央行公開(kāi)市場(chǎng)操作緣何銷聲匿跡

“公開(kāi)市場(chǎng)已經(jīng)暫停一個(gè)月了，你看周四會(huì)操作嗎？”——面對(duì)這一話題時(shí)，多位受訪的銀行機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)部人士認(rèn)為，目前重啟的必要性似乎并不大。

支持他們做出上述判斷的，是上周三開(kāi)始的資金面緊張局勢(shì)，現(xiàn)在已得到明顯緩和。不過(guò)據(jù)了解，此次投放流動(dòng)性的手段并不是公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)，而是去年以來(lái)新創(chuàng)設(shè)諸多定向貨幣政策工具中的某幾項(xiàng)，包括SLF(常備借貸便利)、PSL(抵押補(bǔ)充貸款)等。

“央行‘偷偷摸摸’放了錢，就沒(méi)必要再在公開(kāi)市場(chǎng)操作了。”一交易員還向記者確認(rèn)，這兩天央行的確進(jìn)行了相關(guān)操作。

既然如此，中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)還有必要繼續(xù)存在嗎？

溫州當(dāng)?shù)啬彻煞葜沏y行固定收益部負(fù)責(zé)人表示，公開(kāi)市場(chǎng)肯定不能關(guān)閉。不管做不做，公開(kāi)市場(chǎng)的存在就是一種態(tài)度。同樣道理，那些眼花繚亂的創(chuàng)新定向工具，也是央行的一種態(tài)度。

根據(jù)中國(guó)人民銀行官網(wǎng)相關(guān)定義，我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)的主要貨幣政策工具，包括已隱匿多年的央行票據(jù)、近期使用較為頻繁的正回購(gòu)或逆回購(gòu)、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)以及國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定期存款等。

實(shí)際上，從去年四季度開(kāi)始，SLO首先登場(chǎng)。隨后又陸續(xù)出現(xiàn)了SLF、PSL及MLF(中期借貸便利)等，市場(chǎng)戲稱之為“四大金剛”。不過(guò)，它們之間也有區(qū)別。SLO屬于央行官方定義的公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，而其他三種并不在此列，也即屬于非公開(kāi)操作手段，央行無(wú)需對(duì)外公開(kāi)其具體操作信息。

根據(jù)央行規(guī)定，新工具中僅有SLO的實(shí)施情況需要延遲1個(gè)月公布。從官網(wǎng)公告來(lái)看，迄今為止的最后一次SLO操作是在今年2月27日。

很明顯，今年以來(lái)絕大部分時(shí)間央行采用的都是“暗箱操作”。對(duì)此，接近貨幣當(dāng)局的一位人士曾對(duì)記者表示，中國(guó)金融市場(chǎng)存在較強(qiáng)的不均衡性，非公開(kāi)操作并不意味著不透明，它有其存在的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

在受訪人士的觀點(diǎn)中，也有針對(duì)當(dāng)前我國(guó)匯率格局的。他們認(rèn)為，公開(kāi)市場(chǎng)主要針對(duì)資金的數(shù)量與價(jià)格，但相比而言，涉外的匯率問(wèn)題其實(shí)更為敏感和重要。

他們指出，在人民幣匯率當(dāng)前受壓的背景下，央行再度降息的可能性應(yīng)該也在減弱。仔細(xì)分析11月22日的那次降息不難發(fā)現(xiàn)，考慮到上浮調(diào)整因素后，當(dāng)前我國(guó)“實(shí)際的”1年期基準(zhǔn)存款利率仍為3.30%，與2012年7月降息后的水平保持一致。不同期限貸款利率雖有所下調(diào)，但缺少實(shí)際的操作意義。

美元指數(shù)自今年7月初的79.75低位開(kāi)始持續(xù)走強(qiáng)，迄今為止的半年內(nèi)已升至最高的90.13，區(qū)間累計(jì)升幅超過(guò)13%；同時(shí)期的境內(nèi)市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率雖一度短期逆勢(shì)走強(qiáng)，但11月至今突然呈現(xiàn)快速貶值之勢(shì)，兩個(gè)月內(nèi)貶值幅度達(dá)到1.8%左右。

與人民幣貶值相重疊的，是央行降息以及銀行代客結(jié)售匯的連續(xù)3個(gè)月逆差。這表明，美元的吸引力正在持續(xù)增加，這無(wú)疑制約了我國(guó)央行的進(jìn)一步降息。據(jù)商業(yè)銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部人士介紹，后者逆差表明國(guó)內(nèi)的企業(yè)與居民更愿意持有美元，并同時(shí)意味著人民幣大量滯留在金融機(jī)構(gòu)而非實(shí)體部門。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這將對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程形成較大阻礙。

無(wú)疑，主要著力于國(guó)內(nèi)資金價(jià)格變動(dòng)的公開(kāi)市場(chǎng)，其作用似乎正日漸式微。

廣發(fā)銀行金融市場(chǎng)部利率交易主管歐陽(yáng)健認(rèn)為，今年以來(lái)的央行公開(kāi)市場(chǎng)操作，側(cè)重的也不再是數(shù)量，而是價(jià)格信號(hào)了。所謂的投放與回籠已不再是央行的主要目標(biāo)。歐陽(yáng)健指出，我國(guó)貨幣政策工具逐步健全，有利于央行操作的靈活性和針對(duì)性。