風(fēng)電產(chǎn)業(yè)將出臺(tái)引導(dǎo)政策 9概念股迎機(jī)遇（名單）

⊙據(jù)新華社 國家能源局新能源和可再生能源司副司長史立山表示,目前正在研究包括風(fēng)電在內(nèi)的新能源發(fā)展路線圖,著力從規(guī)劃、審批層面解決棄風(fēng)限電等突出問題。同時(shí),加快電力運(yùn)行管理市場(chǎng)化改革,通過擴(kuò)大資源配置范圍、加快蓄能電站建設(shè)等手段實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)跨區(qū)互補(bǔ)、多種電源互補(bǔ)。 目前,我國風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)到世界第一,成為國內(nèi)第三大主力電源,但一些風(fēng)電企業(yè)仍存在棄風(fēng)限電、盈利能力弱等現(xiàn)實(shí)困境。 日前由紫光閣雜志社與國電集團(tuán)主辦的風(fēng)電發(fā)展研討會(huì)上,業(yè)內(nèi)專家提出要采取切實(shí)措施引導(dǎo)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。 國電集團(tuán)董事長喬保平介紹,目前,我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)仍處于起步發(fā)展關(guān)鍵時(shí)期和“爬坡”階段,風(fēng)電僅占全社會(huì)用電量2.5%,而歐盟、西班牙、德國裝機(jī)占比分別達(dá)到13%、21.8%和18.4%,電量占比分別達(dá)到8%、20.9%和10.2%。 龍?jiān)措娏瘓F(tuán)股份有限公司總經(jīng)理李恩儀認(rèn)為,國家應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)電在完成2020年節(jié)能減排目標(biāo)中的重要地位,建立能源主管部門與風(fēng)電開發(fā)涉及的環(huán)保、林業(yè)、海洋等相關(guān)部門的綜合協(xié)調(diào)機(jī)制。 他建議,加快推進(jìn)“十三五”風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃編制,保持穩(wěn)定的市場(chǎng)總量增速,確保國家風(fēng)電發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 專家認(rèn)為,健全服務(wù)體系是促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的保障。清華大學(xué)電機(jī)工程與應(yīng)用電子技術(shù)系教授柴建云呼吁,應(yīng)盡快健全風(fēng)電運(yùn)營維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈,成立專業(yè)風(fēng)電運(yùn)行保障公司,保證機(jī)組安全穩(wěn)定運(yùn)行,控制運(yùn)營成本,提高風(fēng)電企業(yè)的整體效益。 個(gè)股點(diǎn)評(píng)： 金風(fēng)科技：國內(nèi)風(fēng)場(chǎng)模式成功復(fù)制到海外 金風(fēng)科技002202電力設(shè)備行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券分析師：徐偉撰寫日期：2014-07-14 事件 公司發(fā)布公告，成功簽訂轉(zhuǎn)讓澳大利亞GullenRange風(fēng)場(chǎng)的協(xié)議，總對(duì)價(jià)為3.19億澳元，項(xiàng)目總裝機(jī)容量為165.5MW，預(yù)計(jì)2014下半年并網(wǎng)發(fā)電，公司預(yù)計(jì)獲得約3785.5萬澳元的投資收益。買方NewGRWF是京能清潔能源與金風(fēng)科技間接持有的公司，金風(fēng)科技間接持有25%的股權(quán)，京能間接持有75%的股權(quán)。 簡(jiǎn)評(píng) 該風(fēng)場(chǎng)項(xiàng)目于2012年8月開工建設(shè)，2013年末完工比例86%，預(yù)計(jì)2014年下半年并網(wǎng)發(fā)電。通過此次交易，公司預(yù)計(jì)將獲得約3785.5萬澳元的投資收益，合2.21億元人民幣左右，占去年凈利潤的51.63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)下半年確認(rèn)該收益的概率大，能夠?qū)窘衲甑膬衾麧櫰鸬矫黠@的增厚作用。 公司在2010~2012年間曾經(jīng)在國內(nèi)探索過風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)并銷售的商業(yè)模式，目的是在國內(nèi)市場(chǎng)調(diào)整期間，帶動(dòng)風(fēng)機(jī)設(shè)備的銷售，同時(shí)也可以獲取項(xiàng)目開發(fā)和工程建設(shè)的附加值。隨著風(fēng)場(chǎng)項(xiàng)目規(guī)?；_發(fā)建設(shè)，繼而銷售鎖定投資收益的模式逐漸完善成熟，公司曾經(jīng)從中獲得了豐厚的回報(bào)，幫助公司順利渡過行業(yè)下滑期，并完成逆勢(shì)擴(kuò)張。目前隨著公司風(fēng)場(chǎng)開發(fā)實(shí)力的增強(qiáng)，在國內(nèi)的商業(yè)模式已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向風(fēng)場(chǎng)長期運(yùn)營，以享受更高的收益率。 此次海外風(fēng)電場(chǎng)的轉(zhuǎn)讓成功，顯示這種在國內(nèi)曾經(jīng)大獲成功的商業(yè)模式，再次復(fù)制到海外市場(chǎng)。一方面獲得了海外市場(chǎng)的歷史業(yè)績(jī)和運(yùn)營數(shù)據(jù)，以便于獲得國外的權(quán)威認(rèn)證，加速風(fēng)機(jī)出口銷售的推進(jìn)速度。另一方面也可以持續(xù)獲得高額的投資收益。對(duì)于公司而言，這已經(jīng)是成熟的商業(yè)模式，因此不能將此次轉(zhuǎn)讓收益看作是非經(jīng)常性，而應(yīng)該看作公司主營業(yè)務(wù)的一部分。 預(yù)計(jì)2014、15、16年EPS分別為0.59、0.89、1.13元，對(duì)應(yīng)的PE分別為16、11、8倍，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15元。 