舉牌潮起 各路資本逐鹿資本市場

本報記者梅俊彥

金地集團(600383)4月25日公告顯示，生命人壽在4月22日至25日短短4個交易日內(nèi)再度搶籌，耗資達22.386億元。至此，生命人壽累計持有金地集團24.8186%股份。實際上金地被舉牌只是產(chǎn)業(yè)資本逐鹿資本市場的一個縮影。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來滬深兩市已有約20家上市公司先后遭遇各路資本“圍獵”。

近期不少被舉牌公司股價都出現(xiàn)凌厲的走勢，引來市場對“舉牌”概念股的關(guān)注。產(chǎn)業(yè)資本密集舉牌背后有著形形色色的邏輯，有的直接跟被舉牌公司的重組計劃撞車，有的則上演著激烈的股權(quán)之爭。在A股低迷之際，產(chǎn)業(yè)資本似乎欲借這個時間窗口，變身為上市公司業(yè)務(wù)和股價的“拓荒者”。

舉牌重組相互呼應(yīng)

2014年前3個月，并購交易數(shù)量已經(jīng)有500家次，相當于2013年全年交易的38%；并購交易金額達3851億元，相當于2013年全年交易的61%。2013年9月至今年3月底，A股漲幅最大的前十家公司均與并購有關(guān)。

在并購交易頻繁、公司股價走勢凌厲之際，A股市場舉牌事件也層出不窮。沙河股份(000014)、新黃浦(600638)、中百集團(000759)、天目藥業(yè)(600671)、精倫電子(600355)等企業(yè)紛紛被產(chǎn)業(yè)資本舉牌。值得注意的是，不少被舉牌公司都涉及重組預(yù)期。

例如精倫電子此前曾于2013年7月停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，但由于“重組方案與公司既定目標有差距”等因素于當年8月終止重組。公司彼時承諾，自復(fù)牌之日起3個月內(nèi)不再籌劃重組事項。今年4月12日，天津硅谷天堂恒通股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)舉牌精倫電子。

據(jù)中國證券報記者觀察，近年來不少被舉牌的公司都處于停牌重組期。也有舉牌與重組完全“撞車”的例子。2013年10月，雅戈爾(600177)三度舉牌之后，終于成為了工大首創(chuàng)(600857)的第一大股東。工大首創(chuàng)公告稱，因公司正在籌劃有關(guān)資產(chǎn)重組事項，自15日起停牌。

再如上海新梅(600732)去年11月28日晚宣布因籌劃涉及資產(chǎn)收購重大事項而停牌，但在此前的一個交易日上海新梅公告稱一家上海開南投資發(fā)展有限公司，因持有上海新梅2231.92萬股流通股，達到總股本的5%，觸發(fā)舉牌公告。

被舉牌和停牌重組在時點上完全“撞車”，難免引發(fā)市場對此涉嫌內(nèi)幕交易的猜疑。有分析人士指出，以上海新梅為例，如果開南投資是上海新梅進行資產(chǎn)收購事項的關(guān)聯(lián)方，那么舉牌上海新梅就屬于內(nèi)幕交易。不過，上海新梅高管則反復(fù)強調(diào)，上市公司此前從未接觸過開南投資。

背后動機耐人尋味

分析人士指出，不少近期被舉牌的公司股價都相對較低，有可能單在二級市場交易就能獲得收益。另外，被舉牌的公司還有資產(chǎn)干凈、負債率不高、長期負債少、主營業(yè)務(wù)集中、資源多、價值有可挖掘空間等特點。

分析人士認為，產(chǎn)業(yè)資本對這些干凈殼資源的追逐策略可進可退。如果A股市場走強，產(chǎn)業(yè)資本可以獲得較好的股價收益。如果市場走弱，產(chǎn)業(yè)資本也可以發(fā)揮自有業(yè)務(wù)和被舉牌公司的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，保障投資吸引力。

舉牌的動靜巨大，會引起市場的廣泛關(guān)注，往往對被舉牌公司的股價起到推波助瀾的作用。近期金地集團的股價就因為生命人壽和安邦人壽的接連舉牌在大盤陰跌的背景下出現(xiàn)了10連陽的走勢。中百集團、新世紀(002280)、依米康(300249)等被舉牌公司近期股價走勢都相當凌厲。

股價走強也讓產(chǎn)業(yè)資本頻頻舉牌的動作顯得耐人尋味。實際上，從以往的經(jīng)驗來看，有部分資本存在大進大出的行為。去年2月底，上海新梅大股東興盛集團引入戰(zhàn)略投資者南江集團，南江集團持股8.06%，市場預(yù)期南江集團或入主上海新梅，引發(fā)一陣狂熱炒作。但到了9月16日，剛剛滿足5%以上股東減持與增持操作6個月的間隔，南江集團就減持了1380萬股，并在9月底前將剩余的2220萬股減持殆盡。

