詳解高盛2016年頂級(jí)交易報(bào)告 歷年策略并非穩(wěn)賺不賠

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙靜林    

臨近年末，各大券商投行紛紛發(fā)布2016年的投資展望報(bào)告。近期，知名投行高盛也推出了2016年的頂級(jí)交易策略報(bào)告，內(nèi)容包括六大交易、十大主題和三大風(fēng)險(xiǎn)?；鹕截?cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）了解到，高盛頂級(jí)交易策略報(bào)告涉及全球投資的各個(gè)主題，其中不乏多次獲得可觀收益的精準(zhǔn)預(yù)判。那么，過(guò)去幾年，其發(fā)布的頂級(jí)交易策略報(bào)告表現(xiàn)如何？國(guó)內(nèi)頂尖私募人士又是如何看待高盛2016年的六大頂級(jí)交易策略？

報(bào)告涵蓋六大交易策略

在這份頂級(jí)交易策略報(bào)告中，高盛預(yù)測(cè)，2016年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將圍繞十個(gè)主題展開(kāi)，主要涉及美國(guó)通脹率下降、全球貨幣政策分化、大宗商品和原油價(jià)格下跌等。

基于對(duì)2016年全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的展望，高盛給出了以下六項(xiàng)頂級(jí)交易策略，其中囊括了外匯、固定收益、美國(guó)股市、新興市場(chǎng)等主題。

交易一：做多美元對(duì)等權(quán)重的一攬子歐元和日元，以進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位水平為100，目標(biāo)點(diǎn)位為110，止損點(diǎn)位為95。預(yù)計(jì)年內(nèi)可獲1%左右的套息收益。

交易二：做多10年期美國(guó)通脹損益國(guó)債，維持2015年11月10日在1.60%買入的10年期通脹損益國(guó)債，目標(biāo)價(jià)位設(shè)在2.0%，止損價(jià)位1.40%以下。

交易三：做多一攬子等權(quán)的墨西哥比索（MXN）和俄羅斯盧布（RUB），對(duì)應(yīng)做空一攬子等權(quán)南非蘭特（ZAR）和智利比索（CLP），以進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位水平為100，目標(biāo)點(diǎn)位為110，止損點(diǎn)位為95。預(yù)期回報(bào)（包括套息收益）可達(dá)10%左右。

交易四：做多一攬子新興市場(chǎng)48個(gè)非商品出口國(guó)股指（GSEMEXTD Index），并對(duì)應(yīng)做空一攬子50只新興市場(chǎng)銀行股指（GSEMBNKS Index）。按照高盛提供的指數(shù)模型，目前這一對(duì)交易的指數(shù)為1.12，目標(biāo)點(diǎn)位為指數(shù)上漲15%后的1.30，止損點(diǎn)位為指數(shù)下跌7%的1.04。

交易五：預(yù)計(jì)意大利和德國(guó)長(zhǎng)期息差收窄，做多5年期意大利國(guó)債遠(yuǎn)期合約，并做空德國(guó)5年期國(guó)債遠(yuǎn)期合約，進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位息差為160基點(diǎn)，目標(biāo)點(diǎn)位100基點(diǎn)，止損點(diǎn)位190基點(diǎn)。

交易六：做多美國(guó)銀行大盤股指數(shù)（BKX）對(duì)比標(biāo)普500指數(shù)，設(shè)置初始點(diǎn)位為100，目標(biāo)點(diǎn)位110，止損點(diǎn)位95。

除六大交易外，報(bào)告還包括與之聯(lián)系最為密切的三大風(fēng)險(xiǎn)：債券收益率增速超過(guò)預(yù)期、油價(jià)下跌和人民幣貶值。

高盛表示，在長(zhǎng)達(dá)7年的零利率之后，美國(guó)甚至全球都在進(jìn)入2004年以來(lái)的首個(gè)緊縮周期。在全球普遍的低利率環(huán)境下，美國(guó)債券收益也無(wú)法維持現(xiàn)有增速。在達(dá)到新的平衡點(diǎn)之前，固定收益市場(chǎng)將經(jīng)歷較長(zhǎng)的波折。

而大宗商品市場(chǎng)形勢(shì)將更加嚴(yán)峻，其中尤以原油最為典型。其預(yù)測(cè)原油價(jià)格仍有較大下降風(fēng)險(xiǎn)。俄羅斯盧布和墨西哥比索也將因此承壓，美國(guó)高收益?zhèn)推渌洼敵龃髧?guó)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)也將放大。

第三個(gè)需要重視的是人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。高盛預(yù)測(cè)，未來(lái)12個(gè)月，離岸人民幣兌美元匯率將下跌2.5%至3%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通縮壓力將進(jìn)一步加劇，新興市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)一輪貶值。

2014年6大頂級(jí)交易5項(xiàng)盈利

火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）了解到，高盛每年底都會(huì)推薦來(lái)年的頂級(jí)交易策略，投資主題通常涉及外匯、大宗商品、債券和衍生品。其中也有不少配對(duì)的交易組合，即在買入一個(gè)交易品種的同時(shí)，賣出另一種，以對(duì)沖相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

有分析師曾指出，頂級(jí)交易策略并非適用于所有投資者，尤其涉及大量技術(shù)分析和操作，需要投資者具有相當(dāng)高的專業(yè)水平和交易經(jīng)驗(yàn)。

