國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)將出爐 國(guó)資證券化提速

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

隨著國(guó)資國(guó)企改革的推開和深入，外界紛紛預(yù)期，2015年將成為國(guó)資國(guó)企改革的一個(gè)標(biāo)志年份。

近日，中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦表示，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案最快一季度出爐。毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)有資產(chǎn)證券化將提速，不論是央企還是地方國(guó)企改革，一旦資產(chǎn)證券化提速，將會(huì)給相關(guān)上市公司帶來(lái)極大利好，也會(huì)給持有這些股票的投資者帶來(lái)豐厚的收益。

2015年是國(guó)資國(guó)企改革的落地年，圍繞國(guó)企改革的投資主線有望貫穿全年。2015年伊始，國(guó)企改革步伐再次提速。中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦日前表示，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案最快一季度出爐，由國(guó)資委監(jiān)管的112戶央企未來(lái)可能會(huì)重組為30到50戶，2015年將是全面深化改革的關(guān)鍵之年。

大事件造就大機(jī)遇。十八屆三中全會(huì)勾畫的國(guó)企改革戰(zhàn)略規(guī)劃已越來(lái)越清晰，央企“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)展開，全國(guó)各大省份地方政府也陸續(xù)發(fā)布了改革指導(dǎo)政策或開始改革試點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，深化國(guó)資國(guó)企改革，核心目標(biāo)是要提高國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率和國(guó)有企業(yè)活力，改革的大方向?yàn)榛旌纤兄?，但短期而言，?guó)有資產(chǎn)證券化率的提高，對(duì)混合所有制改革的實(shí)施能起到更好助推作用。伴隨著國(guó)企改革的深入，國(guó)有資產(chǎn)證券化有望加速。

頂層方案最快一季度出爐/

在各大券商2015年度策略中，國(guó)企改革無(wú)疑是最確定的貫穿全年的投資主線。十八屆三中全會(huì)提出的新一輪國(guó)企改革，在2014年奏響了序曲，中央層面，先有國(guó)資委發(fā)布“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)名單，后有副總理馬凱掛帥國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組；地方層面，包括上海、天津、貴州、湖南、云南、重慶、四川等19省市發(fā)布了國(guó)資國(guó)企改革路線圖，只等后續(xù)細(xì)化和展開，在此背景下，2015年無(wú)疑將是國(guó)資改革落地年。

2015年伊始，國(guó)企改革已然提速。李錦日前表示，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案最快一季度出爐，由國(guó)資委監(jiān)管的112戶央企未來(lái)可能會(huì)重組為30到50戶，2015年將是全面深化改革的關(guān)鍵之年。

與此同時(shí)，在首屆國(guó)企改革發(fā)展前沿論壇上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心主任楚序平作主題發(fā)言時(shí)表示，2014年來(lái)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委依據(jù)《全面深化國(guó)有企業(yè)改革指導(dǎo)意見》，對(duì)涉及國(guó)資委的重點(diǎn)改革任務(wù)，制訂了初步意見方案。“1+N”改革措施里的大部分，有望在春節(jié)前出臺(tái)。此前業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)方案，可能以“1+N”形式發(fā)布。其中，“1”是指首先會(huì)出臺(tái)一個(gè)深化國(guó)企改革指導(dǎo)意見，“N”是指十幾個(gè)配套方案。

實(shí)際上，深化改革的核心目標(biāo)是要提高國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率和國(guó)有企業(yè)活力，新常態(tài)下，提質(zhì)增效要求國(guó)企必須進(jìn)一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，適應(yīng)公平開放透明的市場(chǎng)規(guī)則。而就改革的大方向而言，混合所有制是最大的關(guān)注點(diǎn)，在首屆國(guó)企改革發(fā)展前沿論壇上，混合所有制也成為討論焦點(diǎn)之一。不過(guò)多位與會(huì)專家表示，并非所有國(guó)企都適合進(jìn)行混合所有制改革。

深圳龍騰資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，一項(xiàng)資產(chǎn)從無(wú)人問(wèn)津到有人青睞，在引進(jìn)戰(zhàn)投方面，實(shí)施資產(chǎn)證券化“包裝”提升企業(yè)核心價(jià)值尤為重要。而站在政府的角度，盤活國(guó)有資產(chǎn)，使得國(guó)有資產(chǎn)保值增值，實(shí)施資產(chǎn)證券化也是較好的途徑，因?yàn)檫@將降低政府債務(wù)，政府實(shí)施資產(chǎn)證券化迫切性也比較明顯。

