需求趨旺 醫(yī)療器械業(yè)迎發(fā)展契機(jī)(名單)

三季報序幕已開啟，沃華醫(yī)藥等首期披露公司，因主營業(yè)績大幅增長，受到市場追捧，并引發(fā)業(yè)績浪行情。 據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，目前已有1093家公司披露三季報預(yù)告，其中預(yù)喜比例近65%，主要集中在信息服務(wù)和通信設(shè)備、醫(yī)藥和化工等行業(yè)。在需求穩(wěn)步增長和外延式并購的推動下，醫(yī)藥板塊三季報預(yù)增比例最高，達(dá)70%以上。機(jī)構(gòu)預(yù)計，醫(yī)療器械作為醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)，在最新出臺的推進(jìn)健康與養(yǎng)老服務(wù)建設(shè)、分級診斷治療、醫(yī)療器械國產(chǎn)化等政策推動下，有望迎來加速發(fā)展機(jī)遇。 數(shù)據(jù)顯示，按照申萬行業(yè)分類，183家醫(yī)藥公司中，共有66家披露業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)喜為48家，占比為74%。從預(yù)增內(nèi)容來看，主要分為兩大類：一是主導(dǎo)產(chǎn)品價格上漲，或因產(chǎn)品進(jìn)入國家基本藥業(yè)目錄導(dǎo)致銷售收入增長；二是通過外延式并購，收購資產(chǎn)的合并報表大幅增厚公司凈利。 具體來看，第一類公司代表為沃華醫(yī)藥，由于主導(dǎo)產(chǎn)品心可舒片進(jìn)入國家基本藥物目錄，銷售市場趨于穩(wěn)定，銷售收入持續(xù)穩(wěn)定增長。公司預(yù)計2014年度可實現(xiàn)凈利潤3186萬元至3717萬元，同比增長200%至250%。另外，對銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，對部分大額市場投入項目進(jìn)行調(diào)整，使銷售費(fèi)用率明顯降低，也是重要原因之一。 第二類情況主要有信邦制藥、上海萊士等，由于收購資產(chǎn)的并表，推動公司業(yè)績大幅上升。信邦制藥表示，由于科開醫(yī)藥數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，預(yù)計前三季度凈利潤增幅為220%至260%。上海萊士方面，對鄭州萊士的并購重組于2014年2月納入公司合并報表，公司前三季度凈利增長70%至100%。 值得注意的是，醫(yī)藥政策方面，近期扶持動作頻繁，涉及醫(yī)療器械國產(chǎn)化、分級診斷治療、健康與養(yǎng)老服務(wù)工程建設(shè)。10月8日衛(wèi)計委官網(wǎng)披露，近期國家衛(wèi)生計生委副主任表示，衛(wèi)計委安排這些醫(yī)院年度中央基建投資時，將加快信息化建設(shè)、提高國產(chǎn)設(shè)備占比等落實醫(yī)改相關(guān)政策，作為重要因素，后續(xù)將出臺具體政策支持國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)的發(fā)展。對于分級診斷治療方面，10月9日衛(wèi)計委提出，我國將逐步建立符合我國國情的分級診療制度。10日國家發(fā)改委聯(lián)合九部委，發(fā)布加快推進(jìn)健康與養(yǎng)老服務(wù)工程建設(shè)的通知，鼓勵社會資本參建運(yùn)營健康與養(yǎng)老服務(wù)項目。 機(jī)構(gòu)預(yù)計，在系列政策扶持和需求增長的推動下，到2020年健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將上升至8萬億元以上。綜合最新出臺的分級診斷治療、國產(chǎn)化等動態(tài)來看，醫(yī)療器械行業(yè)有望率先受益。 個股： 科華生物：公司是國內(nèi)首家在深圳證券交易所上市的診斷用品專業(yè)公司，融產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體，擁有醫(yī)療診斷領(lǐng)域完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋體外診斷試劑、醫(yī)療檢驗儀器、真空采血系統(tǒng)等三大領(lǐng)域。 和佳股份：公司專業(yè)從事醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。截至目前，公司已經(jīng)形成腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備、醫(yī)用分子篩制氧設(shè)備及工程、常規(guī)診療設(shè)備和醫(yī)療設(shè)備代理經(jīng)銷四大業(yè)務(wù)板塊，并依托在腫瘤微創(chuàng)治療和醫(yī)用制氧領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和豐富的產(chǎn)品儲備，成為上述領(lǐng)域內(nèi)的綜合解決方案提供商。