PE、券商合力“抬轎” 助力中概股解決回歸難題

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃修眉    

◎每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃修眉

暴風(fēng)科技39個(gè)漲停板，分眾傳媒1000億估值，兩只中概股具有示范性的私有化回歸就像魔山里的珍寶，不僅挑動(dòng)著中概股的神經(jīng)，也讓一批試圖套利的機(jī)構(gòu)心癢。

企業(yè)私有化過程中面臨一系列資金難題，成為機(jī)構(gòu)參與中概股回歸套利的絕好機(jī)會(huì)。PE（私募股權(quán)）參與股份認(rèn)購，攜手券商成立并購基金，越來越多的機(jī)構(gòu)利用自身資金和資源優(yōu)勢(shì)，幫助私有化企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板或回歸A股，依靠不同資本市場間的價(jià)值差異實(shí)現(xiàn)豐厚的退出回報(bào)。

PE“圖謀”跨市套利

中概股私有化退市，面臨著境外股權(quán)收購、高昂法律與財(cái)務(wù)費(fèi)用等多方面資金難題。

一位參與了泰富電氣私有化的PE基金人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，私有化中概股通常有兩種資金解決渠道：一是以公司的資產(chǎn)或股權(quán)為擔(dān)保向銀行借款，例如泰富電氣曾向國開行香港分行實(shí)際借款9700萬美元；另一種則是國內(nèi)PE出資幫助收購境外股權(quán)、重組架構(gòu)后回A股上市，PE在其中賺取市值差價(jià)。

意欲借殼宏達(dá)新材的分眾傳媒背后，就站著中信資本、凱雷、鼎暉、光大等基金團(tuán)隊(duì)。

擁有著資金和資源優(yōu)勢(shì)的PE無疑是中概股私有化的好幫手。他們能幫助企業(yè)獲取銀行貸款，參與制定私有化后發(fā)展戰(zhàn)略，協(xié)助企業(yè)再次登陸其他資本市場，作用不容小覷。“與中概股公司一樣，PE看中的也是A股的高估值”，ChinaVenture（投中集團(tuán)）報(bào)告曾一語道中PE背后的動(dòng)機(jī)。

就分眾傳媒私有化而言，從美國退市時(shí)市值27億美元（約合168億元人民幣），披露借殼宏達(dá)新材后分眾傳媒的估值是457億元。如果按中銀國際給出的1000億元市值計(jì)算，回歸A股后的分眾傳媒估值有望增長8倍。

成功幫助企業(yè)“翻身”自然有豐厚的回報(bào)，國內(nèi)著名投資公司復(fù)星集團(tuán)曾先后參與了同濟(jì)堂、先聲藥業(yè)等中概股的私有化，成功退出后賺得盤滿缽滿。

因美國投資者對(duì)中藥不了解和不信任，貴州同濟(jì)堂藥業(yè)2008年跌至4美元時(shí)市盈率不到10倍，最終復(fù)星醫(yī)藥子公司復(fù)星實(shí)業(yè)聯(lián)手其他公司以20%的溢價(jià)全面收購并退市。

此次收購，復(fù)星實(shí)業(yè)付出2809萬美元持有了同濟(jì)堂32.10%的股份，數(shù)年后以8.47億元將所持有的股權(quán)賣給了香港上市公司盈天醫(yī)藥，獲利匪淺。

新型投行搶食中概股回歸

國內(nèi)資本市場的火爆是中概股返鄉(xiāng)誘因之一，其他原因還包括多層次資本市場的架構(gòu)完善，以及“萬眾創(chuàng)業(yè)大眾創(chuàng)新”社會(huì)大背景的推動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中，國家對(duì)新型企業(yè)的政策支持空前，比如近期國務(wù)院會(huì)議中特別強(qiáng)調(diào)的推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市。

經(jīng)緯中國創(chuàng)始合伙人張穎近期公開表示，經(jīng)緯投資的多家企業(yè)就在拆除VIE結(jié)構(gòu)擬回歸A股。據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，這波中概股回歸的浪潮可能會(huì)延續(xù)到2017年。

5月底，華興資本與中信證券戰(zhàn)略合作。華興資本CEO包凡明確表示，聯(lián)姻的主要?jiǎng)右蚴呛Ｍ饪萍脊净貧wA股的大潮來臨，業(yè)內(nèi)至少有100家科技公司表達(dá)了想在A股上市的意愿，提供境外公司拆除紅籌方案是未來兩家機(jī)構(gòu)發(fā)展的重要業(yè)務(wù)之一。

6月初，紅杉資本聯(lián)合華泰證券成立百億元產(chǎn)業(yè)并購基金，核心投資策略聚焦中國概念股和紅籌股回歸；國信證券也已牽手9家PE大鱷，高調(diào)宣布參戰(zhàn)網(wǎng)絡(luò)中概股回歸。

至此，國內(nèi)券商第一階梯成員基本都已戰(zhàn)略鎖定了海外網(wǎng)絡(luò)中概股。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板未開，投行對(duì)潛在項(xiàng)目的爭奪已狼煙四起。

摩根士丹利分析人士撰文稱，中國正進(jìn)入前所未有的資本新時(shí)代，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)正成為中國經(jīng)濟(jì)的新力量、新支柱、新未來，并將成為資本市場最活躍的板塊。

與此同時(shí)，中概股近期紛紛宣布私有化，掀起了一股強(qiáng)大的回歸潮，券商率先聞風(fēng)而動(dòng)也符合當(dāng)前投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需求。

中概股回歸雖然是趨勢(shì)，是好事，但也并非萬事無憂。諾亞財(cái)富創(chuàng)始人殷哲表示，機(jī)構(gòu)分享中概股公司估值溢價(jià)同時(shí)，也需承擔(dān)與公司同樣的風(fēng)險(xiǎn)。