加速折舊有利企業(yè) 減輕現(xiàn)金流壓力

國務院日前決定完善固定資產加速折舊政策，其中提到允許信息技術服務等六大行業(yè)公司對今年以來新購固定資產加速折舊或縮短折舊年限。此舉被解讀為“政策定位非常精確”，是“很高明的一步棋”，預計政策實施后的首年將緩征1500億~1750億元所得稅，相當于A股2545家公司去年所得稅的約25%。

實際上，通過改變折舊年限及折舊方式調節(jié)利潤，一直是上市公司扭轉財務困境時的慣用財務手段。尤其是涉及到脫帽保殼時，上市公司往往在折舊方面大做文章。換言之，在國務院上述政策出臺之前，已有相當一部分上市公司在會計政策允許范圍內對折舊進行了調整，只不過此次政策傾向于企業(yè)可以加速折舊。

加速折舊或縮短折舊年限帶來的問題是，企業(yè)的凈利潤、所得稅、現(xiàn)金流等因素會發(fā)生人為的變化，部分變化甚至是反向的。

僅從財務角度考慮，企業(yè)加速折舊會造成短期凈利非經(jīng)營性下降，降低以市盈率(PE)為基礎的A股估值。因此，近年來實務中一旦出現(xiàn)上市公司縮短折舊年限或加速折舊，就會被扣上隱藏利潤、侵占中小投資者利益的帽子。

同樣是從財務的角度考慮，企業(yè)加速折舊會在初期降低公司的財稅負擔，在財務報表中的體現(xiàn)便是現(xiàn)金流支出降低。若以現(xiàn)金流折現(xiàn)模型測算公司估值，則企業(yè)通過加速折舊可適當提升公司估值。原因很簡單：現(xiàn)在的現(xiàn)金流永遠比未來的現(xiàn)金流更具價值。

于是，矛盾隨之產生。依據(jù)不同的理解，加速折舊竟然會對企業(yè)價值產生截然相反的影響。其實，問題不在于理解的不同，而是A股特有的短視思維對PE估值及加速折舊產生了認識上的偏差。

若從整個折舊期限及固定資產規(guī)定的折舊殘值來考量，在企業(yè)預期收入不變的情況下，加速折舊并不會影響企業(yè)的總體利潤及總體稅負，無非是前多后少或前少后多的分配問題。結果，以PE估值體系進行審視，企業(yè)初期凈利會因加速折舊而降低，造成PE被動下降，直至折舊減速，PE才逐步回升。

當然，從政策本身的角度考慮，加速折舊確實可以緩解企業(yè)因稅負造成的現(xiàn)金流壓力，同時亦可加速制造業(yè)固定資產的更新?lián)Q代。但必須強調的是，政策本身并未實質性為企業(yè)減負，而只是將稅負延后而已，更深層次的意義在于為企業(yè)提供現(xiàn)金流，類似于注資。