化工子行業(yè)分化明顯 近7成公司預喜

數(shù)據(jù)顯示，截至1月23日，按照申萬一級行業(yè)分類，共有157家化工行業(yè)上市公司公布2014年業(yè)績預告。業(yè)績預喜企業(yè)(包括續(xù)盈企業(yè))共計107家，比例接近70%。整體仍保持較好的盈利能力。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月23日，按照申萬一級行業(yè)分類，共有157家化工行業(yè)上市公司公布2014年業(yè)績預告。業(yè)績預喜企業(yè)(包括續(xù)盈企業(yè))共計107家，比例接近70%。整體仍保持較好的盈利能力。

券商分析師指出，化工行業(yè)景氣目前仍未復蘇，在宏觀經(jīng)濟環(huán)境未顯著好轉的情況下，板塊整體估值難以顯著回升。但化工行業(yè)子行業(yè)眾多，子行業(yè)間分化較為明顯。

近7成公司預喜

數(shù)據(jù)顯示，157家企業(yè)中，除1家業(yè)績不確定外，預增、略增、扭虧和續(xù)盈企業(yè)數(shù)目分別為39家、41家、15家和12家，業(yè)績預喜企業(yè)達到107家，占比68.2%。此外，首虧和續(xù)虧企業(yè)分別為18家和4家。

從凈利增長率方面看，有97家企業(yè)實現(xiàn)凈利同比增長。其中凈利增速在30%以上的企業(yè)有77家，增速在50%以上的企業(yè)60家，凈利增速翻倍以上的企業(yè)有31家。和邦股份凈利增速位列157家企業(yè)中首位，公司預計2014年凈利同比增長幅度為950%左右。

從增速前十五的公司來看，收購并表、前期基數(shù)低、主業(yè)好轉是這些公司業(yè)績增長迅速的主要原因。

和邦股份表示，2014年公司控股樂山和邦農(nóng)業(yè)科技有限公司后實現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并。在合并報表中，原持有的和邦農(nóng)科49%股權產(chǎn)生62980.7773萬元投資收益；在主營業(yè)務方面，本期新增合并和邦農(nóng)科雙甘膦項目利潤，武駿玻璃項目于本期投產(chǎn)實現(xiàn)利潤，但原有聯(lián)堿業(yè)務產(chǎn)品影響公司整體業(yè)績。同時公司2013年凈利僅6500萬元。這些因素成為凈利大幅增長的主要原因。

*ST儀化與此類似。重大資產(chǎn)重組完成以后，控股股東中石化旗下油服公司成為公司全資子公司，并表后公司凈利從前三季度的巨虧逾20億元一舉扭轉至盈利12億元，“脫星摘帽”是大概率事件。

尤夫股份、九鼎新材、永太科技等公司業(yè)績大幅增長主要來自于主業(yè)持續(xù)向好。尤夫股份預計2014年凈利潤區(qū)間在9200萬元-9800萬元，比上年同期增長437.08%-472.11%。業(yè)績增長主要來自于滌綸工業(yè)長絲新建項目產(chǎn)能投放和訂單增加。此外，由于2014年純堿和氯堿相關產(chǎn)品價格有所回升，青島堿業(yè)和中泰化學凈利潤增幅均在100%以上。

子行業(yè)分化明顯

從目前上市公司業(yè)績預告來看，產(chǎn)業(yè)鏈下游公司業(yè)績預計好轉居多，中游有所回升但分化較大，上游整體仍然惡化。染料、新材料等精細化工子行業(yè)盈利良好，而化肥、化纖、氯堿等產(chǎn)能嚴重過剩成為虧損“重災區(qū)”。

目前染料行業(yè)仍然維持了過去幾年的高景氣度。受環(huán)保限制和原料供給緊張影響，分散染料價格仍處于上行階段，相關企業(yè)凈利和凈利增長率均維持在行業(yè)前列。數(shù)據(jù)顯示，A股染料相關四家上市公司目前均業(yè)績預增，且增幅均在60%以上。其中，浙江龍盛預計2014年凈利潤將增長80%-95%，其2013年實現(xiàn)凈利潤約13億元，2014年凈利潤有望超過20億元。由于主要產(chǎn)品價格漲價，亞邦股份預計2014年凈利潤同比將增加130%-150%。

新材料行業(yè)則受益于下游需求恢復和原油下跌帶來的成本下降。東材科技預計2014年凈利潤同比增長130%-150%，主要因為受益于電工聚酯薄膜下游行業(yè)特別是光伏行業(yè)回暖，公司電工聚酯薄膜產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺。募投項目試車投產(chǎn)以來訂單飽滿，產(chǎn)品盈利能力有所增強。此外，油價下跌帶來原材料價格下降，產(chǎn)品售價未出現(xiàn)同步下降，也對公司業(yè)績有一定貢獻。

與之形成鮮明對比的是產(chǎn)能過剩行業(yè)業(yè)績?nèi)匀浑y有好轉，虧損公司主要集中在化肥、氯堿和化纖等行業(yè)。值得注意的是，這些公司受主業(yè)低迷拖累，開工率下降帶來的閑置資產(chǎn)減值損失進一步加劇了虧損程度。目前預計虧損金額最大為華錦股份，預計虧損達125000萬元135000萬元。公司化肥板塊業(yè)績持續(xù)低迷，尿素產(chǎn)量及價格下降較大，同時天然氣價格上漲導致成本大幅提高，加劇尿素產(chǎn)品虧損。而下半年原油價格大幅下降，公司將對原油庫存提取存貨跌價準備，進一步加劇虧損。若2014年業(yè)績?nèi)詾樘潛p，公司將因為連續(xù)兩年虧損而“披星戴帽”。

國企改革提升估值

展望2015年，分析人士指出，化工行業(yè)整體依然呈現(xiàn)出盈利低位徘徊、投資持續(xù)向下、庫存高位的態(tài)勢。原油價格低位徘徊以及環(huán)保因素將加速行業(yè)底部形成；化工行業(yè)已步入第二庫存周期的中后期，盡管整體結構性機會難覓，但行業(yè)兼并整合加劇，細分行業(yè)龍頭將在這一輪調(diào)整周期中勝出。

改性塑料、聚氨酯等精細化工子行業(yè)，由于接近消費終端，議價能力較強，油價下跌將顯著提升其毛利率水平。另一方面，隨著原油價格跌幅趨緩，化工產(chǎn)品價格有企穩(wěn)跡象。

國企改革紅利也有望成為化工行業(yè)重要主題。據(jù)統(tǒng)計，基礎化工行業(yè)國有控股的上市公司超過90家，實際控制人多為省、市級國資委，另有少數(shù)公司的實際控制人為央企。平安證券研報認為，在各省推進國資國企改革的背景下，低市值、業(yè)績不佳的國有化工企業(yè)存在資產(chǎn)注入、重組并購或業(yè)務轉型的可能?？毓晒蓶|未上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多的公司值得關注，有望迎來盈利和估值雙向提升機會。

從去年起，云貴川三省云天化、川化和赤天化集團混改工作均有了新進展，旗下上市公司分別公告了重組和合作方案。這三家集團同屬產(chǎn)能過剩的化肥行業(yè)，均為省級國有企業(yè)，上市公司成為其混改和重組的重要平臺。