蘋果試水電動車 新能源汽車11股迎機遇（名單）

特銳德三季報點評:業(yè)務經(jīng)營態(tài)勢良好,新產(chǎn)品新商業(yè)模式進行時

類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：楊佳麗 日期：2014-10-29

公司下游市場開拓順利,業(yè)務規(guī)模和盈利水平保持快速增長。公司經(jīng)營業(yè)務保持穩(wěn)步快速發(fā)展,這即受原有業(yè)務規(guī)模擴張拉動,也有去年外延式收購并表的因素。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.92億,同比增長63.06%,其中,上半年營收同比增長58.93%,三季度單季度營收同比增長69.05%。報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)利潤1.50億,同比增長34.84%。

箱變毛利率有較大幅度下降,導致利潤增速低于營收增幅。公司前三季度的綜合毛利率為27.18%,較去年同期下降了4.97個百分點,說明鐵路、電力等行業(yè)部分客戶在招標方式上或有低價中標指引,箱變業(yè)務毛利率有較多下滑,也使利潤增速沒能與營收規(guī)模保持同步。從期間費用率看,由于新市場開拓和規(guī)模擴大,銷售費用和管理費用分別同比增長42.58%和41.09%,財務費用因新增短借而利息支出較多。

公司主營業(yè)務回款特點和發(fā)展階段決定了當前對資金投入需求還較大。報告期內,公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-6210萬,其中現(xiàn)金流入受回款賬期較長和季節(jié)性因素影響沒有營收增速高,而支出方面支付給職工薪金同比增長70.16%。投資現(xiàn)金流方面,購建固定資產(chǎn)支付現(xiàn)金較多,主要是子公司特銳德高壓設備增加了工程投資款所致。

公司在新能源領域動作頻頻,未來依托產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新進入新一輪成長。報告期內,公司進軍電動汽車充電領域業(yè)務,依托其獨特的電動汽車群智能充電系統(tǒng),顛覆了傳統(tǒng)充電樁模式,將開啟收取充電廢物費的盈利模式,目前已與北汽、安徽蕪湖市政府等簽署了有關戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時,公司以光伏項目總包商身份,與山東冠豐種業(yè)、聊城市冠縣國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司等簽署了光伏發(fā)電系統(tǒng)項目建設意向,將為公司開拓新的業(yè)務方向和EPC的商業(yè)模式。

盈利預測與投資建議:預測公司2014-2016年實現(xiàn)營業(yè)收入增長分別為45%、30%、25%,對應EPS分別為0.46、0.63、0.80元,對應當前股價市盈率為45、33、26倍,維持“增持”評級。風險提示:收購兼并或有商譽減值風險,電動汽車投資業(yè)務或出現(xiàn)短期虧損風險。