西域投資：看好明年A股 防范震蕩加劇

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

西域投資的董事長周水江，這位當(dāng)過語文老師，也做過記者的大型私募掌舵人，今年又取得優(yōu)異的投資業(yè)績，最近一年，西域投資旗下的“西域-光華59”的收益率超過70%，其余幾期產(chǎn)品的收益率也超過60%。由此，西域投資也被《每日經(jīng)濟新聞》評為“2014中國十佳私募基金”。

2014年僅剩下1個月時間，對于2015年的A股市場，西域投資有何判斷？就此，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）采訪了西域投資董事長周水江、副總經(jīng)理廖勝（以下統(tǒng)稱西域投資）。西域投資表示，看好2015年行情，但由于今年底指數(shù)上升過快，2015年可能會先抑后揚，市場震蕩將加劇。

無風(fēng)險利率下降推高股指/

NBD：2014年是A股投資者這么多年難得的“好日子”，西域投資也取得了優(yōu)異業(yè)績，從你們的經(jīng)驗看，如何能提前挖掘投資機會，有什么經(jīng)驗可分享？

西域投資：首先要研究政策，包括國家政策、產(chǎn)業(yè)政策，選出要投資的行業(yè)；然后在行業(yè)的基礎(chǔ)之上選擇公司，關(guān)注公司的行業(yè)地位、管理能力、盈利能力等，以及公司當(dāng)前的市值和未來可能的擴張能力等。

NBD：西域在PE領(lǐng)域的投資也很成功？PE投資跟二級市場投資有什么區(qū)別？在一級市場投資方面有什么經(jīng)驗值得股民學(xué)習(xí)？

西域投資：西域投資2007年成立，過去幾年我們投了一些項目，有的已經(jīng)上市，有的在準(zhǔn)備上，還有的在被并購，總體收益不錯。PE投資與二級市場投資的區(qū)別在于，一是PE投資的時間周期往往比二級市場投資周期要長；二是PE投資和二級市場投資的價值評估方法本身有很大的差別，PE更單純地研究公司的成長價值，二級市場則往往在價值之外，還受很多博弈因素的影響。兩者的聯(lián)系在于，一方面，二級市場是PE投資的主要退出渠道；另一方面，通過PE投資，我們可以更好地了解、理解行業(yè)動態(tài)、行業(yè)政策，和行業(yè)內(nèi)的公司情況，可以以更長遠(yuǎn)的眼光來看待行業(yè)和公司，能夠幫助我們在二級市場進行投資。

NBD：有一些機構(gòu)認(rèn)為今年股市大漲的原因是 “無風(fēng)險利率的下降”？對此你認(rèn)可嗎？“無風(fēng)險利率”又會對2015年股市產(chǎn)生什么影響？在貨幣政策方面，你們對2015年有何前瞻判斷？

西域投資：認(rèn)可。無風(fēng)險利率是影響全市場估值水平的核心變量之一，在經(jīng)濟增長平穩(wěn)的情況下，它的下降會促使市場估值水平提高，從而推高股指。

今年以來，央行通過再貸款、定向降準(zhǔn)、PSL（抵押補充貸款）、SLF（常備借貸便利）等定向?qū)捤墒侄螌嵤┖暧^調(diào)控，有意地引導(dǎo)降低社會融資成本，以提高對實體經(jīng)濟的支持。近期央行宣布降息，強化了這種降低全社會融資成本的思想，我們判斷未來一段時間，國內(nèi)的融資成本仍將維持下降趨勢，將會繼續(xù)提高A股市場的活躍度，對2015年的市場仍然持樂觀態(tài)度。

對于貨幣政策，2014年央行以定向調(diào)控為主要手段，不過，隨著中國房地產(chǎn)市場進入長周期調(diào)整階段，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入增速換擋期下半場，去杠桿加速，近期的降息意味著央行將在2015年轉(zhuǎn)向全面調(diào)控，預(yù)計2015年將會全面降準(zhǔn)、繼續(xù)降息，從而為政府改革和企業(yè)轉(zhuǎn)型營造一個持續(xù)穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。

