中泰重啟高鐵合作 9股或風(fēng)云再起(名單)

中國南車：需求依舊旺盛 海外出口錦上添花

研究機構(gòu)：長江證券  日期：2014-08-25

報告要點

事件描述

中國南車發(fā)布2014年中報，1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入504.16億元，同比增長36.52%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤20.61億元，同比增長41.09%；扣非后凈利潤同比增長62.18%。

事件評論

動車組交付量上升是上半年業(yè)績的主要動力，預(yù)計下半年動車組業(yè)務(wù)仍將保持一定增長，按目前交付速度估算，全年增速可能達到60%。2013年動車組招標中南車拿下269列，訂單總額約406億元(2013下半年大約完成其中的90-100億元)。

2014年上半年完成141億元，按現(xiàn)有交付速度估算，預(yù)計下半年銷售額大約170億元。

受益國內(nèi)通車高峰及海外市場帶來的需求，未來3年城軌車輛收入或年均30%增長。

1)國內(nèi)城軌建設(shè)正處通車高峰期，2014-16年全國城軌線路新通車2175公里，較2011-13年增長102%，對應(yīng)城軌車輛需求大幅擴張，另外一線城市運力緊張線路，還存在車輛加密需求。2)海外市場需求上升邏輯有二：a)城軌建設(shè)在眾多新興發(fā)展中國家存在巨大市場需求；b)中國軌交產(chǎn)品全球影響力擴張。

大功率機車升級逐步開始，機車業(yè)務(wù)年復(fù)合增速或回升至25-30%。前兩年受制于采購資金匱，機車換裝升級大功率步伐放緩。今年以來中鐵總上調(diào)鐵路裝備投資，資金瓶頸解決，換裝再度提速。上半年大功率電力機車招標量相對2013年大幅增長，基本可以保障未來2年機車銷售收入的持續(xù)擴大。

公司具備中長期投資價值，核心邏輯如下：

1)受益動車組、城軌車輛及機車需求的上升，2014-16年業(yè)績將穩(wěn)健增長，年均復(fù)合增速或達15%-20%。

2)中鐵總裝備采購資金充裕，車輛投資可能持續(xù)上升。具體來說，a.對應(yīng)2015年全路網(wǎng)通車里程，動車組仍有400列需求空間；b.機車換裝大功率空間仍然較大；c.貨運鐵路升級改造需求急切，帶來貨車增量及高端新產(chǎn)品需求。

3)海外市場發(fā)力，出口收入快速擴張。獲“高鐵外交”力挺，海外需求逐年提升。

業(yè)績預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2014-15年收入約為1179、1318億元，每股收益約為0.39、0.45元/股，對應(yīng)PE為13、11倍。維持“推薦”。