美聯(lián)儲“試水”縮表 緊縮預期震動全球

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏    

◎每經(jīng)記者 萬敏

美聯(lián)儲加息或者說緊縮預期悄然升溫！

此前數(shù)日，已經(jīng)有多位美聯(lián)儲官員發(fā)布鷹派言論，表達加息預期。而北京時間5月17日晚間發(fā)布的美國4月CPI環(huán)比漲0.4%，創(chuàng)2013年2月以來最大漲幅，更是使得市場對美聯(lián)儲的加息預期悄然升溫。但比加息更令市場震驚的是，美聯(lián)儲或許已經(jīng)開始縮表了!

所謂縮表，是指中央縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模的行為。紐約聯(lián)儲在當?shù)貢r間周二（5月17日）的一份聲明中稱，將于5月24~25日和6月1日合計出售4億美元的國債和機構(gòu)住房抵押貸款支持證券(MBS)。相對于提升利率，縮表是更為嚴厲的緊縮政策。

消息一出，周二道指大跌180點，隨后亞太股市周三收盤普遍大幅下跌，周三歐洲股市早盤普跌。此外，人民幣兌美元即期周三收盤走貶百余基點至兩個半月新低，中間價亦小幅走貶。

中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，美聯(lián)儲去年12月的加息進一步加快了其貨幣政策回歸正?；牟椒?，但這一進程還在初期，未來加息和縮表都是不可避免的。

全球股市普跌

受美聯(lián)儲緊縮預期升溫影響，5月17日，美國三大股指齊齊下跌。其中，道指大挫180點，跌幅達1.02%；標普500下跌0.94%，納指下跌1.25%。

亞太股市亦未能幸免，截至5月18日收盤，日經(jīng)225微跌0.05%，韓國KOSPI指數(shù)下跌0.58%，上證綜指下跌1.27%，恒生指數(shù)下跌1.45%。截至北京時間20：23，歐股主要指數(shù)普遍走低，英國富時100下跌0.57%，法國CAC40下跌0.35%，德國DAX30下跌0.23%。

那么，造成全球市場動蕩的主要原因是什么呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除了本周二多位聯(lián)儲官員表達加息預期之外，紐約聯(lián)儲當日在一份聲明中稱，將于5月24日展開小規(guī)模國債公開銷售，面值不會超過2.5億美元，這些國債的到期期限為2-3年。此外將于5月25日和6月1日分別開展兩次小規(guī)模機構(gòu)住房抵押貸款支持證券(MBS)出售，總金額不超過1.5億美元。上述拋售規(guī)模總計4億美元。

雖然上述拋售規(guī)模與美聯(lián)儲在QE實施期間購買數(shù)萬億美元的國債和MBS相比非常“迷你”，但這次操作被認為是在為將要到來的正式縮表進程進行小規(guī)模的操作測試，市場大為震動。

實際上，早在今年2月17日，紐約聯(lián)儲就發(fā)布公告稱，為了測試早晚到來的縮表進程，需要時不時地進行一些小額操作測試，包括：再購買協(xié)議、國債購買和銷售、MBS銷售、MBS互換、美元或者非美元的流動性互換操作等。

不過，紐約聯(lián)儲在當時以及5月17日的聲明中均表示，這些操作并不代表貨幣政策的改變，也不能被當做未來貨幣政策立場作出任何變更的時點參考。此外，值得注意的是，美聯(lián)儲主席耶倫年初曾表示，“美聯(lián)儲將在利率略微升高之后啟動縮表進程”。

民生證券海外研究團隊認為，毫無疑問，美聯(lián)儲未來的緊縮之路一定是“加息+縮表+公開市場操作”等組合工具模式。短期來看，美國利率還處在低位，尚不會進行縮表。但中長期來看，美聯(lián)儲可能會逐步下調(diào)用于再投資的本金比例。不過在這個過程中，美聯(lián)儲一定還會適時購買或拋售資產(chǎn)，以平滑資產(chǎn)負債表的波動，減少對長期利率的沖擊。

分析人士：美聯(lián)儲不會輕言縮表

縮表是指中央銀行減少資產(chǎn)負債表規(guī)模的行為。美聯(lián)儲通過直接拋售所持債券或停止到期債券再投資的方式，可實現(xiàn)對基礎(chǔ)貨幣的直接回收，相對于提高利率，是更為嚴厲的緊縮政策。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表從2008年底實施QE后便開始大幅擴張，從2.12萬億美元一直擴張至2014年10月退出QE，資產(chǎn)負債表到達峰值4.47萬億美元。

趙慶明認為，對全球市場流動性來說，美聯(lián)儲縮表對市場的心理影響會大于實際影響，短期影響大于長期影響。一段時間之內(nèi)全球流動性過剩，美國流動性過剩的局面不會改變。美元可能會重新走強，但超過前期高點的可能性不大。

“縮表意味著‘釋放長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)+回收投機性資金’，有助于增強金融體系的穩(wěn)定性。”莫尼塔宏觀研究團隊認為，縮表能夠靈活影響長端利率，實現(xiàn)收益率曲線的無扭曲上移。有助于重塑美元信譽，降低美聯(lián)儲加息的負外部效應(yīng)。還能向全球提供美元優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有助于緩解歐洲、日本等國避險資產(chǎn)缺失的問題，減輕美聯(lián)儲加息對各貨幣寬松國家的沖擊。

但莫尼塔宏觀團隊同時表示，由于縮表這一工具相對加息而言較為剛猛，因而在加息這一步走穩(wěn)之前，美聯(lián)儲可能不會任意為之。

值得注意的是，人民幣兌美元即期周三(5月18日)收盤大跌百余點至兩個半月新低，中間價亦小幅下跌。當日人民幣對美元即期匯率收報6.5353，較上一交易日(6.5227)貶值126個基點。官方公布的人民幣兌美元匯率中間價報6.5216，較前一交易日貶值16個基點。

對此，趙慶明表示，人民幣采取的是參考一籃子貨幣的有管理的匯率機制，我國在匯率預期管理方面也積累了很多經(jīng)驗。但假如大宗商品大幅走弱，股市下跌等情況出現(xiàn)，人民幣仍有可能重新出現(xiàn)貶值預期。

值得一提的是，招商證券宏觀研究主管謝亞軒近日指出，離岸市場對人民幣匯率預期由升轉(zhuǎn)貶。4月離岸與在岸人民幣匯差不再如3月倒掛，即離岸人民幣匯率較在岸出現(xiàn)貶值。離岸人民幣匯率持續(xù)下跌、美元兌人民幣NDF的持續(xù)走弱，反映人民幣匯率預期轉(zhuǎn)向貶值。此外，人民幣跨境對外凈支付規(guī)模下滑，由3月的1314億元降至4月的450億元，境外人民幣存款由增加轉(zhuǎn)向小幅回落。

此外，北京時間周四凌晨2點美國將公布4月貨幣政策會議紀要。分析人士認為，外匯將首次對耶倫的講話作出反應(yīng)，非美貨幣將承壓下跌，并回吐此前漲幅。周三歐市盤初，美元指數(shù)上漲0.41%，刷新三周新高94.90點，押注美元走強的人氣在逐步恢復。同時，美元走強或?qū)⒋驂捍笞谏唐罚袌龌蛑匦露ㄎ淮笞谏唐纷邉荨?/p>