中星技術(shù)承諾3年凈利18億：殺手锏業(yè)務(wù)前景不明 安防市場(chǎng)門店難尋

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 歐陽凱 王志福    

◎每經(jīng)記者 歐陽凱 王志福

才從納斯達(dá)克退市不久，中星微便繞開借殼，通過重組并購的方式迅速將子公司中星技術(shù)裝入上市公司囊中，此番資本騰挪無疑引人關(guān)注。在子公司獲得溢價(jià)21倍同時(shí)，中星技術(shù)也作出一份天價(jià)業(yè)績承諾：2016~2018年三年總計(jì)90.15億元營收，18.2億元凈利潤，預(yù)計(jì)凈利潤增長率最高為163.18%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從行業(yè)調(diào)查了解到，目前外界對(duì)中星微的印象更多在芯片業(yè)務(wù)，安防業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)并不突出，中星技術(shù)高估值背后所依賴的行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)——SVAC標(biāo)準(zhǔn)在業(yè)內(nèi)的應(yīng)用屈指可數(shù)，前景一度存在爭(zhēng)議。

此外，記者走訪安防市場(chǎng)了解到，在被海康威視、大華股份等占據(jù)大部分市場(chǎng)份額情況下，市場(chǎng)鮮有見到中星微的安防產(chǎn)品，有的經(jīng)銷商甚至表示未曾聽過。

SVAC技術(shù)前景不明

值得注意的是，在收購預(yù)案中，綜藝股份大篇幅描述中星技術(shù)所依賴的SVAC技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，這也是支撐中星技術(shù)高估值、履下天價(jià)業(yè)績承諾的一大原因。

預(yù)案稱，SVAC標(biāo)準(zhǔn)是由國家公安部、工信部、國標(biāo)委組織，由公安部第一研究所、北京中星微為組長單位，聯(lián)合行業(yè)內(nèi)多家單位聯(lián)合起草，是世界上第一個(gè)專門的安防監(jiān)控技術(shù)國家標(biāo)準(zhǔn)?！爸行羌夹g(shù)未來的發(fā)展將很大程度上首先取決于SVAC標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用帶來的整個(gè)市場(chǎng)的重新布局”。

根據(jù)中星技術(shù)的說明，SVAC標(biāo)準(zhǔn)有三大優(yōu)勢(shì)：一是引入大量智能化技術(shù)，有利于實(shí)現(xiàn)監(jiān)控的智能化應(yīng)用；二是通過支持對(duì)設(shè)備的加密與認(rèn)證，支持視音頻信息防篡改和加密傳輸，有效保護(hù)國家重要視音頻信息安全；三是完全利用自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

但一位不愿具名的安防行業(yè)人士的說法，卻有點(diǎn)相左，據(jù)他說，“視頻監(jiān)控技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)有一條公開主線，從原來的MP4到H.264再到現(xiàn)在的H.265，這些標(biāo)準(zhǔn)可以理解為全人類標(biāo)準(zhǔn)，包括華為、?？低暥紝?duì)標(biāo)準(zhǔn)專利有貢獻(xiàn)，這些標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用的市場(chǎng)占有率達(dá)到了95%以上”。

有資深安防行業(yè)專家向記者坦言，目前國際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)主要為H.264和H.265。SVAC標(biāo)準(zhǔn)分1.0版本和2.0版本，雖稱有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但技術(shù)上依然差一些，1.0版本主要針對(duì)H.264，而針對(duì)H.265的2.0版本則還未出來，盡管SVAC標(biāo)準(zhǔn)已于2011年正式實(shí)施，但有關(guān)SVAC的產(chǎn)品應(yīng)用項(xiàng)目非常少，很多廠商處于觀望狀態(tài)。

“芯片本身是資本密集型產(chǎn)業(yè)，需要比較大的資金和團(tuán)隊(duì)投入，同時(shí)不斷地迭代，H.264/H.265是國際標(biāo)準(zhǔn)，其芯片配套產(chǎn)業(yè)鏈比較齊全，但是SVAC只是一個(gè)小圈子做，目前還不具有性價(jià)比?！鄙鲜霭卜佬袠I(yè)人士表示，目前廠家主要考慮價(jià)格和技術(shù)，SVAC標(biāo)準(zhǔn)在技術(shù)上缺乏認(rèn)可度。

