單向贖回資金過大 貨基也陷“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧     

每經(jīng)記者 陸慧婧 

股市回暖，場內(nèi)貨幣基金“贖回困難”的老問題再次浮現(xiàn)出來。

事實(shí)上，除了單純的申贖型貨幣基金，同時(shí)帶有交易以及申贖功能的場內(nèi)貨幣基金在一級(jí)市場無法贖回之時(shí)，仍可選擇在二級(jí)市場賣出。目前，場內(nèi)貨幣基金數(shù)目已達(dá)10只，一些有別于場外普通貨幣基金的套利交易特點(diǎn)值得投資者關(guān)注。

場內(nèi)貨基可二級(jí)市場贖回

近日，隨著股市回暖，此前蟄伏在場內(nèi)貨幣基金上等待機(jī)會(huì)的投資者，紛紛將資金轉(zhuǎn)入股票市場。不過，部分投資者遭遇到了贖回難題。“集合競價(jià)贖回場內(nèi)貨幣基金失敗。”有網(wǎng)友在論壇上吐槽自己此前購買的場內(nèi)貨幣基金———招商保證金快線貨幣基金遭遇無法贖回的情況。

對(duì)此，上海一位基金分析師稱，“資金單向贖回資金過大時(shí)，容易導(dǎo)致場內(nèi)貨幣基金出現(xiàn)贖回困難的問題。此前新股申購引發(fā)大量資金涌入打新市場，匯添富收益快線貨幣基金也出現(xiàn)過類似情況。”

實(shí)際上，這種問題由來已久。2013年，某場內(nèi)貨幣基金屢屢發(fā)生早間交易時(shí)段不能贖回的現(xiàn)象。今年9月下旬，也有投資者稱，全倉買一只貨幣基金，結(jié)果由于贖回時(shí)間過晚，80%資金被凍結(jié)，無法贖回。

究其原因，原來是作為交易所掛牌的場內(nèi)貨幣基金，招商保證金快線設(shè)置了申購贖回的上限。招商基金網(wǎng)站顯示，10月19日，招商保證金快線凈申購份額上限為5億元，凈贖回份額上限為1億元。此外記者注意到，其余申贖型場內(nèi)貨幣基金中，規(guī)模較大的匯添富收益快線凈申購上限為50億元，凈贖回上限為100億元；規(guī)模偏小的易方達(dá)保證金收益貨幣基金，當(dāng)日凈申購份額上限為6億元，凈贖回份額上限為1億元。

不過，對(duì)于開通上市交易功能的貨幣基金來說，若當(dāng)天提交贖回的申請超限，投資者可以選擇將基金份額在二級(jí)市場賣出。但當(dāng)賣盤壓力過大時(shí)，交易型貨幣基金二級(jí)市場價(jià)格往往出現(xiàn)折價(jià)，投資者需要低價(jià)賣出貨幣基金以換取資金。

值得注意的是，受股市近期回暖影響，最近一周場內(nèi)貨幣基金規(guī)模普遍縮水，除了易方達(dá)易貨幣（511800）基金規(guī)模微增0.07億份之外，其余滬深兩市上市交易的9只貨幣ETF份額均出現(xiàn)縮水。上證所最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日（上周五）。華寶添益（511990）總份額為20.37億份，相比10月12日（上周一）減少1.11億份，規(guī)?？s水幅度達(dá)5%，為貨幣ETF中基金份額減少最多的一只。其余9只貨幣ETF，博時(shí)貨幣（511860）、景順貨幣（511890）份額縮水比例均超過20%。