公司在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)推出具有自主知識產(chǎn)權(quán)的“和佳腫瘤微創(chuàng)綜合治療解決方案”及系列治療設(shè)備，代表了國內(nèi)更為成熟、更為先進(jìn)的腫瘤治療水平，推動腫瘤治療進(jìn)入“綜合、微創(chuàng)、靶向、個性化”新時代。 陽普醫(yī)療：陽普醫(yī)療是國內(nèi)真空采血系統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，為臨床檢驗實驗室與臨床護(hù)理提供以專業(yè)解決方案為依托的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。主要產(chǎn)品為第三代真空采血系統(tǒng)，在國內(nèi)高端市場三級以上醫(yī)院擁有良好的品牌影響力，是國內(nèi)三級以上醫(yī)院真空采血系統(tǒng)的主要供應(yīng)商。公司是國內(nèi)臨床檢驗實驗室標(biāo)本分析前變異控制技術(shù)的領(lǐng)軍者，以成就臨床檢驗實驗室與臨床護(hù)理領(lǐng)域的“標(biāo)本專家”、“護(hù)理專家”和“檢驗專家”為發(fā)展戰(zhàn)略，專注于為臨床檢驗實驗室與臨床護(hù)理提供標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)的最佳解決方案。 樂普醫(yī)療：樂普醫(yī)療是一家專業(yè)從事冠脈支架、PTCA球囊導(dǎo)管、中心靜脈導(dǎo)管及壓力傳感器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)品形成強(qiáng)有力競爭的為數(shù)較少的企業(yè)之一。自成立以來，相繼完成了支架、導(dǎo)管等多項介入醫(yī)療核心產(chǎn)品的研制開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化工作，在業(yè)內(nèi)第一個獲得國家藥監(jiān)局頒發(fā)的“冠狀動脈支架輸送系統(tǒng)”產(chǎn)品注冊證(III類)、第一個研發(fā)并試制成功抗感染“藥物中心靜脈導(dǎo)管”。 九安醫(yī)療：九安醫(yī)療是從事家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品生產(chǎn)的專業(yè)廠家，集研發(fā)、生產(chǎn)、國內(nèi)外銷售于一體，成功推廣包括電子血壓計、電子體溫計、遠(yuǎn)紅外測溫儀、血糖測量儀等生理參數(shù)測試儀器，以及低頻治療儀、多路低頻治療儀、遠(yuǎn)紅外加熱儀、手持按摩儀等保健器材。 魚躍醫(yī)療：魚躍醫(yī)療是專業(yè)從事公司主營康復(fù)護(hù)理系列和醫(yī)用供氧系列醫(yī)療器械產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。現(xiàn)公司主要制造出品血壓計、聽診器等基礎(chǔ)診斷器械。公司兩大系列產(chǎn)品生產(chǎn)涉及到精密制造和機(jī)電一體化制造，在生產(chǎn)和銷售上所具有的協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)品用途主要為醫(yī)院和家庭的康復(fù)護(hù)理。 新華醫(yī)療：新華醫(yī)療是具有60多年歷史的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，是中國最大的消毒滅菌設(shè)備研制生產(chǎn)基地，也是國內(nèi)生產(chǎn)放射治療設(shè)備品種最多的企業(yè)，主要產(chǎn)品有消毒滅菌設(shè)備、放射治療設(shè)備、數(shù)字診斷設(shè)備等。 瑞康醫(yī)藥：瑞康醫(yī)藥募集不超過6.2億元用于醫(yī)療器械配送項目、醫(yī)用織物洗滌配送項目、醫(yī)用織物生產(chǎn)項目和補(bǔ)充流動資金。公司在基本藥物配送基礎(chǔ)上，開始醫(yī)療器械及醫(yī)用耗材配送，對山東省規(guī)模以上醫(yī)院的覆蓋率達(dá)95%以上，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率超過85%，具備區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢和銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。 