華儀電氣：跨界新兵-環(huán)保業(yè)務(wù)布局再下一城，河道治理和農(nóng)村分散點(diǎn)治理空間廣闊 華儀電氣600290電力設(shè)備行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：東興證券分析師：侯建峰，弓永峰撰寫日期：2014-07-25 事件： 華儀電氣(600290)7月24日晚間公告，公司控股子公司華儀環(huán)保有限公司與北京佳潤潔環(huán)保技術(shù)有限公司、北京博匯特環(huán)?？萍加邢薰痉謩e簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。雙方同意建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在河道、湖泊等地表水及農(nóng)村分散點(diǎn)源治理等領(lǐng)域在浙江省內(nèi)市場(chǎng)展開全面合作，同時(shí)包括但不限于華儀環(huán)保參與的河道治理EPC、BOT、TOT、DBO及其它形式的投資性項(xiàng)目。 北京佳潤、北京博匯授權(quán)華儀環(huán)保運(yùn)用其核心技術(shù)及工藝在浙江省范圍內(nèi)進(jìn)行市場(chǎng)化開發(fā)；華儀環(huán)保在浙江省外獲取的同類項(xiàng)目資源，可優(yōu)先選擇兩公司的技術(shù)及工藝。北京佳潤擁有河道、湖泊等地表水及農(nóng)村分散點(diǎn)源治理方面的世界領(lǐng)先的專利及專有技術(shù)，包括但不限于BioComb及Bagband技術(shù)。北京博匯擁有污水處理及污泥處置方面的世界領(lǐng)先的專利及專有技術(shù)，包括但不限于BioDopp及BioChar技術(shù)。主要觀點(diǎn)： 1、華儀環(huán)保有限公司平臺(tái)作用進(jìn)一步落實(shí)，這只是布局延生，遠(yuǎn)未到結(jié)束。 公司2013年12月成立“華儀環(huán)保有限公司”，作為平臺(tái)公司主要用于孵化環(huán)保技術(shù)和環(huán)保項(xiàng)目投資。后續(xù)將逐步涉足污水處理、土壤治理、大氣治理等環(huán)保領(lǐng)域。 2014年1月23日公司環(huán)保投資第一單落地，控股子公司華儀環(huán)保有限公司和北京睿馳投資管理有限公司以及法國VIVIRAD公司成立合資公司“浙江巍巍華儀環(huán)?？萍加邢薰尽保M(jìn)法國VIVIRAD的電子束技術(shù)用于環(huán)保領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)年底前法國VIVIRAD技術(shù)在中國的落地將會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。 這次公司又公布與北京佳潤潔環(huán)保技術(shù)有限公司、北京博匯特環(huán)保科技有限公司分別簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，正是進(jìn)軍河道、胡泊治理和農(nóng)村分散點(diǎn)治理。 隨著這些合資、合作、收購的戰(zhàn)略布局落實(shí)，公司將逐步形成城市污水治理、河道處理、湖泊治理以及農(nóng)村分散點(diǎn)治理等業(yè)務(wù)形態(tài)以及設(shè)備銷售、工程總包和工程運(yùn)營的多環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)綜合布局。 我們認(rèn)為從公司設(shè)立華儀環(huán)保有限公司當(dāng)時(shí)定位為平臺(tái)公司的初衷來看，公司現(xiàn)有兩個(gè)業(yè)務(wù)方面的布局只是公司環(huán)保業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)布局的開始，未來產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步延伸的想象空間值得期待。 2、合作的兩家公司技術(shù)實(shí)力雄厚、工程經(jīng)驗(yàn)豐富，基于浙江“五水共治”提速推進(jìn)以及公司在浙江的良好政府關(guān)系，我們判斷三方合作是基于已有的可以直接參與的項(xiàng)目。 北京博匯特環(huán)保科技有限公司BeijingBHTEnvironmentTechnologyCo。，Ltd。是專業(yè)的水處理及污泥處置領(lǐng)域工藝技術(shù)及專有設(shè)備提供商，能為客戶提供優(yōu)質(zhì)卓越的系列產(chǎn)品、領(lǐng)先的污水處理及污泥處置等專利技術(shù)、開創(chuàng)性的解決方案及DBCO流程化服務(wù)。BHT同國外工藝商擁有成熟的股份合作模式，對(duì)先進(jìn)新型技術(shù)工業(yè)化有著豐富的工程經(jīng)驗(yàn)，借助環(huán)保部政策及行業(yè)資源平臺(tái)，BHT致力于國外污水及污泥技術(shù)工藝包的引進(jìn)及行業(yè)化。先后與德國EBV、美國密歇根大學(xué)、國際顆粒技術(shù)研究中心及CanadaWormtive公司建立合作關(guān)系，在全球范圍內(nèi)推廣先進(jìn)的生化技術(shù)、磷回收技術(shù)及污泥處置技術(shù)。公司的技術(shù)團(tuán)隊(duì)有著扎實(shí)的理論基礎(chǔ)及豐富的工程經(jīng)驗(yàn)，曾涉足煤化工、石油、化工、造紙、制藥、印染、礦山、食品、釀酒等十余種工業(yè)廢水領(lǐng)域，在市政污水領(lǐng)域也有研究及工程實(shí)施，先后設(shè)計(jì)并參與調(diào)試的工程多達(dá)百余項(xiàng)。 北京佳潤潔環(huán)保技術(shù)有限公司是一家專業(yè)的地表水和地下水處理技術(shù)公司，致力于將世界領(lǐng)先的環(huán)保技術(shù)應(yīng)用于中國的環(huán)境治理事業(yè)，公司由海歸團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立，擁有強(qiáng)大的海外技術(shù)資源，包括加拿大院士、德國專家以及華人環(huán)境學(xué)者工程師協(xié)會(huì)(CESPN)等。目前公司擁有大量的水處理工藝技術(shù)包，在地表水和地下水解決方案上具有獨(dú)特之處。 從三方合作的方式來看，北京佳潤、北京博匯授權(quán)華儀環(huán)保運(yùn)用其核心技術(shù)及工藝在浙江省范圍內(nèi)進(jìn)行市場(chǎng)化開發(fā)；華儀環(huán)保在浙江省外獲取的同類項(xiàng)目資源，可優(yōu)先選擇兩公司的技術(shù)及工藝。三方合作的互補(bǔ)性較強(qiáng)，我們認(rèn)為在浙江五水共治加快推進(jìn)的背景下，考慮到公司在浙江省的良好政府關(guān)系，我們認(rèn)為三方合作立足于已有的可以直接參與的項(xiàng)目的概率較大。 (備注：“五水共治，治污先行”。治污主要是“清三河、兩覆蓋、兩轉(zhuǎn)型”?！扒迦印本褪窍麥缋?，整治黑河、臭河；“兩覆蓋”就是實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)截污納管和農(nóng)村污水處理、生活垃圾集中處理兩個(gè)基本覆蓋；“兩轉(zhuǎn)型”就是加快工業(yè)和農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型，污染在水中，根源在岸上，治標(biāo)更要治本，以轉(zhuǎn)型治污染。同時(shí)，對(duì)于污水處理廠的建設(shè)等都有一系列的要求。 同時(shí)省里明確了“十百千萬治水大行動(dòng)”這一工作載體。“十”就是“十樞”，全省共排出10多個(gè)蓄水調(diào)水排水骨干型樞紐工程，今年開工建設(shè)9個(gè)；“百”就是“百固”，全省每年除險(xiǎn)加固100座水庫，加固500公里海塘河堤；“千”就是“千治”，全省每年高質(zhì)量高標(biāo)準(zhǔn)治理1000公里黑河、臭河、垃圾河，整治疏浚2000公里河道。“萬”就是“萬通”，全省每年清疏1萬公里給排水管道，增加100萬立方米/小時(shí)的入海強(qiáng)排(機(jī)排)能力，增加10萬立方米/小時(shí)的城市內(nèi)澇應(yīng)急強(qiáng)排(機(jī)排)能力，每年農(nóng)村污水治理新增受益100萬戶以上農(nóng)戶。 “五水共治”分三步走，2020年取得重大突破，總體投資規(guī)模巨大，共安排治水項(xiàng)目125項(xiàng)，總計(jì)投資達(dá)到4680億(污水治理投資最大，達(dá)到1721億)，其中2014年計(jì)劃投資650億。) 3、公司在手風(fēng)機(jī)訂單超過40億元，在手風(fēng)電總包訂單超過11億元，成為國內(nèi)風(fēng)電業(yè)務(wù)彈性最大的公司之一，而公司在手風(fēng)電資源548萬千瓦，將有效支撐公司后續(xù)風(fēng)電總包業(yè)務(wù)、風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)的拓展。 公司去年風(fēng)電業(yè)務(wù)收入只有6個(gè)多億，而目前在手風(fēng)機(jī)訂單超過40億元，隨著風(fēng)電行業(yè)的回暖，估算公司下半年還能獲得超過10億元的風(fēng)電訂單，同時(shí)考慮到這次超過11億元的風(fēng)電場(chǎng)總包以及后續(xù)可能持續(xù)推進(jìn)的風(fēng)電場(chǎng)總包和風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)，公司將表現(xiàn)出極高的風(fēng)電業(yè)務(wù)彈性，估算近三年的復(fù)合增長率超過50%。 根據(jù)公司近期發(fā)布的債券分析報(bào)告，公司在手風(fēng)電資源超過548萬千瓦，這些在手資源除了可以推動(dòng)公司“資源換市場(chǎng)”對(duì)于風(fēng)機(jī)項(xiàng)目的獲取外，更主要的是可以延伸公司的產(chǎn)業(yè)鏈形成新的商業(yè)模式支撐公司業(yè)務(wù)發(fā)展，特別是對(duì)于風(fēng)電總包業(yè)務(wù)和風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)的拓展。我們估算隨著公司這次超過11億元總包項(xiàng)目的獲取，公司后續(xù)將加大風(fēng)電場(chǎng)總包和風(fēng)電廠運(yùn)營業(yè)務(wù)的開拓，成為公司未來持續(xù)增長最為重要的貢獻(xiàn)力量。 4、高壓電氣業(yè)務(wù)2013年完成產(chǎn)品線梳理和營銷布局，兩網(wǎng)市場(chǎng)的開拓和產(chǎn)能的釋放將提升公司未來盈利空間 2013年是公司高壓電氣業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線梳理和營銷布局的一年，特別是在去年公司獲得國家電網(wǎng)6種產(chǎn)品的資質(zhì)認(rèn)證，同時(shí)進(jìn)入國家電網(wǎng)B類供貨商名單，為公司后續(xù)在國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的中標(biāo)奠定基礎(chǔ)。從公司參與國家電網(wǎng)今年第一批農(nóng)配網(wǎng)招標(biāo)來看，公司一次性中標(biāo)近2億元，遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。 由于公司高壓電氣產(chǎn)品主要面向配網(wǎng)領(lǐng)域，未來隨著國家電網(wǎng)配網(wǎng)投資的增加以及城鎮(zhèn)化建設(shè)、軌道交通建設(shè)等對(duì)配網(wǎng)建設(shè)提速的推動(dòng)，公司的高壓電氣業(yè)務(wù)未來幾年估計(jì)保持30%以上的復(fù)合增長。 5、公司目前估值合理，風(fēng)電行業(yè)回暖確認(rèn)、后續(xù)風(fēng)電扶持政策出臺(tái)以及業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)落實(shí)將是公司股價(jià)的重要驅(qū)動(dòng)因素，而公司環(huán)保業(yè)務(wù)落地和訂單獲取將有效提升公司估值。 公司是典型的反轉(zhuǎn)+轉(zhuǎn)型的公司，2014年一季度業(yè)績(jī)10倍以上的大幅預(yù)增以及中報(bào)預(yù)計(jì)的15倍以上增長奠定了公司全年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，后續(xù)隨著風(fēng)電訂單和收入的進(jìn)一步放量以及公司高壓電氣業(yè)務(wù)的大幅增加，公司業(yè)績(jī)有望呈現(xiàn)數(shù)倍增長。2014年是公司環(huán)保業(yè)務(wù)布局年和落地年，公司2014年將有望依托于VIVIRAD的技術(shù)平臺(tái)、與北京佳潤潔環(huán)保技術(shù)有限公司和北京博匯特環(huán)保科技有限公司的戰(zhàn)略合作以及后續(xù)可能的外延式擴(kuò)張，借助于浙江“五水共治”的實(shí)施快速獲得環(huán)保業(yè)務(wù)落地，后續(xù)訂單落實(shí)和外延擴(kuò)張將成為公司環(huán)保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要推動(dòng)。