因?yàn)樾袠I(yè)格局已經(jīng)形成，SVAC在安防行業(yè)的普及推廣并不順?biāo)?。深圳市安全防范行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長楊金才表示，目前，只有廣東、山西等省市在公安視頻監(jiān)控系統(tǒng)強(qiáng)制執(zhí)行，但效果并不理想。

楊金才總結(jié)，造成SVAC推廣遇挫的原因主要是：一是成本高，二是配套芯片少，沒有選擇余地，其唯一優(yōu)點(diǎn)在于SVAC具備部分自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，安全性能好一些。

不過，在綜藝股份方面看來，目前SVAC標(biāo)準(zhǔn)正處于從試點(diǎn)應(yīng)用、示范應(yīng)用逐步向全面推廣應(yīng)用階段過渡，根據(jù)標(biāo)的公司參與招標(biāo)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，2015年全國SVAC相關(guān)項(xiàng)目招標(biāo)金額不低于24.31億元，據(jù)此推算，SVAC標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用市場(chǎng)份額約占安防視頻監(jiān)控市場(chǎng)份額的2%~3%，預(yù)計(jì)未來3~5年市場(chǎng)份額能快速提升。

增長承諾遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)測(cè)增長率

中星技術(shù)模擬合并報(bào)表的營業(yè)收入2015年為10.98億元，2014年為7.6億元，同比增長44.53%，歸屬母公司凈利潤2015年為2.81億元，2014年為1.12億元，同比增長150.74%。

2015年業(yè)績暴漲，讓中星技術(shù)對(duì)未來三年業(yè)績的承諾也顯得非常自信，2016至2018年將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.23億元、28.39億元、42.53億元，實(shí)現(xiàn)不低于3.46億元、5.58億元和9.16億元的歸屬于母公司股東的凈利潤，這一承諾與前一年相比，其預(yù)計(jì)營收增長率將分別為71.57%、47.63%、49.81%，預(yù)計(jì)凈利潤增長率將分別為163.18%、61.34%和64.21%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中星技術(shù)業(yè)績暴增除了因?yàn)楂@得的政府項(xiàng)目增加外，政府補(bǔ)助也“功不可沒”。2015年，中星技術(shù)計(jì)入當(dāng)期營業(yè)外收入的政府補(bǔ)助便有1.48億元，2014年為4554.91萬元，同比增加224.9%。

此外，截至2015年年末，中星技術(shù)賬面尚未確認(rèn)為當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助類遞延收益達(dá)3.04億元，而該部分政府補(bǔ)助在未來期間將隨相關(guān)資產(chǎn)的折舊攤銷，或相關(guān)費(fèi)用的發(fā)生陸續(xù)計(jì)入當(dāng)期損益。

就其承諾的業(yè)績，綜藝股份解釋稱，考慮到未來SVAC標(biāo)準(zhǔn)在國內(nèi)安防視頻監(jiān)控領(lǐng)域的發(fā)展空間，以及標(biāo)的資產(chǎn)作為SVAC標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用的領(lǐng)頭羊地位和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)在未來3~5年，標(biāo)的資產(chǎn)將處于高速發(fā)展的成長期，預(yù)測(cè)期的業(yè)績?cè)鲩L比較合理。

而前述安防行業(yè)人士對(duì)這一業(yè)績承諾也有自己的看法，當(dāng)前國內(nèi)安防行業(yè)增速在逐漸下降，一方面是受國民經(jīng)濟(jì)整體下降影響，另一方面是過去這些年，安防行業(yè)經(jīng)歷比較快速的技術(shù)滲透，從模擬到數(shù)字、從標(biāo)清到高清，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)步加快，而此前的技術(shù)高潮已經(jīng)過去，現(xiàn)階段已沒有原階段的發(fā)展速度。

