大連重工大股東“送股補償”小股東日“賺”8成難套現

每經編輯 每經記者 宋戈 實習記者 左越    

每經記者 宋戈 實習記者 左越

近期，大連重工（002204，收盤價17.01元）的大股東給出一份“以股賠罪”的方案，由于注資標的資產業(yè)績不達標，大股東擬每10股贈8.2股，而這也給市場投資者帶來了潛在的套利機會——7月25日買入能浮盈82%。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，82%的浮盈看上去“很美”，但是能真正實現套利者極少。

昨日，大連重工“一”字跌停，僅有一家營業(yè)部成功賣出了967.36萬元的股份，其余股東仍舊被動持股。

“送股補償”引發(fā)股價崩塌/

大連重工近期公告，7月25日是業(yè)績承諾補償股份過戶實施的股權登記日，此前，由于注入資產業(yè)績不達標，大連重工大股東大連重工·起重集團（以下簡稱起重集團）遵守承諾，對除自身以外的其他股東贈送股票。

2011年，大連重工以25.29元/股的價格向起重集團發(fā)行2.15億股股份，購買其擁有的除華銳風電和大重公司之外的裝備制造業(yè)經營性資產和負債。起重集團當時承諾，預測2011年～2013年標的資產擬實現的扣非凈利潤分別為7.70億元、8.40億元和8.81億元。

但是實際上，注入標的資產的經營情況并不太好，在2011年～2013年實現扣非凈利潤分別為8.02億元、4.44億元和3.81億元，合計16.27億元，較累積預測凈利潤數少8.64億元。

根據起重集團作出的業(yè)績補償承諾，其將把1.68億股贈予除自身以外的其他股東。起重集團此前持有大連重工7.61億股，也即另外持有2.04億股的其他股東獲贈股票，相當于中小股東每股獲贈0.82股。根據公司公告，7月25日為該部分股份過戶實施的股權登記日，7月28日為相應股份到賬日，7月29日可上市交易。

從上述方案不難看出，只要在7月25日之前持有100股，那么在7月28日，持股數量就會變成182股，瞬間就會浮盈82%，實際上，大連重工股價在5月初起就已啟動，兩個多月的時間里，股價最大漲幅已翻倍。

《每日經濟新聞》記者注意到，在這一套利機會驅動下，昨日大連重工的股價直接以 “一”字跌停開盤，雖然滬指大漲2.41%，但是這絲毫不能讓其股價有所起色，全天牢牢封住跌停，6300萬股的封單昭示了賣方力量的堅決。

僅一賣出席位/

那么大連重工是否真有80%套利空間呢？《每日經濟新聞》記者注意到，A股歷史上也有過因業(yè)績不達標而贈股的先例。2013年，四川雙馬重組收購都江堰拉法基水泥資產的重組盈利預測2012年度不達標，四川雙馬大股東拉法基旗下中國海外控股公司“以股賠罪”。

資料顯示，四川雙馬2013年6月19日晚間公告稱，確定拉法基中國將補償全體股東約7860.34萬股，股權登記日為當年6月21日。按照此次送股方案，每10股送1.46股。次日24日開盤時，四川雙馬股價以“一’字跌停開盤并且維持至收盤。6月25日，四川雙馬繼續(xù)以“一”字跌停開盤，直到尾盤才終于打開跌停，但是當日最終收盤仍暴跌8.19%，下一個交易日繼續(xù)下跌，跌幅超過3%。從上述情況不難看出，短期抄底者非但沒有獲利，反而可能出現虧損。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然目前大連重工存在明顯的套利空間，但是實際能夠真正做到落袋者寥寥。根據深交所盤后數據顯示，賣出席位僅有一家，即華泰證券深圳龍崗黃閣北路營業(yè)部，該席位賣出了合計967.36萬元的股份。而華林證券合肥潛山路營業(yè)部成為最大接盤方，買入了合計118.39萬元的股份。

有投資者就對記者表示，就算大連重工的股價出現跌停甚至連續(xù)跌停，只要跌停數不超過7個就不會虧損，就賭這種概率，機會還是蠻大，畢竟要7個跌停。對此，記者粗略計算了一下，假如7月25日收盤時搶進100股，以收盤價18.9元計算，其成本為1890元（未考慮手續(xù)費）。在7月28日將會收獲額外贈送的82股，即達到182股。在股價歷經7個跌停后，跌幅將達到52%，這時候，手持182股的股權，其市值將僅有1650.74元。也就是說，若大連重工真出現7個跌停，7月25日的短線進場者可能出現虧損，但是較早持有大連重工的持股者成本相對更低。

對此，有杭州私募人士對記者表示，現在討論大連重工其實就是看什么時候開板，股票浮盈不等于落袋為安，錢還沒有裝進口袋，后面不太好說。

多公司現業(yè)績對賭后遺癥/

而縱觀A股市場，并購對賭協(xié)議簽訂后因業(yè)績不達預期而觸發(fā)業(yè)績補償的并不僅是大連重工一家，不少公司要么給出了股份補償，要么給予現金補償。上述私募人士對記者表示，并購重組觸發(fā)業(yè)績補償還是由收購資產質量決定，如果待購資產質量極佳也不會出現這么多問題，雖然現在很多公司還是完成了補償承諾，但是業(yè)績承諾結束以后，如果并購資產還無轉好，那么受害的還是上市公司的股東。

《每日經濟新聞》記者注意到，目前，采取大連重工類似方式的還有中國玻纖 （600176,收盤價8.96元）、金利科技（002464，前收盤價15.50元）等公司。

就在本月，中國玻纖稱，因巨石集團業(yè)績不達承諾，公司大股東中國建材等四家公司需將其各自持有的1664.15萬股股、1591.79萬股、2677.1萬股、1157.67萬股中國玻纖股票贈送給2013年度股東大會股權登記日 （即2014年4月18日）登記在冊的其他股東。但是被贈送股份有限售條件，預計至2014年8月上述被贈送股份限售期滿、解除限售條件后，可將股份贈送相關事宜辦理完成。

金利科技在并購補償的路上卻遭遇了麻煩，不僅收購的公司業(yè)績未能達標，而今補償承諾也面臨不能兌現的風險。2011年12月金利科技發(fā)布預案擬以3.7億元的總價收購宇瀚光電100%股權，并且約定康銓（上海）貿易有限公司（以下簡稱康銓（上海））以其定向發(fā)行取得的金利科技的股份優(yōu)先進行補償；對于股份不足以補償的余額，由康銓投資以現金進行補償。

2013年宇瀚光電虧損13.13萬元，收購時承諾的2013年度實現凈利潤不低于4497萬元，不達承諾。故而金利科技于5月表示，公司將以總價1元的價格定向回購并注銷康銓（上海）持有的公司股份665.93萬股。但是，公司在7月22日披露雖通過多種方式催促康銓 （上海）辦理股份質押的解質手續(xù)，但由于康銓（上海）不配合辦理股份質押的解質手續(xù)，導致公司回購注銷無法及時繼續(xù)實施。實際上，康銓（上海）已難聯(lián)系，2014年6月12日、6月19日、7月2日，金利科技以郵件方式通知康銓（上海），催促其辦理股份解質手續(xù)，之后公司一直電話聯(lián)系，但一直未果。