綜合估算公司2014-2015年EPS分別為0.44、0.77，對(duì)應(yīng)的PE20.8、12.7倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15-18元。 湘電股份2014年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)營逐步改善，風(fēng)電量?jī)r(jià)齊升帶來業(yè)績(jī)彈性 湘電股份600416機(jī)械行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：東北證券分析師：楊佳麗撰寫日期：2014-08-05 公司業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，主要來自風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)量?jī)r(jià)齊升的貢獻(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.18億，同比增長20.25%。其中風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收20.09億，占營收比重54.34%，同比增長21.80%；風(fēng)電板塊毛利率從去年同期的10.89%提升到本期的14.42%，由于風(fēng)電整機(jī)行業(yè)量和價(jià)兩個(gè)要素均從底部回升，凈利潤彈性大，湘電風(fēng)能有限公司的凈利潤從去年同期的虧損近2900萬到本期盈利485萬。預(yù)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款(投標(biāo)保證金)等指標(biāo)預(yù)示風(fēng)電行業(yè)景氣度繼續(xù)向好。其他分產(chǎn)品中，直流電機(jī)、軌交牽引、水泵均出現(xiàn)營收下滑。 營業(yè)利潤高增長主要得益于費(fèi)用管控，綜合毛利率同比下滑應(yīng)該不是常態(tài)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2,208萬，同比增長43.25%。其中，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用管控效果顯著，分別同比下降6.56%和10.60%，期間費(fèi)用率從上年同期的17.6%下降到本期的14.8%。不夠理想的方面是綜合毛利率從上期的18.70%下滑到了本期16.20%，尤其是發(fā)生在風(fēng)電毛利率回升的背景下，觀察分產(chǎn)品毛利率，交流電機(jī)和直流電機(jī)的毛利率分別下滑1.59%和21.60%，可能有非常態(tài)化的偶然因素。 經(jīng)營活動(dòng)造血能力仍弱，期待增發(fā)募集資金后適度改善資產(chǎn)負(fù)債率。 報(bào)告期末公司應(yīng)收賬款和存貨余額合計(jì)101.5億，資金占用明顯。本期應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)率雖較去年同期略有改善但仍處于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期較長、資金使用效率較低的階段。目前公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.1%，資產(chǎn)負(fù)債率86.43%，而從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流表看自身造血能力還欠缺。 公司增發(fā)募集17億資金的方案已獲湖南省國資委批復(fù)，投向高效節(jié)能電機(jī)和軍工高端裝備電氣傳動(dòng)，并緩解資金壓力，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)測(cè)公司2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)收入增長13%、13%、11%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.29億、1.85億、2.22億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.21元、0.30元、0.37元，對(duì)應(yīng)PE分別為53倍、37倍、31倍。結(jié)合當(dāng)前估值水平和增長預(yù)期，給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：部分傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展形勢(shì)預(yù)期不明朗，資產(chǎn)負(fù)債率高企 大金重工：風(fēng)塔業(yè)務(wù)回暖，海上風(fēng)電值得期待 大金重工002487建筑和工程 研究機(jī)構(gòu)：國信證券分析師：張弢撰寫日期：2014-04-02 國內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)復(fù)蘇帶來機(jī)遇，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)有望回暖 由于2012年“棄風(fēng)”等因素影響，國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)僅13GW，同比下滑約30%，而2013年初國家集中批復(fù)了大批風(fēng)電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2014年國內(nèi)裝機(jī)將回升。公司目前對(duì)龍頭風(fēng)機(jī)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)塔配貨，今年有望受益于行業(yè)復(fù)蘇。 三北地區(qū)限電改善，有利于布局三北地區(qū)的公司業(yè)績(jī)改善 公司由于地處東北地區(qū)，其風(fēng)塔主要供應(yīng)東北和西北等“三北”地區(qū)，由于前幾年過度發(fā)展，“三北”地區(qū)棄風(fēng)情況比較嚴(yán)重，而隨著去年國家特高壓等線路的建成及國家政策的推動(dòng)，“三北”地區(qū)限電情況有所好轉(zhuǎn)，該地區(qū)的發(fā)電利用小時(shí)數(shù)有了明顯提升，在發(fā)電小時(shí)數(shù)提升的基礎(chǔ)上運(yùn)營商在“三北”地區(qū)的風(fēng)場(chǎng)建設(shè)逐漸得到了恢復(fù)，有利于公司該地區(qū)風(fēng)塔的出貨。 