周五機(jī)構(gòu)推薦最具爆發(fā)潛力10股（名單）

中信證券：業(yè)績(jī)好于預(yù)期，券商龍頭繼續(xù)得益牛市

研究機(jī)構(gòu)：群益證券

結(jié)論與建議：公司2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)112.95億元，YOY增長(zhǎng)115.39%，好于我們的預(yù)期，其中Q4單季度凈利潤(rùn)大增218.6%，這與四季度市場(chǎng)交投大幅上升也是一脈相承的。公司全年ROE錄得12.14%，遠(yuǎn)高于去年6.02%的水平，顯示在市場(chǎng)活躍時(shí)券商較強(qiáng)的盈利能力。公司作為券商龍頭，業(yè)績(jī)將有效反映牛市效應(yīng)，同樣看好公司H股增發(fā)對(duì)資本的有效補(bǔ)充以及后續(xù)新業(yè)務(wù)如股指期權(quán)對(duì)業(yè)績(jī)的帶動(dòng)，維持買入的投資建議。

全年扣非后增長(zhǎng)超過(guò)80%，好于預(yù)期：公司2014年?duì)I收295.1億元，YOY增長(zhǎng)83.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)112.95億元，即使扣除二季度因REITs造成的非經(jīng)常性損益后也增長(zhǎng)約84%，總體來(lái)超出我們的預(yù)期約10億元；其中四季度尤為突出，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為121.3億元、49.3億元，YOY分別大增109.9%、218.6%。

投資收益、利息收入是高增長(zhǎng)主因：公司四季度錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)與四季度市場(chǎng)股市的出色表現(xiàn)是一致的，我們判斷投資收益的大幅提升是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)以及超預(yù)期的主要原因，滬深300指數(shù)在四季度上漲了逾44%，并且我們從公司中報(bào)觀察到，公司自營(yíng)持股多為銀行、保險(xiǎn)等低估值藍(lán)籌股，均是本輪行情的熱點(diǎn)；此外，兩融帶來(lái)的利息收入貢獻(xiàn)也功不可沒，2014年末公司兩融余額約721億元，占比7.13%，居市場(chǎng)首位(含子公司).

當(dāng)然，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入應(yīng)也是公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的因素之一：Q4市場(chǎng)日均成交量約為5560億元，YOY增175%。

H股增發(fā)補(bǔ)充資本：公司12月28日公告稱擬新增發(fā)行H股15億股，相當(dāng)于發(fā)行前總股本的13.6%，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)日前5個(gè)交易日H股收市價(jià)均值的80%，預(yù)計(jì)將補(bǔ)充凈資產(chǎn)約250億元人民幣，按照2014年末凈資產(chǎn)測(cè)算增厚凈資產(chǎn)約25%，BVPS增厚約10%左右；發(fā)行后公司2015年P(guān)B將由2.7X降至2.5X左右，對(duì)比目前A股券商估值有較大的提升空間。此外，公告稱公司70%的增發(fā)金額將用于資本中介業(yè)務(wù)，包括融資融券、股權(quán)衍生品、固定收益等，20%的資金用于跨境業(yè)務(wù)發(fā)展及平臺(tái)建設(shè)。由于融資融券以及質(zhì)押回購(gòu)等業(yè)務(wù)收益見效迅速且確定性強(qiáng)，預(yù)計(jì)也將有效抵消增發(fā)帶來(lái)的股本攤薄。

展望未來(lái)：我們認(rèn)為，牛市通道已經(jīng)開啟，看好2015年全年的交投情況，我們判斷全年日均成交量有望達(dá)到4000億元的水準(zhǔn)，屆時(shí)公司有望憑借穩(wěn)定的市占率取得可觀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；并且我們也看好公司強(qiáng)大的資本實(shí)力在兩融、新三板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面的突破。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：維持2015年130億元左右的盈利預(yù)測(cè)，增速15%左右，扣非后增30%；由于H股增發(fā)尚未通過(guò)股東大會(huì)決議，暫不考慮增發(fā)影響，最新A股價(jià)對(duì)應(yīng)15年P(guān)E23.7X，PB約為2.71倍，H股PB僅為1.93倍左右，建議把握回調(diào)后的建倉(cāng)良機(jī)，給予A/H均為買入的投資建議。