根據(jù)《中國安防》刊發(fā)的《2015年中國視頻監(jiān)控市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)及未來展望》顯示，行業(yè)未來三年增速將有所下降，且市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局愈加凸顯，小型企業(yè)會(huì)面臨更加艱難的生存境地。

上述安防行業(yè)人士表示，目前國內(nèi)安防行業(yè)營收增長率一般在百分之十幾，盈利增長率則為20%左右，對(duì)于行業(yè)而言，未來主要市場(chǎng)將集中于國際領(lǐng)域，中星技術(shù)因SVAC標(biāo)準(zhǔn)還只能局限在國內(nèi)領(lǐng)域，能否實(shí)現(xiàn)年均90%以上的凈利潤增長率有待觀察，“按照業(yè)績承諾，未來兩年要做到四至五個(gè)億凈利潤，這樣的業(yè)績是很優(yōu)秀的，甚至?xí)屖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手感到害怕……在我看來，收購價(jià)格和實(shí)際利潤不是非常匹配?！?/p>

民用市場(chǎng)鮮見中星微安防產(chǎn)品

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者走訪了華南最大的安防市場(chǎng)——太平洋安防專業(yè)市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)海康威視的代銷商和門店隨處可見，占據(jù)6層市場(chǎng)的近半攤位。記者與市場(chǎng)內(nèi)多位商戶交流時(shí)，詢問是否有中星微的安防產(chǎn)品，均回復(fù)稱沒有。在6層樓的安防市場(chǎng)內(nèi)，記者也未發(fā)現(xiàn)有出售中星微設(shè)備的門店。

多位深圳安防從業(yè)人士告訴記者，目前自己店面經(jīng)營的主要產(chǎn)品多為海康威視和大華的產(chǎn)品，還有一些比較小眾的深圳本地品牌。

一位熟悉中星微的業(yè)內(nèi)人士表示，中星微既做技術(shù)，同時(shí)做產(chǎn)品，又做系統(tǒng)工程，但就產(chǎn)品本身，與?？低暋⒋笕A股份等行業(yè)龍頭均無法相比，真正優(yōu)勢(shì)在于項(xiàng)目工程資源，拿項(xiàng)目有一定優(yōu)勢(shì)。

楊金才也表示，中星微是一家具有研發(fā)實(shí)力的安防企業(yè)，其芯片在手機(jī)監(jiān)控占有較大市場(chǎng)份額，在視頻監(jiān)控也僅次于海思監(jiān)控芯片，但在監(jiān)控?cái)z像頭等系統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域，海康威視、大華技術(shù)、宇視科技等占據(jù)了行業(yè)的前十位，在既有的市場(chǎng)格局下，?？低暋⒋笕A股份兩家占據(jù)超過60%的市場(chǎng)份額。

對(duì)此，中星技術(shù)解釋稱，公司主要業(yè)務(wù)包括安防系統(tǒng)集成項(xiàng)目及安防產(chǎn)品銷售，以安防系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)為主，銷售模式直接面向終端客戶銷售，即通過參與投標(biāo)直接對(duì)大客戶進(jìn)行銷售、通過向行業(yè)客戶提供整體解決方案實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)品銷售和通過向行業(yè)客戶提供智能安防工程實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售等。

記者注意到，2015年，中星技術(shù)前五大銷售客戶均被地方公安包攬，分別是大同市公安局、郴州市公安局、太原市公安局、晉城市公安局、太原市公安局交通警察支隊(duì)，合計(jì)占全部營收的69.11%。

值得注意的是，截至2015年12月31日，中星技術(shù)的應(yīng)收賬款為12.12億元，高于營業(yè)收入10.98億元，應(yīng)收收入占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值，應(yīng)收賬款增長率達(dá)120.33%，也超過行業(yè)平均值60.3%。

中星技術(shù)方面解釋稱，安防系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)具有項(xiàng)目施工時(shí)間長、付款時(shí)間跨度長、應(yīng)收賬款回款周期長的特點(diǎn)，“我們最終用戶以地方政府、公安部門等為主，項(xiàng)目資金大多來源于財(cái)政資金，信用良好，發(fā)生壞賬的可能性較小”。