產(chǎn)能逐漸釋放，有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L 由于哈密-鄭州特高壓線路建成，新疆規(guī)劃了約8GW的風(fēng)電項(xiàng)目，因此公司隨泰勝風(fēng)能之后在新疆建立塔筒生產(chǎn)工廠，我們預(yù)計(jì)今年有望建成將帶動(dòng)塔筒在西北的出貨。同時(shí)，公司山東蓬萊的工廠已經(jīng)基本建成，蓬萊工廠由于臨近沿海，風(fēng)塔運(yùn)輸成本較低，可以有效供應(yīng)未來大力發(fā)展的海上風(fēng)電場(chǎng)的風(fēng)塔需求及其他沿海地區(qū)風(fēng)場(chǎng)建設(shè)的需求，在未來風(fēng)電從西北地區(qū)向南部轉(zhuǎn)移南部地區(qū)的過程中將集中受益。 今年海上風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)將出，公司有望實(shí)現(xiàn)突破 前幾年由于海上風(fēng)電國家采取的是特許權(quán)招標(biāo)的形式，海上風(fēng)電發(fā)展較為緩慢。今年國家有望出臺(tái)統(tǒng)一的海上風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)，有望實(shí)質(zhì)性打開沿海海上風(fēng)電市場(chǎng)，公司目前已經(jīng)參與了海上風(fēng)電的招標(biāo)，未來在該領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)突破。 風(fēng)險(xiǎn)提示 公司風(fēng)塔業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓低于預(yù)期；公司風(fēng)場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)利潤確認(rèn)低于預(yù)期。 我們預(yù)測(cè)公司2014和2015年隨著風(fēng)電行業(yè)回暖及公司的產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)塔銷售將出現(xiàn)比較高的增長，我們預(yù)測(cè)公司2014~2016年EPS分別為0.19/0.28/0.34元，以2015年給予30倍PE給予8.4元合理估值，給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。 東方電氣：業(yè)績(jī)低于預(yù)期毛利率下滑，產(chǎn)量訂單復(fù)蘇明顯 東方電氣600875電力設(shè)備行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：海通證券分析師：張浩撰寫日期：2014-04-30 公司于2014年4月30日發(fā)布2014年一季報(bào)。2014年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.60億元，同比下降1.04%；營業(yè)利潤4.94億元，同比下降6.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.18億元，同比下降11.92%；扣非凈利潤3.99億元，同比下降9.96%，每股收益0.21元，低于預(yù)期。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們暫維持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利預(yù)測(cè)，綜合考慮公司燃機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位以及核電新項(xiàng)目開閘的影響，按照2014年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.32元，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示?；痣?、風(fēng)電業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑；海外市場(chǎng)開拓低于預(yù)期；核電新項(xiàng)目招標(biāo)進(jìn)展。 中材科技2014年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：需求增長不達(dá)預(yù)期，費(fèi)用增長過快侵蝕利潤 中材科技002080基礎(chǔ)化工業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：國海證券分析師：卜忠東撰寫日期：2014-04-26 投資要點(diǎn)： 公司2014年一季度增收不增利，每股虧損0.03元 公司2014年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入56312.98萬元，同比增長21.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1371.12萬元，較上年同期下降562.11%。2014年一季報(bào)每股收益為-0.034元。 2014年一季度的銷售費(fèi)用增長過快和資產(chǎn)減值損失增加，導(dǎo)致公司盈利能力下降 公司2014年一季度的銷售毛利率和銷售凈利率分別為21.4和-2.25%，同比分別下降0.62個(gè)百分點(diǎn)和5.79個(gè)百分點(diǎn)。導(dǎo)致凈利率下降的主要原因是公司銷售費(fèi)用、自籌經(jīng)費(fèi)研發(fā)項(xiàng)目費(fèi)用較上年同期增加和資產(chǎn)減值損失增加，其中銷售費(fèi)用較上年同期增加1.76個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)減值損失較上年同期增加1.94個(gè)百分點(diǎn)。 經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下降受非經(jīng)常性因素的影響 公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流-17620.5萬元，同比下降1474.43%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降的原因主要是，公司2014年第一季度銷售回款同比下降；此外，公司2013年第一季度因收購?fù)豢刂葡缕髽I(yè)蘇州非金屬礦工業(yè)設(shè)計(jì)研究院有限公司，收到安置費(fèi)返還增加了經(jīng)營性流入。 2014年上半年業(yè)績(jī)預(yù)減10-40% 公司預(yù)計(jì)2014年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為正值，業(yè)績(jī)同比下降10-40%，原因是上半年公司氣瓶業(yè)務(wù)需求有限，新建產(chǎn)能無法充分發(fā)揮，固定費(fèi)用增加使產(chǎn)品毛利率下降，致使公司盈利能力下降。