三胞戰(zhàn)英倫：南京新百收購(gòu)英百年老店福來(lái)德

4月3日晚間,南京新百（600682，SH）成功完成收購(gòu)英國(guó)歷史最悠久的百貨公司HouseofFraser（以下簡(jiǎn)稱福來(lái)德）公司的簽約。這筆以2億英鎊收購(gòu)89%股份的交易，是中國(guó)A股有史以來(lái)最大的一筆上市公司境外直接收購(gòu)，同時(shí)也是中國(guó)企業(yè)有史以來(lái)最大的零售業(yè)境外投資。

南京新百的母公司是總部位于江蘇南京的三胞集團(tuán)。三胞集團(tuán)素來(lái)低調(diào)，然而近期一系列大手筆收購(gòu)，還是在市場(chǎng)上掀起了引人注目的浪花。

南京新街口,因消費(fèi)能力強(qiáng)勁而被稱為“中華第一商圈”。孫中山先生的銅像，矗立在新街口路中心。在一系列并購(gòu)之后，從中山先生銅像向南放眼望去，新街口兩側(cè)已全是三胞集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)。

接近此次交易的人士表示，這是證監(jiān)會(huì)一系列放權(quán)新政之后，首個(gè)跨國(guó)并購(gòu)無(wú)需前置審批的案例，這顯著降低了企業(yè)的交易成本，對(duì)企業(yè)是一份莫大的鼓舞。

收購(gòu)英王室合作伙伴/

作為英國(guó)和愛(ài)爾蘭領(lǐng)先的百貨業(yè)品牌，福來(lái)德已經(jīng)有164年歷史，是英國(guó)最老牌的王室百貨商店。福來(lái)德定位于“高檔”和“時(shí)尚”，提供自有品牌、采購(gòu)品牌及特約品牌產(chǎn)品，包括女裝、男裝、美容、潮流飾物、家居用品及童裝等。

1849年，清朝道光年間。JamesArthur及HughFraser在蘇格蘭格拉斯哥中心開(kāi)設(shè)他們的第一家店鋪，福來(lái)德的歷史由此開(kāi)啟。

福來(lái)德旗下60家商場(chǎng)和商業(yè)街經(jīng)營(yíng)其主要業(yè)務(wù)，地點(diǎn)橫跨英國(guó)和愛(ài)爾蘭的高客流量區(qū)域。公司擁有英國(guó)王室嘉許和授權(quán)，為英國(guó)王室用品的特許供應(yīng)商，公司CEO曾多次被女王召見(jiàn)。

時(shí)代變遷，僅有20年歷史的三胞集團(tuán)，完成了對(duì)福來(lái)德的收購(gòu)。三胞發(fā)展迅速，該公司資料顯示，它是“一家以信息化為特征，以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為核心，集金融投資、商貿(mào)流通、文化傳媒、信息服務(wù)、健康養(yǎng)老等板塊于一體的大型現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)，旗下獨(dú)資及控股企業(yè)超過(guò)100家，員工總數(shù)超過(guò)6萬(wàn)人?！?/p>

執(zhí)行此次收購(gòu)的是三胞集團(tuán)旗下中國(guó)歷史最為悠久、規(guī)模最大的商店之一——南京新街口百貨商店，該店成立于1952年8月，是南京第一家上市公司。由此，三胞集團(tuán)成為第一家進(jìn)入英國(guó)百貨業(yè)的內(nèi)地買(mǎi)家。

在本次交易之前，福來(lái)德由包括冰島銀行在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)所持有。此前福來(lái)德曾兩度在倫敦交易所上市，2006年，由冰島銀行控制的Baugur牽頭組建財(cái)團(tuán)，將福來(lái)德私有化。

據(jù)了解，南京方面于2013年年底接觸這個(gè)項(xiàng)目信息，此后便快速跟進(jìn)洽談。三胞方面聘請(qǐng)了華泰聯(lián)合和美銀美林共同負(fù)責(zé)此次收購(gòu)。

驚險(xiǎn)36小時(shí)：擊敗紐卡斯?fàn)柭?lián)隊(duì)老板/

此次并購(gòu)過(guò)程一波三折，在交易的最后時(shí)刻，紐卡斯?fàn)柭?lián)隊(duì)老板、英國(guó)零售業(yè)大亨邁克·阿什利突然發(fā)起阻擊，而南京方面成功將其化解。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，一架來(lái)自中國(guó)南京的私人飛機(jī)緩緩降落在倫敦盧頓機(jī)場(chǎng)，三胞集團(tuán)董事長(zhǎng)袁亞非氣度從容地走下飛機(jī)。在運(yùn)籌帷幄幾個(gè)月之后，等待他的，是這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)最后的簽約儀式。

