券商：個(gè)股業(yè)績(jī)不俗 后續(xù)利好刺激多

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈    

每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈

在傳統(tǒng)行業(yè)的輪動(dòng)下，滬指上周頻頻發(fā)力，已然突破2100點(diǎn)大關(guān)。大象翩翩起舞，券商板塊自然而然地成了投資者期待的對(duì)象，因?yàn)樵谶^(guò)去的記憶中，每逢行情初起，券商板塊都會(huì)有不俗的表現(xiàn)，畢竟該板塊是市場(chǎng)交投活躍的直接受益者。那么，從基本面來(lái)看，眼下的券商板塊是否同樣擁有發(fā)動(dòng)行情的潛力？答案是肯定的。

上半年預(yù)計(jì)凈利同比增30%/

首先來(lái)看看券商上半年的成績(jī)?nèi)绾巍?jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司2014年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，117家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入930.30億元，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入 （含交易單元席位租賃）321.03億元、證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)凈收入109.47億元、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入22.1億元、投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)凈收入8.2億元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入47.03億元、證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）269.89億元、融資融券業(yè)務(wù)利息收入163.34億元，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)323.49億元，109家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的93.16%。

這些證券公司中，有19家為上市公司，據(jù)中信建投的研究，根據(jù)上市券商公布的1~6月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，19家公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入387.55億元，同比增長(zhǎng)17.63%；凈利潤(rùn)157.63億元，同比增長(zhǎng)30%。其中，除了中信證券（600030，收盤(pán)價(jià)12.66元）處置資產(chǎn)獲得一次性收益因素之外，上半年券商業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)主要?dú)w因于融資融券等信用類(lèi)業(yè)務(wù)及投行、自營(yíng)等業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，中信建投預(yù)計(jì)證券業(yè)2014年的收入增長(zhǎng)在15%左右，瑞銀證券更是給出了2014年證券行業(yè)凈利潤(rùn)540億元的預(yù)期，同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。

需要指出的是，券商股價(jià)格目前仍然處于低位。比如龍頭中信證券自2010年中期以來(lái)，股價(jià)就圍繞11.5元這個(gè)中間價(jià)位，一直運(yùn)行在箱體當(dāng)中，4年時(shí)間累計(jì)漲幅不到10%，相比該公司的規(guī)模可算是低估，長(zhǎng)江證券（000783，收盤(pán)價(jià)5.38元）也有點(diǎn)類(lèi)似。太平洋（601099，收盤(pán)價(jià)6.84元）雖然因?yàn)?ldquo;船小好創(chuàng)新”在年初有一定漲幅，相比該股歷史最高價(jià)44元，如今6元多的股價(jià)仍然算是在底部，該股今年以來(lái)的累計(jì)漲幅僅15%。據(jù)同花順iFind的數(shù)據(jù)顯示，證券板塊整體在7月份累計(jì)漲幅為7.22%，換手率21.69%，今年以來(lái)板塊的整體漲幅為-2.67%。

下半年看點(diǎn)多多/

毋庸置疑，對(duì)券商來(lái)說(shuō)，2014年的利好首先就是IPO開(kāi)閘。

眾所周知，IPO收入對(duì)券商非常重要。據(jù)瑞銀證券的研究，從IPO占投行總收入比例來(lái)看，在2010~2011年IPO發(fā)行規(guī)模較高的兩年，IPO占投行收入比例分別為65%和54%；但隨著2011年后IPO規(guī)模大幅下降，2012年IPO占投行收入比例僅為26%。2013年受IPO暫停影響，投行收入（承銷(xiāo)+財(cái)務(wù)顧問(wèn)+保薦）大幅減少，投行收入占行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比重，由2010~2012年平均15%左右，下滑至2013年的10.9%。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度IPO重啟后，19家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)投行收入31.8億元，同比增長(zhǎng)140%，收入占比提升至13.6%。如今第二批12家企業(yè)也步入等待申購(gòu)結(jié)果的環(huán)節(jié)，其中，主板拿到批文的6家企業(yè)分別是光大證券（601788，收盤(pán)價(jià)8.54元）保薦的中材節(jié)能、中金公司保薦的會(huì)稽山紹興酒、國(guó)泰君安保薦的康尼機(jī)電、安信證券保薦的長(zhǎng)白山旅游，以及廣發(fā)證券 （000776，收盤(pán)價(jià)10.09元）保薦的禾豐牧業(yè)和重慶川儀。創(chuàng)業(yè)板拿到批文的5家企業(yè)包括光大證券保薦的艾比森、長(zhǎng)城證券保薦的康躍科技、國(guó)元證券（000728，收盤(pán)價(jià)10.39元）保薦的國(guó)禎環(huán)保、東海證券保薦的天華超凈，以及國(guó)都證券保薦的三聯(lián)虹普。另外一家獲準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)是中小板排隊(duì)的由國(guó)信證券保薦的臺(tái)城制藥。按照證監(jiān)會(huì)之前的安排，2014年6月到年底預(yù)計(jì)有100只新股擬上市，IPO將常態(tài)化。