有行業(yè)分析人士認(rèn)為，短期而言，考慮到當(dāng)前國(guó)資的低估值以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較差，無(wú)論是地方政府或是民營(yíng)資本，短期大規(guī)模推進(jìn)混合所有制的可能性似乎不大，更可能的一種路徑是國(guó)資先通過(guò)資產(chǎn)證券化以及并購(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的模式，提升資產(chǎn)相對(duì)的估值與質(zhì)量后，再推進(jìn)混合所有制，因此伴隨著2015年國(guó)企改革的提速，國(guó)有資產(chǎn)證券化最有可能率先啟動(dòng)，并帶來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)有資產(chǎn)證券化先行/

2015年是國(guó)企改革大年，A股歷史上也有兩次與國(guó)企改革相關(guān)的投資浪潮。第一次是在1998年的重組股熱潮；第二次是2007年央企資產(chǎn)注入、整體上市行情。

1998年國(guó)企改革掀起的重組股熱潮，其背景是1997年末提出的三年國(guó)企脫困，A股成為了當(dāng)時(shí)國(guó)企改革最重要的戰(zhàn)場(chǎng)。有統(tǒng)計(jì)顯示，1998~2000年間，國(guó)有企業(yè)上市融資4934億元，三年期間上市公司僅支付紅利522億元，國(guó)有企業(yè)從股市中獲得的凈融資約為4412億元。

而2006年、2007年的國(guó)有企業(yè)改革主要是針對(duì)國(guó)有大企業(yè)的改革，核心是大型企業(yè)調(diào)整重組，央企做強(qiáng)做大。包括利用資本市場(chǎng)理順國(guó)企的股權(quán)、清晰主業(yè)、整合資產(chǎn)、做大做強(qiáng)，在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)是大批央企向控股上市公司資產(chǎn)注入、整體上市。

吳險(xiǎn)峰告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這一次國(guó)資國(guó)企改革已經(jīng)到了國(guó)家戰(zhàn)略層面，比上一次更加明晰。另外，上一次國(guó)資證券化是在全球經(jīng)濟(jì)都較好的背景下，實(shí)施無(wú)非是做錦上添花的事情，而本次是在經(jīng)濟(jì)整體下滑的情況下，政府又不愿意重復(fù)4萬(wàn)億資金推動(dòng)，通過(guò)實(shí)施國(guó)資證券化等改革措施來(lái)釋放企業(yè)效率，達(dá)到經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)，因此本次國(guó)資國(guó)企改革迫切性更強(qiáng)，也可以理解成“雪中送炭”。

在本次國(guó)企改革中，有券商行業(yè)人士從制度的角度，將改革自上而下劃為三個(gè)層次。第一層次是改革國(guó)資委，即國(guó)資管理體制改革；第二是改革國(guó)有企業(yè)，是國(guó)企公司治理體制改革；第三是改革人事制度。本次國(guó)資改革以推進(jìn)資本化，讓資本發(fā)揮主導(dǎo)作用為方向。其核心是國(guó)有資產(chǎn)資本化，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的保值增值以及國(guó)資的戰(zhàn)略掌控力、社會(huì)公益保障性等。

對(duì)于國(guó)企改革中的國(guó)有資產(chǎn)證券化的先行啟動(dòng)，有券商分析師認(rèn)為可能基于以下三個(gè)原因：首先，在主要的國(guó)資改革方式中，提高國(guó)資資產(chǎn)證券化比例的發(fā)展目標(biāo)最為明確，考核機(jī)制也更為量化，可操作性最強(qiáng)，迫切性也最大；其次，國(guó)資資產(chǎn)證券化是推進(jìn)實(shí)現(xiàn)混合所有制改革的最佳形式，國(guó)有資產(chǎn)證券化后，可快速引入非國(guó)有資本，推進(jìn)股權(quán)的混合所有制；再次，國(guó)有資產(chǎn)證券化有利于國(guó)有資產(chǎn)的保值、增值，當(dāng)前很多國(guó)有資產(chǎn)都處在傳統(tǒng)行業(yè)中，市場(chǎng)估值低。利用上市平臺(tái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化可以提高國(guó)資估值水平，有利于國(guó)資的保值增值。