特斯拉發(fā)布雙電機全驅(qū)車 車聯(lián)網(wǎng)前景廣闊(股)

天澤信息(300209)：13年處于業(yè)績低點，14年值得期待

來源： 華泰證券撰寫時間： 2014-04-01

年報業(yè)績基本符合預(yù)期。公司13年實現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元，同比增長20.49%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤687.50萬元，同比增長41.05%。

13年公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長。主要原因有3點，第一，公司存量客戶帶來的穩(wěn)定收益。第二，公司逐步向其他工程機械車輛，農(nóng)用機械，商用車等領(lǐng)域拓展。第三，智慧倉庫和售后通等新產(chǎn)品進展順利，該產(chǎn)品能夠幫助工程機械廠商提升備件物流效率，提高售后服務(wù)水平。且兩款新產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域不再局限于原有的工程機械行業(yè)，為公司今后的業(yè)務(wù)發(fā)展開拓了廣闊的市場空間。

公司12和13年處于業(yè)績低點，14年值得期待。業(yè)績低基數(shù)的主要原因是公司向車聯(lián)網(wǎng)IT服務(wù)商轉(zhuǎn)型，開發(fā)新業(yè)務(wù)模式，開拓新業(yè)務(wù)投入了大量的人力和物力，13年銷售與管理費用率保持高位，分別達到19.16%和45.49%，相比11年的12.25%和35.14%，分別上升6.91和10.35個百分點。其中研發(fā)支出占總收入的比重達到18.86%，積極的研發(fā)投入為轉(zhuǎn)型打下了堅實的基礎(chǔ)。我們認為，14年收入端來看，公司傳統(tǒng)主業(yè)將企穩(wěn)回升，智慧倉庫和售后通產(chǎn)品將持續(xù)貢獻業(yè)績，其他物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用新市場將逐漸打開。成本端來看，新產(chǎn)品的研發(fā)將告一段落，費用率將逐步下降，因此，14年業(yè)績值得期待。

14年公司轉(zhuǎn)型的6大亮點：第一，除深挖工程機械領(lǐng)域外，公司將向電梯，農(nóng)用機械和商用車領(lǐng)域快速拓展。第二，在工程機械領(lǐng)域，服務(wù)的機型由挖掘機為主向其他工程機械車輛拓展。第三，車輛采集的信息由位置狀態(tài)延伸到工作狀態(tài)和健康狀態(tài)3大類。第四，服務(wù)類型由單純的以鎖機為主的融資按揭服務(wù)拓展到客戶工作與工程管理、客戶售后服務(wù)等。第五，服務(wù)形式由單純的C/S或B/S基于PC的方式拓展為包含web、移動端的全狀態(tài)服務(wù)。第六，對廠商的服務(wù)環(huán)節(jié)由較單一的銷售環(huán)節(jié)延伸到售后環(huán)節(jié)，并逐漸介入生產(chǎn)管理環(huán)節(jié)。

給予“增持”評級：我們預(yù)計(考慮商友并購的情況下)，2014~2016年，公司將分別實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4500萬元，8800萬元和1.12億元，EPS分別是0.26元、0.51元、0.65元，對應(yīng)54倍、28倍、21倍P/E.

風(fēng)險提示：工程機械行業(yè)景氣度持續(xù)下滑；公司新業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期。