“封轉(zhuǎn)開”后業(yè)績尷尬“?；弊儭靶芑保?

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

今年是傳統(tǒng)封閉式基金 （以下簡稱封基）密集面臨“封轉(zhuǎn)開”的一年?；鸸驹谛麄鬟@些“封轉(zhuǎn)開”基金時(shí)也不遺余力。過往的優(yōu)異成績無疑成為其必然的宣傳噱頭。

但是，從34只封基“封轉(zhuǎn)開”以后的業(yè)績表現(xiàn)來看，屬于傳統(tǒng)封基的輝煌已成為過去，大部分基金轉(zhuǎn)型之后的收益率表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如從前。

轉(zhuǎn)型后業(yè)績變臉/

一定程度上，這些代表著基金公司過去業(yè)績的老封基，其轉(zhuǎn)型之后的表現(xiàn)事關(guān)基金公司的“面子”。

因此，基金公司在該類基金的宣傳上做足了文章。記者發(fā)現(xiàn)，在搜索引擎里輸入關(guān)鍵詞 “傳統(tǒng)封基、收益率、15年”，頁面上會出現(xiàn)大量關(guān)于即將“封轉(zhuǎn)開”封基的過往業(yè)績宣傳——“15年累計(jì)收益率超11倍、被喻為‘最牛’封基”的某基金將轉(zhuǎn)型為開放式基金；“封閉15年年化收益率超17%”——某基金將“封轉(zhuǎn)開”……

為吸引投資者，各大基金公司對傳統(tǒng)封基以往業(yè)績進(jìn)行著各種 “粉飾”。打出“業(yè)績”牌、“名人”牌、抑或“新名詞”牌的宣傳語不勝枚舉。

不可否認(rèn)的是，傳統(tǒng)封基由于流動(dòng)性無壓力和封閉期所處的良好大環(huán)境，其大多數(shù)的收益率較為可觀，部分績優(yōu)基金年化收益率甚至能達(dá)到20%以上。

但基金公司對即將 “封轉(zhuǎn)開”基金花哨的宣傳，能讓轉(zhuǎn)型后的開放式基金延續(xù)此前傳統(tǒng)封基16%的平均年化收益率嗎？

從歷史數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，除較早實(shí)現(xiàn)“封轉(zhuǎn)開”的華夏穩(wěn)增混合業(yè)績受益大牛市表現(xiàn)出眾外，傳統(tǒng)封基“封轉(zhuǎn)開”之后的業(yè)績多未能延續(xù)之前的輝煌，原來的“?；?rdquo;轉(zhuǎn)型后，大多變成年化收益率為負(fù)的“熊基”。

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)或者正準(zhǔn)備“封轉(zhuǎn)開”的38只傳統(tǒng)老封基，其平均年化收益率高達(dá)16%；而可統(tǒng)計(jì)的34只已經(jīng)“封轉(zhuǎn)開”的基金，其平均年化收益率只有-0.18%。

變臉源自四大因素/

從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)出的38只傳統(tǒng)封閉式基金的年化收益率來看，多年的封閉期，這些傳統(tǒng)封基總體而言均戰(zhàn)勝了市場，取得了絕對的正收益。其中9只基金的年化收益率在20%以上，表現(xiàn)最差的一只傳統(tǒng)封基年化收益率為1.14%。

相對普通的開放式偏股型基金，傳統(tǒng)封基之所以均能取得不錯(cuò)的收益，是因?yàn)榉饣?guī)模穩(wěn)定且封閉運(yùn)作回避了流動(dòng)性問題，基金經(jīng)理能更好發(fā)揮主動(dòng)管理優(yōu)越性，投資管理業(yè)績優(yōu)于開放式偏股型基金，在長期收益上優(yōu)勢更為明顯。

但是“封轉(zhuǎn)開”之后，基金的凈值表現(xiàn)整體明顯弱于“封轉(zhuǎn)開”之前的傳統(tǒng)封基，平均年化收益率甚至為負(fù)，而在“封轉(zhuǎn)開”之前，這些傳統(tǒng)封基的平均年化收益率達(dá)16%。

造成這種局面的原因，首先是轉(zhuǎn)型期間基金經(jīng)理的更換比較頻繁，例如長盛同德主題股票、國投瑞銀成長優(yōu)選股票、南方開元滬深300ETF等均在轉(zhuǎn)型期間臨陣換帥，而不少基金也在持續(xù)更換基金經(jīng)理，例如“封轉(zhuǎn)開”之后的南方隆元產(chǎn)業(yè)業(yè)績不理想，期間經(jīng)歷了6任基金經(jīng)理；同樣經(jīng)歷6位基金經(jīng)理的還有華安策略優(yōu)選股票。分析人士稱，基金經(jīng)理的頻繁變動(dòng)，不利于基金經(jīng)理管理策略的貫徹執(zhí)行，給基金業(yè)績帶來傷害。

