指標(biāo)超預(yù)期 四大因素催熟A股反彈時(shí)機(jī)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

“日出江花紅勝火，春來江水綠如藍(lán)，能不憶江南”——這是白居易回憶江南美景的名句。而在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)“人見人棄”的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，近兩周煥發(fā)青春，一些傳統(tǒng)行業(yè)板塊已率先反彈，似乎變成了明媚的江南。

A股市場像一個(gè)彈簧，市場的不利預(yù)期就是施加于其上的壓力。近段時(shí)間，A股不利因素低于預(yù)期，傳統(tǒng)行業(yè)集體上漲，也引得A股上周（7月21日～25日）像彈簧一樣大漲3.28%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，分析人士認(rèn)為，有四方面因素對(duì)A股反彈構(gòu)成支撐。

因素1PMI超預(yù)期反彈/

復(fù)蘇一直不夠鞏固，被認(rèn)為是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型面臨的最大挑戰(zhàn)，也被認(rèn)為是2009年8月以來阻礙A股上漲的最大原因。如今，不佳的經(jīng)濟(jì)預(yù)期正被向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)逐步改變。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，7月24日公布的中國7月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽值為52，高于市場預(yù)期均值51，創(chuàng)下18個(gè)月來新高。

匯豐PMI預(yù)覽初值上行幅度超出市場預(yù)期，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月保持50分界線以上水平。對(duì)于上述數(shù)據(jù)，市場普遍認(rèn)為，這反映出調(diào)查樣本制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)狀況處在趨于擴(kuò)張的改善方向上。

宏源證券研究員孫海琳指出：首先，從具體數(shù)據(jù)看，新訂單指標(biāo)和新出口訂單都處在50以上，內(nèi)外需訂單需求都保持向好勢頭；其次，反映生產(chǎn)開工活動(dòng)情況的生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)兩月保持在50以上，原材料采購庫存指數(shù)和采購量指數(shù)同樣上升，采購原材料和加大生產(chǎn)開工，反映了企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的活躍；第三，投入價(jià)格和出廠價(jià)格分別上升了1.6和1.1個(gè)百分點(diǎn)，并且處在50以上，反映了工業(yè)價(jià)格趨于好轉(zhuǎn)，有助于緩解工業(yè)通縮壓力，改善企業(yè)盈利；最后，積壓訂單指數(shù)小幅上升，處在50以上，在手訂單的增加有助于生產(chǎn)開工活動(dòng)的持續(xù)和消化訂單。

國信證券分析師鐘正生認(rèn)為，推動(dòng)7月匯豐PMI預(yù)覽大幅回升有兩方面因素：一是外需再次大幅改善，新出口訂單指數(shù)大漲是推動(dòng)訂單指數(shù)上升的主要?jiǎng)恿?；二是企業(yè)補(bǔ)庫存動(dòng)力。二季度以來，外需改善而內(nèi)需漸穩(wěn)，企業(yè)預(yù)期出現(xiàn)了邊際改善。加之前期庫存水平較低，企業(yè)開始補(bǔ)庫存，這推動(dòng)了生產(chǎn)指數(shù)的回升。

分析人士認(rèn)為，向好的PMI數(shù)據(jù)使得市場投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂大幅降低，這一點(diǎn)，從滬市單日成交額持續(xù)站上千億元即可見一斑：7月22日～25日，滬市成交額分別為：987.0億元、1067.0億元、1287.0億元和1114.0億元。

因素2融資成本逐漸降低/

去年年中，銀行間資金利率飆升曾一度導(dǎo)致A股持續(xù)大跌。市場的融資成本一直保持高位被認(rèn)為不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，也導(dǎo)致A股一直陷于“缺錢”的困境中。而目前的現(xiàn)狀是，政府正在著手降低市場融資成本。

7月23日，據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，當(dāng)日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題。在1400多字的新聞稿中，有900多字在談融資問題。會(huì)議認(rèn)為，企業(yè)融資成本較高，“當(dāng)前我國貨幣信貸總量不小，但企業(yè)特別是小微企業(yè)融資不易、成本較高的結(jié)構(gòu)性問題依然突出。”分析人士認(rèn)為，雖然貨幣信貸增長在今年二季度明顯加快，國務(wù)院認(rèn)為“融資貴”的問題仍然存在。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述會(huì)議是繼5月末的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署落實(shí)和加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持后，緩解企業(yè)融資成本高問題的又一重大舉措。申銀萬國分析師李慧勇認(rèn)為，下半年貨幣政策重點(diǎn)將是有效降低社會(huì)融資成本。

7月15日，據(jù)央行官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2014年上半年，社會(huì)融資規(guī)模高達(dá)10.57萬億元人民幣，比去年同期多4146億元。分析人士認(rèn)為，這是歷史同期最高水平，顯示出貨幣、信貸的適度寬松政策下，社會(huì)融資活動(dòng)規(guī)模高漲，這為宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期奠定了基礎(chǔ)。

