撥云見日再出發(fā) 金利科技斥資21億轉(zhuǎn)型電商平臺

從今年初開始停牌的金利科技（002464.SZ）于上周披露了重大資產(chǎn)重組預案，不僅將旗下資產(chǎn)出售，而且擬斥資21億元收購一家游戲電商中介平臺。這也意味著，金利科技擬從目前的傳統(tǒng)制造業(yè)抽身離場，轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)電商平臺。

值得注意的是，根據(jù)預案中披露的財務信息，金利科技此次收購的標的公司近年來利潤增長迅速并且持續(xù)盈利能力強勁，有望成為上市公司未來業(yè)績的支撐。

轉(zhuǎn)型電商中介平臺

預案顯示，金利科技擬向上市公司董事長、總經(jīng)理方幼玲擬設立的昆山峰實電子科技有限公司出售除貨幣資金和除外權(quán)益以外的全部資產(chǎn)、業(yè)務和負債。根據(jù)初步預估，截至2015年4月30日，其凈資產(chǎn)為6.77億元，轉(zhuǎn)讓價款為5.73億元。

同時，金利科技還擬以21億元的價格收購MMOGA100%股權(quán)，其主要從事正版授權(quán)/注冊碼及游戲虛擬物品電子商務中介平臺業(yè)務。截至2015年4月30日，根據(jù)評估MMOGA100%股權(quán)的預估值為20.83億元，增值率約為37.70倍，按照目前匯率計算，此次交易的總金額約為21億元。

交易各方還約定了業(yè)績承諾：MMOGA 2015年~2017年承諾凈利潤分別不少于2759.9萬歐元、3946.66萬歐元和5643.72萬歐元，實現(xiàn)連續(xù)三年每年同比不低于43%的增長。

金利科技表示，公司擬通過此次交易實現(xiàn)由傳統(tǒng)制造業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)電子商務中介平臺公司的轉(zhuǎn)型。

值得注意的是，金利科技此番并購別出心裁地采用了“分步支付”的方式，公司將收購支付款項與標的資產(chǎn)的承諾業(yè)績相掛鉤。

根據(jù)協(xié)議，金利科技將首先支付1.3億歐元，而在MMOGA100%股權(quán)轉(zhuǎn)移并過戶至SPC名下之后，MMOGA原股東將會收到轉(zhuǎn)讓價款總額的52%，即1.59億歐元。剩余48%的轉(zhuǎn)讓款將根據(jù)承諾業(yè)績的完成情況分步進行。

具體來看，如果MMOGA實現(xiàn)2015年、2016年的承諾凈利潤，金利科技將向其支付對應的轉(zhuǎn)讓價款總額11%和15%，即分別為3369.45萬歐元、4594.7萬歐元。而其最終也完成了所有的業(yè)績承諾則將獲得最后剩余的22%轉(zhuǎn)讓款。但如果，其僅僅完成2017年的承諾凈利潤，卻未能實現(xiàn)凈利潤增速的承諾，金利科技將最終僅繼續(xù)支付轉(zhuǎn)讓款的13%。這樣的支付方式無疑將有效保證上市公司在此次交易中的利益，規(guī)避經(jīng)營性風險。

標的持續(xù)盈利能力強

事實上，金利科技此次交易中擬收購的MMOGA來頭不小，且盈利能力較為優(yōu)秀。

資料顯示，MMOGA成立于2007年，是專門為正版授權(quán)/注冊碼及游戲虛擬物品提供相關交易服務的互聯(lián)網(wǎng)B2C 電子商務中介平臺，并且已經(jīng)成長為歐洲地區(qū)最大的游戲垂直電商平臺之一。

對于此次收購，投資者最關心的當然是MMOGA的凈利潤水平和盈利能力。值得注意的是，MMOGA近年來利潤增長迅速。2013年~2015年前4月，其綜合毛利率分別為32.01%、35.07%和38.51%，實現(xiàn)凈利潤分別為6981.25萬元、1.35億元、5861.23萬元。

另一方面，由于游戲交易平臺的注冊行為是在購買過程中完成的，這就意味著所有注冊用戶基本上均在平臺上有購買行為。而對于游戲交易平臺而言，注冊用戶數(shù)量至關重要。筆者注意到，近年來，其交易平臺上的注冊會員增長迅速。2013年末、2014年末注冊用戶數(shù)分別為189.97萬、327.28萬，截至今年4月30日，交易平臺注冊用戶達到了388萬。并且，2015年4月30日，MMOGA交易平臺已經(jīng)上線了68種游戲的4萬多款相關產(chǎn)品。

而MMOGA交易平臺的盈利來源主要為在交易完成后，從銷售收入中扣除從供應商的采購成本后形成的商品進銷差價。而對于價格波動較大的游戲虛擬物品，MMOGA采用的“零庫存自營電商平臺”模式則是保證其收益的另一個重要方面，通過這種運營模式降低了交易平臺的運營成本和風險，以保證其最大限度實現(xiàn)利潤最大化。

現(xiàn)金補償來代替股份回購

無法忽視的一點是，宇瀚光電被金利科技收入囊中之后卻開始拖累上市公司業(yè)績，并且因其業(yè)績承諾未實現(xiàn)康銓投資和上?？点尩难a償也始終未能兌現(xiàn)。市場一度擔心上市公司與宇瀚光電原股東方的糾紛或許將為金利科技的這次收購蒙上陰影。

不過，筆者注意到，金利科技已與康銓投資等對利潤補償方案重新做了調(diào)整，幾方的訴訟也正在進行當中。這也意味著，籠罩在此次收購案上的陰影有望成功去除。

根據(jù)原協(xié)議，金利科技應回購注銷康銓投資和上?？点尲s1059萬股，并且康銓投資和上?？点屵€應補償上市公司1.3億元。而根據(jù)雙方新達成的協(xié)議，這1.3億元的補償款將由SONEMINC.承擔，今年8月31日前，SONEMINC.將支付該現(xiàn)金補償款給金利科技。

而對于股份回購問題，也將以現(xiàn)金補償來代替。2015年8月31日前，上?？点尯涂点屚顿Y以賠償現(xiàn)金1.81億元代替金利科技回購注銷股份。

文/曾劍 左越