新華醫(yī)療：收入和利潤均加速增長，趨勢向好 研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券日期：2014-8-15 事件： 新華醫(yī)療公布2014年中報，報告期間，公司實現(xiàn)營業(yè)收入272,474萬元，同比增長41.96%；歸屬上市公司股東的凈利潤15,720萬元，同比增長44.15%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長32.58%；攤薄后每股收益0.40元。 點評： 公司的業(yè)績符合研報的預(yù)期。威士達(dá)并表驅(qū)動收入高增長。報告期間，公司實現(xiàn)銷售收入27.2億元，同比增長42.0%，較一季度31%的收入增長明顯加速。分產(chǎn)品來看，核心業(yè)務(wù)醫(yī)療器械板塊實現(xiàn)收入23.35億元，同比增長53.21%，研報預(yù)計，醫(yī)院感控設(shè)備增長15-20%，骨科器械增長30%以上，制藥裝備由于新版GMP改造的周期性，同比持平，其他如生物檢測及耗材、口腔設(shè)備、潔凈手術(shù)室工程等均高速增長。此外，公司去年收購的遠(yuǎn)躍藥機(jī)（1月份開始并表）也貢獻(xiàn)了一定的收入增量，不過由于上半年是淡季，遠(yuǎn)躍藥機(jī)對收入貢獻(xiàn)不明顯。公司收入高增長的重要因素還是威士達(dá)醫(yī)療的并表（3月份開始并表），研報預(yù)計威士達(dá)上半年并表的收入在3-4億元，對公司的收入增長提供了不菲的增量。全年來看，研報認(rèn)為公司收入維持在40%以上的增速確定性較強(qiáng)。 二季度利潤加速增長，下半年增速將更快。單季度來看，二季度公司扣非后的凈利潤增速達(dá)到了43.9%，較一季度22.2%的增長顯著加速。公司二季度扣非后利潤加速增長的主要原因也是威士達(dá)的并表（3月份開始并表）預(yù)計威士達(dá)對公司的利潤貢獻(xiàn)在2,000萬以上。研報在此前的一季度點評（新華醫(yī)療：一季度是階段性低點，后續(xù)將確定性趨勢向上）中已經(jīng)明確提出，一季度就是公司利潤增速的最低點，二季度公司的利潤將確定性加速增長，公司的中報印證了研報此前的判斷。展望下半年，威士達(dá)并表的貢獻(xiàn)將延續(xù)，而且遠(yuǎn)躍藥機(jī)的貢獻(xiàn)將更為明顯（全年承諾業(yè)績4,500萬以上，由于季節(jié)性因素上半年實現(xiàn)利潤不到1,000萬元），因此研報判斷下半年公司的業(yè)績?nèi)詫⒀永m(xù)向上的趨勢，有望進(jìn)一步加速，全年扣非后業(yè)績?nèi)〉?0%以上的高增長問題不大。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降，期間費(fèi)用可比性不強(qiáng)。報告期間，公司的綜合毛利率為22.53%，同比下降0.57個百分點，其中醫(yī)療器械板塊的毛利率為24.33%，同比下降2.8個百分點，研報認(rèn)為主要原因是公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所致：1）威士達(dá)二季度并表，由于是代理診斷試劑的業(yè)務(wù)，預(yù)計毛利率顯著低于公司平均水平；2）上海泰美的骨科器械代理業(yè)務(wù)收入增長非?？欤怖土酸t(yī)療器械板塊的毛利率?？鄢@兩項因素的影響，其他產(chǎn)品的毛利率實際上呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。上半年公司的銷售費(fèi)用同比增長25.66%，管理費(fèi)用同比增長55.10%，由于威士達(dá)并表增加，因此期間費(fèi)用與去年同期相比失去了可比性。財務(wù)費(fèi)用同比增長65.94%，主要原因是公司近幾年不斷通過外延式并購擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率顯著提升，因此財務(wù)費(fèi)用在一定程度上拖累了公司的利潤增速。上半年末公司的預(yù)收賬款達(dá)到6.03億元，較一季度有所增加，創(chuàng)歷史新高，主要原因是遠(yuǎn)躍藥機(jī)并表帶來的預(yù)收賬款增加所致；母公司的預(yù)收賬款環(huán)比有所提升，同比小幅下降，符合研報此前的預(yù)期。 資源有效整合，新業(yè)務(wù)前景廣闊。公司現(xiàn)在成立了感染控制產(chǎn)品事業(yè)部、制藥裝備產(chǎn)品事業(yè)部、放射治療產(chǎn)品事業(yè)部和體外診斷產(chǎn)品事業(yè)部，對現(xiàn)有資源進(jìn)行整合，以提高效率和市場競爭力。此外，公司近1-2年新進(jìn)入了醫(yī)療服務(wù)和血液透析業(yè)務(wù)，現(xiàn)在已成功收購6家醫(yī)院（淄博昌國醫(yī)院、南陽骨科醫(yī)院、平陰中醫(yī)院、合肥東南骨科醫(yī)院、合肥東南手外科醫(yī)院和高青縣中醫(yī)院），預(yù)計今年有望繼續(xù)收購5-6家醫(yī)院，可能以骨科、婦幼保健等?？