資金跑步進(jìn)場(chǎng) 機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)核電板塊

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

上周，兩市新增開(kāi)戶(hù)數(shù)突破15萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng)出4個(gè)月新高；與此同時(shí)，證券投資者保護(hù)基金最新數(shù)據(jù)顯示，上周證券市場(chǎng)保證金凈轉(zhuǎn)入513億元，8月份以來(lái)累計(jì)凈轉(zhuǎn)入逾250億元。

種種跡象表明，存量資金博弈的市場(chǎng)格局正在發(fā)生變化，但近來(lái)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，讓一些機(jī)構(gòu)有了“疑慮”。

大勢(shì)風(fēng)向/

◎宏源證券：經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)

信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期后，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)讓機(jī)構(gòu)近期變得相對(duì)謹(jǐn)慎。

宏源證券最近發(fā)表研報(bào)，從上、中、下游行業(yè)解析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，指出經(jīng)濟(jì)下行壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。

上游行業(yè)：原材料價(jià)格繼續(xù)下行，庫(kù)存緩慢改善。其中動(dòng)力煤價(jià)格跌幅收窄，有關(guān)部門(mén)下發(fā)限產(chǎn)通知，短期內(nèi)或支撐煤炭?jī)r(jià)格回升；基本金屬市場(chǎng)，銅、鋁、鉛等金屬價(jià)格與庫(kù)存均有不同幅度的下跌。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，國(guó)際油價(jià)回落。

中游行業(yè)：整體放緩，改善動(dòng)能有限。鋼價(jià)弱勢(shì)下行，去庫(kù)存加快。南方的降雨天氣和氣溫下降導(dǎo)致電力需求疲軟?；r(jià)格平穩(wěn)為主，水泥價(jià)格小幅回落，產(chǎn)量增速回升。房地產(chǎn)行業(yè)低迷，機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)量跌幅較大。

下游行業(yè)：放松限購(gòu)效果有限，地產(chǎn)銷(xiāo)售增速再度下滑，等待金九銀十檢驗(yàn)。7月房地產(chǎn)銷(xiāo)售額止升轉(zhuǎn)跌，同比下跌16%。7月社會(huì)消費(fèi)品零售增速12.2%有所放緩，BDI周環(huán)比上升30%至1015點(diǎn)，創(chuàng)三個(gè)月來(lái)最高，但持續(xù)性有待觀察。

宏源證券認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)弱勢(shì)企穩(wěn)，有明顯下行壓力，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策一直在出手托底的情況下，三四季度的改革動(dòng)作將會(huì)顯著增加。

對(duì)此，海通證券也指出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落幾成定局。從鋼鐵行業(yè)供應(yīng)來(lái)看，8月上旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量旬環(huán)比上漲3.59%，繼續(xù)保持在較高水平。今年第二季度，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資總額由第一季度的同比增長(zhǎng)0.1%轉(zhuǎn)為同比下降15.7%，降幅明顯，表明鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張投資態(tài)勢(shì)得到抑制。

上周 （截至2014年8月15日）鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)主流品種價(jià)格呈小幅下跌，鋼廠調(diào)價(jià)“風(fēng)向標(biāo)”寶鋼股份日前出臺(tái)9月份調(diào)價(jià)政策，對(duì)主要鋼材產(chǎn)品再度報(bào)出平盤(pán)。這是連續(xù)第三個(gè)月對(duì)主要鋼材價(jià)格開(kāi)出平盤(pán)。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)◎申銀萬(wàn)國(guó)：“股債蹺蹺板”效應(yīng)消失

資本市場(chǎng)向來(lái)有“股債輪動(dòng)”之說(shuō)，申銀萬(wàn)國(guó)最近發(fā)布研報(bào)對(duì)近期股、債市場(chǎng)進(jìn)行了分析。伴隨著滬指的強(qiáng)勁反彈，部分投資者認(rèn)為，根據(jù)“股債蹺蹺板”效應(yīng)，“債牛”之后便是“股牛”。但申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，轉(zhuǎn)型期“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯減弱，債券收益率上行之后并不意味著股市牛市即將來(lái)臨，暫時(shí)維持滬指2300點(diǎn)反彈目標(biāo)位。

