特變電工子公司赴港上市 高市盈率難擋史玉柱“殺入”

◎每經(jīng)記者岳琦 在中民投溢價(jià)10倍入股之后，特變電工（600089，SH）子公司新特能源赴港上市再次引來(lái)明星投資者。 12月22日，新特能源為期5天的公開(kāi)招股結(jié)束，招股價(jià)8.80港元至9.28港元，預(yù)計(jì)將于12月30日在香港聯(lián)交所主板掛牌。按2014年的多晶硅產(chǎn)量計(jì)算，新特能源排名全國(guó)第二，此輪超過(guò)12億港元的融資亦引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，新特能源還引入知名富豪史玉柱作為基石投資者。“半路殺出”的史玉柱通過(guò)其全資子公司UnionSky參與投資2000萬(wàn)美元。而此前擬參與新特能源上市前增資的晶龍科技則悄然退出。 雖然新特能源背后站著中民投、史玉柱、瓴睿投資等明星投資者，但看重企業(yè)基本面的香港市場(chǎng)顯得頗為冷靜。多家港股券商新股研究報(bào)告指出，新特能源的歷史市盈率遠(yuǎn)高于行業(yè)龍頭保利協(xié)鑫能源(03800，HK)，其“招股價(jià)值未見(jiàn)優(yōu)勢(shì)”。對(duì)此，特變電工董秘辦工作人員稱(chēng)，相關(guān)團(tuán)隊(duì)在外路演，具體情況并不知情。 明星投資者云集 作為特變電工精心培育的光伏巨子，新特能源的赴港上市之路終于走到了關(guān)鍵時(shí)刻。12月17日至12月22日，新特能源公開(kāi)招股，此次集資所得款項(xiàng)的12.39億港元(以發(fā)售價(jià)中間價(jià)每股9.04港元計(jì)算)大部分，將繼續(xù)為自建自營(yíng)新能源電站的計(jì)劃“輸血”。 新特能源披露，公司還引入瓴睿一帶一路投資公司、鑰石集團(tuán)、新疆能源投資及UnionSky為基石投資者，涉及資金9000萬(wàn)美元，約占發(fā)行規(guī)模的50%。 新特能源的基石投資者都頗有來(lái)頭。瓴睿一帶一路投資公司還曾參與青島銀行的H股IPO，其為知名互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)LendingClub（NYSE：LC）聯(lián)合創(chuàng)始人蘇海德與StrategicGlobal的合營(yíng)公司。 此輪引入的投資者中，最為引人關(guān)注的可謂“半路殺入”的UnionSky，其并未出現(xiàn)在今年7月新特能源披露的首次發(fā)售文件中。UnionSky實(shí)際控制人史玉柱是知名富豪和商界領(lǐng)袖，擔(dān)任巨人網(wǎng)絡(luò)的董事會(huì)主席，同時(shí)也是中國(guó)民生銀行、中民投的股東。 事實(shí)上，早在今年4月，新特能源就宣布完成上市前融資，擬引入中民投旗下中民國(guó)際、瓴睿投資、廣發(fā)能源及晶龍科技等4家投資者，共同對(duì)新特能源增資14億元。 此外，記者注意到，在最新公布的發(fā)售文件中，晶龍科技并未出現(xiàn)在發(fā)售投資者名單之中。據(jù)此前特變電工披露，晶龍科技與其新特能源同處光伏行業(yè)，但其去年利潤(rùn)總額為虧損1847.57萬(wàn)元。對(duì)于晶龍科技退出的原因，上述特變電工工作人員稱(chēng)，晶龍科技作為公司合作伙伴，對(duì)公司肯定是看好的，其退出可能是因?yàn)橥鈳磐顿Y的條件限制， 市盈率高于同行 雖然新特能源的投資者中不乏境內(nèi)資本市場(chǎng)的明星，但香港市場(chǎng)對(duì)其新股發(fā)行的分析仍十分冷靜。 公司招股數(shù)據(jù)顯示，2014年，新特能源的多晶硅設(shè)計(jì)產(chǎn)能為15000.0噸，產(chǎn)量為17504.9噸，兩者均為全國(guó)第二。按其招股價(jià)8.80港元至9.28港元，新特能源的歷史市盈率約為13.8至14.6倍，市賬率則約1.07至1.12倍。 “考慮到其較少的市占率及營(yíng)運(yùn)規(guī)模，新持能源的定價(jià)相信是偏高?！睎|亞證券的分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)多晶硅及硅片的龍頭企業(yè)保利協(xié)鑫能源的歷史市盈率約9.83倍、市賬率約1.04倍。倘若新特能源以下限定價(jià)，其13.0倍的市盈率仍會(huì)比最相近的同業(yè)保利協(xié)鑫能源的10.8倍高。 2013年底，新特能源開(kāi)始密集上馬光伏電站和風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，以期消化其新能源設(shè)備制造的產(chǎn)能。作為全國(guó)排名第一的光伏項(xiàng)目承包商，新特能源開(kāi)始斥巨資打造自建自營(yíng)光伏及風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目。此次新股發(fā)售融資中的65%都將用作建設(shè)及經(jīng)營(yíng)公司的BOO(Building-Owning-Operation建設(shè)、擁有、運(yùn)營(yíng))項(xiàng)目。 有機(jī)構(gòu)分析稱(chēng)，新特能源面臨國(guó)內(nèi)外大型綜合光伏產(chǎn)品制造商及其他多晶硅制造商的競(jìng)爭(zhēng)，而部分對(duì)手有較強(qiáng)財(cái)務(wù)、技術(shù)及制造實(shí)力。