在這之前，憑借實(shí)力和中國(guó)市場(chǎng)的吸引力，三胞方面已經(jīng)成功PK掉法國(guó)老佛爺百貨和來(lái)自中東的潛在買(mǎi)家。

一下飛機(jī)，袁亞非接到的信息卻是形勢(shì)突變。在前線負(fù)責(zé)談判的三胞集團(tuán)執(zhí)行副總裁仲之浩告訴袁亞非，英國(guó)零售業(yè)大亨、紐卡斯?fàn)柭?lián)隊(duì)老板邁克·阿什利在前一天突然發(fā)起阻擊，已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了一名小股東11%的股份,同時(shí)向其他股東發(fā)起收購(gòu)要約。

袁亞非當(dāng)機(jī)立斷，不去酒店，而是立即啟程去拜訪其他股東。經(jīng)過(guò)36個(gè)小時(shí)不眠不休的談判、說(shuō)服，在中國(guó)前景的吸引力之下，袁亞非成功爭(zhēng)取到了其他89%的股份，由此實(shí)現(xiàn)了對(duì)福來(lái)德的絕對(duì)掌控。

于是，盡管由于突如其來(lái)的狙擊戰(zhàn)，既定的簽約一連推遲了三次，但最終有驚無(wú)險(xiǎn)。令人驚訝的是，袁亞非在隨后舉行的簽約儀式暨新聞發(fā)布會(huì)上，出人意料地用英語(yǔ)進(jìn)行了精彩洋溢的演說(shuō)，不僅令英國(guó)方面和到場(chǎng)嘉賓大為驚喜和震撼，更向所有人展示了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家的“國(guó)際范”。

協(xié)同與整合/

接近此次交易的人士表示，2013財(cái)年，福來(lái)德的銷(xiāo)售額近20億英鎊，EBITDA（息稅及折舊前利潤(rùn)）金額為6100萬(wàn)英鎊。2006年的私有化資本運(yùn)作中，公司承載了總額計(jì)2.5億鎊年利率為8.875%的高息債券，這給公司帶來(lái)了高額財(cái)務(wù)費(fèi)用，也給公司的凈利潤(rùn)表現(xiàn)帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)。這是福來(lái)德近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平的原因，而對(duì)于新百來(lái)說(shuō)，這正是投資機(jī)會(huì)之所在。

從基本面分析，福來(lái)德健康狀況良好，其經(jīng)營(yíng)模式、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)都給中國(guó)本土的商業(yè)企業(yè)很多啟示，也能夠與南京新百產(chǎn)生戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。

福來(lái)德目前最強(qiáng)大的盈利動(dòng)力是自有品牌銷(xiāo)售。其目前占銷(xiāo)售總額的14%，保守估計(jì)在2018能達(dá)到24%。引人注意的是其超高的毛利率，由于在自有品牌的運(yùn)作中，百貨公司掌握了從設(shè)計(jì)生產(chǎn)到銷(xiāo)售的更長(zhǎng)的價(jià)值鏈，其毛利高達(dá)70%以上，是聯(lián)營(yíng)品牌的兩倍之多。

在經(jīng)營(yíng)模式方面，福來(lái)德已經(jīng)從最為傳統(tǒng)的，也是中國(guó)百貨使用最廣泛的聯(lián)營(yíng)模式，演變?yōu)槁?lián)營(yíng)、買(mǎi)手和自有品牌混合的商業(yè)模式。其在2013財(cái)年的銷(xiāo)售占比分別達(dá)到53%/33%/14%。這一混合商業(yè)模式不僅能保持來(lái)自聯(lián)營(yíng)模式的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時(shí)在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的條件下，獲取來(lái)自買(mǎi)手和自有品牌模式的高收益，與此同時(shí)也有效達(dá)到公司整體差異化戰(zhàn)略的目的。

在電子商務(wù)方面，福來(lái)德的顧客可以網(wǎng)上訂貨并在任何一家福來(lái)德店內(nèi)提貨。此項(xiàng)業(yè)務(wù)目前占網(wǎng)上銷(xiāo)售總額的38%；而在店鋪就近區(qū)域分析，此項(xiàng)業(yè)務(wù)所占的比例更可高達(dá)60%。

在供應(yīng)鏈方面，目前其38%的采購(gòu)來(lái)自中國(guó)，如果將這一比例進(jìn)一步提高，甚至利用三胞方面對(duì)亞洲市場(chǎng)的熟悉程度，尋找成本更低的ODM供應(yīng)商，可能會(huì)進(jìn)一步提高其毛利水平。

