國(guó)資證券化浪潮將至一季度或出分類方案

每經(jīng)記者 王雅潔 發(fā)自北京

國(guó)資國(guó)企改革正進(jìn)入以資產(chǎn)證券化為核心之一的綜合改革階段。

國(guó)有企業(yè)證券化，通俗地講就是泛指將不具有流動(dòng)性的國(guó)有資產(chǎn)（資產(chǎn)、收益權(quán)、債權(quán)等），通過企業(yè)改制、結(jié)構(gòu)性重組、風(fēng)險(xiǎn)隔離等手段，轉(zhuǎn)換為在金融證券市場(chǎng)上可以自由買賣的證券，使其具有流動(dòng)性。

但是，在國(guó)企功能性分類尚不夠明晰的前提下，如何精準(zhǔn)操控不同企業(yè)的資本重組？現(xiàn)階段的國(guó)資證券化改革，有哪些可圈可點(diǎn)之處？對(duì)于國(guó)資國(guó)企改革的全盤推進(jìn)，又有哪些促進(jìn)作用？

帶著上述問題，1月11日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者 （以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪了中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦。

大量資本向國(guó)企股轉(zhuǎn)移

NBD：我們梳理了一下，目前北京、上海等地都在致力推進(jìn)國(guó)資證券化，比如支持整體上市，或者在股權(quán)激勵(lì)以及多元化改革方面有新動(dòng)作，就國(guó)資改革的角度來(lái)說，您覺得資本市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)出哪些特征？

李錦：從現(xiàn)象上來(lái)看，從2014年12月開始，比如銀行降準(zhǔn)以后，沉睡幾年的股市出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，甚至到了3400點(diǎn)。這其中，尤其是國(guó)企股、央企股出現(xiàn)多股漲停。截至目前，大量資本仍在向央企國(guó)企股轉(zhuǎn)移，可以說2015年以來(lái)，國(guó)企呈現(xiàn)出“三陽(yáng)開泰”的局面，形勢(shì)特別好。

NBD：出現(xiàn)這種現(xiàn)象的詳細(xì)原因是什么？為什么大家的錢都往這里面投？

李錦：從原因上看，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)趨冷以及國(guó)家宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)變，大量資本從房地產(chǎn)市場(chǎng)抽出，開始大量流向股市，資本市場(chǎng)迅速興旺起來(lái)。尤其是原本曾經(jīng)低迷的部分國(guó)企股發(fā)展得到平衡，開始吸引股民的資金投入。

NBD：有沒有具體的數(shù)據(jù)來(lái)說明這個(gè)問題？

李錦：先說個(gè)背景。國(guó)有資本證券化可追溯到20世紀(jì)90年代，當(dāng)時(shí)中國(guó)開始允許民間資本、國(guó)外資本參與國(guó)有企業(yè)改組改革。此后，大量資本以混合所有制的方式投入了資本市場(chǎng)。

實(shí)際上，這是股權(quán)多元化的改革，旨在提高國(guó)有資本證券化率。目前中央企業(yè)及其子企業(yè)引入非公資本形成混合所有制企業(yè)，已經(jīng)占到總企業(yè)戶數(shù)的52%。截至2012年底，中央企業(yè)及其子企業(yè)控股的上市公司總共378家，上市公司中非國(guó)有股權(quán)的比例已經(jīng)超過53%。

而從地方層面看，地方國(guó)有企業(yè)控股的上市公司681家，上市公司非國(guó)有股權(quán)的比例已經(jīng)超過60%。

NBD：地方股權(quán)比例比中央要高？

李錦：是的，資本證券化改革的步伐在加快，尤其是混合所有制背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步萎縮，似乎在一月內(nèi)出現(xiàn)了股權(quán)上漲的高潮。實(shí)際上，2015年開年出現(xiàn)了第一個(gè)國(guó)有企業(yè)資本證券化的小浪潮。

“有利于央企政企分開”

NBD：資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出的這一系列新現(xiàn)象，將給改革帶來(lái)哪些利好？

李錦：首先，單純從資本的角度來(lái)分析，整個(gè)國(guó)家的社會(huì)資本開始從房地產(chǎn)等領(lǐng)域涌向股票市場(chǎng)，使得資本愈加穩(wěn)定和集中。資本不再四處亂躥而是集中于企業(yè)，尤其是國(guó)企身上，這十分有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

NBD：對(duì)國(guó)企融資是否也有一定利好？

李錦：對(duì)國(guó)企來(lái)說，降低了企業(yè)融資門檻，有利于國(guó)有企業(yè)資本迅速增加，以訂單為基礎(chǔ)的外延式增長(zhǎng)還在穩(wěn)定推進(jìn)，從新簽海外訂單、結(jié)轉(zhuǎn)海外訂單、海外結(jié)轉(zhuǎn)訂單/收入比指標(biāo)上看，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在穩(wěn)步上升。

概括起來(lái)說，一是促進(jìn)資本集中，二是利好企業(yè)融資。在此基礎(chǔ)上，國(guó)資證券化改革，還有利于公司治理。

也就是改變既往國(guó)企資本均為政府所有的局面，吸納了更多的社會(huì)資本參與，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)多元化改革，從根本上有利于政企分開。以后，政府管企業(yè)的權(quán)力逐漸縮小了，社會(huì)資本將會(huì)拿到更多話語(yǔ)權(quán)。

