程丹：上市公司要戒掉政府補(bǔ)貼癮

形式各異的政府補(bǔ)助、補(bǔ)貼，是一些上市公司調(diào)節(jié)利潤(rùn)的法寶。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在公布2014年半年報(bào)的上市公司中，有88.1%的上市公司收到政府補(bǔ)助，合計(jì)323億元，部分公司所獲政府補(bǔ)助甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)。

按理說(shuō)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期，政府對(duì)高新技術(shù)以及符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼是合理的，然而數(shù)據(jù)道出了真相：大部分政府補(bǔ)貼資金流向了產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，受補(bǔ)貼的企業(yè)遍布制造業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，多數(shù)為國(guó)有企業(yè)。

難怪連格力電器董事長(zhǎng)董明珠都忍不住多次疾呼“不要補(bǔ)貼，要公平”。

我國(guó)的財(cái)政補(bǔ)貼以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為導(dǎo)向，主要投向?qū)χ行∑髽I(yè)的扶持、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和高科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)，涉及包括國(guó)家重大專(zhuān)項(xiàng)配套資金、國(guó)家產(chǎn)業(yè)振興預(yù)算內(nèi)的專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼等。為了獲得補(bǔ)貼，上市公司千方百計(jì)鉚足了勁跟“創(chuàng)新、環(huán)保”掛鉤，最后的結(jié)果就是，不少企業(yè)的業(yè)績(jī)因?yàn)檠a(bǔ)貼扭虧為盈了，那些瀕臨退市的ST們也因?yàn)檎?ldquo;雪中送炭”而幸免于退市。

資本市場(chǎng)本應(yīng)該充分發(fā)揮其資源配置的功能，通過(guò)優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙式的競(jìng)爭(zhēng)將盈利能力不足，業(yè)績(jī)差的企業(yè)淘汰，留下優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。但如此常態(tài)化、大面積的財(cái)政補(bǔ)貼，卻“扮靚”了公司業(yè)績(jī)，成為上市公司的“靈丹妙藥”，延緩企業(yè)退市時(shí)間，對(duì)資本市場(chǎng)的可持續(xù)性發(fā)展造成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

殊不知，烏鴉即便整容成了鳳凰，其本質(zhì)未變，授之以魚(yú)并非授之以漁，當(dāng)伸手要錢(qián)成了慣例，嗷嗷待哺成了常態(tài)，企業(yè)創(chuàng)新能力就成了擺設(shè)，補(bǔ)貼也變成了理所當(dāng)然，這些拿著補(bǔ)貼“成長(zhǎng)”起來(lái)的企業(yè)們最終只能靠政府扶著走，與市場(chǎng)越來(lái)越遠(yuǎn)。

政府補(bǔ)貼本是救急救難，讓該發(fā)展的企業(yè)和產(chǎn)品發(fā)展起來(lái)，讓一時(shí)囊中羞澀的成長(zhǎng)初期企業(yè)得到政策紅利，但實(shí)際上實(shí)施起來(lái)有那么些變味。一方面，上市公司需要拿著補(bǔ)貼去撐門(mén)面，另一方面，當(dāng)?shù)卣惨可鲜泄狙b體面，一般來(lái)講，上市企業(yè)就是當(dāng)?shù)卣囊粡堩懥恋?ldquo;名片”，利于進(jìn)一步招商引資，同時(shí)也會(huì)提供舉足輕重的稅收，若補(bǔ)貼的是國(guó)企，那便更好了，可以解決不少人員的就業(yè)問(wèn)題。就是這種看似“共贏”的思想作祟，才會(huì)讓地方財(cái)政愿意慷慨解囊鼎力相助，這也就出現(xiàn)了開(kāi)頭的那一幕，大部分上市公司都拿到了補(bǔ)貼款項(xiàng)。

需要強(qiáng)調(diào)的是，筆者并不反對(duì)政府補(bǔ)貼，補(bǔ)貼的好處顯而易見(jiàn)，諸如調(diào)節(jié)社會(huì)供求平衡，配合自然壟斷領(lǐng)域的管制價(jià)格等。但是面對(duì)如此大面積的財(cái)政補(bǔ)貼比例，其確實(shí)影響到其它非補(bǔ)貼行業(yè)企業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)，影響市場(chǎng)資源配置的功效，需要引起管理層及投資者的關(guān)注。高補(bǔ)貼說(shuō)明相當(dāng)部分的財(cái)政支出沒(méi)能有效發(fā)揮“二次分配”價(jià)值，補(bǔ)貼企業(yè)要么是“兩桶油”之類(lèi)高利潤(rùn)企業(yè)，要么是連年虧損理當(dāng)退市的企業(yè)，高補(bǔ)貼可能在讓此類(lèi)公司粉飾報(bào)表的同時(shí)，更構(gòu)成嚴(yán)重的不公平競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)力更強(qiáng)的企業(yè)，反而享受了更低的實(shí)際稅率。

如何減少外力干預(yù)的財(cái)政補(bǔ)貼，做到讓市場(chǎng)之手來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展已是當(dāng)今資本市場(chǎng)的重要課題，財(cái)政補(bǔ)貼式的中國(guó)上市公司運(yùn)營(yíng)路徑需要打破，要真正讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。

何不在此學(xué)學(xué)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，政府用一定資金買(mǎi)入企業(yè)股份，當(dāng)企業(yè)恢復(fù)盈利能力之后，政府再出售股份，收回資金，通常時(shí)間不長(zhǎng)，也不會(huì)介入太深。由于政府資金有保底的考慮，所以政府在買(mǎi)入時(shí)也會(huì)再三考慮對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行仔細(xì)甄別，既能提高資金運(yùn)用效率，也能鼓勵(lì)企業(yè)在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)浪潮中不斷革新?tīng)?zhēng)取收益。