金旼旼：索羅斯“做空”人民幣系媒體斷章取義、嘩眾取寵

85歲高齡的喬治·索羅斯最近在中國(guó)成了過街老鼠。在中文媒體爆出他“做空”人民幣之后，這位聲名狼藉的對(duì)沖基金經(jīng)理遭到國(guó)內(nèi)輿論“圍毆”。但問題在于，真的是索羅斯該打還是中國(guó)媒體自擺烏龍？

國(guó)內(nèi)媒體所謂索羅斯做空人民幣的消息，來自1月21日索羅斯在參加達(dá)沃斯論壇時(shí)接受彭博電視臺(tái)的采訪。他在采訪中說道，自己看空美股標(biāo)普500指數(shù)、大宗商品生產(chǎn)國(guó)以及亞洲貨幣。

需要注意的是，索羅斯并沒有明確他看空哪些亞洲貨幣。但由于他同時(shí)表達(dá)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀看法，自然容易讓人聯(lián)想到他做空人民幣。在談到中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)，索羅斯說：“硬著陸很可能無法避免。”但當(dāng)主持人問他是否期待中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸時(shí)，他立刻表示：“我不期待，我只是觀察。”

因此，有中文媒體言之鑿鑿說索羅斯做空人民幣甚至港幣，顯然是捕風(fēng)捉影。同時(shí)部分媒體在報(bào)道時(shí)，還刻意忽略了索羅斯的后半段話：“中國(guó)可以處理這個(gè)問題。中國(guó)有資源，并且在可選政策上比大部分國(guó)家都要有更大空間，這是因?yàn)橹袊?guó)有3萬億美元多的外匯儲(chǔ)備，以及其他條件。”

而在本月初接受德國(guó)《經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)，索羅斯還點(diǎn)明了另一項(xiàng)中國(guó)優(yōu)勢(shì)：“中國(guó)還有來自國(guó)民的難以置信的巨大信心儲(chǔ)備：很多中國(guó)人可能不明白中國(guó)政府是如何運(yùn)作的，但他們相信一個(gè)成功克服了如此多困難的政府知道自己正在做什么。”

看到這里，我們最多只可以得出結(jié)論，索羅斯是一個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀論者，但他對(duì)自己這種悲觀情緒也仍有所保留。更為重要的是，說和做是兩碼事，看空和做空也是兩碼事。索羅斯在達(dá)沃斯的這番言論，是否意味著他想復(fù)制自己1992年沽空英鎊、1997年狙擊泰銖和港幣、2012年做空日元的經(jīng)歷呢？

事實(shí)上，現(xiàn)年85歲的索羅斯已經(jīng)金盆洗手。2011年，索羅斯宣布結(jié)束40多年的對(duì)沖基金經(jīng)歷生涯，將其掌控的255億美元全部返還給投資者，只專心打理自己的家族基金。而到了2015年1月22日，索羅斯更是宣布徹底告別投資界，專心從事慈善。

一個(gè)85歲專注慈善事業(yè)的老翁，在一次論壇上的幾句發(fā)言，便能在國(guó)內(nèi)發(fā)酵成一場(chǎng)輿論風(fēng)暴。個(gè)中原因，除了部分財(cái)經(jīng)媒體斷章取義、嘩眾取寵之外，還在于人們普遍誤解做空行為和做空機(jī)制。

從基本道理來說，多和空是陰陽之兩面，是相互依存關(guān)系，有多必有空，有空必有多?？炊辔幢刂档觅澝?，而看空也未必應(yīng)當(dāng)受到譴責(zé)。在1929年前的紐約，在1989年前的日本，該受譴責(zé)的恰恰是看多者，因?yàn)槊つ繕酚^情緒催生巨大市場(chǎng)泡沫。

在這種時(shí)候，做空者不僅賺的盆滿缽滿，還被輿論捧上神壇。例如，美國(guó)著名投資人杰西·利弗莫在1929年夏天做空美國(guó)股市，盈利超過1億美元；美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理約翰·保爾森在2007年瘋狂下注做空次貸，旗下基金管理的資產(chǎn)規(guī)模由此從10億美元暴漲到280億美元。

事實(shí)上，做空機(jī)制對(duì)于市場(chǎng)的健康發(fā)展不可或缺。大致來說，有三類人會(huì)用到做空機(jī)制：套期保值者、套利交易者和投機(jī)者。許多實(shí)體企業(yè)、貿(mào)易公司為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，往往都會(huì)利用套期保值操作來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

套利交易者往往利用市場(chǎng)之間的價(jià)格差進(jìn)行穩(wěn)賺不賠的投機(jī)交易。例如在美國(guó)2004年進(jìn)入加息通道之后，投資者借入零利率的日元，然后投資利率不斷上漲的美國(guó)市場(chǎng)，由此獲得穩(wěn)賺不賠的利率差。

而投機(jī)者則未必有穩(wěn)賺不賠的把握，他們進(jìn)行賭博性押注，代表性人物就是索羅斯。但其結(jié)果未必一定是盈利，例如索羅斯雖然做空英鎊和日元賺得巨額利潤(rùn)，但1997年狙擊港幣就鎩羽而歸。

由此可見做空者各有各的目的，投機(jī)者雖然動(dòng)機(jī)可憎，但其對(duì)市場(chǎng)的意義在于，提供了套保者和套利者所必需的流動(dòng)性。試想一下，如果一個(gè)市場(chǎng)沒有空頭存在，多頭跟誰對(duì)賭呢？

索羅斯這樣的空頭投機(jī)者的確可恨，但他們的可恨程度，和那些在泡沫盛行期的多頭投機(jī)者旗鼓相當(dāng)。多頭和空頭，其目的都在于賺取利潤(rùn)，本沒有絕對(duì)道德可言，其意義在于多空雙方形成相互制衡，這對(duì)于市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)合理價(jià)格、持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要。

近期，人民幣匯率的確遭遇巨大的空頭壓力，做空者乃至惡意做空者必然不在少數(shù)。但如今做空人民幣，和過去十多年做多人民幣一樣，都是市場(chǎng)在發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。因此，正如過去不需要擔(dān)心人民幣升值一樣，如今又何需擔(dān)心人民幣的適度貶值？

說到索羅斯，大多數(shù)人都會(huì)想到1997年。如今，中國(guó)GDP規(guī)模是18年前的近10倍，外匯儲(chǔ)備更是18年前的20倍，試想1997年就鎩羽而歸的索羅斯之輩，有何能力和膽氣敢向全球第二大經(jīng)濟(jì)體“宣戰(zhàn)”呢？

對(duì)空頭莫名的恐懼比空頭更可怕，真正的敵人不是索羅斯，而是自亂陣腳。值得擔(dān)心的不是空頭勢(shì)力，而是因噎廢食地減緩市場(chǎng)化改革步伐。中國(guó)保持著龐大的貿(mào)易順差、經(jīng)常項(xiàng)目順差，但卻出現(xiàn)了嚴(yán)重的信心逆差。這種信心落后于能力的現(xiàn)狀，或許是媒體鬧出“索羅斯做空中國(guó)”烏龍大戲的根本原因。

作者：金旼旼