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每經(jīng)編輯 陸慧婧    

貨幣基金平均收益率跌破3%，400億國債瞬間售罄，面對固定收益類產(chǎn)品收益率不斷下行趨勢，牛妹（微信號：buerniu5188）了解到，部分先知先覺的銀行渠道開始推出短融債券基金，以“增強(qiáng)型貨幣基金”的運(yùn)作形式“取代”寶寶類產(chǎn)品。

對于投資者而言，短融類債券基金風(fēng)險收益與貨幣基金有何不同，已經(jīng)運(yùn)作的幾只短融類基金業(yè)績表現(xiàn)如何，現(xiàn)在是否是投資短融類債券基金的時點(diǎn)呢？歡迎理財愛好者加入理財不二牛的QQ交流群（群號：536986437）進(jìn)行討論。

銀行推出增強(qiáng)型貨基

“月開鑫一號近一年收益率6%，月開鑫二號近一個月收益率0.69%。”近日，招商銀行手機(jī)客戶端首頁同時推出的月開鑫一號至五號產(chǎn)品，以相對較高的收益率搶灘固定收益類市場。

據(jù)招商銀行活動頁面介紹，月開鑫系列是招商銀行推出的定制月度產(chǎn)品，具有低風(fēng)險純債品質(zhì)，10元起購，0申購費(fèi)。點(diǎn)擊購買頁面可知，月開鑫一號對接的是博時安盈債券基金，隨時買入，每月10-15號可贖，資金T+1日到賬。招行對其宣傳是“高流動性，預(yù)期收益高于各類寶寶類產(chǎn)品。”購買人數(shù)顯示目前已有超過28萬人購買。

與月開鑫一號相比，月開鑫二號及月開鑫四號分別對接的是博時裕乾純債基金、招商招瑞純債基金，兩個基金每月開放贖回的日期有所不同。月開鑫五號則是按照一個季度的周期封閉運(yùn)作，每季度末開放5天贖回，對接的是大成景興信用債債券基金。

“貨幣基金收益率不斷下行，銀行現(xiàn)在對于風(fēng)險較低的固定收益類產(chǎn)品都比較歡迎。招商銀行算是反應(yīng)比較迅速的商業(yè)銀行，其他股份制銀行還在接觸之中。”一位聯(lián)合招商銀行推出短融類債券基金的基金公司人士分析道。

“博時兩只基金未來都考慮做成增強(qiáng)型貨幣基金的運(yùn)作模式。”一位接近博時基金人士稱，博時安盈屬于短融類債券基金，基金投資于債券資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的80%；投資于短期融資券和超級短期融資券的比例不低于基金資產(chǎn)的60%。博時裕乾屬于純債基金，純債基金投資范圍比較寬泛，不過未來博時對于博時裕乾基金定位也會采取貨幣增強(qiáng)型運(yùn)作模式。

“招商銀行之前是想推大成景安短融基金，只是基金公司考慮到大成景安短融基金已有固定的渠道，為了方便流動性管理，當(dāng)時基金公司建議招行對接大成景興信用債基金，銀行考慮到大成景興過去收益率不錯，與月開鑫一號等產(chǎn)品也能形成差異化，最終接受了基金公司的提議。”一位接近大成基金的人士表示。

不過對于未來是否會興起短融債類基金發(fā)行風(fēng)潮，業(yè)內(nèi)人士則看法不一。“盡管銀行渠道有需求，但是短融類債券基金投資標(biāo)的有限，未來推出新的基金也要考慮到這一局面，目前博時安盈、博時裕乾都已經(jīng)限制大額申購。”一位博時基金渠道部人士表示。

“若是未來收益率進(jìn)一步下行，短融類債券基金與貨幣基金收益率差距將越來越小，也會影響短融類債券基金吸引力。”一位博時基金固定收益部人士從投資角度如此分析。

短融類債基與貨幣基金區(qū)別

自2006年第一只短融債券基金——嘉實(shí)超短債債券基金發(fā)行以來，包括嘉實(shí)超短債在內(nèi)，目前運(yùn)作的短融類債券基金還有博時安盈債券、大成景安短融債券、融通通源短融債券三只基金。

短融類債券基金在投資范圍上與貨幣基金有較大的區(qū)別：

貨幣基金主要投資于現(xiàn)金，期限在 1 年以內(nèi)（含 1 年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在 397 天以內(nèi)（含 397 天）的債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券。

