央行：2014年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

二、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在合理區(qū)間運(yùn)行。消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)出口形勢(shì)逐季好轉(zhuǎn)，投資增速和物價(jià)漲幅有所放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快。前三季度，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）42.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.4%，其中，各季度同比分別增長(zhǎng)7.4%、7.5%和7.3%，環(huán)比分別增長(zhǎng)1.5%、2.0%和1.9%。前三季度居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲2.1%，貿(mào)易順差為2316億美元。

第五部分貨幣政策趨勢(shì)

一、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望

國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深刻的再平衡調(diào)整期，這一進(jìn)程仍未完成。我國(guó)經(jīng)濟(jì)也正處于增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整和前期政策消化三期疊加的階段，需要從經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和新常態(tài)視角觀察和分析中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、環(huán)境污染治理和制造業(yè)增速放緩短期內(nèi)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生一定影響，但隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，中長(zhǎng)期將實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)和更高質(zhì)量的增長(zhǎng)，打造出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的升級(jí)版。中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量較大，協(xié)同推進(jìn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的回旋余地很大，市場(chǎng)空間廣闊，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也比較強(qiáng)。在基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)力有所放緩的同時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)、電子信息、網(wǎng)絡(luò)銷售等新興業(yè)態(tài)加快發(fā)展，信息技術(shù)、科技服務(wù)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速保持在40%左右的較高水平，服務(wù)業(yè)持續(xù)較快增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出典型的結(jié)構(gòu)調(diào)整期特征。宏觀政策調(diào)控方式不斷創(chuàng)新和完善，經(jīng)驗(yàn)更加豐富，在區(qū)間管理的框架下更加注重定向調(diào)控、精準(zhǔn)發(fā)力，短期需求調(diào)節(jié)與加快推出的一系列促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的政策措施相互配合，有利于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成支撐。受服務(wù)業(yè)吸納就業(yè)能力較強(qiáng)、人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致勞動(dòng)年齡人口減少等因素影響，增長(zhǎng)的就業(yè)彈性提高，就業(yè)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，居民收入繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。中國(guó)人民銀行2014年第三季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示，當(dāng)期收入感受指數(shù)和未來(lái)收入信心指數(shù)均較上季提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)期就業(yè)感受指數(shù)較上季提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)就業(yè)預(yù)期指數(shù)較上季提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)。從外部環(huán)境看，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，但總體仍處在溫和復(fù)蘇軌道，外需環(huán)境大體穩(wěn)定。

當(dāng)然也要看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)不少。近年來(lái)雖然經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，但一些老問(wèn)題、老矛盾始終存在，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力尚待增強(qiáng)，增長(zhǎng)對(duì)債務(wù)和投資的依賴過(guò)高等矛盾突出，同時(shí)資源環(huán)境的過(guò)度承載和約束也更加凸顯。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，一定階段內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力和潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露可能會(huì)有所增大，一些地區(qū)為追求增長(zhǎng)高耗能產(chǎn)業(yè)等又有抬頭。在軟約束和結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出的環(huán)境下，貨幣政策的作用和傳導(dǎo)也會(huì)受到影響，需要兼顧和應(yīng)對(duì)的矛盾更多，既要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，也要防止過(guò)度“放水”固化結(jié)構(gòu)扭曲、推升通脹和債務(wù)水平。從全球范圍看，各經(jīng)濟(jì)體宏觀政策出現(xiàn)分化，隨著美國(guó)貨幣政策調(diào)整步伐加快，可能對(duì)全球資本流動(dòng)和資金成本產(chǎn)生較大影響。這些都增大了宏觀政策面臨的挑戰(zhàn)和實(shí)施的難度?？傮w看，面對(duì)內(nèi)外部的復(fù)雜形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)更顯緊迫，需要統(tǒng)籌把握好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和短期需求管理政策之間的次序和相互協(xié)調(diào)配合，既要把握總量平衡，更要著眼結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并從發(fā)展戰(zhàn)略角度對(duì)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)進(jìn)行謀劃，通過(guò)深化改革解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的深層次問(wèn)題，推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力和競(jìng)爭(zhēng)力。價(jià)格漲幅放緩，形勢(shì)較為穩(wěn)定。當(dāng)前外部環(huán)境相對(duì)平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整有所加快，一些領(lǐng)域產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，尤其是受供給增加、美元走升等因素影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，均有抑制價(jià)格上行的作用。中國(guó)人民銀行2014年第三季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示，居民當(dāng)期物價(jià)滿意指數(shù)較上季提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然，受供給面變化，勞動(dòng)力、服務(wù)業(yè)價(jià)格存在潛在上行壓力等因素影響，物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張仍是比較敏感的。還應(yīng)注意到的是，經(jīng)過(guò)前期較快上漲，物價(jià)絕對(duì)水平不低，不少國(guó)內(nèi)商品價(jià)格已高于外部，居民對(duì)物價(jià)的感受仍較強(qiáng)，物價(jià)預(yù)期還不很穩(wěn)定。第三季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示居民未來(lái)物價(jià)預(yù)期指數(shù)仍有所上升。需要密切關(guān)注未來(lái)影響價(jià)格走勢(shì)的供求動(dòng)態(tài)變化。

