基金預判羊年市場將震蕩 重新回歸選股時代

對于節(jié)后的市場，基金經(jīng)理并不悲觀，畢竟居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、流動性越來越寬松、改革的預期變好，這些因素疊加，意味著市場依舊有機會。但不可否認的是，A股市場已經(jīng)局部泡沫化，持有者的心態(tài)是脆弱的，未來個股會極度的分化，必須遵循價值精選個股。

去年末藍籌股風光無限，今年初互聯(lián)網(wǎng)金融更是一路高歌猛進，是做“追風少年”還是“等風來”的堅守者，市場分歧驟然升溫。

站在當下看A股市場，在通縮預期再度升溫的背景下，基金經(jīng)理們對于進一步加強托底政策，有了更多的期待。

對于節(jié)后的市場，基金經(jīng)理并不悲觀，畢竟居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、流動性越來越寬松、改革的預期變好，這些因素疊加，意味著市場依舊有機會。但不可否認的是，A股市場已經(jīng)局部泡沫化，持有者的心態(tài)是脆弱的，任何風吹草動都會掀起大波。

一位剛剛“奔私”的公募大佬甚至預判，隨著注冊制的推進，今年一定會再現(xiàn)“5.30”行情，未來個股會極度的分化，必須遵循價值精選個股。

一位公募基金經(jīng)理也感慨，今年的市場不會好做，“好摘的果子已經(jīng)摘完了，我們現(xiàn)在正爬上越發(fā)搖晃的梯子去摘剩下的果子。”

對于接下來的投資，多數(shù)基金經(jīng)理選擇了不隨風而動，而是抓住社會發(fā)展的潮流，布局符合社會發(fā)展方向和趨勢的領(lǐng)域，以改革和創(chuàng)新為核心，伴隨企業(yè)的成長，不賺博弈的錢。點此查看績優(yōu)基金

期待政策組合拳

一次降準并沒有改變基金對于2月指數(shù)區(qū)間震蕩的判斷，在部分基金經(jīng)理看來，未來指數(shù)要想打開3500點上方的空間，奔向4000點，還需要政策組合拳和經(jīng)濟基本面的配合。

事實上，1月CPI、PPI數(shù)據(jù)不佳，引發(fā)投資者對經(jīng)濟可能陷入通縮的擔憂，市場對于降息和降準預期再度增加。

凱石工場表示，1月CPI受氣候、春節(jié)錯月及油價下跌因素影響漲幅低于市場預期，其中食品價格漲幅回落是拖累CPI數(shù)據(jù)走低的主要原因。PPI指數(shù)跌幅擴大，除去大宗商品價格下跌外，價格傳導機制使得中下游價格呈現(xiàn)加速回落趨勢?？傮w來看，1月物價數(shù)據(jù)走低既有季節(jié)性、假日等短期因素擾動，也與國際能源資源品供需失衡有關(guān)，但不可否認的是增速換擋、轉(zhuǎn)型升級以去產(chǎn)能等帶來的內(nèi)生性需求疲軟更值得關(guān)注。

為避免經(jīng)濟由工業(yè)領(lǐng)域通縮轉(zhuǎn)向全面通縮，凱石工場認為，未來財政政策及貨幣政策有望進一步寬松，一方面依靠基建、民生領(lǐng)域工程建設(shè)提速拉動需求，另一方面從貨幣信貸角度來看，進一步降準降息仍然可期。

大成基金表示，CPI五年多來首破1%，這是由于多重因素的共同影響。一是2014年春節(jié)在1月，春節(jié)前物價處于高位，基數(shù)效應(yīng)影響同比；二是1月份全國平均氣溫偏高使鮮菜價格漲幅下降；同時1月豬肉價格也呈現(xiàn)同比環(huán)比同步下滑趨勢；三是油價的持續(xù)下跌以及國際農(nóng)產(chǎn)品價格的下跌。

而PPI的下跌則超于預期。大成基金認為，數(shù)據(jù)顯示了通縮加劇，去除油價下跌影響后PPI環(huán)比下跌幅度為0.3%，表明產(chǎn)能過剩和需求疲軟。