其次，開放式基金的規(guī)模增長和流動(dòng)性壓力加大了基金經(jīng)理操作難度。如博時(shí)新興成長股票比起“封轉(zhuǎn)開”之前的規(guī)模增長了479.93%、華安策略優(yōu)選規(guī)模增長了425.91%。上述分析人士稱，基金規(guī)模的變動(dòng)一方面對基金經(jīng)理的操作能力提出更高要求，另一方面打亂了原基金的資產(chǎn)配置，使轉(zhuǎn)型后的基金須重新布局，這也會影響基金業(yè)績。

此外，基金公司內(nèi)部人員變動(dòng)頻繁，導(dǎo)致投資管理能力的下降也是轉(zhuǎn)型之后基金業(yè)績大不如從前的重要因素。以大成基金為例，旗下偏股型基金的整體表現(xiàn)較弱，除了大成內(nèi)需增長，其他基金的業(yè)績基本在中游偏下的位置。業(yè)績表現(xiàn)不如意的背后則是大成投研團(tuán)隊(duì)的動(dòng)蕩，自大成基金經(jīng)歷雙匯發(fā)展和重慶啤酒兩只“黑天鵝”事件之后，人士變動(dòng)頻繁。公司動(dòng)蕩不停，投資業(yè)績自然受影響，這種整體性的管理風(fēng)險(xiǎn)，使得“封轉(zhuǎn)開”之后的基金業(yè)績表現(xiàn)不如意在所難免。

最后，不得不提的是，市場整體大環(huán)境對“封轉(zhuǎn)開”基金的業(yè)績表現(xiàn)影響也非常明顯。仔細(xì)查閱前述參與統(tǒng)計(jì)的34只基金 “封轉(zhuǎn)開”前后的成立時(shí)間不難發(fā)現(xiàn)，封基成立時(shí)間都在2003年之前，而轉(zhuǎn)為開放式基金后的成立時(shí)間大多在2007年～2009年，多處于A股上輪大牛市的頂部位置，因此轉(zhuǎn)型前收益率非常驚人，而轉(zhuǎn)型后的收益率表現(xiàn)不盡如人意。

短期關(guān)注年內(nèi)到期封基/

傳統(tǒng)封基在到期轉(zhuǎn)型之前，投資人只能通過二級市場交易買賣變現(xiàn)，但到期轉(zhuǎn)為開放式基金后可以按凈值贖回，而傳統(tǒng)封基二級市場價(jià)格較凈值有不同程度的折價(jià)，且隨著到期日的臨近，折價(jià)率會逐漸縮小。在傳統(tǒng)封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金后，投資者可以直接按單位凈值進(jìn)行贖回，相當(dāng)于獲得原來的流動(dòng)性折價(jià)作為利潤，因此在逼近到期且折價(jià)率可觀時(shí)布局最為合適。

對于套利者而言，想要在短期內(nèi)獲得不菲的收益，可以關(guān)注今年到期的傳統(tǒng)封基，今年有4只傳統(tǒng)封基在四季度到期，其中，基金金鑫于10月20日到期，基金同盛11月04日到期，基金景福和基金漢興均在12月29日到期。截至目前，上述四只封基的折價(jià)率分別為4.73%、7.33%、5.84%、5.86%。此外，基金興和基金普豐均于7月13日到期，折價(jià)率為3.9%和3.85%。

基金公司投資能力也是投資人需注意的因素。有分析人士認(rèn)為，目前市場整體處于“震蕩市”，投資者可重點(diǎn)關(guān)注投資能力穩(wěn)定、長短期業(yè)績良好的轉(zhuǎn)型基金，結(jié)合轉(zhuǎn)型后的基金契約，篩選符合自己投資要求的基金作為中長期持有對象。

對于2016年甚至2017年到期的封基，盡管其折價(jià)率目前較高，由于到期日還很久遠(yuǎn)，市場在現(xiàn)階段很難對該品種產(chǎn)生足夠的關(guān)注，因此可能出現(xiàn)折價(jià)率長期處于高位的現(xiàn)象，其間投資者也無法享受由折價(jià)率收窄帶來的超額收益。

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代表公司

大成：重啤“疫苗門”重創(chuàng)大成景陽領(lǐng)先

“三十年河?xùn)|，三十年河西”。成功“封轉(zhuǎn)開”的基金，轉(zhuǎn)型前和轉(zhuǎn)型后的業(yè)績表現(xiàn)可謂是冰火兩重天，大成基金便是一個(gè)最為典型的例子。

