīng)濟(jì)增速仍能穩(wěn)定在6.5%以上水平,中國(guó)經(jīng)濟(jì)不存在失速風(fēng)險(xiǎn)。CPI在貨幣環(huán)境寬松、商品價(jià)格較為穩(wěn)定的背景下,也看不到大幅下滑的趨勢(shì)。下半年債券收益率繼續(xù)下行空間有限,對(duì)債市短期持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。