余豐慧：美聯(lián)儲(chǔ)按下加息暫停鍵風(fēng)險(xiǎn)或許更大

◎余豐慧

全球關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)加息與否終于有了結(jié)果：按下暫停鍵，暫不加息。

北京時(shí)間上周五凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議聲明維持利率不變，稱經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，就業(yè)穩(wěn)固增長(zhǎng)，失業(yè)率下降。近期全球經(jīng)濟(jì)和金融局勢(shì)可能在一定程度上限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，或給短期通脹率造成進(jìn)一步的下行壓力。

分析美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息的理由有二：

一是外部經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速低迷，貨幣貶值，資本外流，全球資產(chǎn)價(jià)格下降，全球性通縮來襲。美聯(lián)儲(chǔ)尤其關(guān)注的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，特別是擔(dān)憂中國(guó)應(yīng)對(duì)突發(fā)性經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩的決策能力。

二是美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。雖然經(jīng)濟(jì)增速、失業(yè)率、投資消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都比較樂觀，但與加息決策密切相關(guān)的通脹率處于過低水平，不支持加息。美聯(lián)儲(chǔ)確定的通脹率目標(biāo)為2%，而8月份遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)水平。而上次加息的2006年6月，當(dāng)時(shí)的通脹率達(dá)到4%。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)按下加息暫停鍵，各方輿論褒貶不一、喜憂參半。可以說，在加息問題上美聯(lián)儲(chǔ)吊足了全球的胃口，以至于不加息消息披露后，“你這是在逗我玩”成為很多交易員最直觀的反應(yīng)。

需要清醒地認(rèn)識(shí)到的是，美聯(lián)儲(chǔ)的決議僅僅是加息暫停而不是不加息，只是加息這把劍暫時(shí)不落下，而不是不落下。

盡管對(duì)于加息與否的判斷存在巨大的分歧，但還是有很大一部分人希望能夠終結(jié)這無(wú)休止的猜測(cè)和等待。從美股當(dāng)天的收跌看，市場(chǎng)對(duì)不加息決定是比較否定的。

如果選擇加息，那么這個(gè)靴子落地后，利空出盡，對(duì)市場(chǎng)或許是一大利好，包括股市、債市、黃金、石油、外匯市場(chǎng)都可能出現(xiàn)積極的反應(yīng)。否則，這把利劍仍然懸在頭上，還是會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)的壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在FOMC會(huì)議之后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，預(yù)計(jì)年底前仍有可能加息。但市場(chǎng)分析人士甚至認(rèn)為，10月份美聯(lián)儲(chǔ)就有采取行動(dòng)的可能，它可以在必要的情況下召開特別會(huì)議宣布新的決定。

只要加息的靴子不落地，美元升值預(yù)期就不會(huì)減弱，新興市場(chǎng)等全球金融市場(chǎng)就將繼續(xù)煎熬，風(fēng)險(xiǎn)仍在。從這個(gè)意義上說，美聯(lián)儲(chǔ)不加息對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)可能比加息更大。此前，美國(guó)加息的“利空”在很大程度上已經(jīng)被深度消化，而推遲加息卻使得市場(chǎng)繼續(xù)猜測(cè)、揣摩何時(shí)加息，反而構(gòu)成新的利空。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息也給全球其他市場(chǎng)特別是新興市場(chǎng)留出了最少一個(gè)月的喘息和應(yīng)對(duì)時(shí)間。新興市場(chǎng)最大應(yīng)對(duì)之策是在貨幣政策上動(dòng)腦筋，在外儲(chǔ)上保持足夠規(guī)模以應(yīng)對(duì)沖擊。

不過，最根本的措施還是需要保持經(jīng)濟(jì)有一個(gè)樂觀的增速，并讓出口盡快復(fù)蘇，以保持一定的貿(mào)易順差，便于給外儲(chǔ)打下穩(wěn)定的基礎(chǔ)。