漆t(yī)院為主。此外，公司也加快了血液透析設(shè)備及耗材的研發(fā)，結(jié)合投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，在重點地市級城市建立腎臟病?？漆t(yī)院作為血液透析中心旗艦店，在周邊區(qū)域建設(shè)血液透析中心，開拓血液透析市場，研報預(yù)計公司今年有望建立10-15家血液透析中心。研報認(rèn)為，醫(yī)療服務(wù)和血液透析將是公司未來增長最快的兩大業(yè)務(wù)，也是公司后續(xù)的重要看點。 和佳股份：整體建設(shè)推動成長，成長模式逐步驗證 研究機(jī)構(gòu)：國泰君安日期：2014-8-14 投資要點： 長期成長有保障，訂單確認(rèn)有節(jié)奏，維持增持評級。維持2014~2016年EPS0.49/0.72/0.99元。隨著醫(yī)院工程的建設(shè)完工，公司的成長模式逐步被驗證，公司累計在手整體建設(shè)訂單17.36億元，按照25%的凈利潤計算未來2~3年帶來4個多億的利潤增量，支撐起公司的快速成長，而且縣級醫(yī)院建設(shè)需求不減，未來整體建設(shè)新簽訂單數(shù)量有望上新臺階，維持增持評級，目標(biāo)價32.31元，對應(yīng)2015年P(guān)E45X。 醫(yī)院整體工程和融資租賃業(yè)務(wù)是增長主力。上半年收入4.16億元（+30%），歸屬于母公司凈利潤9904萬元（+42%，扣非后+58%），EPS0.17元（最新股本攤薄），處于業(yè)績預(yù)告的中值，低于預(yù)期。腫瘤微創(chuàng)設(shè)備下滑27%是低于預(yù)期的主要原因，年初以來衛(wèi)生系統(tǒng)內(nèi)的反腐稽查工作，影響了業(yè)務(wù)的開展與工程的確認(rèn)。醫(yī)院整體建設(shè)工程快速推進(jìn)，實現(xiàn)營業(yè)收入為7962.49萬元，其中包括睢縣中醫(yī)院7277.42萬元與重慶市合川區(qū)中醫(yī)院685.07萬元。醫(yī)院整體建設(shè)工程推動推動醫(yī)院信息化業(yè)務(wù)實現(xiàn)零的突破，收入2089萬元（睢縣中醫(yī)院含稅3425萬元），醫(yī)用制氧系統(tǒng)及工程大幅增長66%，毛利率提升10.62pp。融資租賃服務(wù)實現(xiàn)收入3820萬元，毛利率88.24%。 加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，承接更多訂單。上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-4.79億元，同比-152.38%。為加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，5月底，公司租賃業(yè)務(wù)回租3.5億元。預(yù)計公司將加快租賃回租和尋求融資等補(bǔ)充現(xiàn)金不足。 風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款增長過快；大非減持意向變化的風(fēng)險。 魚躍醫(yī)療：公告減持計劃，助力外延并購 研究機(jī)構(gòu)：招商證券日期：2014-8-7 公司公告：大股東魚躍科技和實際控制人吳光明先生及其子吳群先生未來6個月內(nèi)擬通過大宗交易方式或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持所持公司股份，減持比例可能超過5%，減持主要為重大收購事項籌措資金。研報認(rèn)為吳光明先生及其子吳群先生直接或通過魚躍科技間接共持有公司62%股份，占比較高，減持可釋放部分流動性；公司管理優(yōu)秀，成長動力足，減持利好面更大，預(yù)計籌措資金將用于華潤萬東及上械集團(tuán)的收購，成功落地后將進(jìn)一步打開外延成長空間。研報判斷“內(nèi)生增長+外延并購”將使公司在歷經(jīng)幾年蟄伏后有望迎來經(jīng)營拐點，公司產(chǎn)品具有護(hù)城河，品牌價值日益凸顯，是研報長期看好品種，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。 公告大股東和實際控制人擬減持股份為重大收購事項籌措資金。公司公告：大股東魚躍科技和實際控制人吳光明先生及其子吳群先生未來6個月內(nèi)擬通過大宗交易方式或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持所持公司股份，減持比例可能超過5%，減持主要為重大收購事項籌措資金。研報預(yù)計籌措資金將用于此前已公告的華潤萬東及上械集團(tuán)的收購計劃，結(jié)合8月5日華潤萬東公告相關(guān)方已就轉(zhuǎn)讓協(xié)議主要條款達(dá)成共識，研報認(rèn)為公司此次收購成功在望。 