一級(jí)市場贖回壓力也傳至二級(jí)市場，以近期贖回受限的招商快線（159003）為例。上市以來，其二級(jí)市場交易價(jià)格一直圍繞100元的凈值波動(dòng)。10月9日，招商快線收盤價(jià)一度下探至98.985元，為2015年以來的最低點(diǎn)。今年4~5月，股市行情火爆，招商快線多數(shù)時(shí)候處于折價(jià)交易狀態(tài)。不過，二級(jí)市場價(jià)格的下跌帶來了明顯的套利空間。以10月9日最低價(jià)98.985元買入招商快線，并在一級(jí)市場以100元凈值贖回，就能獲得超額收益。

四招破解套利密碼

目前，市場上現(xiàn)有的場內(nèi)T+0貨幣基金主要分兩種模式，一種是上市交易模式，即貨幣ETF。這種模式為基金份額提供了上市交易通道，買入份額當(dāng)日即可分享收益，賣出則不享受當(dāng)日收益，但賣出份額所得資金可即時(shí)用于股票交易，資金在T+1日清算后可以取現(xiàn)。

另一種模式是場內(nèi)申贖模式。這種模式主要通過場內(nèi)申贖而非上市交易來提升資金使用效率，其申贖需通過場內(nèi)證券賬戶來操作。收益分配方式與貨幣ETF相同，也變相滿足了場內(nèi)投資者的即時(shí)交易需求。

根據(jù)場內(nèi)貨幣基金交易規(guī)則，火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）總結(jié)出了一些交易小技巧。

第一，波動(dòng)套利。如同其他股票型ETF，以華寶添益為例，其二級(jí)市場價(jià)格也會(huì)圍繞100元的基金凈值上下波動(dòng)，利用華寶添益T+0交易的特點(diǎn)，可以在基金折價(jià)時(shí)買入，出現(xiàn)溢價(jià)走勢時(shí)賣出，進(jìn)行二級(jí)市場日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易套利。

此外，利用華寶添益也可進(jìn)行一二級(jí)市場的跨市場套利。假設(shè)華寶添益二級(jí)市場出現(xiàn)折價(jià)，投資者可以在二級(jí)市場低價(jià)買入，然后在一級(jí)市場以凈值(100元)贖回。相比二級(jí)市場的T+0套利，跨市場套利可以即時(shí)鎖定價(jià)差，不用等到二級(jí)市場價(jià)格回升。華寶添益當(dāng)日買入當(dāng)日計(jì)息，若是碰上周五贖回，投資者除了可以享受到基金折價(jià)部分的收益，還能夠拿到周五、周六以及周日三天的貨幣基金收益。

第二，在貨幣基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換操作。以招商銀行日日盈分級(jí)A理財(cái)產(chǎn)品為例，產(chǎn)品固定年化收益率為3.4%，工作日9：00至16:30可操作購買、贖回，T+0交易。由于銀行理財(cái)產(chǎn)品過24點(diǎn)之后計(jì)息，因此針對(duì)部分贖回后當(dāng)日計(jì)算利息的場內(nèi)貨幣基金，在其收盤后可以買入銀行理財(cái)產(chǎn)品。

第三，相比場外貨幣基金，場內(nèi)貨幣基金在節(jié)假日前夕仍可購買。例如剛剛過去的國慶假期，多數(shù)場外普通貨幣基金在9月29日就暫停申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入以及定期定額投資。雖然場內(nèi)貨幣ETF在9月29日也會(huì)暫停一級(jí)市場申購，但其在9月30日仍可在二級(jí)市場買入。對(duì)于節(jié)假日前夕仍進(jìn)行股票投資的投資者而言，不失為假日理財(cái)?shù)暮眠x擇。不過，值得注意的是，9月30日，貨幣ETF二級(jí)市場價(jià)格普遍出現(xiàn)溢價(jià)，華寶添益當(dāng)日開盤100.031元，最高漲到100.045，全天溢價(jià)交易。

第四，因貨幣ETF交易收益微薄，投資者需要注意券商的相關(guān)手續(xù)費(fèi)設(shè)置，需關(guān)注基金公司官網(wǎng)上手續(xù)費(fèi)設(shè)置為零的券商名單。

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