2015年或先抑后揚/

NBD：對2015年A股整體走勢怎么看？

西域投資：在宏觀經(jīng)濟方面，2015年全球經(jīng)濟仍將處于緩慢回升階段，國內(nèi)經(jīng)濟仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，政府將繼續(xù)全面深化各項改革，繼續(xù)推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化及轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟增長進入新常態(tài)。在新常態(tài)下，經(jīng)濟增長速度適宜、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、社會和諧是要達(dá)到的目標(biāo)，因此我國經(jīng)濟發(fā)展的條件和環(huán)境已經(jīng)或即將發(fā)生諸多重大轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟增長基本告別高速度，基本告別傳統(tǒng)的不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的粗放增長模式。

因此，我們繼續(xù)看好2015年A股市場行情，行業(yè)及個股機會較多。不過由于2014年底指數(shù)上升過快，2015年可能會先抑后揚。

NBD：在經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板牛市以及大盤股崛起后，明年的市場格局怎么看？大盤股機會是否會優(yōu)于小股票？

西域投資：我認(rèn)為明年市場是藍(lán)籌股與成長股并進，大盤股與小盤股均有機會。由于此輪市場上漲的主要原因是資金成本下降，而不是業(yè)績驅(qū)動，這一點與2007年是不同的。當(dāng)年指數(shù)上漲的主要動因是業(yè)績驅(qū)動，當(dāng)時資金成本還是上漲的，所以2007年牛市后半段主要是大盤藍(lán)籌上漲，沒有業(yè)績的純概念股票只能看著指數(shù)上漲而自身只能橫盤或者下跌。當(dāng)前資金成本下降是對全市場的估值具有提升幫助，只不過對低估值的行業(yè)影響大些，對估值高的行業(yè)幫助小一些，真正具有成長性的公司依然會有良好的表現(xiàn)。

NBD：注冊制可能在2015年開始實施，有人認(rèn)為這將徹底改變A股生態(tài),比如殼炒作可能消失，你們怎么判斷注冊制對A股的影響？

西域投資：注冊制的推出屆時會對A股的投資帶來一定的影響，主要會對純粹的殼炒作帶來一定的抑制作用；但注冊制并不是影響整體A股市場的核心變量，它的推出不會改變經(jīng)濟增長、也不會改變社會資金成本，影響更多的是人的心理。

NBD：滬港通已實施，目前看交易并不是特別活躍，但外資入市通道已經(jīng)打開，A股投資者又增加了博弈對象，對此你怎么看？是否會對A股產(chǎn)生影響？到底是我們的投資理念與國際接軌，還是外來“和尚”入鄉(xiāng)隨俗？

西域投資：股市是經(jīng)濟的晴雨表，這句話深刻地反映了經(jīng)濟與股市的關(guān)系。每個國家所處的經(jīng)濟階段、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、社會資金成本都在影響本國的證券市場，不同的經(jīng)濟增速、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、資金成本所對應(yīng)的證券市場所表現(xiàn)出的特征也不相同，我們的投資理念可以學(xué)習(xí)國際經(jīng)驗，但投資本身還要符合中國自身的經(jīng)濟特征、市場特征。

滬港通雖然已經(jīng)開通，但總額度畢竟有限，而且資本管制仍然存在，從香港流過來的資金占整個A股市值的比例很小，不能從根本上改變A股市場的資金成本，對A股的影響也就有限。

NBD：有人認(rèn)為未來A股一天成交額能到萬億，你是否認(rèn)可？券商股在四季度表現(xiàn)搶眼，你們怎么看待券商股的投資機會？

西域投資：A股一天成交額達(dá)到萬億并非不可能。11月28日，指數(shù)不到2700點，A股市場一天成交額就已經(jīng)達(dá)到7105億元，未來股票總量增大，指數(shù)再度上升，在這個天量之上可能會再出天量，也許在不遙遠(yuǎn)的日子里就能實現(xiàn)單日萬億成交額。

