市場缺錢究竟到了何種地步？

中國股市究竟缺不缺錢？實際上，市場的表現(xiàn)早已給出了答案。 2014年12月9日，滬深兩市全天成交量能超過了1.2萬億，成就了A股史上最大的量能水平。而在此前后的一段時期內，滬深市場的整體量能依然徘徊在單日萬億元的水平之上。 然而，時隔兩個月，滬深兩市的單日量能卻迅速萎縮至5000億元下方的水平。截至今年2月10日收盤，滬深市場合計成交量能略高于4000億元，較前期最高的1.2萬億峰值萎縮超過了大半的水平。 由此可見，A股市場并不缺乏錢，而決定市場流動性多少的核心因素，就在于市場是否具備充分的投資吸引力。 本周二，是本輪新股密集發(fā)行的關鍵時點。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2月9日至12日間，將會有24家新股發(fā)行，其中周二就占據(jù)了17家企業(yè)。結合本輪新股發(fā)行的規(guī)模，累計凍結的資金或將高達2.3萬億以上。 碰上新股密集發(fā)行的時點，市場也開始出現(xiàn)了明顯的缺錢信號。 據(jù)統(tǒng)計，當天多項逆回購利率出現(xiàn)了大幅飆升的走勢。其中，上交所一天期國債回購利率大漲了6042.5%，達到53.440%的年化收益率。而深交所的一天期國債回購利率也大幅飆升了9899.33%，達到29.998%的年化收益率。 按照以往的規(guī)律，每逢月底，季度末或者年末的時點，相應的回購利率會出現(xiàn)不同程度的飆升。即使將周期縮短至較短的時點，回購利率也多在一周中的周四前后出現(xiàn)回升的態(tài)勢。 然而，針對此次回購利率的大幅飆升現(xiàn)象，其核心原因也只能歸根于新股的密集發(fā)行。 不可否認，回顧前幾輪新股發(fā)行的時點，都存在著回購利率大幅飆升的現(xiàn)象。 2014年6月18日，新一輪新股發(fā)行工作正式啟動，期間共9只新股發(fā)行，累計凍結資金達到9222億元。受此影響，期間交易所相應的回購利率出現(xiàn)了大幅飆升的走勢。其中，上交所一天期回購利率一度觸及30%的年化收益率水平。 2014年7月底，第二輪新股發(fā)行啟動，期間共11只新股發(fā)行，累計凍結資金達到了8187億元。受此影響，期間交易所回購利率也出現(xiàn)了大幅飆升的局面，而當時一天期的回購利率也攀升至15%以上的年化收益率水平。 時隔一個月，又一批新股密集發(fā)行，期間累計凍結資金近9000億元，同時也是伴隨著回購利率大幅攀升的現(xiàn)象。 顯然，當下市場已經(jīng)形成了一種常態(tài)，即每逢新股密集發(fā)行之際，回購利率也將會出現(xiàn)大幅攀升的走勢，市場缺錢的現(xiàn)象尤為突出。 正如上文所述，A股市場從來不缺乏資金，缺乏的是投資的信心。那么，在多輪的新股密集發(fā)行中，又為何頻現(xiàn)市場缺錢的問題呢？ 事實上，在新股密集發(fā)行的背后，早已削弱了市場的投資吸引力。與此同時，因新股的賺錢效應相當明顯，大量的存量資金紛紛轉戰(zhàn)去“打新”。毫無疑問，這是市場追逐利潤最大化的典型表現(xiàn)，同時也是A股市場中的一大悲哀。 近年來，無論是新股發(fā)行監(jiān)管紅線的出臺，還是注冊制度的全面鋪開，其本質也是為了緩解新股惡炒的行為，以促使市場重歸理性投資的氛圍。 不過，遺憾的是，在實際操作中，諸多的改革政策并未讓市場的投資傾向發(fā)生明顯的變化。相反，還有變本加厲的趨勢。 在去年年中，管理層為控制擬發(fā)行公司的發(fā)行市盈率，給擬發(fā)行公司設定了一條監(jiān)管紅線，并實時監(jiān)控相關擬發(fā)行公司的市盈率水平。 確實，在新股發(fā)行監(jiān)管紅線政策出臺之際，或多或少會對部分高發(fā)行市盈率現(xiàn)象給予約束。但是，在最終操作中，卻引發(fā)了新股爆炒的行為，而散戶也基本無緣參與到其中的上漲行情。 與此同時，期間滬深交易所還修改了IPO打新市值配售辦法，對投資持有市值的計算口徑改為按T-2日前20個交易日的日均市值進行計算。由此一來，卻加快了打新資金的規(guī)模膨脹，進一步刺激了市場打新的局面。 顯然，在二級市場投資吸引力下滑的大環(huán)境下，市場資金更熱衷于“打新”。而從前幾輪新股上市后的平均漲幅分析，基本能夠保持較好的投資收益率。換言之，一旦投資者中簽，則能夠獲取翻番的機會，遠勝于其在二級市場上的操作交易。 不過，從另一個角度分析，市場缺錢現(xiàn)象的上演卻給予部分參與回購操作的投資者較好的保值空間。 以本周二最高65%的年化利率進行對比，確實遠勝于寶寶類理財產品，同時也趕超了不少的P2P理財平臺。 然而，市場的缺錢現(xiàn)象并不具有持續(xù)性，待本輪新股密集發(fā)行過后，回購利率也將會回歸常態(tài)。同時，在本輪凍結的巨額資金得以解凍之后，也將會給二級市場帶來新的流動性補充。