NBD：您剛才提到了外延式增長(zhǎng)，通俗地說，就是從外面來(lái)的錢增多了，那么資產(chǎn)證券化改革，對(duì)未來(lái)企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展又有哪些好處？

李錦：央企國(guó)際化步伐加快，這需要資本支撐，也就是說，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的大企業(yè)集團(tuán)需要大量資本作支撐，來(lái)提升其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，目前的證券化改革將為國(guó)企走出去提供更好的基礎(chǔ)。

NBD：那么對(duì)國(guó)有企業(yè)上市的促進(jìn)作用呢？

李錦：從上市公司的角度來(lái)看，自然是要求向主業(yè)集中，剝離非主業(yè)，資產(chǎn)證券化的推進(jìn)有利于央企治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整，推進(jìn)更多資本向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)流動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)盡快走上調(diào)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化發(fā)展道路。

關(guān)鍵是證券化促進(jìn)了資本的進(jìn)出自由，有利于搞活國(guó)有企業(yè)的活力?，F(xiàn)在的上市公司，多數(shù)是國(guó)有企業(yè)的二級(jí)公司或者三級(jí)公司，其上市后與母公司之間的相互關(guān)聯(lián)性被進(jìn)一步切斷，鑒于上市公司財(cái)務(wù)必須透明的原則，原本與母公司之間存在的多項(xiàng)預(yù)算等費(fèi)用自然會(huì)被取消，沒有必要的財(cái)務(wù)支出也會(huì)減少。

資本重組或現(xiàn)兩種趨勢(shì)

NBD：2015年，有哪些新的改革機(jī)遇？

李錦：資本的撬動(dòng)力量是巨大的，今年出現(xiàn)的第一個(gè)機(jī)遇是，一季度將出臺(tái)1+N個(gè)頂層設(shè)計(jì)方案，在這一系列方案出臺(tái)前后，將會(huì)再度對(duì)股票市場(chǎng)構(gòu)成利好，更多的資本會(huì)投向國(guó)有企業(yè)。從這點(diǎn)上來(lái)說，國(guó)有企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)信心。

NBD：既然國(guó)有企業(yè)證券化的熱度不減，那么下一步在結(jié)構(gòu)性重組層面，您預(yù)估會(huì)出現(xiàn)哪些新動(dòng)向？

李錦：資本重組一直在進(jìn)行，2015年，混合所有制、董事會(huì)結(jié)構(gòu)治理會(huì)得到推進(jìn)，企業(yè)自身重組和混合經(jīng)濟(jì)將“雙輪驅(qū)動(dòng)”。

具體來(lái)看，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)兩種趨勢(shì)。一種是國(guó)企內(nèi)部的重組，部分產(chǎn)能過剩、虧損局面難以扭轉(zhuǎn)的企業(yè)，以及規(guī)模比較小的企業(yè)很可能會(huì)被重組或者同類合并，這是一個(gè)重要的趨勢(shì)。

在同類合并的過程中，國(guó)資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)出現(xiàn)巨無(wú)霸的中國(guó)式企業(yè)航母，比如國(guó)際化大企業(yè)集團(tuán)。

NBD：如果想讓不同類型的企業(yè)兼并重組進(jìn)展順利，是不是前提得明確如何分類？只有分類明確了，才能有針對(duì)性地重組改革。

李錦：2015年兼并重組的順利推進(jìn)，前提是分類監(jiān)管等頂層設(shè)計(jì)思路的明確?，F(xiàn)在很多企業(yè)都在等最終的分類方案和頂層設(shè)計(jì)方案的出臺(tái)。

因?yàn)榈胤皆诟母镏校瑢?duì)于企業(yè)功能分類、標(biāo)準(zhǔn)制定、重組范圍等還不夠明晰，比如一些企業(yè)是分類到公益性，還是商業(yè)性？未來(lái)內(nèi)部分類時(shí)又該如何兼并？這些問題等頂層設(shè)計(jì)思路明確了，地方層面的改革思路自然會(huì)隨之明確。

NBD：現(xiàn)在方案進(jìn)展如何？

李錦：第一季度應(yīng)該會(huì)出臺(tái)，比如涉及到分類監(jiān)管等層面的改革方案，已經(jīng)在國(guó)資委系統(tǒng)研究基本定型，只要等國(guó)務(wù)院深改小組審核通過，適當(dāng)平衡后就會(huì)推出1+N個(gè)方案。

NBD：也就是說分類方案基本敲定了？還會(huì)有大的修改嗎？

李錦：需不需要改上面來(lái)定，國(guó)務(wù)院層面會(huì)綜合平衡，統(tǒng)籌兼顧，根據(jù)改革的現(xiàn)實(shí)需要來(lái)穩(wěn)妥推進(jìn)。等方案出來(lái)后，地方及企業(yè)會(huì)迅速進(jìn)入全面實(shí)施階段，國(guó)有資產(chǎn)證券化改革將進(jìn)一步加快。