如何改良4萬億外儲虛胖基因

每經編輯 葉檀    

每經評論員 葉檀

5月4日，國務院辦公廳發(fā)布《關于支持外貿穩(wěn)定增長的若干意見》（以下簡稱《意見》），第一條“著力優(yōu)化外貿結構”中的第一款就是“進一步加強進口”。

中國外貿政策將發(fā)生根本性變化。據《第一財經日報》報道，近日，國務院總理李克強在非洲訪問期間表示，“比較多的外匯儲備已經是我們很大的負擔，因為它要變成本國的基礎貨幣，會影響通貨膨脹。”如果整體貿易不平衡，會給中國的宏觀經濟調控帶來極大壓力。

中國外匯儲備穩(wěn)居世界第一，近年來以幾何級數增長。截至2014年3月末，中國外匯儲備總量3.95萬億美元，是全球外匯儲備的三分之一。去年外匯儲備余額為3.82萬億美元，比上年凈增5000多億美元，年增量創(chuàng)下歷史最高紀錄。

外匯儲備是個負擔，是因為結構不合理，投資回報率差，外匯儲備虛胖。對外金融資產賬面額高，政府占比高，投資收益率差，質量低。

截至2013年9月末，我國對外金融資產56510億美元，對外負債38459億美元，對外金融凈資產18052億美元。在對外金融資產中，我國對外直接投資5590億美元，證券投資2470億美元，其他投資11190億美元，儲備資產37260億美元，分別占對外金融資產的10%、4%、20%和66%；在對外負債中，外國來華直接投資23232億美元，證券投資3744億美元，其他投資11483億美元，分別占對外負債的60%、10%和30%。

投資回報差，在過去十年大部分時間，中國投資收入都是負值。中國社科院學部委員余永定表示，以2008年為例，美國在華投資的回報率為33%，一般跨國公司在華投資回報率為22%，而中國海外投資以美國國庫券為主——只有2%到3%。投資回報率的巨大差異必然導致中國投資收入逆差，盡管中國是凈債權國。

對外經濟貿易大學丁志杰教授舉例稱，2012年美國對外資產216376億美元，負債255015億美元，凈資產為負38639億美元，而投資收益達到5383億美元；中國對外資產51749億美元，負債34385億美元，凈資產17364億美元，而利潤卻是負1270億美元。從我國對外QDII投資回報之低，就可見投資水準不高，很難戰(zhàn)勝周期下行考驗，在周期低迷時成為國際專業(yè)機構的盤中餐。

正因為投資水平低，外儲集中在政府手中，為了確保外匯儲備不縮水，中國的外儲以美債的方式存在，成為美債的最大持有人，成為美元最大的力挺者。由于中國貿易順差極大，不顧經濟結構失衡，人民幣面臨巨大升值壓力，大量熱錢涌入國內追逐匯差與息差的雙重收益，這是發(fā)生東南亞式債務危機的前期征兆。一旦國內市場下行，人民幣貶值，大量熱錢涌出，外債將壓垮國內經濟。

此次 《意見》首先要改變的是，對外金融資產的使用方式，不再大規(guī)模購買美債，而是進口自然資源、技術等中國經濟發(fā)展亟須、國內欠缺的資源，《意見》提出，進一步減少自動進口許可貨物種類，積極支持數字化、智能化等先進技術設備、關鍵零部件進口。擴大國內短缺資源進口，合理增加與群眾生活密切相關、必要的一般消費品進口。為什么要大規(guī)模買美債，做吃力不討好的事呢，通過買土地、空氣等自然資源，通過購買技術提升中國制造業(yè)技術軟肋——當然，關鍵是能否通過國外的安全審查，這兩年，中國已經在國外大規(guī)模投資、購買了。

擴大服務業(yè)進口，擴大中國技術出口，把國外的先進服務業(yè)如會計師、律師、大數據分析咨詢引入國內，同時讓中國基建、中國高鐵走出國門。

要改變中國4萬億外儲虛胖現象，最重要的是提升投資回報率，讓中國企業(yè)無論走出國門還是出口，都能夠靠技術品牌營銷盈利，這考驗的是企業(yè)的質量，如華為、吉利等已成為國際企業(yè)，而有的大型企業(yè)一走出國門就成為只會燒錢的土鱉。

當企業(yè)質量好轉，中國需要根本性的匯率改革，從藏匯于央行變成藏匯于民，不要以為美國、日本的外匯儲備沒有中國多，人家企業(yè)、居民的個人外匯遠超過中國，只不過沒有集中于央行之手罷了。

最近國務院一系列重要政策出口，幾乎涉及經濟運行所有重要方面，只要一個方面取得重大突破，中國經濟就有轉型曙光。