超300年數(shù)據(jù)告訴你：股市“冬半年”更賺錢

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃修眉    

◎每經(jīng)記者 黃修眉

海外資本市場(chǎng)有這樣一句格言廣為流傳：“5月清倉離場(chǎng)，10月買入進(jìn)場(chǎng)”，意思是就像四季更替一樣，股市也有自己的季節(jié)性規(guī)律。

108個(gè)國(guó)家319年的歷史數(shù)據(jù)表明，從11月至次年4月，這些股市基本上都會(huì)創(chuàng)造出比每年5月至10月期間更多的回報(bào)。國(guó)內(nèi)也有學(xué)者研究A股市場(chǎng)19年的歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，A股同樣適用于該策略，且不同行業(yè)間有著較為明顯的季節(jié)性收益率差異。不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，類似于今年A股6~8月經(jīng)歷的深幅調(diào)整、人民幣貶值導(dǎo)致全球股市8月重挫的特殊情況，會(huì)對(duì)股市季節(jié)性收益趨勢(shì)產(chǎn)生巨大影響。

美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站《市場(chǎng)觀察》（Market Watch）專欄作家馬克·休爾博特不久前向投資者提出了這樣一則建議，（美國(guó)）投資者應(yīng)慎重考慮在國(guó)際勞動(dòng)節(jié)以前減持股票，在萬圣節(jié)（11月1日）前再進(jìn)入股市投資。實(shí)際上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這個(gè)建議來自于流傳于華爾街的一條著名格言，那就是“5月清倉離場(chǎng)，10月買入進(jìn)場(chǎng)”，最早由《股市投資者年鑒》（《Stock Trader's Almanac》）雜志于1987年在論述股市季節(jié)性現(xiàn)象的文章中提出，此后成為華爾街最為著名的投資格言之一，知名程度不亞于股神巴菲特的“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”。

“萬圣節(jié)指標(biāo)”回報(bào)更佳

華爾街流傳著許多投資格言，但“5月清倉離場(chǎng)，10月買入進(jìn)場(chǎng)”這則格言與眾不同，它擁有強(qiáng)大的歷史數(shù)據(jù)作為支持。這則格言還有另一個(gè)名字，叫做“萬圣節(jié)指標(biāo)”（Haloween Indicator）。這兩個(gè)名詞都是指美國(guó)股市的一種顯著趨勢(shì)，也就是股市會(huì)在一年萬圣節(jié)到次年國(guó)際勞動(dòng)節(jié)之前給投資者帶來最好的回報(bào)，這一階段基本上可以說成是“冬半年”（每年11月初到次年4月底）。而與此相比，在一年中的其他時(shí)間里，每年5月初到10月底，基本上可以說是“夏半年”，股市能給投資者帶來的平均回報(bào)則要低得多。

這句格言最早由《股市投資者年鑒》雜志于1987年在論述股市季節(jié)性現(xiàn)象的文章中提出，最近幾年，有很多證據(jù)都驗(yàn)證了這種股市發(fā)展趨勢(shì)。舉例來說，從2012年萬圣節(jié)開始，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)已經(jīng)上漲了11.5%；而在2012年國(guó)際勞動(dòng)節(jié)到萬圣節(jié)之間的“夏半年”里，該指數(shù)下跌了0.9%。在2011年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在萬圣節(jié)之后的“冬半年”里上漲了10.5%，而在國(guó)際勞動(dòng)節(jié)之后的“夏半年”里則下跌了6.7%。“我們過去的市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告顯示，市場(chǎng)大部分收益在11月至次年4月這段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生，而股市在最糟糕的六個(gè)月，5至10月則更傾向于跑偏或下滑”，《股市投資者年鑒》雜志編輯杰弗里·赫希指出。

值得注意的是，當(dāng)年《股市投資者年鑒》雜志提出該現(xiàn)象時(shí)，也聲明這個(gè)模式并非放之四海而皆準(zhǔn)，但靈驗(yàn)的時(shí)候比不靈驗(yàn)的時(shí)候要多得多：在過去五十多年時(shí)間里，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在萬圣節(jié)之后六個(gè)月時(shí)間里的平均漲幅為7.5%，在國(guó)際勞動(dòng)節(jié)之后的六個(gè)月時(shí)間里的平均跌幅為0.1%。自1950年以來，標(biāo)普500指數(shù)11月至4月的平均漲幅為7.1%，而5月至10月的平均漲幅僅為1.4%。

如果這則格言只適用于美國(guó)，那么其知名程度也就比不過巴菲特的“貪婪恐懼說”。但在英國(guó)愛丁堡商學(xué)院教授本·雅各布森的研究中，這句格言的適用范圍擴(kuò)大到了全球共108個(gè)國(guó)家，長(zhǎng)達(dá)319年的股票市場(chǎng)歷史。

