央行正回購利率下調(diào) 國債存補漲機(jī)會

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

昨日（9月18日）央行開展了100億元規(guī)模的14天期正回購操作，中標(biāo)利率降低20個基點，至3.50%。據(jù)了解，這已是自今年7月份來，14天期正回購中標(biāo)利率第二次降低，并刷新了3年半來的新低。

記者注意到，昨日，銀行間市場短期資金利率并沒有出現(xiàn)明顯回落。中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清博士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，多重因素促成央行此次操作。當(dāng)前并不是全面降息的時間窗口，未來延續(xù)使用目前操作工具的可能性仍然較大。

同時，鄧海清表示，定向降息、降準(zhǔn)利好資金面和債市，在這種情況下，利率債的收益率仍有下行空間；另外，在國開債收益率年內(nèi)下行幅度較大的情況下，10年期國開債與國債的利差已縮窄至70個基點的較低位置，國債的上漲明顯滯后。在目前寬松態(tài)勢確立的情況下，后續(xù)國債仍有補漲機(jī)會。

正回購利率下調(diào)20個基點

最新公布的 《公開市場業(yè)務(wù)交易公告》顯示，昨日，央行以利率招標(biāo)的方式開展了100億元的14天期正回購操作，中標(biāo)利率為3.50%。

據(jù)了解，自今年7月底，央行重啟本輪正回購操作以來，14天期正回購的中標(biāo)利率一直維持在3.70%不變。今年7月31日，央行重啟了14天期正回購操作，將此前3.80%的招標(biāo)利率下調(diào)10個基點至3.70%。也就是說，本次14天期正回購利率的下調(diào)，已是今年以來的第二次，而3.50%的招標(biāo)利率亦創(chuàng)下了2011年1月份以來的最低水平。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計，本周公開市場小規(guī)模凈投放資金80億元。而此前一周，公開市場則為凈回籠50億元。

鄧海清對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央行之所以會在此時下調(diào)14天期正回購的中標(biāo)利率，首先是因為近期IPO頻繁推出、存款偏離度指標(biāo)等因素對貨幣市場造成了沖擊，而在季末、節(jié)假日等因素臨近的情況下，貨幣市場資金利率已橫亙在較高水平；其次，通過降低利率，還可以降低銀行的資金成本，進(jìn)而傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)中去，達(dá)到降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的效果；此外，貨幣市場資金利率的降低，還可以緩解市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日，銀行間市場短期資金利率并沒有出現(xiàn)明顯回落。其中，銀行間市場14天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率小幅反彈11.15個基點，至3.6906%；1個月期則上漲了10.22個基點，至4.5526%，這已是該品種連續(xù)第4個交易日上漲。

央行再次釋放寬松信號

在鄧海清看來，14天期正回購利率的下調(diào)，是繼傳聞中SLF（常備借貸便利）操作之后，央行釋放出的又一寬松信號。“至此，市場已形成梯次寬松預(yù)期格局，即，短期寬松——下調(diào)正回購利率；中期寬松——大額SLF操作；中長期寬松——12月財政存款釋放。這樣一來，資金面既無遠(yuǎn)慮也無近憂。”

鄧海清認(rèn)為，價格型寬松的信號已經(jīng)再現(xiàn)。央行之所以不采取全面降息、降準(zhǔn)，是因為傳統(tǒng)的降息、降準(zhǔn)旨在鼓勵銀行的寬信貸，而正回購操作是面向一級市場交易商，屬于定向降息的范疇，旨在降低銀行負(fù)債端成本，鼓勵投資直接融資工具。

中金固定收益研究報告也表示，在連續(xù)開展14天期正回購的情況下，央行將正回購利率下調(diào)20個基點，具有一定的政策放松信號。央行希望通過下調(diào)正回購利率，小幅引導(dǎo)貨幣市場利率下行，這符合降低社會融資成本的方針指引。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，昨日，中債銀行間財富（總值）指數(shù)上漲了0.51點 （0.34%），報149.64，中債交易所國債財富（總值）指數(shù)上漲0.49點（0.33%），報147.00，均刷新歷史高位。

“定向降息、降準(zhǔn)是央行的最佳抉擇，SLF操作的短期資金投放利好債券，而貨幣市場正回購利率下調(diào)，在利好貨幣市場的同時也將利好債券市場，而這種政策搭配對債券市場的利好最大。”鄧海清認(rèn)為。

鄧海清同時表示，未來價格型寬貨幣將延續(xù)，定向降息、降準(zhǔn)操作將持續(xù)加碼。在“定向?qū)捤?rdquo;的政策導(dǎo)向十分明確的情況下，全面降息等強(qiáng)刺激政策應(yīng)當(dāng)是經(jīng)濟(jì)下滑壓力再加大情況下的最后選擇。央行降低兩次正回購利率而非進(jìn)行直接全面降息，表明政策當(dāng)局可能認(rèn)為，當(dāng)前仍然不是全面降息的時間窗口，當(dāng)前情況下繼續(xù)做PSL（抵押補充貸款）、SLF、定向降息、降準(zhǔn)政策的可能性仍然較大。