預(yù)計(jì)上半年公司每股收益為0.08元-0.115元。 下調(diào)公司2014年業(yè)績(jī)預(yù)期和投資評(píng)級(jí) 基于謹(jǐn)慎性原則，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為0.33元、0.42元和0.62元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為32.7倍、25.9倍和17.7倍，給予增持的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 宏觀經(jīng)濟(jì)下行、天然氣價(jià)格上漲、新能源政策和環(huán)保政策的執(zhí)行力度、原材料價(jià)格波動(dòng)及人工成本上漲，公司相關(guān)項(xiàng)目實(shí)施的不確定性等，均可能影響其業(yè)績(jī)。 天奇股份：業(yè)績(jī)略有驚喜，轉(zhuǎn)型謀求變革 天奇股份002009機(jī)械行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：華安證券分析師：楊宗星撰寫日期：2014-08-11 事件：公司公布2014年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收7.91億，同比增長4.96%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤4237.5萬，同比減少8.60%；扣非凈利潤3559.05萬，同比增長7.82%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~46萬元，同比增長100.26%。 業(yè)績(jī)表現(xiàn)略有驚喜，中長期趨勢(shì)向良性方向發(fā)展。 公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4237.54萬，同比增長8.6%；營業(yè)收入7.91億，同比增長4.96%；EPS為0.13元；二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為2883.86萬元，同比增長41.49%，實(shí)現(xiàn)營收為4.48億元，同比增長8.35%。 業(yè)績(jī)符合預(yù)期的主要原因：(1)風(fēng)電業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品(主要包括鑄件和機(jī)加工)，通過對(duì)產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整，產(chǎn)能和效率得到了提高，成本降低使得毛利提升，上半年實(shí)現(xiàn)營收25872萬元，同比增長79.24%；毛利率同比增長了6.75%。(2)公司上半年加強(qiáng)了應(yīng)收賬款管理，壞賬損失同比減少了487.7萬元，使得上半年的資產(chǎn)減值損失僅為278.27萬，與去年同期相比減少了401.54萬元；(3)公司投資凈收益實(shí)現(xiàn)542.58萬元，相比去年同期增加了692.94萬元；(4)由于政府補(bǔ)助的增加使得公司的營業(yè)外收入略微增加了99.67萬元。 長期中趨勢(shì)良性向好的主要原因：(1)風(fēng)電業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品業(yè)務(wù)，不再加大對(duì)復(fù)合材料產(chǎn)品的投入，加大優(yōu)勢(shì)資源的配置比例，我們預(yù)計(jì)未來風(fēng)電整體業(yè)務(wù)板塊的盈利能力將會(huì)持續(xù)提升；(2)公司核心汽車物流輸送裝備業(yè)務(wù)，主要面對(duì)客戶是國內(nèi)中高端汽車市場(chǎng)客戶，上半年獲得東風(fēng)鄭州新工廠總裝輸送線主線、華晨寶馬的鑄造車間項(xiàng)目等項(xiàng)目，顯示公司技術(shù)實(shí)力已經(jīng)獲得國內(nèi)外中高端客戶認(rèn)可，利于公司長期核心業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)提升；(3)公司自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)之一的散料輸送業(yè)務(wù)，隨著新客戶的成功開發(fā)，訂單量增加，2014年1-6月份簽訂訂單14741萬元(不包括已中標(biāo)但尚未簽訂合同項(xiàng)目的金額)，彰顯了公司具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)拓展能力；(4)公司打造的再生資源回收利用全產(chǎn)業(yè)鏈初見成形，未來有望成為國內(nèi)汽車廢舊汽車拆解、再生資源回收利用業(yè)務(wù)的行業(yè)龍頭；(5)公司貨幣資金充沛(擁有貨幣資金9億人民幣，保證在新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)開拓階段有充分的資金支持)，重視技術(shù)研發(fā)(產(chǎn)品技術(shù)保持行業(yè)領(lǐng)先、利于儲(chǔ)備項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化)、業(yè)務(wù)拓展方向市場(chǎng)空間巨大，且符合國家產(chǎn)業(yè)政策支持。 上半年公司自動(dòng)化分揀與儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)拓展有亮點(diǎn)，奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)。 公司通過積極與國內(nèi)、外同行業(yè)以及與國內(nèi)第三方倉儲(chǔ)物流公司開展戰(zhàn)略合作，謀劃在電商物流、冷鏈物流倉儲(chǔ)自動(dòng)化業(yè)務(wù)領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)展。 國外合作：2014年6月16日，公司公告與SWISSLOG中國公司在瑞士簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，就關(guān)于對(duì)中國大陸電子商務(wù)物流及其相關(guān)的第三方物流達(dá)成合作協(xié)議：雙方計(jì)劃在合作自動(dòng)化物流系統(tǒng)項(xiàng)目、為項(xiàng)目設(shè)計(jì)及提供一站式(設(shè)計(jì)、供應(yīng)、實(shí)施及支持)工業(yè)流程解決方案，完成所接合同、提供維護(hù)服務(wù)、提供系統(tǒng)運(yùn)營服務(wù)及培訓(xùn)服務(wù)支持客戶方面展開廣泛合作。