交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平：未來5~6年流動性維持充裕

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

今夏，在中國資本市場劇烈波動的同時，匯率市場也發(fā)生了波動。匯率政策和貨幣政策的變化不僅關(guān)系著企業(yè)的經(jīng)營，也關(guān)系著投資機構(gòu)的決策，更是與百姓的生活息息相關(guān)。

11月7日，在由每日經(jīng)濟新聞主辦的第四屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會上，中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會主任、交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平，就流動性環(huán)境、人民幣匯率等熱點議題發(fā)表主題演講。在峰會間隙，連平接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時特別提到了上海自貿(mào)區(qū)金融改革試點，他表示，“資本金融賬戶開放，是這次金改中最大的亮點。但放開是有限的，在當前的情況下，迅速取消所有限制完全開放不可能。

“十三五”期間貨幣政策總體寬松

在第四屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會上，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平作為主題發(fā)言人，就宏觀經(jīng)濟和貨幣政策，與到場嘉賓分享了其深刻而頗具啟發(fā)性的見解。

連平表示，“2014年四季度以來一共6次降息，6次降息對整個市場利率水平的影響是持續(xù)且不斷增長的，貨幣政策通常有2個季度的滯后效應(yīng)，所以今年下半年以來的降息還會對明年利率水平下降帶來很大的推動，與此同時流動性也會保持十分寬松的狀態(tài)。”

基準利率的持續(xù)走低，也引發(fā)了市場對于“利率會否趨同于美歐等零利率政策，甚至是祭出量化寬松（QE）”的猜測。在7日舉行的峰會上，連平否認了這種可能性。他認為，中國不太有機會實施像西方的零利率政策，更何談QE，準備金率經(jīng)過下調(diào)后還在17.5%，還可再下調(diào)2~3個百分點，釋放大的流動性根本不需要QE。

過去很長一段時間以來，資本市場跟貨幣政策的松緊有著非常密切的關(guān)系。連平在解釋這種關(guān)系時，列舉了兩個最典型的例子，“2007年中國經(jīng)濟增速很高，非常熱。10月份貨幣當局推出了從緊的貨幣政策。自打有貨幣政策以來，從緊的表態(tài)這是第二次，力度非常大，這時候資本市場迅速調(diào)頭，但經(jīng)濟運行很不錯，還是蒸蒸日上。只是誰也不知道2008年的9月~10月金融危機來了，貨幣政策再次轉(zhuǎn)向?qū)捤桑敃r的表態(tài)叫做適度寬松。適度寬松最后變成很寬松，信貸高速投放，資本市場又出現(xiàn)了一個趨勢，但長期來看還構(gòu)不成很好的向上發(fā)展的態(tài)勢，所以后來又有了調(diào)整。從那段時間到現(xiàn)在，大家說了7年的熊市，就是因為貨幣政策始終處于偏緊的狀態(tài)，有的時候還十分緊。”

基于上述論調(diào)，連平表示，“我們有理由認為貨幣政策在未來一段時間，比如說五、六年，‘十三五’期間總體能保持比較寬松的狀態(tài)，流動性充裕、利率水平很低。大家想一想資本市場是獲得良好的發(fā)展機遇還是像過去7年始終保持熊市呢？我想答案應(yīng)該十分明確。”

國內(nèi)國際戰(zhàn)略不支持人民幣持續(xù)貶值

今年8月11日，央行宣布人民幣匯率中間價改革，人民幣對美元在兩天里大約貶值了3%。隨后，8月26日央行降息，一年期存款基準利率跌破2%，降至1.75%。10月24日，央行再次降息，一年期存款基準利率降至歷史最低的1.5%，不少人擔心人民幣還會貶值，一般來說，低利率對匯率是負面影響。

應(yīng)該怎么看待人民幣未來的趨勢？連平在主題發(fā)言中表示，“支撐匯率的穩(wěn)定與否，最終還是經(jīng)濟增長。中國經(jīng)濟增長在全球依然還是一枝獨秀，對中國當前來說，關(guān)鍵的問題是（經(jīng)濟增速）要穩(wěn)定在6.5%~7%這個區(qū)間。”

“從戰(zhàn)略的角度看，國內(nèi)并不支持人民幣持續(xù)貶值。過去貶值是刺激出口，現(xiàn)在中國出口需要的是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，不能再用老套的做法推動低層次勞動密集型的產(chǎn)業(yè)保持它的生命力。”連平說，“從國家來說還需要提質(zhì)增效，提高我們出口的競爭力。從國際市場來看，中國已經(jīng)到了資本輸出大國的階段。人民幣堅挺了，我們可以用更少的成本買到更多的資源更好的技術(shù)，這顯然是我們長期發(fā)展的戰(zhàn)略。”

連平認為，從這些方面來看，經(jīng)濟增速下行，國際收支出現(xiàn)一順一逆，未來可能會出現(xiàn)逆差，對人民幣匯率是有貶值壓力的，但是同時我國對內(nèi)和對外戰(zhàn)略又要求人民幣不能趨勢性的貶值。“鑒于這幾個方面的因素制約和相互要求，未來看，‘十三五’期間人民幣匯率會保持基本穩(wěn)定，有階段性的升和貶。這次一次性貶值2%、3%，從長期匯率走勢來看算不了什么，還是小幅度的波動，這不會改變中長期的運行態(tài)勢，只有保持基本穩(wěn)定、雙向波動，對中國經(jīng)濟各方面來講好處多于壞處。”

資本賬戶逐步開放 配合人民幣進入SDR

在經(jīng)歷了前期人民幣匯率波動和股市動蕩后，中國金融改革的步伐不僅沒有停下，反而在不斷加快。日前，央行等五部委和上海市政府聯(lián)合印發(fā)《進一步推進中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新試點加快上海國際金融中心建設(shè)方案》，其中引起業(yè)內(nèi)最大關(guān)注的，當屬在全國范圍率先實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，這意味著個人海外直接投資的通道將全面鋪開。

從金改試點城市上海趕赴成都參加“第四屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”的連平，顯然對此有著更為直觀的感受。峰會間隙，連平在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時表示，“關(guān)于資本賬戶開放，我想大家比較關(guān)注的核心就是合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）境外投資試點。其實就是一些個人到境外去投資，實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資和證券投資都逐步放開。這個放開的話，應(yīng)該說是資本和金融賬戶非常重要的一塊。”

但連平認為，放開是有限的，可以針對額度、節(jié)奏等方面有一些限制。“在當前的情況下迅速取消所有的限制，完全開放，你想兌多少美元就兌多少，這是不可能的。”連平坦言，“這也是人民幣為什么不能持續(xù)貶值的重要理由，你持續(xù)貶值，貶值幅度比較大，如果匯率升值幅度超過人民幣每年利率的回報，那大家都去換美元了。一旦形成這樣的預(yù)期，人民幣貶值的壓力就會更大。所以，我們現(xiàn)在說不能形成大幅度貶值的預(yù)期，很重要的一點就是這樣。”

他還表示，“可以說，資本金融賬戶開放，是這次金改中最大的亮點，這個亮點也是配合中國要進入SDR，因為資本開放你要做一些動作。關(guān)于進入SDR還是不進入，去年IMF就來考察過，提出了很多問題，大量的問題是資本和金融賬戶管理過于嚴格，不符合作為SDR儲備貨幣地位的特點，所以你要改?，F(xiàn)在我們就朝這個方向在努力，實際是配合在一起的。”