以大成景陽封閉為例，該基金成立于1999年11月12日，并于2007年12月10日到期，封閉的8年時(shí)間，累計(jì)凈值收益為567.01%，轉(zhuǎn)化成年化收益率可達(dá)到23.5%。但是“封轉(zhuǎn)開”后，這只曾經(jīng)叱詫風(fēng)云的封閉式明星基金儼然已失去當(dāng)年的光彩，轉(zhuǎn)型后的年化收益率為-6%。

“封轉(zhuǎn)開”之前，基金景陽是一只資金管理規(guī)模僅10億份的封閉式基金，投資于中小成長型企業(yè)，在“封轉(zhuǎn)開”時(shí)拆分為將近40億份；在歷史業(yè)績的號召下，轉(zhuǎn)型后，截至2008年一季度末，大成景陽領(lǐng)先股票的規(guī)模高達(dá)77.9億份。在大成基金股票投資總監(jiān)楊建華執(zhí)掌的最初幾年時(shí)間，該基金的業(yè)績表現(xiàn)延續(xù)了當(dāng)年封基的勢頭，并且一度暫停申購業(yè)務(wù)。

但好景不長，2012年重慶啤酒這只 “黑天鵝”將大成基金拖入深淵，其連續(xù)10個(gè)跌停在資本市場掀起軒然大波，大成基金虧損嚴(yán)重，隨后，大成基金在重啤“疫苗門”事件上負(fù)有相關(guān)責(zé)任的首席投資官劉明和股票投資部總監(jiān)楊建華卸任。

自此之后，大成景陽領(lǐng)先的業(yè)績一落千丈。截至目前，大成景陽領(lǐng)先自成立以來的累計(jì)凈值收益率為-33.31%，過去三年以來的業(yè)績，在236只同類型基金中排名第222位。然而，在2010年期間，該基金的累計(jì)凈值收益率一度達(dá)到130%以上。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，大成景陽“封轉(zhuǎn)開”后的一瀉千里，對于大成基金而言，并不是個(gè)例。

此外，大成景博于2007年6月12日“封轉(zhuǎn)開”，該基金在7年半的封閉期內(nèi)累計(jì)凈值收益率為241.63%，年化收益率為15.55%。在轉(zhuǎn)型成為大成創(chuàng)新成長混合之后，累計(jì)凈值收益率為-31.99%，年化收益率為-5.36%，近三年以來的凈值表現(xiàn)在43只同類基金中排名第38位。

大成旗下另外一只基金，大成景業(yè)轉(zhuǎn)型成為大成積極成長以來，累計(jì)凈值收益率為23.75%，但是近三年來的業(yè)績表現(xiàn)卻在236只同類型基金中排名202。

今年4月10日，大成基金另外一只封基大成景宏封閉15年之后成功轉(zhuǎn)型為大成中小盤股票，目前正處于建倉期。

華夏：多基金“封轉(zhuǎn)開”后業(yè)績出眾

華夏基金旗下的幾只傳統(tǒng)封基轉(zhuǎn)型之后的業(yè)績表現(xiàn)均較出色。其中凈值增長最為迅猛的是華夏穩(wěn)增混合，在2006年8月份成功“封轉(zhuǎn)開”，自成立以來累計(jì)收益率為150.02%。

華夏穩(wěn)增混合的前身是華夏興業(yè)封閉，轉(zhuǎn)型前的華夏興業(yè)封閉是所有傳統(tǒng)封基中，表現(xiàn)最為弱勢的一只基金，5年封閉期，僅僅為投資者帶來7.01%累計(jì)凈值增長率，但它也是國內(nèi)第一只到期轉(zhuǎn)為開放式基金的封閉式基金。

正因如此，華夏基金對基金興業(yè)的“封轉(zhuǎn)開”異常重視，無論是申贖、基金經(jīng)理或是股票倉位，傾公司之力力?；?ldquo;封轉(zhuǎn)開”前后的順利進(jìn)行，該基金轉(zhuǎn)型之后的業(yè)績表現(xiàn)便是一個(gè)體現(xiàn)。

華夏基金另外一只傳統(tǒng)封基——華夏興華，轉(zhuǎn)型前后的表現(xiàn)均很出眾。在轉(zhuǎn)型前，該基金的累計(jì)凈值收益率為1125.46%，為所有封閉基金之最。截至4月25日，在4月11日剛剛轉(zhuǎn)型成為華夏興華混合，僅僅半個(gè)月的時(shí)間，凈值增長率已經(jīng)達(dá)到15.86%。而今年以來，股票市場整體表現(xiàn)的糟糕有目共睹。

此外，華夏基金旗下華夏興科和華夏興安分別轉(zhuǎn)型為華夏藍(lán)籌混合和華夏行業(yè)股票，兩只基金自“封轉(zhuǎn)開”以來，過去三年的業(yè)績均排在同類基金中的前三分之一。

