混業(yè)時代漸近 券商牌照應(yīng)分階段放開

每隔一段時間，就有券商牌照要放開的傳聞，這一次，點名道姓具體到四家銀行，說它們將獲得證券牌照。證監(jiān)會隨后澄清，商業(yè)銀行申請證券期貨業(yè)務(wù)牌照的政策公布實施尚無明確時間表。

傳聞之所以被輕信，源于證券牌照放開的大趨勢，以及去年新“國九條”中的表述，即支持符合條件的商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)在風險隔離基礎(chǔ)上申請證券期貨業(yè)務(wù)牌照。

事實上，在現(xiàn)行法律架構(gòu)下，商業(yè)銀行是無法直接取得證券牌照的?！蹲C券法》規(guī)定證券業(yè)、銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理，《商業(yè)銀行法》也指出，商業(yè)銀行不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行不得向非自用不動產(chǎn)投資，或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資。這也就是說，要向銀行發(fā)放證券牌照需法律修改先行。

不過，雖然此前的傳聞只是虛驚一場，但未來一切皆有可能。隨著混業(yè)經(jīng)營、金融市場化趨勢日漸明朗，監(jiān)管層正在構(gòu)建新牌照管理體系，券商正從牌照紅利時代，走向依靠實力比拼的市場紅利與品牌紅利時代。

因證券業(yè)務(wù)牌照管控，借助金融招牌紅利，大部分券商能得到穩(wěn)定的收入甚至獲得高額利潤，因此缺乏競爭意識和創(chuàng)新意識，同質(zhì)化發(fā)展的現(xiàn)象比較突出。同時，由于更多的是依賴牌照而不是業(yè)務(wù)能力，部分券商治理結(jié)構(gòu)不佳，對專業(yè)能力缺乏重視，牌照的壟斷性已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展的障礙，券商業(yè)務(wù)的牌照改革成了市場發(fā)展創(chuàng)新的客觀要求，也成了金融混業(yè)發(fā)展趨勢中，監(jiān)管層重新構(gòu)建交叉持牌管理體系的一部分。

從現(xiàn)行法律框架和資本市場的發(fā)展階段來看，我國應(yīng)分階段有序放開券商牌照，在證券期貨領(lǐng)域率先推進交叉持牌。一方面，證券期貨領(lǐng)域?qū)僮C監(jiān)會管轄，放開持牌限制可操作性強；另一方面，牌照放開的速度要與監(jiān)管能力相適應(yīng)，在證券期貨領(lǐng)域先行放開，可以不斷根據(jù)市場情況完善監(jiān)管手段，探索監(jiān)管創(chuàng)新。

可以預(yù)料的是，當新的證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度建立起來，資本實力和管理將決定證券機構(gòu)的發(fā)展方向，將促使證券機構(gòu)根據(jù)自身特色制定不同的發(fā)展戰(zhàn)略，有針對性地培育細分領(lǐng)域內(nèi)的核心競爭力以尋找各自的發(fā)展空間。美國從傭金自由化后，高盛、摩根士丹利等幾家實力雄厚的大型券商就壟斷了高端的機構(gòu)客戶業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而其他中小型券商則朝著專業(yè)化和區(qū)域化方向方展。

但不可否認，券商牌照放開會給經(jīng)紀業(yè)務(wù)帶來較大競爭壓力，但是，只有這樣才能刺激券商在財富管理、做市商業(yè)務(wù)、衍生品服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上下大力氣，證券行業(yè)的優(yōu)勝劣汰才能建立起來，真正憑本事站穩(wěn)腳跟的券商才會脫穎而出。