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晉億實業(yè)：緊固件為基，五金O2O打開成長空間

類別：公司 研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：黃琨，呂娟，王浩 日期：2014-10-10

投資要點：

首次覆蓋，給予增持評級。預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.23、0.29、0.34元，復(fù)合增速48%。參考鐵路設(shè)備及物流行業(yè)相關(guān)6家可比上市公司估值水平，考慮公司自動化倉儲物流業(yè)務(wù)和現(xiàn)代化五金物流業(yè)務(wù)才剛剛起步，未來具備良好的發(fā)展前景，我們認(rèn)為可以給予公司相對于行業(yè)可比公司一定的PE溢價，給予目標(biāo)價14.50元，對應(yīng)2015年50倍的PE.

與眾不同的認(rèn)識：市場認(rèn)為公司主營業(yè)務(wù)為緊固件，經(jīng)營業(yè)績受上下游影響波動較大，未來盈利存在一定的不確定性。我們認(rèn)為，公司在緊固件行業(yè)經(jīng)歷了起伏波動之后，已開始致力于尋求新的發(fā)展思路和方向。在行業(yè)謀求轉(zhuǎn)型的環(huán)境下，晉億實業(yè)開始著手打造一個五金銷售物流配送體系，力求打造國內(nèi)首個工業(yè)品連鎖超市，從而實現(xiàn)企業(yè)一站式采購的需求，創(chuàng)造行業(yè)采購配送新模式。

打造五金現(xiàn)代化物流體系，建設(shè)專業(yè)五金O2O平臺。公司已借鑒美國快扣和固安捷的自動化倉儲設(shè)備管理模式，采用美國甲骨文公司ERP系統(tǒng)。另外，晉億物流在學(xué)習(xí)上述國外案例的過程中，已融入中國五金行業(yè)特征，最后將可打造一個獨特的中國式五金物流模式。鑒于公司目前在物流服務(wù)業(yè)領(lǐng)域經(jīng)驗尚有不足的現(xiàn)狀，我們預(yù)計公司可能會考慮跟其他具備相應(yīng)運營經(jīng)驗的企業(yè)進(jìn)行合作，通過合作的模式快速切入。向平臺電商轉(zhuǎn)型可讓晉億實業(yè)發(fā)揮良好的品牌效應(yīng)，我們認(rèn)為，公司將逐步提升非制造業(yè)營收占比，推進(jìn)企業(yè)向“供應(yīng)商”和“平臺提供商”轉(zhuǎn)變，為客戶提供一站式采購。

風(fēng)險提示：原材料價格風(fēng)險；鐵路投資風(fēng)險；物流拓展低于預(yù)期風(fēng)險。