太狂熱 三因素致機(jī)構(gòu)參與定增虧損

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

旭誠資產(chǎn)相關(guān)人士告訴每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）記者，在2014年低點發(fā)行的許多定增產(chǎn)品，在2015年上半年由于牛市賺錢效應(yīng)凸顯，這是吸引大批資金迅速涌入定增市場的原因。其中在2015年4月份以后，就感覺到市場已經(jīng)不正常了，當(dāng)時的投資機(jī)構(gòu)幾乎都不問項目、不問定增方向，甚至不計成本地高溢價參與報價。在高峰的時候有70~80家機(jī)構(gòu)參與一家公司的定增報價，這種狂熱追捧導(dǎo)致市場上出現(xiàn)大量的溢價報價，致使發(fā)行價格畸高。

機(jī)構(gòu)參與定增漸趨理性

上海一位私募告訴記者，基于對后市看好，公司在2015年4月份曾經(jīng)發(fā)行過一款定增產(chǎn)品，主要投資于互聯(lián)網(wǎng)+的一些定增項目，當(dāng)時公司已經(jīng)采用了非常積極的報價策略，但隨著市場行情節(jié)節(jié)攀升，報價漲幅到了不能接受的地步，以當(dāng)時公司的報價幾乎拿不到任何定增額度，顯然這樣的定增市場存在極大的泡沫，背后隱藏著巨大的風(fēng)險，最終公司決定不參與。

該私募還指出，以當(dāng)時的海特高新（002023）為例，公司2015年7月15日拿到增發(fā)批文，定增底價10.5元，7月15日復(fù)牌后二級市場股價連續(xù)拉升，截至8月12日申購報價日，前20個交易日均價為20.95元。從機(jī)構(gòu)報價情況看，由于唯恐拿不到籌碼，報價普遍較高，在27家報價機(jī)構(gòu)中，報價大多在15元以上，最后增發(fā)實施價格為20元，相當(dāng)于底價10.50元的190.48%。截至今年5月18日，海特高新股價報收15.21元，參與定增的基金浮虧23.9%。

新華醫(yī)療（600587）也存在類似情況，公司具有優(yōu)質(zhì)的基本面及較強(qiáng)的成長性，許多機(jī)構(gòu)趨之若鶩，不少機(jī)構(gòu)最終以37.5元/股中標(biāo)。截至定增股份解禁日，新華醫(yī)療當(dāng)天收盤價為23.83元，參與該公司定增項目的機(jī)構(gòu)浮虧36%。而截至今年5月20日，該股收盤價為23.18元，參與定向增發(fā)的資金以虧損出局的可能性很大。

旭誠資產(chǎn)表示，目前機(jī)構(gòu)投資者參與定增逐漸趨于理性。雖然目前參與定增折價較高，但公司定增也就十幾家機(jī)構(gòu)參與報價，不再像之前那樣幾十家公司扎堆報價，高溢價奪標(biāo)。目前參與定增的機(jī)構(gòu)減少了，主要是因為當(dāng)前的市況下，八折的折價安全墊實在是不高，目前市場信心未恢復(fù)，市場一波動價格很快就倒掛了，此外還要受到鎖定期的限制，所以機(jī)構(gòu)投資者顯得不夠積極。

基金經(jīng)理對風(fēng)險判斷不足

上述上海私募人士還表示，在牛市和震蕩市環(huán)境下，定增類股票往往有較好表現(xiàn)。相對于二級市場投資而言，參與定增有多方面優(yōu)勢：首先定增往往伴隨著利好，常常意味著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入、各方面資源的整合等長期利好，利于股價在二級市場表現(xiàn)；其次定增可以享受折價發(fā)行，而股價受定增利好刺激，到定增資金上市時已有不少漲幅。

盡管定增產(chǎn)品具有優(yōu)勢，但在市場風(fēng)險面前同樣不堪一擊，從去年高點至今，不少公司股價腰斬，目前價格與定增價相比下跌兩三成的不在少數(shù)，讓參與者虧損嚴(yán)重。在股價大幅下跌的情況下，部分定增專戶產(chǎn)品已經(jīng)爆倉，因為幾乎所有的定增專戶都是加了杠桿的，一些杠桿達(dá)五倍甚至更高。

在業(yè)內(nèi)人士看來，定增基金虧損，主要有三方面的原因：首先是系統(tǒng)性下跌風(fēng)險，被鎖定12個月乃至更長時間的基金，只能被動跟著下跌；其次是基金經(jīng)理對于風(fēng)險判斷不足，從2015年8、9月份公募基金參與定增情況看，大多數(shù)是在大幅拉升之后實施的。其三，在上述定增到期股價大跌的公司中，公募基金是參與主力，而公募基金參與的多為詢價定增，而多數(shù)詢價定增中，大股東均不參與，上市公司做高股價的動力不足。