板塊輪動空間有限 A股打響2400點“拉鋸戰(zhàn)”

10月底，股指以一波逼空式上漲沖上2400點，不過近幾個交易日，藍籌股內(nèi)部輪動的空間受限，本周大盤出現(xiàn)明顯的滯漲跡象。分析人士指出，寬松的資金面疊加利好政策的出臺，共同促成了股指在10月底的逼空行情 ，從目前來看，資金寬松預期得到強化，但政策的邊際效應則出現(xiàn)弱化，在此背景下，市場缺乏再度上攻的契機。此外，藍籌板塊已經(jīng)輪漲了一輪，可供輪動的品種相對有限，預計股指近期將維持在2400點平臺震蕩，以時間換空間。

市場步入滯漲期

10月底，在藍籌板塊的主導下，滬深兩市大盤一掃此前連續(xù)下跌的“陰霾”，開啟一波強勢反彈，期間成交量顯著放大，滬綜指快速突破2400點整數(shù)關(guān)口，最高上探至2436.78點，深成指重新翻上8200點，最高上探至8285.16點。不過本周兩市大盤則出現(xiàn)明顯的滯漲跡象，滬綜指連獲兩枚“十字星”，圍繞2400點窄幅震蕩，深成指也同步開啟震蕩模式。值得注意的是，A股的單日成交額出現(xiàn)明顯下降，周一的成交額為4218.32億元，此后連續(xù)縮量，昨日的成交額僅為3545.81億元。由此來看，場內(nèi)投資者對股指后市的行情存有疑慮，并不愿意盲目入場追漲。

與主板指數(shù)相比，小盤指數(shù)亦缺乏亮點，在本輪反彈初期，小盤指數(shù)還能跟隨大盤上漲，但隨后便掉下隊來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在多條均線密集交匯的區(qū)域窄幅震蕩，中小板綜指則直接受制于8000點的壓力位。

分析人士指出，經(jīng)過10月底的快速拉升，目前市場整體步入滯漲期，一方面，成交額出現(xiàn)萎縮，市場缺乏繼續(xù)向上的動能；另一方面，近期市場中題材熱點相對比較散亂，資金沒有找到有效的發(fā)力點，市場尚未達成一致預期。由此來看，市場在經(jīng)過一輪快速拉升后，自身需要一個整固的過程。

資金面寬松預期強化

從近期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績來看，10月中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為50.8%，較9月回落0.3%，顯示經(jīng)濟下行壓力仍然較大。由于宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)乏力，上市公司三季度業(yè)績增速放緩，業(yè)績亦未能提振市場。此前的逼空式反彈主要由資金所驅(qū)動。從目前來看，資金面的寬松預期得到強化，對于市場的支撐仍在。

近段時間，央行公開市場操作毫無變化，但政策寬松預期仍不斷發(fā)酵，以3個月SHIBOR利率為代表中長期限的市場基準利率持續(xù)走低，顯示市場對未來流動性趨松、融資成本趨降存在共識。從SHIBOR利率走勢上看，隔夜利率穩(wěn)定在2.5%一線，7天利率大致在3%-3.3%之間徘徊。但與此同時，3個月及更長期限的SHIBOR利率仍在繼續(xù)走低。最新數(shù)據(jù)顯示，6日3個月SHIBOR利率降至4.4%，已回到去年“錢荒”發(fā)生前的水平；1年期SHIBOR利率則降回今年初的水平。目前來看，盡管央行至今仍未采取降準、降息等措施，但中長期限SHIBOR利率持續(xù)下行足以表明融資利率正顯現(xiàn)下行的趨勢，資金面維持寬松。

市場人士指出，我國已進入實質(zhì)的利率下行和降息周期當中，再貸款、PSL和SLF等工具無論在數(shù)量寬松和價格寬松上都起到較好的作用，是央行在資產(chǎn)端進行貨幣寬松的結(jié)構(gòu)性政策，由此來看，資金面的驅(qū)動力并未發(fā)生減弱，反而有所加強。

