證監(jiān)風(fēng)暴兩大啟示：盈利模式生變、養(yǎng)老金+注冊(cè)制成行情基石

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛 左越    

每經(jīng)記者 趙笛 左越  

過(guò)去的數(shù)輪證監(jiān)風(fēng)暴，不僅對(duì)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)進(jìn)行了凈化，還為后續(xù)政策法規(guī)出臺(tái)和資本市場(chǎng)改革提供了實(shí)施空間。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，有分析人士認(rèn)為，證監(jiān)風(fēng)暴給了市場(chǎng)兩大預(yù)示：第一，證券市場(chǎng)盈利模式生變；第二，養(yǎng)老金入市和注冊(cè)制的漸行漸近，將成為未來(lái)行情的基石。

風(fēng)暴襲來(lái) 領(lǐng)軍者倒臺(tái)

市場(chǎng)在經(jīng)歷了1995年“327國(guó)債事件”、2000年“基金黑幕”事件以及2004年德隆系覆滅事件后，諸多莊家逐漸黯然失色。

事實(shí)上，無(wú)論是金融資本稱(chēng)霸的管金生時(shí)代，還是一基獨(dú)大的封閉式基金時(shí)代，亦或是德隆系一手遮天的唐萬(wàn)新時(shí)代，其盈利模式的發(fā)展都經(jīng)歷了數(shù)年之久，成為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。比如，萬(wàn)國(guó)證券盈利模式是集中優(yōu)勢(shì)資金，操縱股價(jià)；德隆系盈利模式是在成為公司實(shí)控人之后，形成個(gè)股的“獨(dú)莊”；封閉式基金的盈利模式就是抱團(tuán)作戰(zhàn)，互相利益輸送。

不過(guò)，在證監(jiān)風(fēng)暴之下，舊的盈利模式幾近被摧毀，過(guò)往主流資金也逐漸沉寂，市場(chǎng)格局為之一變。

比如，萬(wàn)國(guó)證券、南方證券覆滅之后，監(jiān)管層對(duì)券商的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)，券商無(wú)法呼風(fēng)喚雨了；德隆系、中科系被鏟平后，市場(chǎng)上“莊家”銷(xiāo)聲匿跡；開(kāi)放式基金大量推出后，封閉式基金日漸式微。

綜合來(lái)看，每一次的證監(jiān)風(fēng)暴都對(duì)當(dāng)時(shí)縱橫市場(chǎng)許久的主流資金、盈利模式給予了重大打擊。時(shí)間到了2015年，追逐漲停板、追隨熱門(mén)概念和炒作已成市場(chǎng)風(fēng)潮。并購(gòu)、定增等一系列資本運(yùn)作都成為市值管理的重要手段和股價(jià)炒作手段。殼的稀缺性和并購(gòu)定增的受追捧，都為內(nèi)幕交易提供了生長(zhǎng)土壤。游資、大佬等市場(chǎng)各方甚至與上市公司相互聯(lián)系，以?xún)?nèi)幕信息為依托實(shí)現(xiàn)盈利，這也成為一批“玩家”致富的固定套路。

在上述新的盈利模式下，澤熙徐翔無(wú)疑被認(rèn)為是領(lǐng)軍者之一。隨著新一輪證監(jiān)風(fēng)暴向內(nèi)幕交易、擾亂市場(chǎng)等違法違規(guī)行為揮出大棒，這是否預(yù)示著澤熙代表的漲停板敢死隊(duì)、內(nèi)幕交易獲利模式將壽終正寢？讓我們拭目以待。

為制度建設(shè)清理出空間

不可忽視的是，證監(jiān)風(fēng)暴的另一個(gè)重要作用則是直接觸發(fā)了相關(guān)政策法規(guī)的出臺(tái)，并為此后的制度性建設(shè)清理出空間。

比如，“327國(guó)債事件”后，證監(jiān)會(huì)叫停國(guó)債期貨交易。此后，隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)南方證券的處罰，新修訂《證券法》第139條規(guī)定“證券公司客戶(hù)的交易結(jié)算資金應(yīng)當(dāng)存放在商業(yè)銀行，以每個(gè)客戶(hù)的名義單獨(dú)立戶(hù)管理”，客戶(hù)保證金第三方存管以法律形式確定下來(lái)。“基金黑幕”事件之后，證監(jiān)會(huì)2001年發(fā)布了《關(guān)于申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金管理公司若干問(wèn)題的通知》，引入了“好人舉手”制度，意味著在“你申明是好人，承諾遵紀(jì)守法，并接受監(jiān)督”的前提條件下才能設(shè)立基金公司，而信披更為透明的開(kāi)放式基金也隨之誕生，成為監(jiān)管層杜絕基金黑幕的一個(gè)重要手段。緊接著，證券業(yè)協(xié)會(huì)基金公會(huì)成立。

分析人士認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，證監(jiān)風(fēng)暴對(duì)于規(guī)范市場(chǎng)主體行為、建設(shè)法制化資本市場(chǎng)功不可沒(méi)，甚至可以說(shuō)，證監(jiān)風(fēng)暴為A股市場(chǎng)帶來(lái)了中長(zhǎng)期利好。隨著證券監(jiān)管從事前監(jiān)管向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)變，定向增發(fā)、收購(gòu)兼并等以往牽涉內(nèi)幕信息的市場(chǎng)行為將進(jìn)行更多信息披露，減少神秘感。這也意味著，內(nèi)幕交易的溫床將大大減小。

此外，時(shí)下轟轟烈烈的證監(jiān)風(fēng)暴能否切實(shí)為養(yǎng)老金入市和注冊(cè)制改革等一系列政策制度落地騰挪出實(shí)施空間？這也是市場(chǎng)最關(guān)注的問(wèn)題之一。

而“傷不起”的養(yǎng)老金如果遇上不穩(wěn)定的資本市場(chǎng)環(huán)境，如何能做到“不受傷”？這是一直以來(lái)關(guān)于養(yǎng)老金入市的爭(zhēng)議之一。分析人士認(rèn)為，監(jiān)管風(fēng)暴在有效肅清市場(chǎng)的同時(shí)，也有利于營(yíng)造穩(wěn)定的投資環(huán)境，而這也正可為養(yǎng)老金增添一重“不受傷”的可能性；而加快A股注冊(cè)制改革，也被認(rèn)為是制度建設(shè)的重要一環(huán)，是強(qiáng)化市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”功能的一條必由之路。

值得注意的是，日前公布的“十三五”規(guī)劃建議明確表示要積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革；改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展的金融監(jiān)管框架，健全符合我國(guó)國(guó)情和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管規(guī)則，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管全覆蓋。

一個(gè)理性而健康的資本市場(chǎng)，值得期待！