A股史上三次因美聯(lián)儲加息下跌

每經編輯 每經記者 黃修眉    

◎每經記者 黃修眉

從過去三十幾年，美聯(lián)儲共計五輪較為明確的加息周期來看，每次加息后，資本市場都會有明顯反應?？傮w來說，加息短期內會沖擊美國股市，也會對A股形成一定的利空。

加息短期內利空美股

《每日經濟新聞》記者券商研報發(fā)現(xiàn)，1982年以來，美聯(lián)儲共發(fā)起了五輪較為明確的加息周期，分別是1983年3月~1984年8月、1988年3月~1989年5月、1994年2月~1995年2月、1999年6月~2000年5月、2004年6月~2006年7月。這五輪加息，平均持續(xù)時間為18個月，加息幅度約為290個基點。此外，加息都是發(fā)生在長時間貨幣寬松政策之后，進入加息周期后，往往會經歷多次加息。

至于每輪周期里的首次加息對資本市場的影響，川財證券、招商證券在此前的研報中分析指出，在美聯(lián)儲加息前夕，美國三大股指基本仍處于上漲之中，1983年、1988年兩輪首次加息均沒有改變股市的上漲。但在1994年以來的三輪首次加息中，美國股指中標普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在加息前后的一個月或一季度中均是下跌的，只有代表先進科技與創(chuàng)新概念的納斯達克指數(shù)曾實現(xiàn)過小幅上漲。而本次美國經濟復蘇，技術進步是重要原因之一。

從上述內容可以看出，加息周期一旦開啟，1~3個月左右內往往會對美股帶來一定估值壓力，目前美國三大指數(shù)均處于歷史高位，加息靴子若落下，股市回調幾率偏高。但從6個月以上中長期行情來看，情況較為樂觀，因加息的基礎是經濟復蘇。所以，即使股市在短期內因加息而產生波動，但只要后期經濟繼續(xù)改善，企業(yè)盈利預期回升，股市就有望迎來較好表現(xiàn)。

A股調整風險不可小視

美聯(lián)儲加息對資本市場的影響是全球性的，A股也不能置身事外。

《每日經濟新聞》記者注意到，美聯(lián)儲1994年2月第三輪加息后一個月，上證綜指下跌9.96%，一個季度后下跌25.94%；1999年6月第四輪加息后一個月，上證綜指跌5.21%，一個季度后跌5.8%；2004年6月第五輪加息后一個月，上證綜指跌0.93%，加息一個季度后漲2.6%。

招商證券分析師謝亞軒等指出，歷史數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲1994年以來的三輪首次加息中，上證綜指在首次加息后的一個月內都是下跌的，首次加息后一個季度的表現(xiàn)也不佳。不過，A股的表現(xiàn)可能和中國國內因素關系更為密切，因為在1994年、2004年時，在美聯(lián)儲加息前上證綜指就處于下跌之中。

華泰證券首席策略分析師薛鶴翔也在研報中表示，上證綜指的變化說明美聯(lián)儲若加息可能導致中國資本外流，對中國股市存在負面作用。但由于A股歷史樣本少，也有可能是歷史巧合，并不構成明確的因果關系。但如今A股國際化進程加速，流入中國市場的國際資金也受美聯(lián)儲加息影響，因此其對A股的短期影響不可小視。

值得注意的是，美聯(lián)儲若加息，全球資產收益率曲線將逐漸重構，美債收益率提升將對全球主要權益市場形成估值制約，A股同樣難以幸免。而且6月中旬調整以來，投資者對A股的收益率預期已有所降低，不排除部分低風險偏好資金逐漸退出市場的可能。

外匯與商品市場承壓

除了股市，美聯(lián)儲加息也會影響商品與外匯市場。記者梳理發(fā)現(xiàn)，從美聯(lián)儲五輪加息后大宗商品的表現(xiàn)來看，以美元計價的黃金和石油，受美元繼續(xù)走強影響，價格在短期內會受到沖擊。

此外，有券商研報指出，石油價格除美元計價這一影響因素外，從供需關系上看，美國沒有減產的跡象，石油輸出國組織也沒有集體減產的動向。同時，新興市場國家經濟復蘇動力還弱，歐日經濟增長動力較差，全球經濟短期內看不到持續(xù)復蘇跡象。因此，短期內石油價格在低位震蕩的可能性比較大。

針對外匯市場，香港券商第一上海首席策略師葉尚志曾對《每日經濟新聞》記者表示，盡管美聯(lián)儲可能選擇本月加息，但日歐央行仍采取寬松貨幣政策，歐美貨幣政策背道而馳，會引發(fā)美元急升，商品市場已經首當其沖，油價、金價、銅價、鋁價都已跌至多年來的低位。外匯市場正在尋找新的平衡點，目前波動主要體現(xiàn)在主要貨幣方面，如美元、人民幣、歐元和日元。如果外匯波動未能平復，股市的波動有隨之加劇的可能。

事實上，《每日經濟新聞》記者注意到，12月7日~16日，人民幣兌美元中間價已八連跌，累計下跌775個基點，刷新近四年半新低。