分析人士指出，如果舉牌是財務(wù)投資，不排除資本會在短期內(nèi)減持的可能性。“比如說生命人壽舉牌金地集團、安邦保險舉牌招商銀行，從邏輯上講，壽險借此為它的保險產(chǎn)品提高收益無可厚非。何時舉牌和何時賣掉是完全市場化的行為。”

舉牌也有可能是股權(quán)之爭的一種表現(xiàn)。例如，有市場人士對生命人壽和安邦保險對金地集團連連舉牌解讀為兩險企之間和金地大股東福田投資之間的股權(quán)之爭。不過，接近金地集團人士對中國證券報記者表示，險資持股比例較高并不意味著福田投資喪失了金地集團的控制權(quán)，福田投資仍然掌握較大的投票權(quán)，在董事會中較有話語權(quán)。

另外一家被舉牌的公司中百集團的股權(quán)之爭正上演到白熱化階段。今年4月18日，中百集團公告稱分別收到股東武商聯(lián)和永輝超市(601933)關(guān)于增持公司股份的函件，其中武商聯(lián)及其關(guān)聯(lián)方的持股比例達20%，永輝超市的持股比例則達到15%。分析人士表示，在永輝超市快速收集籌碼的同時，武漢國資用實際增持行動亮明態(tài)度，預(yù)計未來雙方的股權(quán)之爭將延續(xù)較長時間。

產(chǎn)融資本加速滲透

參與舉牌的資本可以分為產(chǎn)業(yè)資本和金融資本兩大類，近年來出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互融合的趨勢。例如萬科入股徽商銀行、恒大舉牌華夏銀行(600015)、生命人壽舉牌金地集團、安邦保險舉牌招商銀行等。產(chǎn)融資本相互滲透的背后或有著財務(wù)投資和拓展業(yè)務(wù)的目的。

分析人士指出，部分產(chǎn)業(yè)資本涌入銀行股旨在業(yè)務(wù)拓展以及投資多元化。例如恒大舉牌華夏銀行斥資超過30億元，出資規(guī)模超過恒大2013年現(xiàn)金余額的6%，可動用資金的3%。恒大在公告中表示，主要是為了加強雙方在地產(chǎn)發(fā)展和銀行業(yè)務(wù)上的合作。同時恒大表示，華夏銀行財務(wù)表現(xiàn)強勁，對于恒大而言也是一項合理的投資。

券商分析師指出，恒大在銀行股估值的低點選擇介入，一方面是認可目前銀行低估值顯現(xiàn)出來的投資價值，另一方面同華夏銀行的股權(quán)合作，有望為恒大地產(chǎn)的購房者提供包括個人按揭的便利以及其他金融業(yè)務(wù)在內(nèi)的多種金融服務(wù)，提高雙方客戶的滿意度，同時通過華夏銀行為恒大地產(chǎn)上下游以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈提供便捷的融資支持。

金融資本的行動則更為神秘。例如生命人壽的舉牌理由比恒大簡單。生命人壽在權(quán)益變動報告書表示，買入金地集團股票的目的是出于對金地集團未來發(fā)展前景看好。另外，去年年底安邦財險也斥資136.78億元舉牌招商銀行。安邦保險集團表示，選擇購買招商銀行是出于對其未來發(fā)展前景看好，做長期價值投資。

對于財務(wù)投資是否就是險資的唯一意圖，市場有諸多猜測，生命人壽舉牌金地集團被認為是為了布局房地產(chǎn)，安邦財險舉牌招商銀行被認為是謀求借用招行的平臺開展各項業(yè)務(wù)合作。

不過，接近金地集團人士對中國證券報記者表示，市場對此或存在過度解讀。至少從目前的情況看，他更愿意把生命人壽舉牌金地看成是財務(wù)投資。該人士指出，生命人壽舉牌金地是否是布局房地產(chǎn)行業(yè)目前還不好說，舉牌房地產(chǎn)企業(yè)符合險資一貫的投資邏輯。

險資一向鐘情大藍籌，險資在二級市場投向了不少銀行、地產(chǎn)股。公開信息顯示，目前不少藍籌股十大流通股東名單中都有險資的蹤跡。分析人士指出，股價低和分紅高是險資選擇銀行股和地產(chǎn)股的原因之一。例如，招行和金地集團的股息分紅政策都較為誘人。自2012年起招行每年現(xiàn)金分紅不低于當年稅后凈利潤的30%，金地集團則是10%。