二、下一階段主要政策思路

中國(guó)人民銀行將按照黨中央、國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署，貫徹穩(wěn)中求進(jìn)、改革創(chuàng)新和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的要求，統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅(jiān)持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，保持定力、主動(dòng)作為，根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面變化適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的靈活性、針對(duì)性和有效性，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來(lái)，更充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。針對(duì)金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步完善調(diào)控模式，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，通過(guò)增加供給和競(jìng)爭(zhēng)改善金融服務(wù)，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

一是綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化以及金融創(chuàng)新對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，靈活運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調(diào)節(jié)好流動(dòng)性水平，保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定。同時(shí)，引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理，做好各時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性安排，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，根據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣變化、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更有針對(duì)性地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二是盤活存量、優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。優(yōu)化流動(dòng)性的投向和結(jié)構(gòu)，落實(shí)好“定向降準(zhǔn)”的相關(guān)措施，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)政策的作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新組織、機(jī)制、產(chǎn)品和服務(wù)模式，支持農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)和新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體發(fā)展。探索完善信貸政策導(dǎo)向效果評(píng)估，更好地盤活現(xiàn)有信貸存量，增加存量信貸資金對(duì)小微企業(yè)的投入。進(jìn)一步發(fā)揮金融職能，繼續(xù)做好鐵路、船舶等重點(diǎn)行業(yè)改革發(fā)展的金融服務(wù)工作，加大對(duì)科技、文化、信息消費(fèi)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持力度。不斷改進(jìn)信貸政策實(shí)施方式，進(jìn)一步加大對(duì)扶貧、就業(yè)、助學(xué)、少數(shù)民族、農(nóng)民工、大學(xué)生村官等“民生”領(lǐng)域的金融支持和服務(wù)。保證在建續(xù)建工程和項(xiàng)目的合理資金需求。嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款，促進(jìn)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾化解。建立和完善綠色信貸機(jī)制，不斷提升對(duì)節(jié)能環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、防治大氣污染領(lǐng)域的金融服務(wù)水平，加大對(duì)相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)改造等方面的信貸支持。落實(shí)好差別化住房信貸政策，改進(jìn)對(duì)保障性安居工程建設(shè)的金融服務(wù)，繼續(xù)支持居民家庭合理的住房消費(fèi)，堅(jiān)決抑制投機(jī)投資性購(gòu)房需求。進(jìn)一步發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融作用，支持棚戶區(qū)改造。

繼續(xù)通過(guò)保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)、完善銀行公司治理、清理不合理金融服務(wù)收費(fèi)、完善多層次資本市場(chǎng)、增加金融供給、加大改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整力度等多措并舉，標(biāo)本兼治，著力降低社會(huì)融資成本。