券商股在四季度表現(xiàn)搶眼，也是未來A股主要的投資方向之一。目前券商的創(chuàng)新能力非常強，已經(jīng)成為典型的新興金融服務(wù)業(yè)。分業(yè)務(wù)來看，IPO重啟、A股公司兼并收購業(yè)務(wù)的興起、新三板業(yè)務(wù)的興起帶來券商投行業(yè)務(wù)的大發(fā)展，市場的活躍、指數(shù)的上漲帶動券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的回升，融資融券業(yè)務(wù)的興盛不但增加了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入，又帶給券商利息收入，滬港通開通給券商業(yè)務(wù)更是錦上添花，市場的上漲更有利于券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展，而且未來券商存在杠桿加大、深港通、T+0等潛在利好。券商的盈利能力在不斷提升，同時估值水平，無論P/E還是P/B，在A股市場中并不算高，未來仍存在多重利好，券商股仍有很高的配置價值。

NBD：你們2015年的投資策略是怎么樣的？

西域投資：基于明年經(jīng)濟仍然能夠在新常態(tài)下保持適度增長、央行繼續(xù)引導(dǎo)社會資金成本下降的預(yù)判，我們認(rèn)為明年市場仍然樂觀，藍(lán)籌股與成長股均有機會，我們將繼續(xù)依照國家產(chǎn)業(yè)政策，選擇政策扶持和鼓勵的行業(yè)，深挖個股，擇機買入。不過在投資過程中，也要持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟增速下滑速度是否超預(yù)期、貨幣政策是否轉(zhuǎn)向、信用風(fēng)險的暴露情況以及注冊制的推進情況。

看好八大板塊/

NBD：如何看明年大盤的走勢？

西域投資：指數(shù)在今年下半年出現(xiàn)幾百點的拉升，明年將會寬幅震蕩，不過市場有沒有投資機會比指數(shù)本身更加重要，在持續(xù)改革、經(jīng)濟平穩(wěn)增長、社會資金成本繼續(xù)下滑的背景下，市場表現(xiàn)依然樂觀，可以在符合改革方向、符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)里深挖個股，擇機買入并持有。

NBD：2015年具體看好哪些板塊？原因是什么？

西域投資：看好的板塊主要包括：

1，國企改革：國企改革是本屆政府的一個重要任務(wù)，也是資本市場幾年的投資主題?；旌现撇粌H帶來股權(quán)優(yōu)化，更會給國企帶來發(fā)展的活力，長期看好。

2，大健康產(chǎn)業(yè)：以人口健康促進經(jīng)濟增長，是一種既穩(wěn)增長又調(diào)結(jié)構(gòu)，既利當(dāng)前又利長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略選擇。行業(yè)投資主題是長期的，將長期關(guān)注新特藥、生物醫(yī)藥、移動醫(yī)療、養(yǎng)老等行業(yè)。

3，節(jié)能環(huán)保行業(yè)：節(jié)能環(huán)保是我國一項基本國策，范圍很廣，在新經(jīng)濟常態(tài)下，最看好的包括LED、新能源汽車和環(huán)保產(chǎn)業(yè)，當(dāng)中的新技術(shù)新材料重點關(guān)注。

4，移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)：未來兩三年內(nèi)，智能手機會進一步普及，堅定看好移動互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)提供、內(nèi)容增值、新技術(shù)等。

5，軍工行業(yè)：中國已經(jīng)是經(jīng)濟大國，未來要成為軍事大國，在國際舞臺扮演越來越重要的角色，軍工強大是必須的。看好一些有實質(zhì)領(lǐng)先科研及制造實力的、有資產(chǎn)重組預(yù)期的軍工企業(yè)。

6，大服務(wù)產(chǎn)業(yè)：隨著經(jīng)濟的發(fā)展和居民收入的提高，以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，未來服務(wù)消費需求提升空間將加大。看好金融服務(wù)的券商、電商發(fā)展帶動的物流、汽車規(guī)模擴大帶來的汽車后服務(wù)、信息消費等。

7，文化產(chǎn)業(yè)：人們富裕以后，對精神享受的需求將增加，看好文化產(chǎn)業(yè)的前景。

8，藍(lán)籌股：藍(lán)籌股不僅估值低，在上漲行情中滯后，有修復(fù)估值的需求?？春靡恍┚哂歇毺匦再|(zhì)的藍(lán)籌。

NBD：你們對普通投資者有什么指導(dǎo)性的建議或者說忠告嗎？

西域投資：保持自己的投資風(fēng)格，深度研究，深挖個股，注重業(yè)績和成長性，防范明年市場大幅波動帶來的損失。