保險：基本面持續(xù)好轉(zhuǎn) 滬港通帶來想像空間

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 唐強    

每經(jīng)記者 唐強

時間如白駒過隙，匆匆之間，大半年光景已經(jīng)過去！

就在這不經(jīng)意之中，A股四大上市保險企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)披露了上半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，3家險企保費收入增加明顯，行業(yè)平均增速接近11%。面對良好的業(yè)績，股價長期低迷的保險股贏得市場關(guān)注，各大券商紛紛發(fā)布看好研報。此外，伴隨著渠道放開、險企投資收益有望趨于穩(wěn)定以及滬港通帶來的想象空間，A股保險板塊對資金的吸引力越來越強。

上半年保費平均增長11%/

近日，A股四大上市保險企業(yè)2014上半年保費收入已經(jīng)火熱出爐。數(shù)據(jù)顯示，相關(guān)險企保費收入總計為5511.47億元，整體同比增長10.94%。

其中，增速最快的是新華保險（601336，收盤價24.96元），今年上半年實現(xiàn)保費收入667億元，同比增長29.85%；中國平安（601318，收盤價43.83元）以1792億元的保費收入緊隨其后，同比增長24.19%；中國太保（601601，收盤價19.94元）保費同比增長9.84%達1083億元，排名第三。

需要注意的是，中國人壽（601628，收盤價14.84元）的保費收入出現(xiàn)了下滑，同比下降2.81%至1969億元。據(jù)悉，這主要是因為其去年同期保費收入基數(shù)過高。此外，二季度銀保新規(guī)的實施也有一定影響。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，7月26日，新華保險發(fā)布了中報業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2014上半年將實現(xiàn)凈利潤35億元左右，同比增幅將會達到60%左右。面對業(yè)績的大幅增長，新華保險認為這主要是得益于保險業(yè)務(wù)和投資收益的累積增加。

平安證券研報認為，四大保險股上半年保費的改善來自于投資、差異化的產(chǎn)品策略和個險渠道的投入等因素。目前，上半年上市險企基本完成沖量目標，這使得保險公司下半年有足夠的空間去調(diào)整業(yè)務(wù)價值，預(yù)計下半年保險公司個險主要以長期期交為主。

華融證券則判斷，保險行業(yè)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了過去兩年的低迷增長態(tài)勢，險資運用余額在4月份小幅縮減后已經(jīng)恢復(fù)增長。其中，債券投資環(huán)比增速3月份起持續(xù)提升，占比也從二季度開始明顯提升，權(quán)益類投資比例上限的提高也有助于險資未來投資收益預(yù)期的改善。

渠道放開 投資收益趨于穩(wěn)定/

眾所周知，保費、投資和資本構(gòu)筑了保險行業(yè)的基本面，因而對于保險行業(yè)基本面趨勢的判斷，實際上是對這三個因素趨勢的判斷。如果三個因素同時惡化，體現(xiàn)到股價上就是單邊下跌趨勢；如果三個因素同時改善，股價就會企穩(wěn)回升。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2010年至2012年，保險資金受投資渠道有限和大盤拖累，收益率長期在5%以下，甚至有兩年徘徊在3.4%附近。雖然保險公司可以通過可供出售類金融資產(chǎn)調(diào)節(jié)股票的浮虧，但長期的熊市使其不得不通過計提資產(chǎn)減值的方式來兌現(xiàn)浮虧，單純依靠股票投資的彈性對投資收益的影響太大。

平安證券研報指出，2012年后，保險公司權(quán)益投資的持倉趨于穩(wěn)定，股票主要以分紅較好的銀行類藍籌為主，這類藍籌股分紅率較高。在2013年保險公司的投資收益中，權(quán)益投資對投資收益的貢獻度已經(jīng)下降到10%以內(nèi)，而這一數(shù)字2009年時在40%以上。

實際上，金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃早已出爐，對于保險業(yè)最大的規(guī)劃主題要數(shù)保險資金投資渠道的放寬，并且在政策上將長期進行鼓勵和支持。2014年，保監(jiān)會又接連出臺多個投資新規(guī)，保險投資的限制進一步被放開。主要體現(xiàn)在：允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)板股票；放寬歷史存量保單投資藍籌股的比例限制，由保險公司自行決定；簡化比例監(jiān)管，抓大放小，取消大類資產(chǎn)內(nèi)部具體投資品種的比例限制。

國泰君安研報認為，在前端放開的推動下，上市保險公司2013年投資收益率回升到5.04%。2014年將繼續(xù)拓寬新型投資渠道，減少對大盤依賴，提高收益穩(wěn)定性，配置在債權(quán)計劃等新增資產(chǎn)將帶來更多機會，預(yù)計收益率將上行至5.2%以上。

H股較A股普遍溢價/

與其他行業(yè)不同，保險企業(yè)的資產(chǎn)主要是債券和定期存款，目前資產(chǎn)的安全性依然較高。

根據(jù)廣發(fā)證券的數(shù)據(jù)，目前上市保險公司每年可持續(xù)的凈資產(chǎn)增長在12%~20%，但估值卻仍在歷史的底部區(qū)域。2014年，四大上市險企的PB（平均市凈率）只有1.4~1.6倍，按當前股價和中國平安凈資產(chǎn)增速維持在20%左右計算，2年后平安將只有1倍PB。

同樣，按中國人壽、中國太保、新華保險凈資產(chǎn)增速在12%~15%計算，3~4年后的PB也只有1倍。與歷史數(shù)據(jù)對比來看，上市險企目前的估值水平基本上與過去幾個歷史低點時的估值水平持平。

值得注意的是，據(jù)眾多媒體報道，滬港兩市交易所將舉行大規(guī)模滬港通測試，滬港通會員單位需在7月底前完成技術(shù)準備工作；交易所計劃在8月底前完成第一次全網(wǎng)測試；在9月中旬前完成第二次和第三次全市場測試，滬港通在10月推出的可能性比較大。實際上，滬港通正在加速推進過程中，目前兩地眾多券商已申請參與滬港通試點，并占各自市場擁有經(jīng)紀業(yè)務(wù)資格會員總數(shù)的大部分。

隨著滬港通推出時間的日益臨近，各路投資者正厲兵秣馬，潛在的炒作標的蠢蠢欲動。從投資風格來看，A股與港股差異十分明顯，A股投資者對老牌藍籌關(guān)注度持續(xù)降低，對熱點概念、題材股則厚愛有加；而港股市場則恰好相反，中長線投資者占比較大，對傳統(tǒng)藍籌較為看好。

對此，有投資人士認為，在滬港通即將推出的預(yù)期下，資金或?qū)⒔铚弁ú季值凸乐邓{籌股，帶來市場風格切換，金融等低估值藍籌板塊將受到市場關(guān)注。其實，滬港通明顯的特點就是AH兩地上市的標的將有望實現(xiàn)“同股同價”，這也為投資者帶來了掘金的機會。

整體來看，平安證券研報認為，滬港通推出會利好A+H上市的保險公司。目前，A股上市保險公司中，除新華保險外，其余三家保險公司H股相對A股的溢價在20%左右。因此未來滬港通實施后，從博弈角度看，其A股股價上漲的概率較大。