南方：國內(nèi)首只封基風(fēng)光不再

說到傳統(tǒng)封基，不得不提的便是國內(nèi)首只成立的傳統(tǒng)封基——南方開元，這只成立于1998年3月27日的基金，在15年的封閉期里，為投資人帶來了548.95%的累計(jì)凈值收益率。該基金于2013年2月成功轉(zhuǎn)型為被動(dòng)指數(shù)型基金——南方開元滬深300ETF，這也是傳統(tǒng)封基中，第二只轉(zhuǎn)型為被動(dòng)指數(shù)型基金的封基（另外一只是富國漢鼎封閉，在2008年11月份轉(zhuǎn)型成為富國中證紅利指數(shù)增強(qiáng)）。在大盤不景氣的情況下，該基金的表現(xiàn)也不盡如人意，今年以來的累計(jì)凈值收益率為-16.01%，近三年以來，在同類型基金中排名在后二分之一之列。

南方基金旗下一共有三只傳統(tǒng)封基實(shí)現(xiàn)“封轉(zhuǎn)開”，除了南方開元，另外兩只分別是南方金元、南方隆元，兩只基金分別轉(zhuǎn)型成為南方成份精選股票和南方隆元產(chǎn)業(yè)主題股票。“封轉(zhuǎn)開”以來的累計(jì)凈值收益率分別為-17.53%和-58.27%，最近三年的表現(xiàn)均排在同類基金的后四分之一。

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代表產(chǎn)品

失意典型：

國投瑞銀融鑫和南方隆元產(chǎn)業(yè)主題股票

國投瑞銀融鑫封閉，這只封閉了5年多的基金，取得的累計(jì)凈值收益率為434.49%，以高達(dá)29.42%的年化收益率成為傳統(tǒng)封基之最，然而自其2008年轉(zhuǎn)為國投瑞銀成長優(yōu)選股票之后，業(yè)績表現(xiàn)大不如從前。自轉(zhuǎn)型以來，國投瑞銀成長優(yōu)選股票的凈值下跌了15.07%，年化收益率為-0.26%，過去三年的表現(xiàn)位于同類型基金中游。

說到轉(zhuǎn)型后最“失意”的“封轉(zhuǎn)開”基金，非南方隆元產(chǎn)業(yè)主題股票莫屬，其最近三年的表現(xiàn)在同類型236只基金中排名第235位，自轉(zhuǎn)型以來的年化收益率為-12.58%。這只在2007年11月份“封轉(zhuǎn)開”的基金已經(jīng)歷4位基金經(jīng)理。今年一月份，南方隆元發(fā)布變更基金經(jīng)理的公告，隨之，基金的風(fēng)格也發(fā)生重大變化，該基金原本投資目標(biāo)集中績優(yōu)大盤股上。但變更基金經(jīng)理后，根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)，其前十大重倉股中有8只為中小板和創(chuàng)業(yè)板股票。然而就是從今年開始，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一路下跌，重倉創(chuàng)業(yè)板基金的凈值也隨之暴跌。截至4月25日，南方隆元產(chǎn)業(yè)主題股票今年以來凈值跌去16.57%，在355只基金中表現(xiàn)墊底。

成功范例：

華夏穩(wěn)增混合和易方達(dá)科匯混合

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)出來的年化收益率，表現(xiàn)最好的當(dāng)數(shù)在2006年8月份轉(zhuǎn)型的華夏興業(yè)封閉，“封轉(zhuǎn)開”后，累計(jì)凈值收益率為150.02%，年化收益率超過12%；2008年11月份“封轉(zhuǎn)開”的易方達(dá)科匯混合，自成立到現(xiàn)在獲得了56.94%的收益，折算下來的年化收益率為8.5%。

此外，表現(xiàn)不俗的還有2007年2月份“封轉(zhuǎn)開”的長城久富基金，轉(zhuǎn)型成為長城久富股票，轉(zhuǎn)型后的年化收益率為6.80%；富國漢鼎封閉了8年，累計(jì)凈值收益率101.01%，年化收益率約為8.07%，轉(zhuǎn)型成為富國中證紅利指數(shù)增強(qiáng)之后，五年半的時(shí)間收益率為31.65%，近三年以來，其業(yè)績在15只可比基金中排名第一。

值得一提的是，寶盈鴻飛在封閉了六年半之后，轉(zhuǎn)為寶盈資源優(yōu)選，封閉期內(nèi)累計(jì)凈值收益率233.85%，年化收益率為20.38%。轉(zhuǎn)型之后的六年時(shí)間里，累計(jì)凈值收益率達(dá)到了46.43%，近三年的凈值表現(xiàn)排在236只同類型基金中的第11位。數(shù)據(jù)顯示，該基金在今年以來的收益率為2.94%，查看其一季度的前十大重倉股，可發(fā)現(xiàn)8只為創(chuàng)業(yè)板和中小板股票，可見其在成長股中的選股能力。