諾德基金李圣春認為，當前，全球經(jīng)濟不容樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟也到了關(guān)鍵時刻。傳統(tǒng)經(jīng)濟難見起色，代表改革方向的新興經(jīng)濟也不甚理想。金融市場可以短期脫離實體經(jīng)濟，但實體經(jīng)濟的引力還在。在短暫的非理性過后，市場仍會重新關(guān)注實體經(jīng)濟。

而宏觀經(jīng)濟在2015年開局仍將處于低迷狀態(tài)，全年維持經(jīng)濟活力的任務(wù)較重。而通縮的加劇可能使實際利率攀升，降低全社會融資成本的壓力仍然較大，意味著2015年還有降準降息的空間。

大成基金認為，在流動性寬松、物價通縮、風險偏好略有下降、增量資金入市放緩的背景下，一季度可能是配置固收類產(chǎn)品的好時機。

南方基金首席策略分析師楊德龍認為，央行可能會采取降息或者降準的措施來刺激經(jīng)濟增長，提振需求，防止經(jīng)濟陷入通縮。貨幣政策放松的節(jié)奏可能有所加快，有利于市場的上漲和大盤藍籌的強勢。

市場有望小幅反彈

經(jīng)過前期調(diào)整之后，市場風險有所釋放。在當前沒有大的系統(tǒng)性風險環(huán)境下，政策放松趨勢不會轉(zhuǎn)變，基金認為，市場隨時可能迎來小幅反彈行情，但對反彈空間并不宜有較高期望。

“老百姓的資金并沒有持續(xù)流入股市的跡象，后期資金乏力，所以出現(xiàn)了調(diào)整。”寶盈基金彭敢表示，現(xiàn)在市場又一致看空，但我反而沒有這么悲觀了，我認為，近期主板有可能出現(xiàn)一波行情。

在其看來，居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、流動性越來越寬松、改革的預期變好，這些因素疊加，市場還是有很大的機會。但單純拍腦袋看市場點位沒有意義，對市場的判斷并不重要，也不可能絕對判斷正確。“我判斷，今年二季度末經(jīng)濟可能會有一次觸底反彈，上市公司業(yè)績可能大幅超預期，多個因素相加，有可能將指數(shù)推到理想的點位。”

“今年大盤指數(shù)預計將寬幅震蕩，收益取決于基本面及政策的博弈。二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)或會好于一季度，但漲幅有限。”海富通基金認為，貨幣政策放松，延長了經(jīng)濟下滑的過程，給經(jīng)濟轉(zhuǎn)型更多的時間和空間。

“從GDP增長角度看，經(jīng)濟繼續(xù)下滑是個不爭的事實，2015年難言是底。因此，站在股市上漲兩年的高點上，指望基本面支持股市繼續(xù)大幅上漲是不切實際的。”新華基金王衛(wèi)東認為，從A股的實際情況來看，經(jīng)濟調(diào)整在股市已形成共識，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好壞對股市的影響似乎不大。

再從估值角度來看，王衛(wèi)東認為，目前上證50和滬深300估值相對便宜。然而，進一步分析，除了銀行，似乎找不到低估的行業(yè)。原來上證50和滬深300估值相對便宜都是銀行的功勞。所以整體而言，除銀行外各行業(yè)都不便宜，細分到具體公司，從估值角度看，銀行和部分藍籌股及優(yōu)質(zhì)白馬股仍然具有上漲空間。

不過，也有部分基金投研人士對于后市流露出十分謹慎的預判。如天治基金認為，由于降準已經(jīng)兌現(xiàn)，股市不漲反跌，市場情緒受到很大打擊，在沒有大利好的情況下，大量止盈盤或止損盤將出逃，因此春節(jié)之前大盤都將以震蕩下跌為主。由于“杠桿”會助漲助跌、放大市場波動，因此不排除中間出現(xiàn)階段性的大跌。建議謹慎對待金融、地產(chǎn)類行業(yè)。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融、電商、傳媒板塊前期漲幅較大，短期面臨調(diào)整壓力。整體上，春節(jié)前大盤藍籌股和前期漲幅較大的成長股都有較大風險，建議減倉避險，等待市場調(diào)整到位后再買入。