公司管理優(yōu)秀，成長動力足，減持利好面更大。吳光明先生及其子吳群先生直接或通過魚躍科技間接共持有公司62%股份，占比較高，研報認(rèn)為減持可釋放部分流動性；公司管理優(yōu)秀，成長動力足，預(yù)計籌措資金將用于華潤萬東及上械集團(tuán)收購，若成功落地將進(jìn)一步打開外延成長空間。 “內(nèi)生增長+外延并購”將使公司迎來經(jīng)營拐點。公司近年來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，業(yè)績增速有所放緩，歷經(jīng)蟄伏，預(yù)計14年有望迎來經(jīng)營拐點。內(nèi)生增長：1、供氧系列渠道壓力緩解，14年上半年制氧機(jī)快速增長，收入2.9億，增53%，新產(chǎn)品市場反應(yīng)良好，銷售額占比提升；2、新品血糖儀已開發(fā)600家醫(yī)院，其中近100家三級醫(yī)院；3、新品空氣消毒凈化器逐步投反響熱烈；4、高值醫(yī)用耗材和睡眠呼吸機(jī)等逐步投入市場。5、全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，加大yuwell和Hwato兩大品牌推廣，海外市場逐步恢復(fù)增長。外延并購：公司此前進(jìn)行過四次成功并購，經(jīng)驗豐富，并購執(zhí)行力強(qiáng)，此次并購華潤萬東和上械集團(tuán)，若成功落地將極大豐富公司醫(yī)院和OTC產(chǎn)品線（尤其是醫(yī)院高值耗材），同時提升臨床銷售渠道覆蓋網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步打開未來成長空間。 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級：維持預(yù)測14~16年凈利同比增28%、27%、22%，EPS0.62、0.79、0.96元，對應(yīng)PE46、36、30倍。公司在營銷和成本控制方面具有優(yōu)勢，積極儲備產(chǎn)品，歷經(jīng)幾年的蟄伏，內(nèi)生性增長趨勢向上有望迎來經(jīng)營拐點，外延性增長帶來業(yè)績彈性，公司具有護(hù)城河，品牌價值日益凸顯，是研報長期看好品種，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。 風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推出低于預(yù)期。 瑞康醫(yī)藥：戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，看好長期發(fā)展 研究機(jī)構(gòu)：招商證券日期：2014-7-30 近期組織了公司調(diào)研，就公司業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和發(fā)展規(guī)劃與管理層進(jìn)行了交流。長期看好公司“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型達(dá)成內(nèi)涵式增長”和“購并擴(kuò)張實現(xiàn)外延式發(fā)展”兩大戰(zhàn)略。預(yù)計14~16年EPS0.86、1.15、1.55元，對應(yīng)PE34、26、19倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。 q藥品配送業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。公司上半年二級以上醫(yī)院收入24.73億元，同比增長29.13%，占總收入比重降至69%，山東省二級醫(yī)院總體市場保持15%~18%增幅，目前市場集中度較低，還處于搶占小企業(yè)市場行業(yè)集中度提升的過程，行業(yè)增速的下降對公司影響不大；上半年基礎(chǔ)醫(yī)療市場營業(yè)收入5.79億元，其中在山東省基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購平臺上實現(xiàn)的基本藥物銷售收入達(dá)到3.12億元，同比增長46.58%。山東省13年基藥掛網(wǎng)48億，增20%，公司去年占12%，今年上半年占14%。今年新招基藥標(biāo)，山東省增速應(yīng)該不會低于20%。山東省基藥4月份開始逐步放量，但還不是很明顯，有一些影響因素：以前中標(biāo)這次失標(biāo)的產(chǎn)品在渠道壓貨，山東省3,4個地市取消村門診報銷。 q器械耗材配送高速增長。2014年1-6月器械實現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，同比增長202.13%。公司的器械耗材配送中，高值和普通比約為1:1。高值耗材省級招標(biāo)，采用雙信封制，對價格會有管制，分為8個包，前三個包為冠脈，血透和眼科，預(yù)計短期內(nèi)會有結(jié)果，后5個包時間還不確定。