“一直以來(lái)，推出頂級(jí)交易策略的目的，在于將具體可操作的交易與當(dāng)前市場(chǎng)突出表現(xiàn)的主題相結(jié)合，為我們下一年的市場(chǎng)策略提供足夠的支撐。”高盛總經(jīng)理Noah Weisberger曾提到，“雖然每年首次推出頂級(jí)交易策略時(shí)，涵蓋的投資主題和范圍已經(jīng)非常廣泛，但畢竟只是基于對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的表現(xiàn)做出的判斷。一旦市場(chǎng)表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇發(fā)生變化，我們?cè)趯?shí)際操作中也會(huì)及時(shí)調(diào)整，或添加新策略。”

在過(guò)去幾年中，高盛的頂級(jí)交易策略曾準(zhǔn)確判斷出市場(chǎng)形勢(shì)并取得較突出表現(xiàn)。如2013年頂級(jí)交易策略中的做空“CDX HY19”系列，即高收益企業(yè)債券信用違約互換指數(shù)，在2013年首個(gè)交易日就達(dá)到了盈利目標(biāo)。

2014年也是頂級(jí)交易策略大獲豐收的一年。TheStreet.com記者Antoine Gara曾指出，2013年底高盛發(fā)布的2014年六大頂級(jí)交易策略中，有四項(xiàng)在2014年獲得不錯(cuò)收益。雖然還有一項(xiàng)虧損，另一種盈利很少，但整體而言，命中率相當(dāng)可觀。

一夜?jié)撛谔潛p曾達(dá)16%

然而，并不是所有的頂級(jí)交易策略都賺得盆滿缽滿。比如，2015年的頂級(jí)交易策略之一，做空瑞士法郎兌瑞典克朗，按照高盛2014年底的觀點(diǎn)，瑞典并未向歐元區(qū)那樣面臨通縮威脅，歐元區(qū)的通縮問(wèn)題很大程度上是結(jié)構(gòu)性因素，而瑞典的低通脹是暫時(shí)的，之后幾個(gè)月有望回升。據(jù)此，高盛建議在瑞士法郎兌瑞典克朗約為7.70時(shí)做空，目標(biāo)匯率7.00，止損匯率8.10。

這一廣被看好的交易卻在進(jìn)入2015年不久，出現(xiàn)了戲劇性的轉(zhuǎn)折。2015年1月15日，瑞士央行突然宣布取消歐元兌瑞郎匯率1.20的下限，同時(shí)下調(diào)活期存款利率至-0.75%。當(dāng)天，歐元兌瑞郎瞬間暴跌超過(guò)400點(diǎn)?；鹕截?cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）查詢彭博數(shù)據(jù)了解到，瑞士法郎兌瑞典克朗匯率則由1月14日的7.94暴漲至1月15日的9.66，遠(yuǎn)超策略中建議的止損點(diǎn)8.10。

高盛首席外匯策略師Robin Brooks隨后宣布終止此項(xiàng)交易。他發(fā)布的報(bào)告提及，2014年末的推薦是基于瑞典與歐元區(qū)的通脹機(jī)制存在結(jié)構(gòu)性差異，但該項(xiàng)交易的實(shí)施是建立在瑞士央行繼續(xù)維持歐元兌瑞士法郎1.20下限的基礎(chǔ)之上。目前這一下限已被取消，繼續(xù)維持做空的操作可能導(dǎo)致16.5%的損失。

2015年的另一項(xiàng)頂級(jí)交易策略，做空歐元兌美元也與盈利擦肩而過(guò)?；趯?duì)歐元走弱和美元走強(qiáng)的判斷，高盛在2014年末建議通過(guò)買入一年期歐元兌美元看跌期權(quán)（EUR/USD），做空歐元兌美元，目標(biāo)區(qū)間1.20/1.15，盈虧點(diǎn)約為1.19。

進(jìn)入2015年后，歐元兌美元匯率迅速下跌。1月7日，跌至策略推薦的盈虧點(diǎn)1.19之下，收于1.1839。又于1月22日，跌破1.15收于1.1366，之后匯率長(zhǎng)期處于1.15之下。

表面上這項(xiàng)交易的盈利早在1月就已實(shí)現(xiàn)，但之后由于進(jìn)一步看空歐元，高盛選擇將盈利區(qū)間修訂至1.00~0.95。但這次預(yù)判卻過(guò)于激進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，今年8月，歐元兌美元匯率曾一度回升至1.15之上，9月和10月則在1.15~1.10震蕩。進(jìn)入11月后，雖然進(jìn)一步下行至1.10之下，但尚未突破1.05。盡管準(zhǔn)確判斷了趨勢(shì)，但由于資金虧損，該項(xiàng)交易在11月17日宣布終止。

高盛曾提到，盡管最初設(shè)置的歐元兌美元目標(biāo)匯率區(qū)間1.20~1.15要比預(yù)期更快實(shí)現(xiàn)，且自1月以來(lái)，歐元兌美元的匯率也基本在1.15以下。但修正之后的目標(biāo)區(qū)間1.00~0.95，現(xiàn)在看來(lái)過(guò)于激進(jìn)。但最近，歐元的下行趨勢(shì)證實(shí)了其對(duì)于趨勢(shì)的判斷還是可靠的。考慮到歐洲央行量化寬松預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，這一目標(biāo)區(qū)間還是有可能實(shí)現(xiàn)的。