其次，在衍生品方面，券商下半年也有不少想象空間。8月，新三板將引入做市商制度，目前已經(jīng)有聯(lián)合永道 （430664）、藍(lán)山科技（830815）、威門(mén)藥業(yè)（430369）、興竹信 息 （430253）、 東 亞 裝 飾（430376）、東方科技（430465）、四維傳媒（430318）等7家公司提出為滿(mǎn)足做市商制度要求，而專(zhuān)門(mén)向券商進(jìn)行定向增發(fā)的議案；另外，九鼎投資（430719）、興竹信息（430253）也申請(qǐng)變更股票轉(zhuǎn)讓方式為做市轉(zhuǎn)讓。而券商方面，包括招商證券（600999，收盤(pán)價(jià)10.61元）、東吳證券（601555，收盤(pán)價(jià)8.08元）、廣州證券等十?dāng)?shù)家券商，已經(jīng)拿到了做市商資質(zhì)，該制度的引入相當(dāng)于增加了券商的收入點(diǎn)，直面近千家的新三板客戶(hù)大軍，大有想象空間。

另外，滬港通也是券商近期全力備戰(zhàn)的陣地，有消息顯示，目前參加滬港通測(cè)試的券商達(dá)到了30余家。同時(shí)，來(lái)自香港金管局的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年5月底，香港的人民幣存款已經(jīng)達(dá)到了9558億元，其中活期及儲(chǔ)蓄存款為1584億元，定期存款則為7973億元。而在2013年底，香港的人民幣存款總額則為8605億元，也就是說(shuō)，短短5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，香港的人民幣存款就增加了953億元，大有“屯兵備戰(zhàn)”的意思。另外，仿真運(yùn)行了大半年的股指期權(quán)也在躍躍欲試，各期貨公司都在做著類(lèi)似的培訓(xùn)工作，按照中國(guó)金融期貨交易所副總經(jīng)理魯東升的說(shuō)法，股指期權(quán)仿真交易平穩(wěn)運(yùn)行8個(gè)月，總體來(lái)看推出股指期權(quán)的市場(chǎng)基礎(chǔ)已經(jīng)具備。

當(dāng)然，如何應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊仍然是券商的難題，互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的影響也確實(shí)存在。但據(jù)瑞銀證券的觀點(diǎn)，短期來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入影響有限。首先，根據(jù)瑞銀證券的草根調(diào)研情況來(lái)看，4、5月份證券行業(yè)傭金率較為穩(wěn)定，并沒(méi)有繼續(xù)下滑；其次，在互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊下，券商尋路差異化發(fā)展，經(jīng)紀(jì)份額向優(yōu)質(zhì)券商集中，如國(guó)金證券2014年2月傭金寶推出以來(lái)經(jīng)紀(jì)份額快速提升，2014年5月國(guó)金證券經(jīng)紀(jì)份額1.03%，較2013年提升了0.33個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，投行收入、創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)也令經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的比重下降，傭金率下滑的影響已然趨緩。

產(chǎn)業(yè)并購(gòu)大幕掀起/

下半年券商吸引眼球的地方，還有產(chǎn)業(yè)之間的大手筆并購(gòu)。

7月18日晚間，方正證券（601901，收盤(pán)價(jià)5.68元）公告，經(jīng)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)工作會(huì)議審核，公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)民族證券100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲得無(wú)條件通過(guò)。據(jù)華泰證券分析，目前方正證券共有139家營(yíng)業(yè)部，主要分布在浙江、湖南，民族證券共有51家營(yíng)業(yè)部，主要分布在東北和西南地區(qū)，兩者互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)民族證券在固定收益業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)以及方正證券在股票權(quán)益類(lèi)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)可進(jìn)一步協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)整合溢價(jià)。

無(wú)獨(dú)有偶，中國(guó)券商業(yè)最為龐大 的 一 起 并 購(gòu)——宏 源 證 券（000562，前收盤(pán)價(jià)8.22元）被申萬(wàn)并購(gòu)的方案也已出爐，申萬(wàn)擬以換股方式吸收合并宏源證券，雙方合并之后將為總資產(chǎn)超千億元的券商航母，2013年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)合計(jì)分別達(dá)到90億元和31億元，交易完成后的申萬(wàn)宏源將一舉超越華泰，成為國(guó)內(nèi)第五大券商。

華泰證券表示，參照國(guó)際證券行業(yè)發(fā)展一般規(guī)律，美國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展即是一部并購(gòu)重組史。國(guó)內(nèi)證券行業(yè)總規(guī)模2.08萬(wàn)億元，僅為于美國(guó)水平的6.27%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入依然貢獻(xiàn)了行業(yè)收入的54.16%，依然高于美國(guó)的18.35%，并購(gòu)重組不僅可以使行業(yè)獲得整體發(fā)展，還可以進(jìn)一步優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)的生態(tài)環(huán)境。