高值耗材目前有超過100人的推廣隊伍。普通耗材方面：去年隊伍建設(shè)，模式為和醫(yī)院談判由公司打包配送，目前合作醫(yī)院超過50家，未來空間較大。 q疫苗配送業(yè)務(wù)。上半年疫苗業(yè)務(wù)營業(yè)收入1381萬元,同比增長268.65%。目前主要為巴斯德的潘太欣5聯(lián)苗山東省內(nèi)獨家代理配送。目前做的是二類疫苗的配送業(yè)務(wù)，一般配送體系運(yùn)營一年后申請一類苗的配送資質(zhì)。 q維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：公司目標(biāo)“山東省內(nèi)第一、全國前二十”，圍繞“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型達(dá)成內(nèi)涵式增長”和“購并擴(kuò)張實現(xiàn)外延式發(fā)展”兩大戰(zhàn)略推進(jìn)，規(guī)模醫(yī)院市場保持穩(wěn)定增長，基層醫(yī)療及器械配送市場快速成長。預(yù)計14~16年EPS0.86、1.15、1.55元，對應(yīng)PE34、26、19倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。風(fēng)險提示：藥品和器械配送業(yè)務(wù)低于預(yù)期。 科華生物：化學(xué)發(fā)光儀器獲批，推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級 研究機(jī)構(gòu)：中金公司日期：2014-7-23 事件 科華生物發(fā)布公告：子公司上?？迫A實驗系統(tǒng)有限公司生產(chǎn)的全自動化學(xué)發(fā)光測定儀獲得上海市食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《醫(yī)療器械注冊證》。 評論 化學(xué)發(fā)光儀器獲批推動業(yè)務(wù)升級：目前國內(nèi)IVD行業(yè)增長最快的兩個細(xì)分領(lǐng)域為POCT和化學(xué)發(fā)光，傳統(tǒng)生化與酶免產(chǎn)品國內(nèi)競爭較為激烈，同時行業(yè)增速逐步放緩。研報認(rèn)為公司未來的核心增長點在干式化學(xué)、化學(xué)發(fā)光和血篩三大塊。由于化學(xué)發(fā)光檢測是封閉式系統(tǒng)，試劑與儀器必須配套，因此儀器的獲批標(biāo)志著試劑能夠正式實現(xiàn)銷售。目前公司已經(jīng)獲批部分化學(xué)發(fā)光試劑，并有部分試劑正在申報，研報預(yù)計2015年化學(xué)發(fā)光能夠為公司逐步帶來收入貢獻(xiàn)。 干式化學(xué)是POCT檢測的一種，行業(yè)增長非常迅速，目前公司已經(jīng)推出產(chǎn)品，試劑申報正在有條不紊的進(jìn)行，未來將成為核心增長點之一。血篩隨著政府推廣政策的落實，未來也有望保持近30%的快速增長。 引入新股東為公司發(fā)展注入活力：公司引入新股東方源資本，同時擬進(jìn)行配套融資4個億。依靠方源資本資金與并購經(jīng)驗的支持，未來公司有望進(jìn)入快速并購擴(kuò)張期，這將會為公司業(yè)績帶來較大彈性。同時方源資本也將積極幫助公司改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提升整體運(yùn)營效率。 目前股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)獲商務(wù)部批準(zhǔn)，部分股權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓完畢，非公開發(fā)行股票也已獲證監(jiān)會受理，董事會改選也順利完成。目前公司內(nèi)部經(jīng)營機(jī)構(gòu)正在逐步調(diào)整，未來經(jīng)營效率有望穩(wěn)步提升。 考慮到今年海外出口增速放緩（2013年基數(shù)變大），研報小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測至14/15年EPS0.68元/0.82元（-5.2%/-9.0%），同比增長分別為15%/21%，目前股價對應(yīng)14/15年P(guān)/E分別為36倍/30倍。 目前我國診斷試劑行業(yè)處于高增長期，未來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級，與產(chǎn)品線的快速擴(kuò)張有望帶來業(yè)績彈性。維持“推薦”評級，目標(biāo)價30元！ 樂普醫(yī)療：股權(quán)結(jié)構(gòu)理順，戰(zhàn)略布局清晰 研究機(jī)構(gòu)：海通證券日期：2014-7-18 業(yè)績已經(jīng)走出谷底。