以博時安盈債券基金為例，短融類債券基金主要投資于短期融資券和超級短期融資券?；鹜顿Y于債券資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的80%；投資于短期融資券和超級短期融資券的比例不低于基金資產(chǎn)的60%。

貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過 120 天，平均剩余存續(xù)期不得超過 240 天。短融類債券基金也無此限制。

其次，兩類基金在基金收益計算方法上也并不相同：

貨幣基金采用攤余成本法進(jìn)行核算，基金公司采用影子定價的風(fēng)險控制手段，對攤余成本法計算的基金資產(chǎn)凈值的公允性進(jìn)行評估，這也意味著貨幣基金買入債券并不會受債券二級市場價格波動影響。

短融類債券基金收益則根據(jù)每日基金持倉中的債券市價而定，盡管短融類債券基金波動幅度極小，但相比貨幣基金維持每日凈值正增長，短融類債券基金每日收益仍有可能出現(xiàn)負(fù)增長的局面。

此外，基金申購贖回效率也有所區(qū)別。嘉實(shí)基金客服表示，嘉實(shí)超短債基金贖回T+1個工作日確認(rèn)，2到3個工作日資金到賬，而嘉實(shí)基金官網(wǎng)直銷平臺的貨幣基金均可享受實(shí)時到賬快速取現(xiàn)功能。招行月開鑫系列則是每個月固定5個工作日開放贖回，資金T+1到賬。市場上多數(shù)貨基均以實(shí)現(xiàn)T+0到賬。

在費(fèi)率方面，貨幣基金通常無申購贖回費(fèi)，基金管理費(fèi)通常為0.33%，托管費(fèi)0.10%，銷售服務(wù)費(fèi)則是0.25%。而短融類債券基金以大成景安A為例，大成景安也無申購贖回費(fèi)，基金基金管理費(fèi)0.4%，基金托管費(fèi)0.14%，基金銷售服務(wù)費(fèi)0.3%。由此看來，短融類債券基金的費(fèi)率總體較貨幣基金高。

短融類債券基金業(yè)績表現(xiàn)

作為銀行推出的“增強(qiáng)型貨幣基金”品種，短融類債券基金過去一年收益表現(xiàn)相比貨幣基金仍高出一截。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，四只短融類債券基金2015年全年平均收益6.14%，表現(xiàn)最好的大成景安短融債券B2015年凈值增長7.30%，表現(xiàn)最差的嘉實(shí)超短債債券2015年凈值增長4.77%；相比之下，貨幣基金2015年平均收益3.68%，天弘余額寶貨幣基金2015年平均收益3.63%。

來看看目前正在運(yùn)作的幾只短融類債券基金表現(xiàn)：

1、成立最早的嘉實(shí)超短債債券基金，基金過去運(yùn)作的9個完整年度平均收益率為3.65%，其中年度最高漲幅為6.60%，最低漲幅0.65%，基金季度最大回撤-0.16%；

2、博時安盈債券基金過去運(yùn)作的2個完整年度（2015、2014）收益率分別為6.54%、3.55%，基金季度最大回撤-1.41%；

3、融通通源短融債券基金過去運(yùn)作的2個完整年度（2015、2014）收益率分別為5.22%、7.64%，基金季度最大回撤-0.61%；

4、大成景安短融債券基金過去運(yùn)作的2個完整年度（2015、2014）收益率分別為6.97%、7.81%，基金季度最小漲幅為1.20%；

值得注意的是，由于凈值計算不似貨幣基金采取的成本計價法，短融類債券基金凈值隨債券市值波動。2015年11月12日，國內(nèi)某超短融債券違約，前一個交易日，嘉實(shí)超短融債券基金罕見下跌0.98%，短融類債券基金的凈值波動由此可見。

一位基金公司固定收益部人士表示，貨幣基金按照成本計價法，因此債券市場風(fēng)險較大時利好貨幣類基金，而當(dāng)行情轉(zhuǎn)暖時，短融類債券基金則有較大機(jī)會。

另一個基金公司固定收益部總監(jiān)則稱，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回暖，通脹預(yù)期增強(qiáng)，在目前時點(diǎn)，債券市場或維持震蕩格局，各類固定收益產(chǎn)品都很難說有確定性機(jī)會。