收購(gòu)被指“蛇吞象”魚(yú)躍整合華潤(rùn)萬(wàn)東迎挑戰(zhàn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃志偉 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 黃志偉 發(fā)自北京

控股股東花費(fèi)巨資進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)并未給停牌數(shù)月的魚(yú)躍醫(yī)療（002223，收盤(pán)價(jià)27.59元）復(fù)牌后行情帶來(lái)利好。昨日（4月24日），魚(yú)躍醫(yī)療昨日“一”字跌停。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，有分析人士認(rèn)為，魚(yú)躍科技接受了華潤(rùn)萬(wàn)東門檻過(guò)高的條件才將醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)攬入懷中，猶如“蛇吞象”，對(duì)盈利能力、現(xiàn)金水平和整合國(guó)有企業(yè)能力都有很高的要求，其重組方案中剝離醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)對(duì)魚(yú)躍醫(yī)療來(lái)說(shuō)并非完全利好，這都影響了投資者對(duì)于上市公司的信心。

未來(lái)數(shù)年資金承壓

昨日，魚(yú)躍醫(yī)療發(fā)布復(fù)牌公告稱，其控股股東魚(yú)躍科技擬以現(xiàn)金收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東 （600055，前收盤(pán)價(jià)13.40元）和上海醫(yī)療器械集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱上械集團(tuán)）。收購(gòu)?fù)瓿珊?，華潤(rùn)萬(wàn)東將與魚(yú)躍醫(yī)療進(jìn)行資產(chǎn)重組。

22日，華潤(rùn)醫(yī)藥公布的出售醫(yī)療器械資產(chǎn)方案稱，根據(jù)《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》規(guī)定，華潤(rùn)萬(wàn)東此次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于10.2440元/股，即出售華潤(rùn)萬(wàn)東的價(jià)格應(yīng)不低于約11.4億元。

而根據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所華潤(rùn)醫(yī)藥出售上械集團(tuán)100%股權(quán)的信息，此次華潤(rùn)醫(yī)藥擬出售上械集團(tuán)的價(jià)格為6.9149億元。

這意味著魚(yú)躍科技至少提供18.4億以上的資金才能完成收購(gòu)。魚(yú)躍醫(yī)療董秘陳堅(jiān)在22日接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，對(duì)交易充滿信心，稱此次交易公開(kāi)透明，收購(gòu)條件也在預(yù)期之中。

分析人士認(rèn)為，如果競(jìng)購(gòu)成功，魚(yú)躍科技將一躍成為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)內(nèi)龍頭。但這并未給魚(yú)躍醫(yī)療股價(jià)帶來(lái)有力支撐。昨日，魚(yú)躍醫(yī)療復(fù)牌后“一”字跌停。

中投顧問(wèn)研究總監(jiān)郭凡禮對(duì)記者表示，魚(yú)躍科技接受了華潤(rùn)萬(wàn)東過(guò)于苛刻、門檻過(guò)高的條件，將醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)攬入懷中，猶如蛇吞象，對(duì)盈利能力、現(xiàn)金水平和整合國(guó)有企業(yè)的能力均提出了有很高的要求。華潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部混亂也間接影響了華潤(rùn)萬(wàn)東的形象以及業(yè)務(wù)，被收購(gòu)的機(jī)械醫(yī)療業(yè)務(wù)也許與開(kāi)出的價(jià)格并不符合，魚(yú)躍醫(yī)療可能進(jìn)行了一筆不太合理的買賣，影響了投資者對(duì)它的期望。

北大縱橫高級(jí)醫(yī)藥合伙人史立臣表示，魚(yú)躍醫(yī)療在停牌前漲幅較大，復(fù)牌下跌是必然。同時(shí)由于必須付出較多現(xiàn)金收購(gòu)資產(chǎn)，魚(yú)躍科技在幾年內(nèi)都會(huì)呈現(xiàn)較大的資金壓力，除了收購(gòu)股權(quán)資金，還要投入對(duì)華潤(rùn)萬(wàn)東進(jìn)行技術(shù)、架構(gòu)和管理改造的費(fèi)用，而華潤(rùn)萬(wàn)東一定時(shí)期內(nèi)不會(huì)為魚(yú)躍科技提供多少利潤(rùn)支持，對(duì)華潤(rùn)萬(wàn)東的人員安置也將考量魚(yú)躍的經(jīng)營(yíng)水平和整合國(guó)有資產(chǎn)的能力。

此外，史立臣還表示，魚(yú)躍醫(yī)療收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東也可能存在較大的變數(shù)。記者注意到，公告中魚(yú)躍科技也表示，由于涉及國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，可能有另外的競(jìng)購(gòu)方，存在競(jìng)購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

普遍看好上械集團(tuán)資產(chǎn)注入

昨日，魚(yú)躍醫(yī)療也公布了重組方案，即魚(yú)躍科技以現(xiàn)金收購(gòu)方式收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東和上械集團(tuán)，為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，魚(yú)躍醫(yī)療將醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)出售給華潤(rùn)萬(wàn)東，同時(shí)，在收購(gòu)?fù)瓿珊?個(gè)月內(nèi)將上械集團(tuán)注入魚(yú)躍醫(yī)療。

對(duì)于剝離醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)，魚(yú)躍醫(yī)療在公告中稱，醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)在魚(yú)躍醫(yī)療營(yíng)收貢獻(xiàn)很小，在2013年中占比不到5%，此項(xiàng)資產(chǎn)剝離符合魚(yú)躍醫(yī)療既定的戰(zhàn)略方向，可使魚(yú)躍醫(yī)療更專注于家用醫(yī)療器械產(chǎn)品及醫(yī)用高值耗材業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

史立臣對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，魚(yú)躍醫(yī)療醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)是魚(yú)躍醫(yī)療未來(lái)發(fā)展的潛力業(yè)務(wù)，將醫(yī)學(xué)影像轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)萬(wàn)東，會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)股市對(duì)魚(yú)躍醫(yī)療的信心下降，市值或有較大蒸發(fā)。

不過(guò)，對(duì)于將上械集團(tuán)注入魚(yú)躍醫(yī)療，分析人士普遍給予好評(píng)。郭凡禮表示，上械集團(tuán)的入駐將助力魚(yú)躍醫(yī)療在家用醫(yī)療器械和高值醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)的發(fā)展。

史立臣表示，上械集團(tuán)經(jīng)營(yíng)范圍為各類醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng) （體外診斷試劑除外）、貨物及技術(shù)進(jìn)出口業(yè)務(wù)，以及在醫(yī)療器械領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)服務(wù)。魚(yú)躍醫(yī)療接受上械集團(tuán)，將從醫(yī)療市場(chǎng)器械層面補(bǔ)充魚(yú)躍醫(yī)療的產(chǎn)品線，可讓魚(yú)躍醫(yī)療完成家庭器械和醫(yī)療器械兩條腿走路的構(gòu)想，從而強(qiáng)化其在醫(yī)療市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

公開(kāi)資料顯示，上械集團(tuán)為國(guó)有獨(dú)資公司，2013年度營(yíng)收7.46億元，凈利潤(rùn)為0.43億元，凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)為6.92億元。