70城市推廣新能源汽車 6股迎布局良機(jī)（名單）

福田汽車:2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%

研究機(jī)構(gòu)：民族證券 分析師：曹鶴 撰寫日期：2014-12-16

投資要點(diǎn):

行業(yè)回暖,龍頭發(fā)力。今年受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力,固定資產(chǎn)投資減慢,卡車行業(yè)整體負(fù)增長(zhǎng)。加之國(guó)家國(guó)四升級(jí)對(duì)輕卡影響較大,發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)不足,市場(chǎng)對(duì)價(jià)格又較為敏感,商用車整體銷售形勢(shì)不良。但我們預(yù)計(jì)明年基建、鐵路等建設(shè)加快,卡車市場(chǎng)將回暖,同時(shí)輕卡經(jīng)過(guò)今年下半年國(guó)三庫(kù)存的消耗和生產(chǎn)線更新?lián)Q代完成,國(guó)四車輛供求端將明顯改善。從需求端來(lái)看,在明年國(guó)四強(qiáng)制推行的條件下,持幣待購(gòu)的觀望者需求將得到逐步釋放,因此卡車行業(yè)明年將逐步回暖。福田為卡車行業(yè)龍頭,在行業(yè)帶動(dòng)下銷量會(huì)回升。

借政策東風(fēng),奠定新能源領(lǐng)域地位。福田汽車在此領(lǐng)域成績(jī)頗多:(1)在新能源汽車兩批推廣目錄中,福田一共進(jìn)入9個(gè)車型;(2)成立了規(guī)模較大的新能源研發(fā)中心,不僅包含對(duì)整車的研發(fā),同時(shí)也包含了對(duì)電池、充電設(shè)施的研發(fā)。電池成本占到整車成本的三分之一,為電動(dòng)車關(guān)鍵零部件,提高整車?yán)麧?rùn)的核心因素為電池成本的控制。(3)利用南北兩大基地,兩面夾攻新能源市場(chǎng)。在北部基地新能源客車已經(jīng)進(jìn)入北京公交系統(tǒng)采購(gòu)名單,并積極開(kāi)拓京津冀領(lǐng)域;在南部領(lǐng)域,福田汽車已經(jīng)滲入廣東、深圳等市場(chǎng)。(4)積極開(kāi)發(fā)改裝車領(lǐng)域公共市場(chǎng)。已經(jīng)出售純電動(dòng)灑水車、環(huán)衛(wèi)車300臺(tái),預(yù)計(jì)明年交付北京市純電動(dòng)物流輕卡8臺(tái)樣車,開(kāi)創(chuàng)輕卡公共領(lǐng)域先河。(5)歐輝客車競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),進(jìn)入北京市公交系統(tǒng)采購(gòu)領(lǐng)域。約占據(jù)北京新能源公交系統(tǒng)的半壁江山。(6)清潔能源市場(chǎng)業(yè)績(jī)顯著。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,增加高端產(chǎn)品比例,提高盈利能力。在重卡上,通過(guò)增加出口來(lái)增加GTL產(chǎn)品的比重,輕卡國(guó)四實(shí)施有利于增加歐碼可和奧鈴產(chǎn)品的比重。而在輕客領(lǐng)域,則開(kāi)始研發(fā)中高端車型V1進(jìn)入毛利率較高的輕客市場(chǎng)。

啟動(dòng)關(guān)鍵零部件開(kāi)發(fā),降低成本兼具創(chuàng)收。隨著自配份額的逐步擴(kuò)大,可以有效降低成本,同時(shí)也可以具備與上游供應(yīng)商的議價(jià)能力。預(yù)計(jì)今年重卡自配發(fā)動(dòng)機(jī)為10%,明年預(yù)計(jì)上升到30%。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)占據(jù)著國(guó)內(nèi)高端輕型柴油機(jī)的領(lǐng)軍地位,隨著明年嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)四后,高端柴油機(jī)具備發(fā)展空間。同時(shí),康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)也已開(kāi)發(fā)出了12L、13L排放的中重卡發(fā)動(dòng)機(jī),具備更廣闊的發(fā)展空間。福田戴姆勒合資后,福田借助戴姆勒銷售渠道積極開(kāi)拓海外市場(chǎng),而一直被業(yè)內(nèi)關(guān)注的戴姆勒發(fā)動(dòng)機(jī)遲遲未能生產(chǎn),現(xiàn)在看來(lái)福田已經(jīng)用康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)來(lái)替代其位置。而鑒于中國(guó)重卡市場(chǎng)目前發(fā)展情況,高端卡車想要在中國(guó)市場(chǎng)淘金還需時(shí)機(jī),那么戴姆勒想在中國(guó)市場(chǎng)攫取更多利潤(rùn)必然會(huì)調(diào)整其戰(zhàn)略,在與福田目前的合資關(guān)系上有可能會(huì)更近一步。

總體來(lái)看,福田汽車業(yè)績(jī)不佳,但基礎(chǔ)尚好,布局比較充分,發(fā)展需要外部機(jī)遇的配合。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS0.12、0.17、0.1元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1、產(chǎn)品線過(guò)長(zhǎng),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大;2、公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)投資回收期長(zhǎng),影響其利潤(rùn)水平。