根據(jù)投資時(shí)鐘的邏輯，股市和債市之間存在輪動(dòng)規(guī)律：當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退，債券表現(xiàn)好，股票表現(xiàn)不佳；隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，股市開(kāi)始表現(xiàn)，債券收益率開(kāi)始上行，并在過(guò)熱階段表現(xiàn)最差。這一效應(yīng)隱含的假設(shè)是基本面主導(dǎo)了資產(chǎn)的表現(xiàn)。

申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，2007年到2010年初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“過(guò)熱-滯脹-衰退-復(fù)蘇-過(guò)熱”一輪較為完整的周期，而期間股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的表現(xiàn)基本符合投資時(shí)鐘的邏輯，“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯。

但是，2007年以來(lái)兩市的階段

2007年以來(lái)股債負(fù)相關(guān)性遞減

相關(guān)性發(fā)生了明顯的變化：2007年到2009年，股債相關(guān)性呈現(xiàn)出比較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性；2010年到2012年，股債相關(guān)性系數(shù)負(fù)相關(guān)有所減弱；2013年至今，股債相關(guān)性較難看出穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)，“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯減弱。

這一現(xiàn)象背后有幾大因素：首先，基本面弱周期波動(dòng)削弱股債輪動(dòng)的力量。2012年3季度后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觸底之后進(jìn)入平臺(tái)整理期，弱周期波動(dòng)使得基本面總體較為穩(wěn)定，主導(dǎo)“股債輪動(dòng)”的周期性力量被削弱。

其次，通脹中樞上行，造成“類(lèi)滯脹”局面，給股債都帶來(lái)壓力。通脹的結(jié)構(gòu)性壓力（勞動(dòng)力、資源品等約束）增大，盡管經(jīng)濟(jì)增速下滑，但通脹遲遲不見(jiàn)頂，滯脹時(shí)長(zhǎng)超出預(yù)期，宏觀調(diào)控不得不持續(xù)緊縮以對(duì)抗通脹，導(dǎo)致股債兩市都表現(xiàn)不佳。

第三，政策更趨謹(jǐn)慎化、中性化。進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，政策在穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)必須注重調(diào)結(jié)構(gòu)，因此更趨謹(jǐn)慎化、中性化。

此外，“利率市場(chǎng)化”使金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本易上難下，“余額寶”等貨基快速發(fā)展，導(dǎo)致銀行負(fù)債成本上行，被迫去追求“非標(biāo)”等高收益率產(chǎn)品，利率債受到拋壓，中長(zhǎng)期收益率大幅上行。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：股、債分化情況

行業(yè)熱點(diǎn)/

◎4季度核電建設(shè)加速

今年以來(lái)電動(dòng)汽車(chē)、光伏、風(fēng)電等新能源板塊皆有不俗表現(xiàn)，另一個(gè)重要板塊核電也被認(rèn)為有投資機(jī)會(huì)。

申銀萬(wàn)國(guó)最近表示，“4季度核電建設(shè)將加速，熱炒大半年的核電板塊，投資機(jī)會(huì)或?qū)倓傞_(kāi)始。”

申銀萬(wàn)國(guó)指出，核電開(kāi)工4季度開(kāi)始將明顯加速，建議關(guān)注短周期的中核科技等閥門(mén)類(lèi)個(gè)股，丹甫股份、東方電氣、佳電股份、大西洋等。

對(duì)此，齊魯證券也表示，受益于國(guó)內(nèi)核電進(jìn)入新的投資周期，首推上游原材料消費(fèi)標(biāo)的，包括東方鋯業(yè)、寶鈦股份以及西部材料，同時(shí)推薦關(guān)注高端稀土永磁材料的生產(chǎn)企業(yè)正海磁材（下游需求環(huán)比和同比均出現(xiàn)明顯改善），以及云南鍺業(yè)（全球范圍內(nèi)鍺金屬供給收緊，金屬價(jià)格持續(xù)走高），亞太科技（未來(lái)受益于產(chǎn)能投放以及節(jié)能減排要求的鋁加工型企業(yè)），短期海外供給收縮以及公司層面積極扭虧的錫業(yè)股份。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期

重點(diǎn)關(guān)注：核電重啟