2015年政策紅利預(yù)期之一：交易體系完善

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 趙陽(yáng)戈    

每經(jīng)記者 王硯丹 趙陽(yáng)戈

對(duì)于新三板的發(fā)展來(lái)說，僅靠協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市商制度還不夠。目前創(chuàng)業(yè)板上市公司剛超過400家，只相當(dāng)于新三板的1/4，但單日成交就超過400億元，比新三板一年的成交還多。這說明新三板交易體系的完善還有很長(zhǎng)的路要走。

平安證券分析師繳文超告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，新三板接下來(lái)的種種制度，都是圍繞流動(dòng)性這個(gè)中心展開，流動(dòng)性的問題一旦得到解決，新三板中的優(yōu)秀公司，其估值自然就能得到提升。另一位上海某券商分析師也表示，如果制度完善，流動(dòng)性能夠得到有效提升，新三板的投融資效率也能得到相應(yīng)提高。2015年，新三板要想更上一層樓，競(jìng)價(jià)交易制度推出、做市商制度進(jìn)一步完善，以及豐富投資者主體將成為三大主線。

競(jìng)價(jià)交易制提上日程

早在做市交易推出之前，競(jìng)價(jià)交易制度就被一再提及。隨著做市商制度逐漸完善，2015年，競(jìng)價(jià)交易制度也被提上了日程。

所謂競(jìng)價(jià)交易，通俗地說就是主板市場(chǎng)實(shí)施的交易制度。百度百科如此解釋：在交易市場(chǎng)組織下，買方或賣方通過交易市場(chǎng)現(xiàn)貨競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)，將可供需商品的品牌、規(guī)格等主要屬性和交貨地點(diǎn)、交貨時(shí)間、數(shù)量、底價(jià)等信息對(duì)外發(fā)布要約，由符合資格的對(duì)手方自主加價(jià)或減價(jià)，按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行成交。

2014年12月12日，在“2014新三板峰會(huì)”上，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總監(jiān)吳疆明確表示，正在緊張地準(zhǔn)備集合競(jìng)價(jià)所有的硬件系統(tǒng)的開發(fā)，開啟競(jìng)價(jià)交易是2015年的工作重點(diǎn)。吳疆稱，競(jìng)價(jià)交易將以市場(chǎng)為導(dǎo)向，讓公司和券商之間做雙向選擇，沒有任何行政力量的參與，在這個(gè)基礎(chǔ)上，還要考慮公司的股權(quán)分散度和交易流動(dòng)性。12月22日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)也透露，預(yù)計(jì)2015年中前后競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)上線。

做市商制度進(jìn)一步擴(kuò)容以及投資者的積極參與，也將是2015年值得期待的重點(diǎn)。不過，對(duì)于掛牌公司質(zhì)地參差不齊的市場(chǎng)，競(jìng)價(jià)交易推出也將只是交易制度完善的一部分。以海外成熟市場(chǎng)為例，美國(guó)納斯達(dá)克實(shí)施的就是做市與競(jìng)價(jià)混合的交易制度。

2014年12月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股權(quán)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，支持基金子公司、期貨子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等開展推薦業(yè)務(wù)；支持基金子公司、期貨子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、私募基金等機(jī)構(gòu)開展做市業(yè)務(wù)；明確提出券商自營(yíng)資金、資管產(chǎn)品和公募基金產(chǎn)品可以投資新三板；支持證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)利用全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)補(bǔ)充資本；允許主辦券商探索股權(quán)支付、期權(quán)支付等新型收費(fèi)模式。

在安信證券看來(lái)，這是2014年“最重量級(jí)”的文件，對(duì)新三板市場(chǎng)活躍度的提升將起到關(guān)鍵作用。第一，企業(yè)到新三板掛牌更容易；第二、做市積極性再次提高；第三，掛牌企業(yè)融資方式越來(lái)越多；第四，為新三板引入更多投資資金；第五，更多證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)到新三板融資。

業(yè)內(nèi)期待降低投資者門檻

而掛牌公司對(duì)于2015年交易體系的完善也充滿期待。2013年11月掛牌的中搜網(wǎng)絡(luò)（430339）總裁陳沛告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，雖然公司目前還是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的模式，但轉(zhuǎn)為做市商交易的議案已經(jīng)通過了董事會(huì)審議，流動(dòng)性是公司考慮到的因素之一。此外，很多人都在關(guān)注新三板的投資門檻的問題，如果一直保持500萬(wàn)元的投資門檻，新三板的發(fā)展依然有比較大的制約，投資者門檻適當(dāng)降低，與整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展也是相輔相成的。只有門檻適度降低，才能提升新三板的活躍程度，同時(shí)更好地發(fā)揮資本對(duì)企業(yè)的定價(jià)功能，這樣會(huì)提升整個(gè)新三板的質(zhì)量。更多的企業(yè)愿意掛牌，這對(duì)整個(gè)資本鏈條都有較大的推動(dòng)作用，當(dāng)然也利于新三板的發(fā)展形成良性循環(huán)。以前控制投資者進(jìn)入可能是從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)考慮，但市場(chǎng)功能會(huì)有所犧牲，所以需要在投資門檻這個(gè)問題上找到平衡。

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)新聞辦本周也表示，目前新三板對(duì)合格投資者的要求過高，下一步可能要修改合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)。盡管官方并沒有透露下調(diào)幅度，但是業(yè)界普遍推測(cè)，競(jìng)價(jià)交易甚至做市交易的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)可以降至50萬(wàn)元。