三是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。進(jìn)一步健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力。繼續(xù)推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行和交易，探索發(fā)行面向企業(yè)及個(gè)人的大額存單，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。繼續(xù)培育上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）和貸款基礎(chǔ)利率（LPR），建設(shè)較為完善的市場(chǎng)利率體系。建立健全中央銀行的利率調(diào)控框架，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。加快發(fā)展外匯市場(chǎng)，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則，為基于實(shí)需原則的進(jìn)出口企業(yè)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。支持人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。推動(dòng)人民幣對(duì)其他貨幣直接交易市場(chǎng)發(fā)展，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)。密切關(guān)注國(guó)際形勢(shì)變化對(duì)資本流動(dòng)的影響，加強(qiáng)對(duì)跨境資本的有效監(jiān)控。

四是完善金融市場(chǎng)體系，切實(shí)發(fā)揮好金融市場(chǎng)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、深化改革開(kāi)放和防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)提供高效的投融資市場(chǎng)。推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新，豐富債券市場(chǎng)產(chǎn)品和層次，更好地滿足投資者需求。繼續(xù)完善做市商制度，提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性，為培育有效的收益率曲線夯實(shí)基礎(chǔ)。培育多元化的參與主體，繼續(xù)推動(dòng)金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品、投資者和融資中介多元化發(fā)展，強(qiáng)化市場(chǎng)化約束和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。大力發(fā)展直接融資，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，充分發(fā)揮公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制的作用，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，規(guī)范市場(chǎng)主體交易行為，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融市場(chǎng)安全高效運(yùn)行和規(guī)范發(fā)展。

五是深化金融機(jī)構(gòu)改革，通過(guò)增加供給和競(jìng)爭(zhēng)改善金融服務(wù)。繼續(xù)深化大型商業(yè)銀行和其他大型金融企業(yè)改革，完善公司治理，形成有效的決策、執(zhí)行、制衡機(jī)制，把公司治理的要求真正落實(shí)于日常經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制之中。扎實(shí)推進(jìn)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(行情,問(wèn)診)（2.50，0.00，0.00%）“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革，探索商業(yè)性金融服務(wù)“三農(nóng)”的可持續(xù)模式，提升“三農(nóng)”和縣域金融服務(wù)水平。加快推進(jìn)中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革，強(qiáng)化政策性職能定位，對(duì)政策性業(yè)務(wù)和自營(yíng)性業(yè)務(wù)實(shí)施分賬管理、分類核算；科學(xué)建立資本約束機(jī)制，健全治理結(jié)構(gòu)，完善財(cái)稅扶持政策，構(gòu)建符合中國(guó)特色、能更好地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)、可持續(xù)運(yùn)營(yíng)的政策性金融機(jī)構(gòu)及其政策環(huán)境。深化國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行改革，進(jìn)一步發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融在重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)、關(guān)鍵時(shí)期的功能和作用。繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型。在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，鼓勵(lì)各類型金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)組織、中介機(jī)構(gòu)有序發(fā)展，形成各種市場(chǎng)主體共同參與競(jìng)爭(zhēng)的金融生態(tài)。進(jìn)一步完善互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和制度，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，加強(qiáng)行業(yè)自律，提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力，切實(shí)維護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。

六是有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)金融體系穩(wěn)定。加強(qiáng)宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)流動(dòng)性、內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理。在支持金融創(chuàng)新的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與防范。加強(qiáng)對(duì)地方政府性債務(wù)和償債能力的跟蹤監(jiān)測(cè)，著力防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，探索以市場(chǎng)化機(jī)制化解地方政府債務(wù)問(wèn)題。健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范預(yù)警和評(píng)估體系，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)地方融資平臺(tái)債務(wù)、各類影子銀行業(yè)務(wù)、企業(yè)互保聯(lián)保等風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的監(jiān)測(cè)分析，動(dòng)態(tài)排查風(fēng)險(xiǎn)隱患，督促金融機(jī)構(gòu)及有關(guān)方面做好各種情景下的應(yīng)對(duì)預(yù)案。充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度的作用，強(qiáng)化交叉性、跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和監(jiān)管協(xié)調(diào)，促進(jìn)各類金融市場(chǎng)、各類金融工具的協(xié)調(diào)發(fā)展，建立健全金融綜合統(tǒng)計(jì)體系和信息共享機(jī)制。加快建立存款保險(xiǎn)制度，完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制。采取綜合措施維護(hù)金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

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