回歸“比拼”選股時代

權(quán)重股所主導的指數(shù)行情正在向個股行情過渡，可見，從權(quán)重股中流出的資金并未離場，短期只是調(diào)動倉換股，市場中的結(jié)構(gòu)性機會反而在不斷增多。

長信基金投資管理部副總監(jiān)談潔穎表示，“全年或是結(jié)構(gòu)性牛市，相對看好中小盤成長類股票。低估值藍籌持續(xù)走強依賴流動性和強烈的刺激政策，從目前看概率不大。4月是上市公司年度報告披露時間。創(chuàng)業(yè)板40%預期增速或難以達到，因此主要關(guān)注業(yè)績優(yōu)秀的投資標的。”

談潔穎認為，宏觀經(jīng)濟改善可能是潛在的風險點。目前股市牛市主要由流動性推動，與經(jīng)濟基本面關(guān)系不大。7-8月宏觀經(jīng)濟改善后，流動性的“盛宴”或?qū)⒔Y(jié)束，股票牛市失去資金支持。歷年四季度股市波動相對較大，難以做先驗性的判斷，需要走一步看一步。

她相對看好軍工板塊投資機會。2015年或是軍工投資落地之年。從軍事設(shè)施看，我國陸軍建設(shè)相對完善，但海軍、空軍和軍事信息化相對落后，軍工投資需求強烈?？蒲性核闹朴型崴?，設(shè)計軍國企改革和混合所有制都有望深化，且目前軍工資產(chǎn)證券化比例較其他行業(yè)低。關(guān)注各類民參軍，即軍民融合企業(yè)。此前此類投資標的較少，而目前該類企業(yè)已相對較多。

在操作上，海富通基金認為，隨著時間越來越接近全國兩會以及年報集中出臺的時間窗口，建議重點關(guān)注題材相關(guān)度高的板塊，以及年報可能超預期的個股。題材方面，國企改革、“一帶一路”、高鐵等板塊仍是近期值得關(guān)注的重點。

而在新華基金王衛(wèi)東看來，2015年將是投資難度較大的一年。“好摘的果子已經(jīng)摘完了，我們現(xiàn)在正爬上越發(fā)搖晃的梯子去摘剩下的果子。”在一個泡沫化的市場上，持有者的心態(tài)是脆弱的，任何風吹草動都會掀起大波，特別是存在大量加杠桿資金時。而另一方面，我們的監(jiān)管者希望股市慢牛，當股市頻現(xiàn)“瘋牛”狀態(tài)，政府忍不住出手干預時，股市跳水的悲劇就會發(fā)生，相信“1.19”預演肯定不是最后一次。

海富通基金認為，當前重點是在認真挑選個股的同時防范風險，降低投資預期收益率。尤其是在二季度要把防范風險放到重要位置。證監(jiān)會最快將于下半年推出注冊制，對成長股或有一定殺傷力，容易發(fā)生“踩踏事件”。

此外，部分基金經(jīng)理認為，主板大概率會跑贏創(chuàng)業(yè)板，但市場會出現(xiàn)藍籌和成長“雙分化”的格局。如寶盈基金彭敢表示，2015年仍然看好銀行股，基本邏輯是估值的修復。銀行的壞賬肯定會逐步暴露，但這個過程反而會令大家對銀行壞賬有底。另一方面，銀行今年的利潤或許會下滑，從經(jīng)濟發(fā)展趨勢來說，這是金融向?qū)嶓w經(jīng)濟返利的過程。即便如此，從估值來看，國際市場銀行板塊中等公司12倍到15倍的估值是非常合理的，而A股市場銀行股在估值方面還有很大的上漲空間。

“另外，我也比較看好保險板塊。中國居民資產(chǎn)配置中，保險占比還很低，還有很大的增長空間。未來，不論是政策還是居民資產(chǎn)配置，對保險都會有很大的利好。大家普遍認為2015年的行情是去年牛市的延續(xù)，保險股還有投資機會。”