13年業(yè)績下滑10.32%，14年1季度業(yè)績已經(jīng)轉(zhuǎn)正為0.65%；中報預(yù)增5-15%，對應(yīng)2季度單季度同比增長9.1-29.1%。14-15年公司業(yè)績增速有望顯著回升，主要原因：1）支架價格觸底，費(fèi)用率還有望小幅下降；2）氯吡格雷有望放量。13年新帥克收入是9600萬（13年6月收購其60%股權(quán)），其中硫酸氫氯吡格雷片7-12月實現(xiàn)收入3477萬，15年基藥放量有望給公司提供較大的彈性。 實際控制人變更，公司進(jìn)入發(fā)展新紀(jì)元。經(jīng)過2013年11月和2014年6月的2次增持，公司總經(jīng)理蒲忠杰成為公司實際控制人（持股比例29.3%），困擾公司多年的股權(quán)問題解決。第2次增持采用杠桿模式，蒲忠杰通過3.01億的資金認(rèn)購申萬菱信共贏2號資產(chǎn)管理計劃的全額進(jìn)取級份額（總規(guī)模7.55億），且增持價格不低（16.64元），充分顯示出蒲總對公司未來發(fā)展的信心。 圍繞心血管領(lǐng)域打造綜合的醫(yī)療服務(wù)平臺。公司最開始只是心血管支架的生產(chǎn)商，先后通過收購獲得了心臟封堵器、心血管造影機(jī)、心臟起搏器、心臟瓣膜、心血管藥（氯吡格雷）等，還拓展了體外診斷試劑業(yè)務(wù)（13年營業(yè)收入3106萬），產(chǎn)品布局不斷完善。2-3年前，公司開始嘗試"心血管造影機(jī)+培訓(xùn)+配套幾年支架"的整體解決方案模式，目前已經(jīng)拓展了70-80家醫(yī)院，13年收入為9425萬，成效明顯。公司5年目標(biāo)是圍繞心血管領(lǐng)域打造集醫(yī)療器械、藥品、?？漆t(yī)院、移動醫(yī)療為一體的綜合醫(yī)療服務(wù)平臺，發(fā)展空間值得期待。成長路徑是內(nèi)生+外延，研報判斷公司在藥品領(lǐng)域采用并購的概率較高（自主研發(fā)周期太長）。 新產(chǎn)品儲備豐富。1）完全可降解聚合物支架已完成動物實驗，動物實驗效果不錯，已經(jīng)啟動了臨床試驗。2）植入式雙腔心臟起搏器于2013年8月啟動臨床試驗，基本完成了臨床試驗。3）腎動脈交感神經(jīng)射頻消融設(shè)備及導(dǎo)管目前正在開展預(yù)臨床試驗，試驗進(jìn)展正常。4）新一代數(shù)字平板血管造影機(jī)正在申請注冊證，與上一代產(chǎn)品相比放射劑量更低，圖像顯示更加清晰。5）OCT光學(xué)斷層分析儀目前正在臨床中。6）樂普藥業(yè)另一心血管藥物復(fù)方硫酸氫氯吡格雷片、消化系統(tǒng)用藥如埃索美拉唑鎂腸溶膠囊、右蘭索拉唑片也正在進(jìn)行新藥臨床試驗。 首次"增持"評級，12個月目標(biāo)價26元。不考慮并購，研報預(yù)測14-16年業(yè)績分別為0.53、0.65、0.82元。器械行業(yè)的龍頭公司當(dāng)前估值普遍對應(yīng)14年P(guān)E在40-45倍，樂普醫(yī)療當(dāng)前對應(yīng)14年P(guān)E為38倍，比行業(yè)平均水平低?？紤]到公司從國有控股轉(zhuǎn)為民營控股有可能釋放出巨大的體制紅利，另外近2年行業(yè)政策對國產(chǎn)器械明顯偏暖且公司外延式并購的概率較大（行業(yè)處在并購高峰期），給予12個月目標(biāo)價26元，對應(yīng)15年40倍PE（參考行業(yè)估值水平）。 主要不確定因素。新產(chǎn)品研發(fā)和推廣進(jìn)度、并購進(jìn)度、招標(biāo)進(jìn)度。 陽普醫(yī)療：上半年業(yè)績快速增長 研究機(jī)構(gòu)：國元證券日期：2014-7-3 2014年上半年業(yè)績預(yù)增快報。 結(jié)論： 公司多項業(yè)務(wù)發(fā)力，步入快速增長期，給予推薦評級，建議積極關(guān)注。 正文： 公司初步預(yù)測2014年上半年歸屬母公司凈利潤同比增長40-60%，約1756萬-2008萬元。對應(yīng)每股收益0.059-0.068元。 研報預(yù)計上半年的增長主要來自代理業(yè)務(wù)的推動。一方面延續(xù)了去年代理德國維潤賽潤試劑產(chǎn)品的高增長。去年獲得認(rèn)證品種不到20種，今年隨著認(rèn)證數(shù)量實現(xiàn)76種，系列產(chǎn)品在國內(nèi)全面推廣。另一方面，今年飛利浦將公司從代理單一超聲產(chǎn)品升級為全線產(chǎn)品的華南區(qū)總代理。有利于大幅提高銷售渠道經(jīng)營效率。 在公司自有業(yè)務(wù)方面，今年新品陸續(xù)放量。一是醫(yī)院智能采血管理系統(tǒng)經(jīng)過1年多的市場推廣，逐步進(jìn)入收獲期。二是自主研發(fā)的poct產(chǎn)品。 13年推出了干式免疫熒光定量分析儀，今年也將逐步放量。 