山西證券分析師張旭指出，隨著國內(nèi)廉政力度不斷加大和維持合理經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的決心進(jìn)一步堅(jiān)定，必須保持一定的政策刺激力度，因此，下半年流動(dòng)性收緊、信貸緊縮的可能性并不大，但當(dāng)前貨幣政策寬松也處于一個(gè)相對(duì)高位，進(jìn)一步放寬和刺激的必要性也隨之降低，只要維持現(xiàn)有力度即有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)保增長目標(biāo)。

分析人士認(rèn)為，資金成本的緩解對(duì)A股市場構(gòu)成了較大利好。

因素3地產(chǎn)政策局部松綁/

房地產(chǎn)作為我國產(chǎn)業(yè)鏈最長、對(duì)GDP有著重要影響力的行業(yè)，一直對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市走向有重大影響。自2011年新一輪房地產(chǎn)調(diào)控以來，地產(chǎn)股也對(duì)A股構(gòu)成了拖累。但有分析人士認(rèn)為，目前的現(xiàn)實(shí)情況是，房地產(chǎn)調(diào)控正在某些區(qū)域出現(xiàn)放松。

據(jù)中新網(wǎng)報(bào)道，2014年4月25日，南寧成為了國內(nèi)首個(gè)部分放松住房限購令的城市。高盛高華認(rèn)為，此后又有10余座限購城市陸續(xù)加入這一陣營。部分放松措施包括：選擇性放寬購房落戶要求 （如寧波、海口）、取消針對(duì)大戶型高檔住宅的限購政策（例如蘇州和武漢）。隨著市場日漸疲軟，在過去幾周里有更多城市加快了放松限購的步伐。

高華證券預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月內(nèi)政府將進(jìn)一步刺激措施將提振成交量，這有望使地產(chǎn)股的估值擺脫此前的低點(diǎn)。

實(shí)際上，除部分地方政府松綁以外，近期的高層政策也對(duì)房地產(chǎn)構(gòu)成實(shí)質(zhì)下利好。

比如日前，國開行已從央行獲得3年期1萬億元的抵押補(bǔ)充貸款（PSL）。華泰證券分析師俞平康指出，國開行獲得一萬億元資金用于棚戶區(qū)改造，對(duì)合理調(diào)整住房供給具有積極意義。并且國開行相對(duì)于其他政策機(jī)構(gòu)有較為嚴(yán)格的投資機(jī)制，此次微刺激的投資效果將比以前的刺激經(jīng)濟(jì)政策高效得多。一萬億元資金在第一輪轉(zhuǎn)手后，最終將派生出四萬億元左右的M2，很可能流向資金面緊張的商業(yè)房地產(chǎn)領(lǐng)域。因此，從正反兩方面看，此次PSL政策對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)都屬利好。

再如7月23日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議和農(nóng)行針對(duì)按揭貸的折扣優(yōu)惠，釋放出明確的按揭貸政策松動(dòng)信號(hào)。興業(yè)證券房地產(chǎn)行業(yè)分析師劉建剛指出，從行政政策來看，部分城市限購放松最為明顯，近期住建部部長更是明確表示要千方百計(jì)去庫存，而貨幣政策松動(dòng)是可以在未來對(duì)限購放松和去庫存兩方面有實(shí)質(zhì)性改善的。后續(xù)其他銀行和其他地區(qū)有望跟進(jìn)按揭貸優(yōu)惠利率，很可能使地產(chǎn)成交量同比數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，地產(chǎn)板塊上漲持續(xù)性明顯增強(qiáng)。

因素4滬港通漸近/

近期，港股市場的恒生A+H指數(shù)、恒生大型、中型指數(shù)乃至恒生金融行業(yè)指數(shù)均連續(xù)大漲。分析人士認(rèn)為，這與滬港通臨近不無關(guān)系。

據(jù)媒體報(bào)道稱，滬港通正式開通時(shí)間為10月前后，由于AH股之間存在價(jià)差，滬港通推動(dòng)兩地同股不同價(jià)的融合勢在必然。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，7月24日，瑞銀證券策略分析師陳李、胡迪聯(lián)合發(fā)布研報(bào)稱：對(duì)滬港通實(shí)施前對(duì)A股上漲的推動(dòng)作用表示看好。

瑞銀認(rèn)為，一方面，滬港通的568只股票，總市值2.17萬億美元，占全部A股市值的55%；日均成交額103億美元，占全部A股成交額的32%；2013年加權(quán)市盈率8.5倍，而全部A股2013年加權(quán)市盈率為12.2倍。這些個(gè)股獲得炒作將大幅推動(dòng)A股估值上揚(yáng)。

另一方面，目前AH股比價(jià)中，A股股價(jià)低于H股股價(jià) （以下簡稱折價(jià)）的個(gè)股多集中在于傳統(tǒng)的銀行、鐵路、基建等板塊中，比如海螺水泥（600585，收盤價(jià)18.06元）、寧滬高速（600377，收盤價(jià)6.29元）的折價(jià)達(dá)到20%；工行、農(nóng)行、平安、招商等銀行以及中國神華（601088，收盤價(jià)14.76元）、中國石化（600028，收盤價(jià)5.11元）等大盤股的折價(jià)也超過10%。這些個(gè)股股價(jià)若向港股看齊，A股將出現(xiàn)不小的整體漲幅。