移動(dòng)支付第一股Square：緣何估值一年縮水三成

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱丹丹    

全球第一家移動(dòng)支付上市企業(yè)誕生。上周四（11月19日），美國(guó)移動(dòng)支付公司Square在紐約證券交易所（NYSE）正式掛牌。

“如果Square上市表現(xiàn)良好，或許會(huì)鼓勵(lì)更多獨(dú)角獸（估值超過(guò)10億美元的初創(chuàng)公司）走向公開(kāi)市場(chǎng)?！敝薪鸸镜难袌?bào)指出。

不過(guò)，Square公司的估值已經(jīng)出現(xiàn)了大幅地縮水。一年前，投資者對(duì)該公司的估值為60億美元，而截至上周五，其總市值僅為42.14億美元。

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多位業(yè)內(nèi)人士處了解到，Square模式實(shí)現(xiàn)盈利較難、其他支付公司的競(jìng)爭(zhēng)、科技股IPO市場(chǎng)可能步入長(zhǎng)期下行趨勢(shì)等因素造成了該公司估值的縮水。

發(fā)行價(jià)每股9美元

實(shí)際上，今年6月以來(lái)，關(guān)于Square上市的消息就不時(shí)傳出。接著，Square于10月中旬提交了首次公開(kāi)招股（IPO）S-1文件，確定新股發(fā)行數(shù)量以及發(fā)行價(jià)格區(qū)間。

11月19日，Square正式在紐交所掛牌上市，IPO價(jià)格最終確定為每股9美元，承銷(xiāo)商包括高盛集團(tuán)等10家。

中金公司研報(bào)分析稱(chēng)，Square的上市備受關(guān)注，因其將測(cè)試股票市場(chǎng)對(duì)“獨(dú)角獸”公司的認(rèn)可程度。Square低于私募估值也要IPO，在一定程度上也反映了私募市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎，使公司無(wú)法再獲取低廉資金。如其上市表現(xiàn)良好，或許會(huì)鼓勵(lì)更多“獨(dú)角獸”走向公開(kāi)市場(chǎng)。

據(jù)華爾街見(jiàn)聞報(bào)道，Square是近年來(lái)最炙手可熱的科技初創(chuàng)公司之一，也是今年最受期待的科技股IPO之一。其上市后的表現(xiàn)，其實(shí)代表著上百家“獨(dú)角獸”公司的前兆。

記者注意到，Square上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)11.2美元，較9美元的發(fā)行價(jià)上漲24.4%；當(dāng)日收盤(pán)價(jià)13.07美元，較IPO價(jià)格上漲達(dá)46.89%。而上市第二日，其收盤(pán)下跌2.8%，按該收盤(pán)價(jià)計(jì)算，Square市值約為42.14億美元。

“考慮到Square的IPO定價(jià)遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)區(qū)間，其股票將會(huì)有上佳表現(xiàn)，因?yàn)樾滦蛣?chuàng)業(yè)公司確實(shí)面臨機(jī)遇?！眴讨纬谴髮W(xué)麥克多諾商學(xué)院金融學(xué)副教授詹姆斯·安吉爾日前表示。

亦有分析人士指出，Square將發(fā)行價(jià)下調(diào)至9美元，目的是為了先贏得投資者的忠誠(chéng)度，為獲得更多的投資者做長(zhǎng)遠(yuǎn)的準(zhǔn)備。接下來(lái)或許會(huì)看到數(shù)十家初創(chuàng)公司會(huì)跟隨Square的步伐上市。

估值大幅縮水

經(jīng)過(guò)六年的發(fā)展，Square終于成為全球移動(dòng)支付第一股，雖然首日股票大漲，但其估值卻已縮水近1/3。

記者了解到，自 A 輪融資以來(lái)，Square 已融資超過(guò)5.9億美元，而最新一輪融資為1.5億美元，在此輪融資中公司估值為60億美元。同時(shí)，Square11月6日更新的招股書(shū)顯示，該公司將每股發(fā)行價(jià)區(qū)間定為11~13美元，即便按照最高發(fā)行價(jià)計(jì)算，Square的估值僅為41.9億美元。

分析人士認(rèn)為，Square模式能否實(shí)現(xiàn)盈利或是其不太被看好的原因之一。

財(cái)務(wù)分析網(wǎng)站BodeTree的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Chris Myers表示?！癝quare的核心業(yè)務(wù)是信用卡付款處理服務(wù)，從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，這一直是有些問(wèn)題的。Square按照每筆交易總支付額的一定比例收取費(fèi)用，然而，這筆費(fèi)用必須與銀行、信用卡公司及其他相關(guān)方分享。早期，Square實(shí)際上在處理的每一筆交易上都虧錢(qián)，但他們的經(jīng)濟(jì)狀況隨著時(shí)間的推移好轉(zhuǎn)了。不過(guò)，這種模式事實(shí)上迫使Square必須走‘以量取勝’的路線，必須通過(guò)創(chuàng)造足夠的營(yíng)收來(lái)證明自身估值的合理性?！?/p>

“問(wèn)題是，要想做到這一點(diǎn)，Square就必須在整個(gè)市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位。由此，Square必須找到多種對(duì)他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)而言并非核心的各種營(yíng)收機(jī)會(huì)，這就促使他們要反復(fù)進(jìn)行試錯(cuò)，進(jìn)而消耗其財(cái)力，并且攪亂總體戰(zhàn)略。為了追求所有這些機(jī)會(huì)，Square不得不籌集更多的資本，從而使得這個(gè)循環(huán)持續(xù)下去?！盋hris Myers指出。

實(shí)際上，Square在S-1文件中陳述風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)就提示，“我們的業(yè)務(wù)已經(jīng)產(chǎn)生了凈虧損，準(zhǔn)備繼續(xù)加大投資。因而，可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或保持盈利。”相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，Square公司2015年第三季度營(yíng)業(yè)收入為3.323億美元，凈虧損為5390萬(wàn)美元。而且在今年前9個(gè)月的凈虧損為1.315億美元，并已連續(xù)八個(gè)季度呈現(xiàn)凈虧損狀態(tài)。

來(lái)自Business Insider的觀點(diǎn)則表示，Square估值縮水“可能意味著科技股IPO市場(chǎng)步入長(zhǎng)期下行階段”，因?yàn)榻衲瓿晒Φ目萍脊蒊PO并不多。

除估值縮水之外，由于發(fā)行價(jià)過(guò)低，Square可能還必須向部分投資者額外支付價(jià)值9300萬(wàn)美元的股票。據(jù)了解，上一輪1.5億美元的融資中包含了附加條款，即倘若IPO發(fā)行價(jià)沒(méi)有達(dá)到特定標(biāo)準(zhǔn)，投資者便可獲得額外的股票補(bǔ)償。按當(dāng)時(shí)簽訂的協(xié)議，Square必須確保投資者獲得20%的投資收益，因此，IPO發(fā)行價(jià)需達(dá)到18.56美元。但Square最終的發(fā)行價(jià)還不到這一數(shù)字的一半，所以必須向投資者額外支付約1030萬(wàn)股股票，以發(fā)行價(jià)計(jì)接近9300萬(wàn)美元。