政策邊際效應弱化

與資金面寬松預期強化不同，近期政策的邊際效應逐漸弱化，一方面，圍繞前期政策的主題投資被過度炒作，近期出現(xiàn)明顯的“退燒”；另一方面，新政策發(fā)布后，市場反應平淡，相關(guān)品種對資金的吸引力有所下降。

首先，10月底，深改組第六次會議審議了《關(guān)于中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)工作進展和可復制改革試點經(jīng)驗的推廣意見》，高層指出，要在推進現(xiàn)有試點基礎(chǔ)上，選擇若干具備條件的地方發(fā)展自由貿(mào)易園(港)區(qū)，這直接引發(fā)了新一輪“地圖熱”，申報自貿(mào)區(qū)的天津、福建等板塊迎來區(qū)域性上漲。不過伴隨著市場亢奮情緒的平復，此類品種也震蕩回落，前期熱點逐漸“退燒”，前期熱點的退潮顯示出此前的政策對于市場的提振作用開始弱化。

其次，此前南北車合并的消息曾直接促成了鐵路板塊的集體強勢，鐵路板塊也成為市場第三輪逼空行情的主力 。但昨日國家發(fā)改委再度發(fā)布7個新批鐵路項目，投資金額總計約1998.6億元。至此，加上此前批復的相關(guān)鐵路項目，2014年以來新批復的鐵路項目預估投資總金額已達8976.02億元。新的利好政策發(fā)布后，鐵路板塊的市場表現(xiàn)卻相對冷淡，這一方面顯示出鐵路板塊短期被持續(xù)炒作后，進一步向上的空間被壓縮，另一方面也折射出政策的邊際效應正逐漸弱化。

板塊輪動空間有限

回顧10月底的逼空行情，寬松的資金面疊加利好政策的出臺，共同促成了市場的強勢上攻。不過從目前來看，資金面寬松預期得到強化，但政策的邊際效應則出現(xiàn)弱化。在此背景下，市場大幅下挫的概率并不大，但短期亦缺乏再度上攻的契機。從助推市場走強的板塊來看，藍籌板塊已經(jīng)輪漲了一輪，新興成長板塊面臨估值瓶頸，可供輪動的品種相對有限，預計股指將維持在2400點平臺震蕩，以時間換空間。

首先，第三輪逼空式上漲是由大盤周期股所主導，此前的板塊輪動也主要集中在藍籌陣營中。上漲初期，以鐵路、電力為代表的二線藍籌股率先發(fā)力，踏出了反彈的第一步；隨后鋼鐵、煤炭等強周期板塊崛起，帶動股指繼續(xù)上攻，最后以銀行和券商為代表的一線藍籌股順利接棒，完成了周期的內(nèi)部輪動。由此，藍籌板塊已經(jīng)輪漲了一輪，繼續(xù)在內(nèi)部輪換的難度較大。一方面，鐵路、電力等板塊具有較高的安全邊際，業(yè)績穩(wěn)定，但短期被過度炒作，繼續(xù)向上的空間受限；另一方面，煤炭、鋼鐵此類強周期品種股價已脫離了行業(yè)的基本面，短期價格快速抬升后，資金獲利了結(jié)的傾向增強，短期拋壓較重。

其次，本周四，以傳媒、計算機為代表的新興產(chǎn)業(yè)板塊大幅上漲，但很難就此判斷市場風格將重新切換到小盤成長股中。一方面，新興成長板塊面臨估值瓶頸，目前，傳媒板塊的市盈率達到50倍，計算機板塊的市盈率超過70倍，即便市場風格短期重新回到新興成長股，此類品種繼續(xù)大幅拉升的空間亦有限；另一方面，近期熱點集中在周期板塊中，小盤成長股自身缺乏可炒作的題材，資金即便有心入駐，短期亦無從發(fā)力。

總的來看，寬松的資金面仍將為大盤提供堅實的支撐，但政策邊際效應弱化，板塊輪動空間有限，這可能意味著短期市場缺乏強勢上攻的契機，此時選擇以時間換空間，震蕩蓄勢可能是市場的大概率選擇。