SWISSLOG是全球物流自動(dòng)化傳輸設(shè)備的領(lǐng)導(dǎo)者、發(fā)明者和創(chuàng)新者，在物流儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，與其合作有利于公司借鑒其技術(shù)、管理、市場(chǎng)等方面經(jīng)驗(yàn)打開物流倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)等市場(chǎng)空間。 國內(nèi)合作：2014年07月11公司與深基地、中元國際簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議：在汽車循環(huán)經(jīng)濟(jì)、物流裝備與系統(tǒng)方面展開合作。 再生資源回收利用全產(chǎn)業(yè)鏈，有望成為未來的主要利潤增長點(diǎn)。 完成全產(chǎn)業(yè)鏈初步戰(zhàn)略布局：1-聯(lián)手德國ALBA，借德國技術(shù)，實(shí)現(xiàn)新領(lǐng)域拓展。成立安徽歐保天奇再生資源科技有限公司，專業(yè)從事廢舊汽車精細(xì)拆解、再生資源回收利用業(yè)務(wù)；2-參股北京永正嘉盈科技，加強(qiáng)市場(chǎng)及營銷布局。開始參與運(yùn)作中國資源再生交易網(wǎng)和中國機(jī)動(dòng)車二手零件交易網(wǎng)兩大平臺(tái)；3-未來將控股蘇州物資再生有限公司，以獲取穩(wěn)定的報(bào)廢汽車回收拆解資源，同時(shí)，公司也在積極落實(shí)更多的區(qū)域布點(diǎn)工作，以獲取更多的回收資源。 通過對(duì)德國ALBA的技術(shù)引進(jìn)，借助其在在廢舊汽車拆解業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及先進(jìn)的業(yè)務(wù)拓展能力、技術(shù)管理優(yōu)勢(shì)；通過與永正嘉盈、蘇州物資再生等國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)平臺(tái)合作，打造廢舊汽車回收、破碎、拆解、分揀及銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來有望成為公司業(yè)績(jī)的重要增長點(diǎn)。 與西門子的合作為汽車裝備后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域奠定了基礎(chǔ)。 公司在2014年5月14日公告與西門子就關(guān)于將狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)應(yīng)用于汽車行業(yè)的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略合作事達(dá)成約定。計(jì)劃在2014年底完成設(shè)備數(shù)據(jù)采集與分析的研發(fā)、數(shù)據(jù)平臺(tái)的搭建，2015年向汽車行業(yè)推廣該設(shè)備智能監(jiān)控與維護(hù)的業(yè)務(wù)服務(wù)模型。該項(xiàng)業(yè)務(wù)的拓展，將改變目前汽車制造裝備維護(hù)保養(yǎng)模式，解決行業(yè)內(nèi)設(shè)備維護(hù)的技術(shù)瓶頸與備件成本高的難題。我們認(rèn)為該項(xiàng)合作將促進(jìn)公司裝備后服務(wù)市場(chǎng)的升級(jí)打造，為公司在汽車裝備后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域打下基礎(chǔ)。 公司盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 我們預(yù)計(jì)2014-2016年間的營收同比增速分別為4.5%、15.75%、24.78%；歸母凈利潤同比增速分別為224.25%、19.51%、23.82%；EPS分別為0.43/0.52/0.64元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為32.87/27.51/22.21倍?？紤]到新業(yè)務(wù)的長期成長性及其公司業(yè)務(wù)方面的市場(chǎng)拓展能力，我們首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。 主要風(fēng)險(xiǎn)。 公司自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)市場(chǎng)下滑；新業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。 吉鑫科技公告點(diǎn)評(píng)：中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí) 吉鑫科技601218機(jī)械行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券分析師：孔凌飛，武夏，余文俊撰寫日期：2014-08-15 投資要點(diǎn)： 公司公布2014年中報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元，同比增長24.81%；凈利潤3385萬元，同比增長505.06%，對(duì)應(yīng)EPS0.03元，處于公司業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間內(nèi)，符合預(yù)期。2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤3704萬元，同比增長863.97%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3052萬元，同比大幅轉(zhuǎn)正。 主營收入增長、費(fèi)用控制良好是中報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長的主要原因。公司2014年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長24.81%使主營業(yè)務(wù)利潤同比有所增長；銷售費(fèi)用同比增長17.27%、管理費(fèi)用同比下降5.61%、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降51.46%，三項(xiàng)費(fèi)用率不同程度下降進(jìn)一步提升了公司整體的盈利水平。