福來(lái)德正在加大投資全渠道O2O模式，因此需要大量的IT基礎(chǔ)建設(shè)和系統(tǒng)維護(hù)投入，上述人士稱，如果該資源轉(zhuǎn)移到中國(guó)境內(nèi)，預(yù)計(jì)將減少1240萬(wàn)英鎊成本。

三胞集團(tuán)的戰(zhàn)略拼圖/

而在此之前的半年時(shí)間內(nèi)，三胞集團(tuán)先后實(shí)施了南京國(guó)際金融中心大廈（IFC）、以色列最大的養(yǎng)老服務(wù)公司Natali、美國(guó)上市公司麥考林等一系列跨國(guó)收購(gòu)。

梳理公開(kāi)報(bào)道可以發(fā)現(xiàn)，這些收購(gòu)總金額已近百億元。

這些并購(gòu)并不是孤立的事件，他們是龐大的產(chǎn)業(yè)冰山在市場(chǎng)上露出來(lái)的一角，是戰(zhàn)略拼圖中的某一塊。三胞集團(tuán)目前已經(jīng)覆蓋金融投資、商貿(mào)流通、文化傳媒、信息服務(wù)、健康養(yǎng)老等板塊。

在金融投資領(lǐng)域，三胞是江蘇銀行、華泰證券、紫金信托等金融機(jī)構(gòu)的民營(yíng)股東，是軟銀賽富、紅杉資本、東方富海等著名基金的合作伙伴。2013年，三胞集團(tuán)發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司、民營(yíng)銀行，以此為核心，包括擔(dān)保公司、小貸公司、租賃公司在內(nèi)的金融產(chǎn)業(yè)平臺(tái)正式成型。

在商貿(mào)流通領(lǐng)域，三胞現(xiàn)擁有宏圖高科 （600122，SH）、南京新百（600682，SH）兩家上市公司。收購(gòu)南京國(guó)際金融中心（IFC）之后，更是一舉囊括 “中華第一商圈”——南京新街口商業(yè)及辦公物業(yè)的“半壁江山”。

其中，宏圖高科的主營(yíng)業(yè)務(wù)子公司宏圖三胞是中國(guó)最大的專業(yè)IT零售和服務(wù)企業(yè)。

三胞集團(tuán)正在推進(jìn)“百城千縣”戰(zhàn)略，在各地建設(shè)以“三胞廣場(chǎng)”命名的綜合體，目前江蘇徐州等地的項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工。

三胞集團(tuán)董事長(zhǎng)袁亞非表示，在多元化和專業(yè)化的選擇上，多元化有時(shí)是一個(gè)自然的過(guò)程。企業(yè)在一個(gè)行業(yè)之內(nèi)成長(zhǎng)到一定規(guī)模后，會(huì)感知市場(chǎng)容量有極限，企業(yè)此后的發(fā)展自然走向多元化。

袁亞非此前在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)：“我們中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)大多不缺‘向上’的精神，也不缺‘自省’的方法，但往往缺少‘平衡’的心態(tài)。可以說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)出問(wèn)題，往往都是撐死的，很少是餓死的。所以，‘平衡’是我們民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該經(jīng)常保持的一種心態(tài)?！?/p>

袁亞非在三胞的內(nèi)部會(huì)議上，將三胞集團(tuán)定義為“以創(chuàng)新為動(dòng)力，以實(shí)業(yè)為基礎(chǔ)，以資本為手段”的控股管理公司。

一位投行人士表示，三胞進(jìn)行的并購(gòu),都是依托現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)實(shí)體進(jìn)行的協(xié)同化并購(gòu)。例如，南京IFC與三胞旗下的南京東方商城一墻之隔，略加改造，就可使數(shù)萬(wàn)平方米的辦公物業(yè)變?yōu)樯啼?，產(chǎn)生新的增值點(diǎn)；麥考林的收購(gòu)，則為三胞發(fā)起成立的商圈網(wǎng)找到了 “資本著陸點(diǎn)”；而三年前三胞所收購(gòu)的國(guó)內(nèi)最大家庭健康養(yǎng)老公司——安康通，正是以色列Natali模式在國(guó)內(nèi)的復(fù)刻，此次進(jìn)一步將“師父”Natali納入囊中，將鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。他認(rèn)為，這種產(chǎn)業(yè)生長(zhǎng)型并購(gòu)，是三胞與其他企業(yè)在并購(gòu)方面的不同之處。