根據(jù)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營特點，下半年業(yè)務(wù)加速發(fā)展概率較大，全年有望實現(xiàn)超過50%的增速。研報初步預(yù)計公司14-15年利潤分別為8010、11934萬元，復(fù)合增速超過50%。對應(yīng)EPS分別為0.27、0.4元。建議積極關(guān)注。 九安醫(yī)療（002432）：引入小米投資，定增擴(kuò)張移動醫(yī)療 來源：方正證券撰寫時間：2014-09-19 公司事件： 1、公司公告旗下新設(shè)實體iHealthInc將引進(jìn)小米投資2500萬美元戰(zhàn)略投資，iHealth將成為小米公司移動健康領(lǐng)域的合作伙伴。 2、公司公告以不低于18.40元/股，通過非公開發(fā)行不超過4400萬股，募集不超過8.1億元，主要用于投入移動醫(yī)療周邊生態(tài)及智能硬件研發(fā)基地。 點評： 1、大手筆引入小米投資，以互聯(lián)網(wǎng)思維打造移動健康云平臺！ （1）借力小米，發(fā)力國內(nèi)市場。公司在開曼設(shè)立孫公司iHealthInc.引入小米投資2500萬美元作為戰(zhàn)略投資者，小米投資將持有新公司20%的股份。此后，小米公司將與iHealth在用戶體驗、小米電商和云服務(wù)方面開展深入合作，共同打造移動健康云平臺。我們認(rèn)為，iHealth已被證明在北美及其他海外市場具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢和市場接受度（2013年收入1000萬美金，2014年上半年僅歐洲市場就實現(xiàn)200萬歐元收入），引入小米后，將充分借力小米在互聯(lián)網(wǎng)思維運(yùn)營、電商渠道、用戶體驗等方面的優(yōu)勢，進(jìn)一步迅速在國內(nèi)拓展市場份額，搶占先機(jī)獲取用戶（此前公司已于京東合作國內(nèi)首發(fā)iHealth血壓計）。 （2）激勵到位，小米投資后持有公司總股本的20%；總股本的10%作為庫存股，用于未來員工的股權(quán)激勵，70%股權(quán)部分由九安醫(yī)療持有，此舉為未來引入優(yōu)秀人才做出鋪墊。 （3）排他性承諾充分保障合作質(zhì)量。小米投資及其關(guān)聯(lián)方承諾在本項目交割完成后的兩年內(nèi)不投資以以下產(chǎn)品為主要經(jīng)營范圍的項目或者公司（“公司競爭者”）：A.基于健康大數(shù)據(jù)的醫(yī)療平臺、產(chǎn)品或者；B.以血壓和血糖測量為單一功能的血壓和血糖測量產(chǎn)品。我們認(rèn)為，未來兩年將是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的爆發(fā)期，小米承諾充分體現(xiàn)了與iHealth合作的決心，以及極大的信心，將有助于雙方高質(zhì)量合作。 2、定增募集不超過8.1億元，大舉投入移動醫(yī)療，全市場暫無第二家。 （1）最大手筆投資，實現(xiàn)二次領(lǐng)先。公司募集資金將主要用于A.移動醫(yī)療周邊生態(tài)及智能硬件研發(fā)基地（4.8億元）,B.產(chǎn)品體驗中心（6636萬元）,C.客戶服務(wù)中心建設(shè)(1437萬元）以及D.補(bǔ)充流動資金（2.3億元）。我們認(rèn)為，這是目前國內(nèi)A股上市公司中對于移動醫(yī)療領(lǐng)域最大手筆投資，將使得公司在已經(jīng)領(lǐng)先的基礎(chǔ)上再次領(lǐng)先，大幅拉開與競爭對手差距。公司是A股市場中唯一一個充分打入北美和歐洲市場的移動醫(yī)療企業(yè)，也是唯一具備“硅谷基因”的移動醫(yī)療企業(yè)。 （2）決心彰顯大視野。我們認(rèn)為公司大手筆投資移動醫(yī)療的決心，體現(xiàn)了公司的前瞻性和全局視野。在目前一級市場資本迅速升溫，丁香園、春雨醫(yī)生等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司相繼獲得7000萬美金和5000萬美金巨額融資的背景下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將進(jìn)入殘酷競爭和爭奪賽道階段。錯過目前最關(guān)鍵的布局時期，將很可能失去未來移動醫(yī)療的市場。 （3）致力于投資“移動醫(yī)療周邊生態(tài)”，表面公司極具生態(tài)模式思維及閉環(huán)思維。公司不僅僅投入智能硬件制造，還致力于構(gòu)建“生態(tài)”，打造閉環(huán)，體現(xiàn)出公司對于移動醫(yī)療的理解極為深入，認(rèn)識到單一環(huán)節(jié)難以完全帶動移動醫(yī)療業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，只有營造生態(tài)，打造一體化的醫(yī)療服務(wù)閉環(huán)，才是發(fā)展移動醫(yī)療的必經(jīng)之路。