例如，雅各布森在經(jīng)過統(tǒng)計(jì)學(xué)研究后發(fā)現(xiàn)，英國(guó)股票市場(chǎng)早在1694年就已經(jīng)存在這種季節(jié)性現(xiàn)象了。他發(fā)現(xiàn)了一篇早在1935年由《金融時(shí)報(bào)》刊載的文章，里面就提到了該模式，當(dāng)時(shí)這種模式就已經(jīng)廣泛為人所知，很多人都會(huì)遵循這個(gè)模式投資。

部分人為因素成就規(guī)律

當(dāng)然，在《股市投資者年鑒》雜志編輯杰弗里·赫?？磥恚绹?guó)股市呈現(xiàn)的季節(jié)性差異也有人為原因。《市場(chǎng)觀察》（Market Watch）專欄作家馬克·休爾博特在此篇投資建議中指出，這與共同基金經(jīng)理們傾向于在第三季度拋售業(yè)績(jī)不佳的股票以及一批新資金流入股市有關(guān)。“首先，共同基金的投資經(jīng)理在將第三季度結(jié)算表發(fā)給股東前會(huì)進(jìn)行整頓清理”，麥格希金融旗下數(shù)據(jù)分析部門S&P Capital IQ總經(jīng)理山姆·斯托瓦表示，沒人想要持有一只表現(xiàn)不好的股票。如果一家公司到第三季度都無法表明自己將扭轉(zhuǎn)局面，那么基金經(jīng)理將會(huì)把該公司股票移出投資組合。“基金經(jīng)理們集中于第三季度后大規(guī)模出售表現(xiàn)不好的股票”，這一現(xiàn)象使得股市在10月處于年度低位。斯托瓦還發(fā)現(xiàn)，從歷史看，“10月股市往往會(huì)出現(xiàn)比其他任何一個(gè)月份更大幅度的調(diào)整以及熊市低谷”。

值得注意的是，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，最近幾年，標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)，在2012年~2015年，每年10月份股指都明顯位于一個(gè)階段性下行通道里。例如標(biāo)普500指數(shù)在2014年9月19日~10月16日，下跌超7.4%，此后反彈11.43%至12月中旬。又如2013年9月19日~10月8日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)形成下跌趨勢(shì)，下挫5.74%，此后反彈至11月29日的階段性高點(diǎn)，上漲8.86%。

此外，由于養(yǎng)老金在每年初增持，新資金傾向于在這時(shí)流入股市。再加上投資者努力在4月15日?qǐng)?bào)稅期限前將資金存入個(gè)人退休賬戶中，從而使得資金注入股市。

另外，《股市投資者年鑒》雜志編輯杰弗里·赫希表示：“年終獎(jiǎng)傾向于直接投入股市，這就增加了股市現(xiàn)金流入以及股票購買活動(dòng)，驅(qū)動(dòng)股市在第四季度和次年第一季度走高。”

投資布局指數(shù)季節(jié)性走勢(shì)

“既然股市收益率擁有季節(jié)性差異，那么投資者們應(yīng)該考慮于10月回歸股市或者增持股票，尤其在今年8月出現(xiàn)過大規(guī)模拋售后，10月是購買股票的最佳月份”，杰弗里·赫希近日表示。

最近一期的《股市投資者年鑒》提出了一個(gè)可以被用在投資交易所交易基金（ETF）上的“最佳六個(gè)月轉(zhuǎn)換策略”——“9月或10月，投資者可以買入主要市場(chǎng)指數(shù)ETF，之后投資者可以在明年4月至5月將其售出”。

此外，股市走勢(shì)自然還受不同行業(yè)季節(jié)表現(xiàn)的影響。麥格希金融旗下數(shù)據(jù)分析部門發(fā)現(xiàn)，在11月至次年4月期間，包括非必需消費(fèi)品、工業(yè)產(chǎn)品、科技和原材料等在內(nèi)的周期性行業(yè)傾向于表現(xiàn)良好。

需要注意的是，當(dāng)涉及投資股市，沒人能提供任何保證，但是將季節(jié)性趨勢(shì)納入考慮，能幫助投資和提高盈利的幾率。赫希表示，“關(guān)注季節(jié)性模式和市場(chǎng)周期非常重要，它能幫助你在做投資組合決定時(shí)獲得優(yōu)勢(shì)，如果投資者利用基礎(chǔ)性和技術(shù)性分析，并結(jié)合季節(jié)性周期模式和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可以提升收益率。”