由于行業(yè)整體向好，公司現(xiàn)金流狀況明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)于財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。 主業(yè)復(fù)蘇業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)，三季報(bào)、年報(bào)仍將持續(xù)驗(yàn)證。在首次覆蓋的深度報(bào)告中我們已經(jīng)提出公司是風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇大背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上具有較強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性的投資標(biāo)的，我們維持此前的預(yù)測(cè)：2014全年公司鑄件產(chǎn)量同比增長40%左右，將使公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。公司中報(bào)扣非后凈利潤同比增長超過800%，高于凈利潤同比增幅，證明其中報(bào)業(yè)績(jī)高增長是主業(yè)復(fù)蘇而非一次性損益導(dǎo)致，因此公司今年的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可通過未來三季報(bào)、年報(bào)持續(xù)驗(yàn)證。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，公司的業(yè)務(wù)具備一定季節(jié)性，下半年是交貨和收入確認(rèn)的高峰期，全年公司業(yè)績(jī)?cè)龇赡苓M(jìn)一步超越中報(bào)。 維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)期2014-2016年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元、0.23元和0.29元，2013-2016年復(fù)合增長率約143%、2014-2016年復(fù)合增長率32%。目前對(duì)應(yīng)2014年42倍、2015年31倍PE。公司是風(fēng)機(jī)鑄件全球龍頭企業(yè)，憑借風(fēng)電行業(yè)整體復(fù)蘇迎來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)契機(jī)，維持增持評(píng)級(jí)。 天順風(fēng)能調(diào)研報(bào)告：經(jīng)營狀況良好，期待海上風(fēng)塔下半年放量 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：潘喜峰日期：2014-06-24 近日，我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。據(jù)公司介紹，目前風(fēng)電行業(yè)的需求較好，尤其是國內(nèi)市場(chǎng)。公司的產(chǎn)線幾乎以滿產(chǎn)的狀態(tài)在進(jìn)行生產(chǎn)。從現(xiàn)場(chǎng)的實(shí)際情況看，公司的產(chǎn)線比較忙碌，在產(chǎn)品和產(chǎn)成品明顯比年初要多。另據(jù)公司介紹，丹麥工廠在收購了表面處理工序后盈利能力明顯提升，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧。 2013年，國內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到16.09GW，同比增長24.1%；累計(jì)裝機(jī)容量91.41GW，同比增長21.4%。新增裝機(jī)和累計(jì)裝機(jī)兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均居世界第一。2014年，預(yù)計(jì)國內(nèi)的新增風(fēng)電裝機(jī)容量在19GW左右，增速仍有望達(dá)到20%。風(fēng)電行業(yè)的基本面繼續(xù)向好，公司的現(xiàn)狀和國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)比較相符。 由于多種因素影響，國內(nèi)海上風(fēng)電的發(fā)展緩慢。2013年，僅有東汽、遠(yuǎn)景和聯(lián)合動(dòng)力3家企業(yè)在潮間帶項(xiàng)目上有裝機(jī)。新增容量?jī)H為39MW。截至2013年年底，國內(nèi)已建成的海上風(fēng)電項(xiàng)目總計(jì)不過區(qū)區(qū)428.6MW。近日發(fā)改委發(fā)布海上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)，影響海上風(fēng)電發(fā)展的最大阻力排除，預(yù)計(jì)國內(nèi)海上風(fēng)電將迎來快速發(fā)展的拐點(diǎn)。 公司是目前國內(nèi)唯一一家同時(shí)獲得維斯塔斯、GE、西門子、日立等風(fēng)機(jī)巨頭海上風(fēng)塔合格供應(yīng)商資格的企業(yè)。公司海上風(fēng)塔已經(jīng)處在試訂單的交付階段，預(yù)計(jì)真正放量要在今年下半年。鑒于海上風(fēng)電的發(fā)展?jié)摿凸驹谛袠I(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，我們繼續(xù)看好公司海上風(fēng)塔業(yè)務(wù)。 公司電站業(yè)務(wù)也在逐步展開，雖然相關(guān)風(fēng)電場(chǎng)的建設(shè)進(jìn)度比我們的預(yù)期略緩，但是預(yù)計(jì)今年下半年仍有望建成400兆瓦尾氣電站。公司電站業(yè)務(wù)將在2015年真正貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。此外，公司零部件供應(yīng)鏈平臺(tái)的籌建也取得了一定進(jìn)展，后續(xù)前景仍然看好。 盈利預(yù)測(cè)和估值分析：預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016年的EPS分別為0.52、0.74和0.97元，維持對(duì)公司買入的評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；公司海上風(fēng)塔產(chǎn)能釋放低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。